原文作者：Eric，Foresight News
2025 年 2 月底开始，中东局势骤然紧张。美国与以色列对伊朗发动大规模空袭，全球金融市场为之震动。
在战火不停歇的周末，当传统金融市场闭市、华尔街交易员们只能在焦虑中等待周一开盘时，另一波投资者却在链上平台疯狂交易。
他们不是在炒币，而是在交易黄金、原油、白银。
Polymarket 和 Kalshi 等预测市场因为战争相关合约而交易量暴增，成为市场的焦点。但镜头的另外一边，包括 Hyperliquid 在内的 perp DEX 同样「大发战争财」：平台上的大宗商品合约交易量飙升，黄金、原油、白银等传统资产的链上衍生品迎来了前所未有的流动性爆发。
预测市场的战争红利
在深入探讨 perp DEX 之前，有必要先回顾一下预测市场在这场地缘政治危机中的表现。毕竟，正是 Polymarket 和 Kalshi 的亮眼数据，让人们第一次真切感受到「万物可赌」的时代已经来临。
根据 Dune Analytics 的数据，截至 2025 年 3 月 1 日当周，交易者在 Polymarket 上针对地缘政治议题下注的金额高达 4.254 亿美元，远超前一周的 1.639 亿美元。整个平台的交易量达到创纪录的 24 亿美元，较前一周的 18 亿美元大幅增长。Kalshi 同样表现不俗，其「哈梅内伊是否会下台」的合约吸引了超过 5450 万美元的交易量。
这些数字背后，是战争这种全球皆知的事件对平台用户交易欲望的强烈激发。当导弹划破德黑兰的夜空，当特朗普在社交媒体上宣布「哈梅内伊已死」，预测市场的价格曲线比任何新闻通稿都更快地反映了「真相」。
但需要明确的是，这里的「发战争财」并非贬义。预测市场提供了一种前所未有的方式，让人们用真金白银表达对重大事件的判断。正如 Kalshi CEO Tarek Mansour 所说，这些平台的本质是「让不确定性变得可定价」，战争只是将这种定价需求推向了极致。
Hyperliquid 上的「疯狂星期六」
预测市场无疑是 Web3 领域里因战争而直接获益的角色，但另一个略显「过时」的赛道，也因为这次冲突而打来了新世界的大门。
3 月 1 日，美伊战争正式打响的第二天，那一天的上午伊朗方面承认最高领袖哈梅内伊已在战争中丧生。当天，加密货币市场在短时下跌后快速回升，比特币日内波动幅度略超 7%，反应并不算特别剧烈。
时逢周末，大多数人的关注点仍在加密货币上，因为在他们眼中，加密货币是唯一一种在周末还可以毫无限制交易的「大宗商品」，但事实其实早已并非如此。
彭博社在 3 月 1 日报道称，战争的第一天也就是周六，Hyperliquid 上石油永续合约价格上涨约 5% 至每桶 70.6 美元，而黄金和白银永续合约价格分别上涨约 1.3% 和 2% 至每盎司 5323 美元和 94.9 美元。白银期货 24 小时内交易额超过 2.27 亿美元，黄金期货交易额约为 1.73 亿美元。
黄金、白银、原油的永续合约交易市场在 2025 年年底和 2026 年初就已经上线 Hyperliquid 最大的 HIP-3 市场 trade.xyz。此外，2 月 28 日也并非日交易量的峰值，在白银创下 120 美元 / 盎司的历史新高的 1 月 29 日，Hyperliquid 上白银合约的单日交易量超过 12 亿美元，2 月 5 日该数字更是被刷新至超过 35 亿美元，占据了当天 HIP-3 RWA 市场总交易额的 68%。
初登链上市场的原油表现同样亮眼。
而在冲突爆发前，Hyperliquid 上原油合约的日均交易量仅为 2000 万美元左右。战争爆发后，随着原油的价格不断上涨，Hyperliquid 上原油合约单日交易额迅速突破 1 亿美元。在 3 月 9 日这个数字更是来到了接近 20 亿美元，仅低于平台上比特币合约的交易量，而且甩了以太坊两条街。
据 Flowscan 的数据，3 月 8 日当天，Hyperliquid HIP-3 市场的交易量超过了 8.8 亿美元，创下周末交易量的历史最高纪录。仅一周之后，这个数字又被刷新到了近 9.66 亿美元。
