作者: GAWE

比特币震荡了两个多月后，终于有了要突破的迹象。

带领比特币冲锋的依然是老朋友 Michael Saylor，这次他启用了新武器：STRC。

翻一翻 Saylor 最近的推特，你会发现他几乎每天都在为 STRC 做内容。热带度假的泳池、手握鸡尾酒的女人，这类 AI 生成的劣质宣传视频释放了明确的信号：这位把 MSTR 推上纳斯达克神坛的男人，把同样的营销火力用在了 STRC。

他为什么这么做？因为 STRC 是目前 Strategy 几乎唯一能把市场的钱转化成 BTC 买盘的工具。过去三个月，Strategy 宣布的每一笔大规模 BTC 增持，资金来源都指向 STRC。

STRC 是什么

STRC 全称是 Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock，一种由 Strategy 发行的永续优先股，去年 11 月上线纳斯达克。

它的运行机制大致如下：

你花大约 100 美元买一股 STRC。Strategy 每月按现金派息，年化 11.5%，也就是每股每月约 96 美分。它永不到期，Strategy 也不需要偿还本金。

股价通过每月调整派息率被锚定在 100 美元面值附近：跌破 100，派息率上调把买盘吸回来；涨上 100，派息率下调，让价格向面值回落。每月派息率调整幅度的上限是 25 个基点。

只有当 STRC 股价在 100 美元以上时，Strategy 才能按面值增发新股募资——这是整个飞轮的前提。增发所得扣除股息储备后，绝大部分用于购买 BTC。

Saylor 给这个产品起的名字叫”短久期高收益信用”，或者”比特币支持的货币市场基金”。在美债收益率 3.5% 左右的当下，STRC 提供了相当于三倍的美债收益率。

飞轮

关于 Saylor 的一个常见误解是：他在无限印钱买 BTC。

他做不到。Saylor 不能凭空印钱，他必须等市场把钱递到他手里。STRC 每多发一股，前提都是有真实的边际买家愿意以 100 美元的价格购买。

STRC 的买家本质上是在做一笔信用「交易」，STRC 提供的比国债高出的 8% 收益率是对”Strategy 信用风险”的补偿。

然而很多 STRC 买家不知道的是，他们购买 STRC 的资金，会被间接放大三倍后流入 BTC。

Strategy 有一个公开的财务目标：33% 的杠杆率。

整个公司的资金来源里，STRC、STRF、STRK 这类永续优先股占比维持在约三分之一，剩下三分之二来自 MSTR 普通股。Saylor 把这个原则叫做”intelligent leverage”。这意味着每当 Strategy 通过 STRC 拿到 1 美元，为了守住 33% 的杠杆线，他们必须配套增发约 2 美元的 MSTR 一起投入 BTC。1 美元 STRC + 2 美元 MSTR = 3 美元 BTC 买盘。

4 月 14 日那天，Strategy 通过 STRC 单日募集约 10 亿美元。按 3 倍放大，对应约 30 亿美元的 BTC 买盘，正好匹配整个 4 月除息前两周的 BTC 增持规模。

当 BTC 下跌，抵押物缩水，STRC 信用风险上升，Strategy 必须上调派息率来补偿新的风险水平。但派息率越高，现金流压力越大，违约概率越高。这是一个不稳定的反馈。去年 10 月 BTC 从 12 万美元腰斩到 6 万美元的那段时间，STRC 派息率从 7% 一路上调到 11.5%，才把买盘勉强拉回来。

反过来当 BTC 企稳上涨，抵押物增厚，信用质量改善，相同派息率下 STRC 更具吸引力，需求进一步放大。BlackRock 的 Preferred and Income Securities ETF 在 4 月把 Strategy 的优先股列为第二大持仓，市值从 3 月的约 2 亿提升到 3.44 亿美元，是固收机构对 Strategy 当前信用状况的直接背书。

