项目推特：https://x.com/HyperliquidX
项目官网：https://hyperfoundation.org/
本次解锁数量：992万枚
本次解锁金额：约3亿美元
Hyperliquid 是一条高性能区块链，其构建愿景是打造一个完全链上的开放式金融系统。流动性、用户应用和交易活动在一个统一的平台上协同作用，旨在容纳所有金融业务。
具体释放曲线如下：
项目推特：https://x.com/ethena_labs
本次解锁数量：2.12亿枚
本次解锁金额：约3106万美元
Ethena Labs 推出的算法稳定币 USDe 目前依靠抵押物 BTC、stETH 及其固有收益，同时创建比特币和 ETH 空头头寸以平衡 Delta 并利用永续/期货资金率来维持锚定并提供收益。即用现货的收益，对冲一倍空单的亏损，以此达到平衡，但却可以收获 ETH 质押收益以及空单资金费率。
具体释放曲线如下：
原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜jk
打开任何一个加密数据平台，你看到的都是一片血红。
截至发稿，比特币 (BTC) 现价 $78,214，24 小时跌幅 6.9%，7 日跌幅 12.4%。以太坊 (ETH) 更加惨烈，现价$2,415，24 小时下挫 10.5%，7 日跌幅达到 18.2%。Solana (SOL) 同样没有幸免：$103.51，24 小时跌 11.6%，7 日跌幅 18.4%。再看 BNB、XRP，跌幅均在两位数。
问题是，什么触发了这一轮集体撤退？
答案指向同一个名字：Kevin Warsh。
1 月 30 日，美国总统唐纳德·特朗普在社交平台 Truth Social 上宣布，提名前美联储理事 Kevin Warsh 为下一届美联储主席，接替任期将于 5 月届满的 Jerome Powell。
这一消息引发了金融市场的连锁反应。黄金和白银在昨天双双暴跌，白银更是跌幅超过 30%；而加密货币市场，昨晚开始正式承当压力。比特币在提名前后从约 $90,400 骤跌至 $81,000 附近，随后持续下压至当前的 $78,214。单日 ETF 流出金额接近 $10 亿，连锁反应清仓随之爆发。
表面上看，这只是一个人事任命。但深层的逻辑远比此复杂。本文试图梳理：这个所谓的“沃什效应”究竟牵动了哪些市场神经？加密货币的暴跌，到底是对货币政策方向的理性预判，还是一场情绪驱动的过度反应？
在理解市场反应之前，有必要先认识这个人，也就是新任美联储主席。
如果想更加了解这个人的话，可以阅读这篇文章《雅诗兰黛驸马”Kevin Warsh掌印美联储，鹰派大佬竟是加密盟友？》
Kevin Warsh，55 岁，斯坦福大学毕业，哈佛法学院出身，此前效力于摩根士丹利从事并购业务。2006 年，他以 35 岁之龄被任为美联储理事，也是彼时美联储历史上最年轻的理事。他在 2008 年全球金融危机的核心期间担任此职，负责担当美联储与金融市场之间的纽带，经历了史上最为艰难的货币政策决策时刻。
离开美联储后，Warsh 辗转至学术和智库领域，目前担任胡佛研究所知名研究员、斯坦福商学院讲师，同时在知名投资者 Stanley Druckenmiller 创立的 Duquesne Family Office 任职。
他的政治底色是一个货币政策鹰派。在金融危机期间，当全球经济岌岌可危、通缩风险甚至大于通胀风险时，他仍然反复强调对通货膨胀的警戒，甚至投反票反对美联储第二轮量化宽松（QE2）。他长期以来对美联储在金融危机后过度刺激经济的做法持批评态度，认为”大规模资产收购和零利率政策有扭曲市场、损害长期价格稳定的风险”。
这是市场在听到他被提名时，第一个触发警报的信号。
加密货币市场的牛市，长期以来建立在一个核心逻辑之上：宽松的货币政策注入的流动性，是推动风险资产价格上涨的基石。 当美联储保持低利率、持续扩大资产负债表时，海量资金涌入固定收益回报低廉的传统金融产品之外：股票、房地产、加密货币。
Warsh 的鹰派声誉意味着截然相反的方向。他倾向于收紧货币政策、缩减美联储资产负债表、维持较高的实际利率。在这样的宏观环境下，资金会回流安全资产，风险偏好下降，加密货币将首当其冲。