周末的充足流动性不仅为投资者提供了「金钱永不眠」的场所，也为传统金融市场带来了更优的定价机制。Arete.xyz 管理合伙人在 X 上表示，这是去中心化平台第一次实现了对传统资产的价格发现。
继续发展下去，周一开盘后交易员们就无需再手忙脚乱。或许他们周末已经在 Hyperliquid 上完成了交易，亦或许开盘的价格非常公允，没有太大的套利空间。
当然，盯上了这块肥肉的，并不止链上平台。
谁在虎视眈眈？
各大交易所也早早得嗅到了商机。
大家耳熟能详的交易所，币安、OKX、Bitget 等都早早上线了 RWA 代币化资产。OKX 早在去年 5 月就上线了黄金的永续合约，币安和 Bitget 则是在去年 12 月。
交易所们过去没把这些资产放在心上，可能是因为波动不大，「投资」属性大于「交易」属性，入不了法眼。但随着特朗普先活捉马杜罗再斩首哈梅内伊，金银原油等大宗资产的波动幅度堪比曾经的山寨币，而现在的山寨币早就躺下装死了。
加密货币扶不起，传统金融市场天天狂欢，任谁看了都会眼红。加密货币交易所天生没有休市，上线的大宗资产市场也不存在任何的交割，与山寨币同样都是交易「空气」，多一个不多。
不只加密货币交易所，全球优质资产的圣殿：纳斯达克和纽交所同样不愿意放弃大宗商品的定价权。
早在去年，纳斯达克和纽交所这对冤家就向市场放风，不仅要研究证券代币化，还想支持 7×24 交易。但显然传统机构想要走出这一步并非易事，持续了百年的规则如果想要改变，上下游都要同步进行改变：谁来做市？谁来清算？能否实现 T+0？这都是摆在台面上的问题。
具体的细节现在还藏在牌桌下。但就在本月，纳斯达克宣布与美国本土加密货币交易所 Kraken 旗下 xStocks 达成合作，纽交所母公司 ICE 则官宣以 250 亿美元估值投资 OKX。显然，他们不想将自己打下的江山拱手让人，箭已在弦上，等待发射的号令。
3 月的第二个周末，彭博社再次报道了 Hyperliquid 的大宗商品交易数据，这种短时间内连续两次的报道让很多敏感的人感受到了改变：一个依靠数据和信息赚钱的平台开始关注链上交易所，并且将其上大宗商品的交易价格作为了参考。但这也引出了另一个问题，为什么明明头部的加密货币交易所起了大早，却没有引发 Hyperliquid 这么高的关注度？
以白银永续合约为例，3 月 9 日当天币安上 XAGUSDT 合约交易额为 64.64 亿美元，Hyperliquid 上则是超过 35 亿美元。虽然单从数字上看，Hyperliquid 在这单一市场上的交易量只有币安的 54%，但币安的用户已经超过了 3 亿，Hyperliquid 的总用户数仅接近 170 万。
赢家通吃
据加密资产研究商 ASXN 统计的数据，Hyperliquid 总交易额超过了 8 万亿美元（其他数据统计显示为 4 万亿，可能 ASXN 将交易双方的量进行了重复计算），其中交易量超过 10 亿美元的账户拿下了总交易量的 76%，交易量在 1 亿到 10 亿美元的账户占了总交易量的 16%。
Hyperliquid 上没有特定的做市商账户，一些交易量达到数千亿美元级别的账户应该有不少是做市商控制的。但即使如此，76% 的比例也足以证明在 Hyperliquid 上交易的大多数用户其实是巨鲸投资者，虽然总体的量可能不如 CEX，但巨鲸真心白银交易出来的价格的确更有参考价值。
但这依然无法回答为什么市场会一致选择并看好 perp DEX。笔者曾在《选择 Perp DEX，是一场「天下苦秦久矣」的反抗》 一文中整理了中文用户对 perp DEX 的看法，并没有太多人说 CEX 做的不好，更多是出于赚钱效应或者撸毛的需求转向 DEX。
但对于老外来说，就是另一番景象。
方程式新闻的创始人，00 后天才交易员 Vida 曾在 Telegram 上分享了一些见闻，来解释为何老外们疯狂看好 Hyperliquid。据 X 用户 JinMu 提供的截图 ，Vida 将原因归结为严格的 KYC 和美国本土交易所糟糕的用户体验。
不少 Web3 行业内的投资机构也曾向笔者表示，中国的高净值投资者、家办等手持大资金的机构对 crypto 的信任程度并不高。就连火币的创办者李林在香港的家办也是通过贝莱德发行的 IBIT 间接持有比特币仓位。相比之下，国外的大资金或者高净值个人对 crypto 的接受程度更高，很多传统金融机构都在试水 Web3 产品。