Strategy 的飞轮已经转为正向：更多资金买 STRC → Strategy 按 3 倍放大买 BTC → BTC 价格得到支撑 → STRC 抵押基础更扎实、信用利差压缩 → 相同派息率下 STRC 更具吸引力 → 更多资金购买 STRC。

除息日套利

优先股的派息机制和债券不同。债券每日计息，你持有一天就获得一天的利息；优先股则按固定日期一次性派发。对 STRC 而言，只要你在除息日前一天收盘时持有，就拿到完整 96 美分的月度股息。

这就给出了一个明显的套利窗口：除息日前几天冲进来买入，拿完股息，第二天抛售。过去几个月的数据显示，STRC 在除息日后的平均跌幅约 20 美分，远小于 96 美分的股息本身。单次除息套利的一股净收益差不多可以达到 40 到 50 美分。

套利者不会错过这种机会。

如图所示，成交量在除息日前一周开始爬升，除息日当天或前一天冲到顶点，除息日之后迅速归于沉寂。4 月这一轮的放量比 3 月明显陡峭得多，说明越来越多的资金开始参与了 STRC 的除息套利。

然而这样的套利行为或许并非好事。

对 STRC 产品本身而言，除息日后的两三周会进入”死区”——流动性萎缩、买卖价差扩大、股价长时间低于 100 美元面值。这种反复失锚会侵蚀 STRC 作为”货币市场产品”的定位，把它推向一个更像月度波动债券的形态。

对 Saylor 而言，他的 BTC 买入很容易被套利资金抢跑。STRC 增发集中在除息日前两周，意味着他买 BTC 的动作也集中在这两周。

现在套利交易者每月在同一时间点蜂拥进来买 STRC，他们知道 Saylor 即将拿着这笔钱去现货市场扫货 BTC，于是可以提前去买 BTC，等 Saylor 推高价格后再卖，把 Saylor 的买入成本推高。

最近两周 STRC 除息日前后的 Coinbase 现货溢价显著升高

解决办法有两个方向，改变派息频率，比如从月度改为周度，把套利收益分摊掉；或者推出一个更初级、派息更频繁的衍生产品，把集中的套利交易分散出去。

果然，Saylor 迅速行动，在周六宣布，Strategy 提交了一份委托书，拟定将 STRC 的股息支付频率由每月一次改为每半月一次。年度股息支付义务和股息率保持不变。

如该提案获得了批准，首次半月分红将于 7 月 15 日发放。

Bitwise 顾问 Jeff Park 指出，目前市场上尚无公司债券采用半月付股息机制，而散户投资者对更高频率支付的偏好已被每周分红 ETF 等产品的成功所印证。

更深层次上，Jeff Park 将此视为加密货币行业”流式支付”愿景向传统资本市场渗透的标志性一步：利息支付的频率本质上反映了货币势能转化为动能的效率，数字货币时代理应打破人为设定的时间周期限制。

他认为 STRC 为传统企业树立了新标杆，并对未来从半月、到每日、乃至即时支付的演进方向充满期待。

DeFi 的新叙事

STRC 的出现给苍淡的 DeFi 市场带来了一股活水。

过去一年 DeFi 的稳定币收益一直在走下坡路。Aave 上稳定币的存款年化约 2%，Ethena 的 USDe 和 Sky 的 USDS 都在 4% 以下，连 Pendle 上主流稳定币的 PT 也很难突破 6%。这个收益水平对应 AI 时代智能合约的风险敞口，风险回报已经劝退了很多 DeFi 老兵。

DeFi 需要一个可信的、足够大的收益源，能把 TradFi 的钱拉回链上，STRC 刚好提供了这个机会。

有两个项目正在试图在把 STRC 的收益包装到链上：

Apyx Protocol 采用双币模型。apxUSD 是基础稳定币，由 STRC、SATA 这类优先股和美债超额抵押支持；apyUSD 是质押版本，承接底层的股息和利息收益，当前年化约 12.78%。供应规模已达 1.3 亿美元，在 Pendle 和 Morpho 上都已经有对应的收益与杠杆产品。