10x Research 创始人 Markus Thielen 对此做了精确的概括：市场普遍认为，Warsh 对货币纪律的强调、对更高实际利率的偏好，将加密货币从“美元贬值的对冲工具”重新定性为“流动性枯竭时就会消退的投机泡沫”。
这次暴跌在技术层面的传导机制尤为值得关注。Warsh 提名消息落地后，美国上市的现货比特币与以太坊 ETF 在单个交易日内经历了接近 $10 亿的净流出。这个数字本身就足以制造冲击，但其连锁效应更加显著。
ETF 流出引发价格下跌，价格下跌又触及市场中大量杠杆仓位的清仓线（stop-loss）。这是一个经典的恶性循环机制：强制平仓产生的卖压，又进一步拉低价格，继而触发更多清仓，形成自我强化的循环。比特币在约 $85,000 处（100 周简单移动平均线附近）的关键支撑被击穿后，这种级联效应急剧加速，价格一路滑至 $81,000 附近，如今已进一步下压至 $78,214。
这场清仓对不同资产的影响并不均匀。在事态演变过程中，比特币以外的 L1 代币跌幅普遍大于 BTC。以太坊 7 日跌幅 18.2%，Solana 达到 18.4%，XRP 也高达 15.5%，均显著超过比特币的 12.4%。这种结构性分化有着清晰的逻辑解释：比特币因 ETF 产品的大量普及，拥有相对更深的机构流动性和更完善的价格支撑机制；而 ETH、SOL 等 L1 代币的交易更多依赖加密原生平台上的杠杆仓位，在流动性枯竭时更容易被清仓级联碾压。对于 Solana 生态上的项目而言，SOL 本身的 18.4% 跌幅意味着链上活跃度和交易量都将面临直接冲击。
同时，放眼 2026 年的整体 ETF 流入趋势，目前已经出现了约 $3200 万的净流出，与 2024 年和 2025 年合计超过 $350 亿的流入形成了鲜明反差。
当实际利率（即名义利率扣除通货膨胀率后的”真实”借贷成本）上升时，持有高风险资产的代价变得显而易见。传统资产给出的收益率提高，资金从比特币等加密资产中撤退，转向债券和其他更安全的配置。
Warsh 对“更高实际利率”的一贯立场，直接威胁了这一市场的定价基础。加密货币市场中大量杠杆仓位正是依赖低成本借贷来维持的，实际利率的上升意味着杠杆成本飙升，仓位承压。
加密货币市场的暴跌，主要由宏观货币政策方向的担忧驱动——这是不可否认的事实。但如果仅凭”鹰派货币政策”来完全刻画 Warsh 对加密领域的态度，就会忽略一个很重要的维度：他对比特币本身，其实持有一种异常建设性的看法。
在 2025 年的一次 Hoover Institution 访谈中，Warsh 明确表态：“比特币不会让我紧张……我把它看作一种重要的资产，它能帮助政策制定者判断自己是在做对的事还是做错的事。”他将比特币定性为政策制定的“好警察”——其价格波动可以反映美联储在通货膨胀管理和货币政策执行上的失误信号。
更进一步，Warsh 将加密货币产业定性为一个国家经济竞争力问题。他强调比特币和加密货币软件开发的主要据点在美国，言下之意是美国有战略意义在于继续保持在这一领域的领先地位。他本人也投资过加密创业项目。
就目前而言，Warsh 尚未正式就任。他的任命还需要经过美国参议院的确认程序。参议员 Thom Tillis 已经公开表示将阻止任何美联储主席提名人的确认，直到针对美联储建筑翻新问题的调查完成。这意味着整个确认过程可能充满变数。
更关键的是，即使 Warsh 最终就任，他也无法单手操控货币政策。美联储利率决策由 FOMC（联邦公开市场委员会）全体投票决定，Warsh 只是十二票之一。目前，FOMC 内部已有多数成员明确表示，在没有更充分的证据证明通货膨胀正在稳定回归 2%目标之前，他们不愿意继续降息。12 月份的点阵图显示 2026 年仅预计一次降息，2027 年再降一次。
这意味着，无论 Warsh 的个人倾向如何，实际的货币政策行动将取决于整个委员会的共识——而这个共识目前仍然偏于审慎。
综合来看，当前加密市场对 Warsh 提名的反应存在两层截然不同的叙事：