这也难怪彭博社会在 3 月开始频繁关注 Hyperliquid，因为平台上的巨鲸用户可能就包括一些周末找不到流动性的传统金融机构。
至于 CEX，任你交易量再高，也不知道究竟是谁在交易。单从「参考性」这个维度来看，确实比不上 DEX。除此之外，DEX 的自托管，交易的公开透明以及不加限制的杠杆也都为金融交易者提供了自由发挥的沃土。
「这样一个不守规则约束的平台，迟早会被监管拿下。」
相信这是很多人近期所看到的一种论调。上线新资产无需审查、资金不问来源、杠杆一视同仁，这些确实都是踩在监管红线上跳舞的行为，但这可能是一个被默许存在于灰色地带的平台。就像 TikTok，政府可以以「国家安全」为由让它关门，但美国民众不答应，利益相关者和希望在这件事上捞一笔的官老爷们也不答应。
未来当某些国际事件影响到例如金属、粮食、原材料的价格时，Hyperliquid 还是可以复制黄金和原油的奇迹。笔者认为，短期内监管并不会对 Hyperliquid 下刀。当年三不管的「金三角」地带，最终被抹除也并非全部因为毒品本身的危害，而可能是有人想自己挣这笔钱。标准普尔道琼斯指数公司授权 Hyperliquid 而非任何一家 CEX 推出标普 500 指数永续合约，就是最好的佐证。
Hyperliquid 等一众 perp DEX 也是一样的道理，不动到某些核心的利益，它就有存在的价值。
为「不确定性」定价
在 HIP-3 如火如荼之际，HIP-4 也在悄悄蓄力。
于 2026 年 2 月 2 日上线测试网的 HIP-4 引入了「结果交易」功能，是一种完全抵押、在固定价格范围内结算的合约类型，专为预测市场和类期权产品设计。
与 Hyperliquid 核心的永续合约不同，HIP-4 的结果合约有到期日、无需杠杆、无爆仓风险、结算在预定义的价格范围内进行。例如，如果你认为比特币将在 3 月底突破 8 万美元，可以购买对应的结果合约。到期时如果比特币确实超过 8 万，合约按上限结算获利；如果没有，则按下限结算，损失仅限于初始投入。
市场普遍将 HIP-4 解读为「Hyperliquid 进军预测市场」，但这可能低估了它的战略意义。HIP-4 的真正价值在于，它将 Hyperliquid 从一个纯粹的衍生品交易所，扩展为一个更加综合性的「不确定性定价平台」。
Polymarket 难道不是为不确定性定价吗？还真的不是，预测市场展示的更多是概率，当你认为一件事概率有 80% 的概率会发生，但你打算投入的金额会把概率直接拉到 99% 时，你自然会选择减少资金。
结果合约则是可以通过资金量看到风险偏好。还是以比特币是否会在 3 月底突破 8 万美元为例，可能在 Polymarket 上很多人会选择不会，但可能在 Hyperliquid 上，你会看到很多买看涨期权的人。这意味着虽然很多人确实看跌，但并没有那么悲观，或者说这些投资者认为需要为可能的上涨防一手。
如果比特币真的在 3 月底涨到了 8 万，你等 79000 的时候眼睁睁看着 Polymarket 上的概率从 20% 升到 80%，为时已晚。
此外，HIP-4 与 Hyperliquid 现有的永续合约形成互补。交易者可以在同一账户和保证金系统下，无缝切换线性衍生品（永续合约）和非线性衍生品（结果合约），构建更加精细和高效的投资组合。这种「可组合性」是 Hyperliquid 相对于专门预测市场平台的优势。
金钱永不眠
我们正在见证一个「金钱永不眠」走向现实的时代。
一方面，预测市场这个踩在了赌博边缘的赛道，让有确定性结果的事件可以被用金钱押大小；另一方面，链上交易平台让原本休市的节假日也可以有充足的流动性为突发事件定价。
因信息不对称产生的套利空间，成为了一个「平台」的生存之本。平台的边界是会不断扩展的，现在还暂时被限制在地球上，十年二十年之后，你可能就可以在去往火星的飞船上交易月球矿产了。
我们乐见金融这种由人类发明的产物在区块链的加持下更进了一步，但同时不得不提醒的是：
吾生也有涯，而知也无涯。以有涯随无涯，殆已！