Saturn Credit 的 sUSDat 是承接 STRC 收益的质押类生息稳定币，该协议 TVL 一个月多内从零冲到 7260 万美元。

根据 Pendle 行情数据，PT-sUSDat 的当前年化收益率为 9.2%。

成也萧何

Saylor 精心设计的这台金融机器运转得越成功，一个问题就越难回避。

Strategy 目前持有的 BTC 已经接近总量的 3.5%，并且以每月数十亿美元的速度继续推进。

BTC 最初的价值主张是什么？一个去中心化、不依赖任何单一实体、谁都无法单方面操纵的货币资产。

当一家上市公司的永续优先股成为 BTC——一个去中心化、不依赖任何单一实体、谁都无法单方面操纵的货币资产最主要的边际买盘，比特币是否正在背离它最初的形态？

4 月 20 日，2026 香港 Web3 嘉年华在香港会展中心重磅开幕。在下午场的圆桌对话环节，币安联合首席执行官何一与万向区块链实验室负责人 杜宇，以“从跨越到重构，未来金融正在被‘重新编程’”为主题展开讨论。

对话实录

杜宇：大家好！我是万向区块链实验室的杜宇，今天一姐也感受到了大家的热情。一姐您跟大家打个招呼吧。

何一：大家好！我是币安的“首席客服”小何，谢谢大家！

杜宇：这一年过去，其实整个行业又发生了很多很有趣的事情，特别是 AI 对于整个行业的冲击也好或者机遇也好，我觉得是多元化交汇的奇点时，能和您在这儿有个对话，我觉得特别有意思。

昨天我看 AMA 很多人问您很多具体的问题，今天我想更多跟您聊聊您对整个行业的视野。在最近半年市场变化的环境中，您个人的兴趣在哪儿？您的日程表，或者平时您思考比较多的，让您感到兴奋，甚至感到有些紧迫感的新变化是什么？

何一：刚才提到 AI，我个人目前生活和时间分配，工作部分大概分为三个模块：

第一，AI 的奇点临近确实是所有人都会无法忽视的 moment（时刻），真的是人类历史的 moment。所以我花很多时间去思考在 AI 和区块链行业之间、AI 和金融之间可能会带来的整个世界的变革是什么，未来的金融形态是什么。那就意味着我要去思考未来十年以后币安的产品大概会是什么样、币安的服务大概是什么样。

第二，我觉得我花蛮多时间在组织和人才的思考上。因为很多时候我们都在说当一个公司早期的时候可能是靠 Founder、Co-Founder 或者个人长板去带动公司的成长；但是当公司到一定规模的时候，其实是组织效能，怎么样让这个组织自己能够支棱自己去自生长，这是我一直在花时间不断去思考和调试的部分。

第三，大家经常说 Crypto 和传统金融之间的进一步融合。因为刚好这个特别的时刻，会看到不管是美国还是港府对整个区块链行业都有非常非常大的友好促进。所以我觉得可能会看到未来整个行业会发生翻天覆地的变化，很多时候当奇点来临的时候，当 moment 来临的时候，其实我们是无知无觉的。但是它发生的时候可能就是日常吃吃喝喝、吃饭睡觉的某一天，但它对我们生活和影响带来的变化可能是未来全球所有外汇是发生在区块链上的，可能不再是过去的 SWIFT 系统。可能我们会看到未来所有的资产交易不再是有 limited 几个小时限制的，可能是全球 24 小时像币圈一样。

所以我们会看到，整个世界都在非常高速的进入“推背感”的状态。

杜宇：您刚才描述了很让人激动的未来，经常有时讨论未来的时候，好像是三年、五年、十年以后的事情，但今年真的感觉不一样，我觉得指数级的拐点就在那儿，可能是今天明天就会发生的事情。我想在座很多人可能都会有这样的紧迫感，顺着一姐刚刚说的从 AI 到未来的金融会怎么样，进一步更 dive in 讨论一些有意思的东西。