看空叙事（主流市场反应）：“沃什效应”意味着更紧的货币政策、更高的实际利率、更小的美联储资产负债表。这直接压缩了加密货币赖以生存的流动性环境。当前的市场数据已经体现了这种影响——BTC 现价 $78,214，距离提名前的 $90,400 已经累计下跌了约 13.5%；而 Solana 以 18.4% 的 7 日跌幅居于跌幅榜前列，对于依赖低成本杠杆的 Solana 生态项目、DeFi 协议和代币发行活动而言，这是一个切实的结构性风险信号。
看多叙事（社区部分声音）：“沃什效应”对比特币本身持有正面态度，特朗普政府整体仍然倾向于支持加密行业，而且 Warsh 近期已经暗示他愿意在生产率提升的条件下为降息开绿灯。更不要说，他本人无法单独决定利率走向。
真正值得关注的节点，将是参议院确认听证：届时 Warsh 将被追问他对货币政策、加密监管和 CBDC 的具体立场。这场听证的走向，或许比任何今天的市场猜测都更能决定加密行业接下来数月的命运。
对于正在推动社区增长和代币生态发展的项目而言，“沃什效应”目前最大的实际意义在于：宏观流动性环境正在进入一个不确定期。短期的情绪波动已经发生，但真正的政策影响还在路上。
原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者 | 叮当（@XiaMiPP）
闪崩，又一次发生了。
1 月 31 日夜间，比特币短时跌破 78000 美元，最低触及 75700 美元，24 小时跌幅达到 7.6%。这次下跌不仅速度极快，更致命的是，它直接击穿了 BTC 已经震荡整理了近三个月的价格区间，回撤至 2025 年 4 月以来的低位。
ETH 情况更加不容乐观，其价格跌破 2400 美元关口，24 小时跌幅高达 12.28%，几乎完全抹去了自 2025 年 7 月以来的全部涨幅。Solana 也未能幸免，价格跌破 100 美元，单日跌幅 13.74%，回到了 2025 年 2 月的起点位置。
主流资产集体下挫，似乎都在逼近一个新的临界点。
衍生品方面，过去 24 小时 25.22 亿美元，其中多单爆仓 24.11 亿美元，空单爆仓 1.15 亿美元。最大单笔爆仓单发生在 Hyperliquid – ETH-USD ，价值约 2.22 亿美元。值得注意的是，仅过去 1 小时，爆仓金额就高达 11.4 亿美元。
这轮行情的第一张多米诺骨牌，并不在链上。
从时间线来看，市场的紧张情绪自 1 月 29 日开始明显升温。地缘政治风险的骤然升级，是最早被市场捕捉到的触发因素之一。美国“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰及其打击群进入“全舰熄灯”并中断通讯的状态，同时伊朗方面的表态也明显转向战备姿态。Odaily星球日报此前已在《从地缘紧张到流动性收紧，BTC 被拖入失控行情》中曾进行过详细分析。
但即便如此，这次加密市场的下跌速度也远超预期。真正让风险迅速外溢的，是贵金属市场的同步崩盘。
1 月 29 日，黄金在短暂突破 5600 美元之后迅速掉头向下，最低回落至约 4740 美元，最大跌幅达到 15.7%。白银的调整更加剧烈，在突破 120 美元后一路急跌，最低触及 76.6 美元，最大跌幅高达 37%。
SLC 管理公司董事总经理德克·马拉基指出，金银的暴跌，始于市场对特朗普将提名 Kevin Warsh 出任美联储主席的报道反应。Warsh 的履历带有明显的鹰派色彩，这在一定程度上削弱了“美元将长期全面贬值”的预期，市场正在重新锚定更为有序的货币政策路径。相关阅读《“雅诗兰黛驸马”Kevin Warsh 掌印美联储，鹰派大佬竟是加密盟友？》
GlassRatner 咨询与资本集团高级董事总经理 Seth R. Freeman 也认为，这一提名的“好消息”在于，市场或许不必再反复应对特朗普持续施压美联储所带来的不确定性与情绪扰动。黄金与白银的急跌，已经反映出市场对更强势美元环境的重新定价。在他看来，如果金属价格在这一背景下未能出现明显反弹，并不太显意外。相反，重仓贵金属、且未进行有效对冲的交易员，反而可能面临持续压力，尤其是白银多头。下周一，部分交易账户可能会遭遇严重损失。
此外，分析人士还提到，月末集中获利了结的交易行为，以及银行为了防范突发下跌而进行的对冲操作，也可能在短时间内放大了抛售力度。