还是从 AI 开始，AI 组织很重要，特别对于币安这样马上就十年历史的公司，大家可能最近都看到过很多科技公司在裁员，但是裁员之后股价并没有往下掉，不是因为业绩不好，而是因为组织的提升，甚至最近很火一人公司，但我个人觉得一人公司有点夸张或者还没到那个点，但现在三五个人或者十个人不到规模的公司可以做原来几十人、上百人公司的事情，这是一定的，这个事情已经在发生了。

AI 在重写一切，AI 怎么改变了您个人的思考和决策，再到整个币安大的平台，甚至是跨国。我觉得币安的挑战比很多其他大公司更多，因为你是非常全球化的公司，你的客户比您更全球化的公司、更分布式的公司也不多，AI 给您带来了哪些机遇和挑战？

何一：首先，币安不打算像大部分科技公司那样大规模裁员、降本增效。对于我们来讲，AI 其实是一个让强的人变得更强，比如说像过去可能很多人会觉得一个程序员写代码，可能有一个创新结构性的思考，但他去写代码的时候可能会受限。但是当今天本身用 AI 写代码已经非常顺滑非常成熟的时候，它其实可以提升 10 倍效能。

我发现一个蛮有意思的事情，我们曾经有员工打多份工被我们发现了，就是因为 AI 写代码，他的效率提升了很多。这时候他会觉得工作很容易就 handle 了，我就再打一份工吧，当然他最后被开除了。

总体的思考是希望让整个组织的产出能力、创新能力进一步提升，而不是仅仅追求在现有的规模上降本增效。我今年提出了一个别人看可能会觉得有点疯的想法，我们过去说我们要追求 10 个亿的用户，但我今年跟大家说我们应该追求 30 亿的用户，因为我们现在已经有 3 亿用户了，成为 30 亿用户规模的公司意味着什么？意味着币安不仅仅是交易所，币安是全球的金融基建，意味着我们的服务要面向普通人、面向大众、面向每一个人，他的服务可能是每一天 day by day 的支付，可能是他日常的理财，可能是他日常的每一个细节，这会倒推我想让员工做更多创新和尝试。

在业务不断拓展边界的同时，他们的基础结构要足够稳定，因为我也收到很多朋友的吐槽说我们的产品可以做得更丝滑一些，所以我今年也花了很多时间还在优化产品，再给我几个月时间，我会进一步把它做得更好。

第二点，AI 对我们的影响，我觉得更大的影响是过去我们在理解 AI 的时候会觉得它其实是志向非常高的小孩儿，但是如果你家里有养年龄小一点的小孩儿会发现，其实小孩儿有的时候会胡说八道。不知道大家有没有看过一部电影《一朵小红花》，幼儿园小孩儿会讲老师是妖怪。你会发现 AI 跟低龄的高智商小孩儿有非常相似的地方，可能不是有结构性逻辑的，他的记忆可能是不连续的，在这样的逻辑上我们发现有一个巨大的飞跃，上一个周期（2025 年）的 AI 其实是高智商的大脑，但是当今天短短的几个月时间，我觉得 AI 已经长出了自己的手。

比如前段时间比较火的龙虾，包括现在这些 Skill，大部分头部大模型已经配了。意味着 AI 不再只是概念，已经真正开始进入每一个人的生活。当然可能最明显的是写代码，为什么是写代码？本质因为目前程序员是全世界赚钱最多的一群人，大家说 AI 怎么用，那就先替代最贵的那群人。

所以我觉得在更长的未来，今天的工作有点像以前蜡烛厂的工人，但电已经来了，电灯已经来了，它可能给我们带来的巨大冲击和思考不仅仅是旧的范式，而是在新的技术变革来临的时候，作为一个个体，作为一个公司，你在整个社会、整个组织里承担了什么样的责任。但我觉得个体公司这个事情上并不稀奇。