BullionVault 研究主管阿德里安·阿什表示，他参与贵金属市场已有 20 年，从未见过类似的行情。但他同时淡化了“散户集中撤离”的说法，并指出铜等基本金属市场也出现了异常波动——例如铜期货在周五单日下跌 4.5%。如果只是金银，还可以归因为散户情绪，但基本金属市场几乎不存在散户参与。
Bitwise Europe 的数据显示，比特币相对于黄金的价格比值已跌至历史低位。这一指标在过去多次出现在比特币阶段性底部附近。
这意味着两个并存的现实：一方面，比特币当前相对黄金处于明显弱势；另一方面，这种极端弱势状态，也让部分分析人士将当前环境视为类似 2015–2017 年牛市启动前的潜在布局区间。
市场普遍观察到，长期持有者正在逐步吸收近期抛压。随着资金在避险资产与风险资产之间轮动，一部分交易员预期，2 月起可能出现从黄金向比特币的阶段性回流。
但也有更为谨慎的观点指出，资金轮动并非必然发生，仍需持续观察宏观政策、美元走势以及整体风险偏好的变化。
金银的爆跌，最终还是传导到了加密市场。不得不说，加密市场现在正处于食物链的最低端：美股上涨时，加密未必上涨；美股下跌时，加密往往跌得更深；而现在贵金属下跌，加密也未能幸免于难，加密市场似乎已经陷入了跟跌不跟涨的“诅咒”。
在这种情况下，做多加密资产的“信仰者们”也似乎正在这场洪流中失去他们的筹码。
曾经那个 1011 闪崩中获得最大盈利的幸运儿 Garrett Bullish（@GarrettBullish）没能躲过这次的劫难，其在 Hyperliquid 上的头寸发生全额清算，单次清算规模超过 7 亿美元，账户余额仅剩 53.68 美元，也是此次最大单笔爆仓。数据显示，过去两周内，其在 Hyperliquid 上的累计亏损约为 2.7 亿美元。
链上记录还显示，自 2025 年 10 月初开始使用该账户交易以来，Garrett Bullish 的历史累计 PnL 已亏损超过 1.28 亿美元。
在清算的背后，是协议收入。在 Garrett Bullish 清算完成后，Hyperliquid 生态金库 HLP 获得约 1500 万美元收益。单次事件为金库存款人带来约 5.8% 的回报，折算年化收益率约 110%。数据显示，当前 HLP 仍持有价值约 2.3 亿美元的 ETH 多头仓位。
高调做多 ETH 的巨鲸似乎也不太好过。据链上数据监测，易理华旗下二级基金 Trend Research 目前在 Aave V3 共计抵押 17.58 万枚 WETH，价值约 4.45 亿美元，借出约 2.74 亿枚 USDT，ETH 仓位清算价为 1558 美元，借贷仓位健康度 1.34。在市场下跌过程中，Trend Research 仍在持续补充保证金。昨日，其从 Binance 提出约 1.09 亿枚 USDT 存入 Aave，以降低以太坊仓位的清算风险。
截至 1 月 29 日，Trend Research 共持有约 65.13 万枚 ETH，持仓均价约 3180 美元。以当前 2400 美元的价格计算，浮亏已接近 5 亿美元。
从地缘风险的升温，到贵金属的崩塌，加密资产却在这个过程中成为了最先被抛弃的一环。这是否说明，它并非避险资产，也尚未真正获得“价值锚”的共识支撑，只能在宏观情绪的波动中，被动承压。
这一轮行情正在迫使市场重新审视一个问题：在去杠杆的周期里，加密资产究竟凭什么被长期持有？
深潮 TechFlow 消息，1 月 31 日，Bybit现货已上线 Nietzschean Penguin (PENGUIN)，设有1,000,000 PENGUIN的Token Splash奖池供新旧用户瓜分。
深潮 TechFlow 消息，02 月 01 日，据 HTX 行情显示，BTC 跌破 80000 USDT，现报 79940 USDT，24H 跌幅 3.3%。
深潮 TechFlow 消息，1月31日，据 Coinmarketcap 数据，今日加密货币市值前 100 代币表现如下，
涨幅前二（市值前 100 代币今日仅 2 个币种收涨）：
Canton（CC）涨 13.17%，现价 0.1905 美元；
Monero（XMR）涨 4.05%，现价 472.52 美元；