你如果回头看网红时代个人 IP，比如说之前的主播李佳琦也可以个人做到上亿规模，比很多公司都要大得多。但我觉得更多的思考是你在整个社会、整个组织里为公众承担了哪一部分的责任。

杜宇：您前面说到从 3 亿用户变 30 亿用户，其实我之前在准备问题，包括您说的时候，我的观点是您太保守了。为什么？随着 AI 的发展，我们也自己感觉 Crypto 本身不是给人用的，是给 AI 用的。很多人说未来看你是不是一个富有人是看你有多少机器人，你有多少 AI，你能调动多少算力，所以你有没有考虑过在币安产品设计上，不仅仅是币安，整个 Web3 行业在座创业者产品设计上面向的是 AI 的用户，面向的是 AI Agent，这时候用户不是 3 亿、30 亿的问题，可能是百亿千亿级别的用户，那时候的架构不一样，给 Web3 所带来的机遇又不一样，我站在今天这个时间点，感觉好像所有的流量、资本都被 AI 吸引去了，但依旧让我很兴奋的是 AI 结合 Web3，再结合机器人、机器狗，这是真正下一代令人非常激动的互联网，不知道您怎么看这个趋势？

何一：我觉得目前 AI 进入了两个不同的分支，当然有冲突有讨论，比如说大语言模型再到 Web Coding 是一条路线，物理 AI 其实现在有非常多的突破。如果我们一定要看未来，你不用把 Crypto 当成 Crypto 去看，应该把它当作更高效、更低成本的金融系统。在这样非常优化的结构之上，AI 怎么可以更高效地服务公众？

前段时间在 Twitter 上有个讨论，大家说你看西方的 AI，Anthropic 跟 OpenAI 互相拍短片，讽刺对方，而中国的 AI 大战就是送奶茶。

这个问题让我思考了蛮久，我觉得我们不应该有技术傲慢，不管 AI 是再了不起的技术、再先进的技术，但对于个体来讲，对于人类个体来讲，最重要的是这个技术怎么为我服务，怎么帮助我的生活变得更好？不管是豆包还是千问，当它能给中国农村的老太太说第三方推荐给你的保健品是假的你不要买，我觉得这就是科技给人类带来的价值和意义。当一个农村孤寡老人可以通过豆包有个人天天陪他聊天，我觉得这就是科技给人类带来的意义。不管人类走到哪里，还是要回望自己是人类，还是要犹怜草木青。

杜宇：特别像我们这样技术背景出身的人，有的时候会有炫技的本能在这儿。包括 Web3 很多创业者公司项目，他可能会觉得这是很炫酷的东西、很炫酷的产品、很炫酷的技术，但最后发现没有用户，甚至说他服务的可能就是那么一个非常狭窄的小用户圈。一直说您是“客服”“第一客服”，其实也是第一产品经理。很重要的是洞察人性，所有技术的进步、包括金融工具的进步是为了服务更好的人类，我们最终不是为了服务机器人的，机器人也是服务人，AI 也是用来服务人的。

前面您讲到金融基础设施，我也觉得 Web3 最核心的是金融基础设施或者下一代的金融基础设施。前段时间我看到您转了币安的 Twitter，上面是两张饼图，左边是 Crypto，右边是传统的 TradFi，中间交叉的部分是 Binance，我想 2017 年我第一次接触到 Binance 的时候我想这个名字真的特别好，我不知道您当时是怎么起这个名字的，《币安人生》当中也写到这一段，但好像写得比较简单。在我理解就是 Finance 很好理解，是现有的金融，但 B 可能是 Bitcoin，可能是整个数字世界，在这样交叉的过程中或者重叠地带，您觉得币安为什么在重叠迭代，您觉得币安未来在金融体系中想要表达的是什么？

何一：2014 年的时候口号都是“打倒华尔街”，今天当你的行业规模不断在扩大，有越来越多的机构用户，有越来越多的传统金融开始拥抱 Crypto，你会发现这其实是融合的过程，融合的过程中有一部分国家、一部分监管走在前面，他会说我理解了它是什么，我理解了它对金融系统的意义。今天可能会先让一部分人做尝试做创新。不管在香港有富途、老虎这样的企业已经同时开始拥有股票资产、Crypto 资产，在美国像 Robinhood 也有非常多的 Crypto 资产和传统股票资产。

币安可能不仅仅想把自己绑在 Crypto 或者所谓的股票资产，我们前段时间已经上线了一些大宗商品，包括原油、黄金、白银等。我们平台的大宗商品交易量已经在传统规模里占到了非常高的比例，可能他们现在也会觉得我们是威胁，可能他们也会喊“打倒 Crypto”。

但更长的未来是当你想变成金融基础基建的时候，你不用太在意自己是 Crypto 还是 Trade File，因为我们给自己贴标签的时候，标签是画地为牢的过程。当你突破边界回到原点就是你为这个世界的金融自由做出了什么，你为金融平权做出了什么，你是不是让更多普通人的生活更好，是非常第一性原理的出发点。

杜宇：您前面说第一性原理出发点这很好很重要，但有的时候会理想化。因为我们在具体做的时候总有对于现实、对于监管的妥协。我想问的问题可以从两个视角，一是今天很多传统金融主流金融机构在拥抱 Crypto，包括上周香港发出了两个稳定币牌照，也是主流金融机构、主流银行在持有。但有的时候我们会有质疑，主流金融机构活得已经够好了，对他来说只是小小的创新，可以成功、可以不成功，甚至他来做稳定币对他的营收反而有影响，因为他有投入，投入不一定成功。

另外一个视角，从野蛮人 Outsider，非圈内的互联网 Crypto native 的角度。一开始大家觉得讲到 Bitcoin、Crypto 这些起起伏伏，我是 2015 年加入万向区块链，十来年的时候，我总感觉好像每隔三四年的时候我都不好意思跟身边的朋友说我是做区块链的，因为很多时候这个行业被污名化，一说区块链 Blockchain，我还说我们是做技术的，那会觉得是炒币或者怎么样的，会给你很多标签。这几年好很多了，讲 Bitcion 就讲到一些不好的词关联起来。

但随着这些年的发展，Crypto native 的公司也在接受监管，也在成为拥抱主流的。从您的角度来讲，Binance 更倾向于哪一种路径，还是 Binance 原来就是从 Crypto native 里出现的，很难走那条路，您觉得怎么样一步一步比较实际的达到第一性原理的愿景？

何一：我们今天所走的路互联网都走过一遍了，整个互联网最开始在硅谷兴起的时候有非常重的“嬉皮士文化”，在那个年代很多人也觉得搞互联网、搞技术的那帮人是极客 Geek，是怪胎。但在那个时代，互联网出现了极大程度的分支，往左走的那群人做暗网了，绝对自由；往右走的那群人做 Google，做亚马逊，成为了服务全球更多人普通的商业公司。

如果你问我币安会走向哪里，我们肯定会坚定不移地走向服务大众的商业公司。但与此同时当我们服务大众的时候，技术创新还是非常重要的，不管是区块链技术、AI 技术，很多时候大家会觉得币圈的污名化、舆论是很正常的，因为新生事物，如果所有人都看得懂，如果没有争议的话，怎么会有那么多艰辛、挑战、创新持续出来呢？如果回头看我们小时候去网吧的时候，我妈都恨不得打断我的腿。

当我们看到今天区块链已经在被华尔街、传统金融 180 度大转弯拥抱的时候，恰恰说明这个行业已经越来越成熟了，这个行业的早期红利已经越来越少了。当早期红利变少的时候，反而大家的抱怨会更多。比如说大家觉得比特币为什么不继续往下跌了？这样我没办法抄底了。比特币为什么不一直涨呢？那是因为行业的早期红利期过了，当行业早期红利期过了就进入了所谓的成熟期，你要跨越鸿沟就意味着所有的产品怎么样真正有价值、有落地。