跌幅前五：
River（RIVER）跌 16.67%，现价 30.02 美元；
LayerZero（ZRO）跌 13.52%，现价 1.69 美元；
DoubleZero（2Z）跌 11.45%，现价 0.1081 美元；
Aptos（APT）跌 10.81%，现价 1.30 美元；
Story（IP）跌 10.61%，现价 1.61 美元。
深潮 TechFlow 消息，1 月 31 日，据CoinDesk报道，链上数据分析平台Santiment披露，当前社交媒体关于比特币的恐慌讨论比例已升至2026年以来最高水平，而市场情绪指标则降至去年11月以来低点，整体氛围由谨慎转为明显恐慌。
分析指出，若宏观市场波动延续，或比特币未能收复交易员关注的关键价位，恐慌情绪仍可能持续数日，短期走势仍可能维持震荡。当前市场整体处于去风险阶段，股市及贵金属此前上涨后亦出现回调，跨市场流动性收缩及杠杆资金降温也可能继续影响加密市场走势。不过情绪急剧恶化往往接近阶段性“投降式抛售”，散户在压力下离场时长期资金通常会选择在低位吸纳，若比特币价格逐步企稳当前悲观情绪可能迅速反转并推动后续买盘回归。
深潮 TechFlow 消息，1 月 31 日，据 CoinGlass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 9.67 亿美元，其中，多单爆仓 8.60 亿美元，空单爆仓 1.07 亿美元。
BTC 爆仓金额达 1.86 亿美元，ETH 爆仓 3.83 亿美元。过去 24 小时内共有 238,151 人被爆仓，最大单笔爆仓出现在 Hyperliquid 的 ETH-USD 交易对上，价值 1338.99 万美元。
「每周编辑精选」是 Odaily星球日报 的一档“功能性”栏目。星球日报在每周覆盖大量即时资讯的基础上，也会发布许多优质的深度分析内容，但它们也许会藏在信息流和热点新闻中，与你擦肩而过。
因此，我们编辑部将于每周六从过去 7 天发布的内容中，摘选一些值得花费时间品读、收藏的优质文章，从数据分析、行业判断、观点输出等角度，给身处加密世界的你带来新的启发。
下面，来和我们一起阅读吧：
白银 103 美元并非终点，甚至可能还不是中点。驱动因素（资本外逃、货币贬值、太阳能需求、供给约束）并未改变，仍在加速。这些相同的动态蔓延至其他金属，特别是铜。
值得关注的转折信号有：中国主动处理房地产债务危机；美国转向财政责任；世界更加和平；非美西方精英与美国达成某种协议。
金银铜新高并非一次周期性反弹，而是一场全球对硬资产估值逻辑的根本性变革。
2025 年，白银矿业 ETF 的回报率高达 195%，而这轮交易尚未结束。
和平协议的达成、材料替代品的出现以及短期市场回调，可能导致 20%至 40%的价格回撤。
白银的叙事正在从「穷人的黄金」转向「工业增长的必需品」，其基本面正在经历一场深刻的结构性重塑。无论是从工业需求、货币属性，还是从机构动向以及 ETF 的流入，白银似乎正在迎来它的「比特币时刻」。
纽约商品交易所（COMEX）可能最早在 2026 年 3 月出现白银实物交割违约，这将彻底摧毁现有定价机制的公信力，并引发蔓延至黄金及信用市场的连锁反应，进而导致整个金融体系崩溃。
5000 美元时代的新叙事：「旧王」归位，如何理解黄金的代币化逻辑？
数字实金的真正分水岭是从「上链」到「可用」——在 Web3 的环境下，XAUt 不仅可以被交易，还可以与其他资产组合、兑换，甚至连接支付与消费场景。
当交易员开始在链上炒白银：Hyperliquid 的全资产「渗透战」
从交易员的角度看，只要 HIP-3 的未平仓量继续创新高，只要 BTC 订单簿深度继续逼近币安，只要贵金属交易量保持增长，这三个指标不破，HYPE 就还在上升通道里。
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Polymarket 开发者必备：18 个实战验证的核心开源工具库
核心发行能力正在趋于一致，但在合规、赎回效率、启动时间和捆绑服务等对运营结果要求很高的方面，供应商并不容易被简单替代。如果你把发行方视为完全可互换的存在，就会忽略真正的约束在哪里，也会误判利润可能留存的地方。
文章进一步拆解了白标发性的技术与运营栈。
稳定币正在打一场获客竞争，通过转换成本来实现留存。更换发行方会牵动储备与托管操作、合规流程、赎回机制以及下游系统集成，因此发行方并不是“点一下就能被替换”。
定价权来自捆绑销售、监管环境与流动性约束。 价值不在“创建代币”本身，而在围绕稳定币运转的一整套轨道基础设施。
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热门交互合集 | Surf 上线积分系统；MemeMax 赚 MaxPacks 活动进行时（1 月 30 日）
对话 Vitalik：技术大成，应用迷途，加密世界最危险的割裂
Vitalik： 这几年最大的转变在于，我看到了技术与应用之间的巨大割裂。太多人似乎把“去做各种真正改变社会协作方式的去中心化应用”的初衷给遗忘了。我希望以太坊未来能像一个所有去中心化应用的核心枢纽，不仅服务于金融，还能渗透到各行各业。其核心价值在于「真正的拥有权」。最希望开发者们去构建的应用类型是：DeSoc、更聪明的 DAO、去中心化稳定币。除了法币，去中心化稳定币也可以锚定现实世界的价值，比如 CPI。
SocialFi 最大的结构性困境在于：如果你把社交和金融捆绑得太紧，金融激励往往会反噬并压倒社交激励。
从长远来看，预测市场上的短期赌注其实并没有太大的社会意义。理论上，预测市场作为一个工具是成功的（因为它能运作），但我们需要更有意义的应用。在裁决争议方面，现在的 Oracle 数据来源（比如 Web2 的新闻网站、推特）安全标准太低了。
AI×Crypto 值得关注的方向有：AI 的银行账户、预测市场、内容真实性。
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美股市场存在交易时段限制（非 7×24 小时）、盘前盘后波动、停牌机制等独特结构，这要求预言机必须智能处理市场状态切换。主流方案通过引入市场开闭市标记、TWAP 平滑算法、异常值过滤等机制，确保在美股休市期间链上价格不会脱离现实锚点，同时避免因流动性不足导致的价格操纵风险。
在合成资产构建层面，股票永续合约并不铸造代表真实股权的代币，而是通过智能合约创建与标的股票价格联动的虚拟仓位。为保障清算顺畅，主流协议引入了跨资产风险引擎与动态参数调整机制。
股票永续的流量入口正在从单一官网向多元生态扩展。股票永续合约正处于从零到一的关键突破期。它既是 Perp DEX 寻找增长新叙事的必然选择，也是传统资产与加密金融融合的试验田。
特朗普家族一年靠加密增值 14 亿美元，占其全部净资产的 1/5。
特朗普家族加密项目 3 大争议：WLFI 公募、TRUMP Meme 币、稳定币 USD1 普及化。
特朗普家族的内幕交易密码：贯穿始终的“News Trading” 和 “TACO 式交易”。
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衡量货币实际贬值，最好的标尺之一就是 M2 增速。股市永远涨是幻觉。大宗商品的货币化，是真实、正在发生的。
当「生产」的过剩威胁到「掠夺」的根基，利益集团将有充分的动力让 AI 革命失败，或者被无限期拖延。
赌 AI「死」，本质是在赌：做空「指数级增长的信用」与「线性增长的生产力」之间的赛跑；做多硬资产与反脆弱性资产；做空组织效率。也就是说，赌 AI 输，你赌的是物理规律和债务数学；赌 AI 赢，你赌的是技术奇点和人类进化的运气。
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过去的一周内，1 月 30 日，BTC 一度跌破 81200 美元；特朗普：提名凯文·沃什为美联储主席；
此外，政策与宏观市场方面，美国迈入加密资产监管清晰期，市场结构法案若通过或提升行业可预期性利好散户投资者；特朗普起诉美国国税局和财政部，索赔 100 亿美元；特朗普：不担心美元贬值，可以让其像悠悠球一样涨跌；消息人士：特朗普与民主党就资金问题达成协议，以避免政府停摆；白宫定调“美国已是全球加密之都”，CFTC 将跟进规则和条例改革；CFTC 主席：将为预测市场制定新规则；
观点与发声方面，观点：2026 年是加密市场关键拐点，行业将转向新金融基础设施建设；a16z Crypto：基于 AI 的判决机制或可解决预测市场扩展瓶颈；
机构、大公司与头部项目方面，Tether 正式推出受美国联邦监管的稳定币 USA₮（解读）；币安上线特斯拉合约；ERC-8004 标准已在以太坊主网发布；
数据上，1 月 26 日，白银突破 117 美元/盎司，创历史新高（代币化白银介绍）；1 月 29 日，现货黄金逼近 5600 美元……嗯，又是跌宕起伏的一周。
附《每周编辑精选》系列传送门。
下期再会~
原文作者：林晚晚，动察 Beating
一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。
Paolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。
2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
Tether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
Tether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何政府信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。
但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O’Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O’Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
而他们的新东家是 Tether。
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。
每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。
自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。中国、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。
Tether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。
他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。
从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。
除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。
Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」
哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。
1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d’Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。
当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？
央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普政府白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。
一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。
黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。