我非常尊重行业里很多专业的技术专家，但我经常会问他们一个问题，你的技术用来做什么？它可以用来解决什么问题？能不能有人愿意为它买单？我记得我们在去年同样的场景讨论过这个话题，商业的本质还是保持一贯的认知。但我觉得对于技术的创新和持续的迭代是没有止境的。

杜宇：过去两年在行业中大家越来越说的已经不是技术了，甚至技术一定程度上属于瓶颈，技术目前对于大部分商业已经够用了，这时候需要我们更多来研究的是现有技术，Web3 上 Layer1、Layer2 很多技术在这儿，怎么为大家所用，怎么改变大家的生活，怎么一点点把应用建设起来，这时候是很重要的。你也提到一点，这个行业已经慢慢进入主流了，今年的香港 Web3 Festival 也好，或者过去几年我们坚持做的事情是吸引更多主流行业，让主流行业能够把 Web3、把 Crypto 当成是很好的工具，帮着主流的行业更进一步，就像当年互联网改变了几乎所有的行业一样，我相信 Web3 作为新的金融基础设施也会对现有所有的商业模式有巨大的提升。

最后还有一点时间，我想聊聊最近《币安人生》新书里提到的一些事情，CZ 这本新书让更多人了解他一路走过来的历程，特别是从他入圈开始到现在，他的成长史是币安的成长史，更加是整个行业的成长史，他在书中写了很多故事，今天我们也想听听您的视角，您从另外一个视角亲历者来总结，或者把时间推过到十年二十年以后，当您回忆这十多年时间发生的事情，您会怎么样来讲述这个故事呢？很重要的创业历程。

何一：如果回到 2017 年，你看我的朋友圈会发现从 2017 年到现在我都在刷一句话“我们不是在创业，我们是在创造历史”，所以，不管是过去、现在、未来，我们真正在做的都是怎么样用技术改变未来，怎么去创造历史。在历史的过程中，你走的每一条路天然不会是一条直线，不会是平坦的，不管是所谓的对币圈的污名化，说“你们这帮臭炒币”的，还是说在过程中大众对于技术创新的认可，都是你需要承担的一部分。你不能够简单地理解人生就是一往无前，就是一帆风顺的。在这里面，如果你要选择成为创造历史的人，那你也需要承担历史的责任，这可能是我对于未来再过十年再来描述币安时候，还是“我们不是在创业，我们是在创造历史”。

我们的 Slogan 其实一直没有变过，一直是“Exchange The World”，不是全世界最大的加密货币交易平台。

当你放到更长的历史里来看，你会发现我们今天在讨论所谓的 AI 虹吸 Crypto 的现今，或者 AI 对 Crypto 的冲击，其实它都是正常的，因为 AI 的冲击不仅仅是冲击 Web3，不仅仅冲击 Crypto，这个冲击无处不在，也必然会发生。但是，Web3 对整个金融的冲击和变革也是真实存在的，很多人会说你们这帮 Web3 搞来搞去，最后还是交易、还是金融，那难道金融不是很大的行业吗？如果能让所有金融效率提高那么一点点，那都是了不起的创新不用追求所谓的一步到位，日拱一卒，每天做好一点点就可以了。

杜宇：初心很重要，在创造历史的时候有些人就走歪了，会发现这个行业真的能坚持十年以上的人不多，在《币安人生》书里我也看到很多高频词，有个媒体专门列了高频词，客户、诚信等真的是发自内心要做好一件事情，贯穿整本书。只有你的初心发心是正确的，坚持做正确的事情，也许是难但是是正确的事情，经过五年、十年甚至更长的时间一定会有非常大的成就。

何一：做难而正确的时候，很多时候大家会说你们说的那么好听，你们又不是圣人，我们当然不是圣人，但人要 win win 双赢，你要做的事情是当你的平台越大、用户越多，在这样的基础上行业变大了，水涨船高，我们在行业头部，自然你也就会变成更有商业价值、更有公众价值的公司。我并不相信那种纯粹的零和博弈，我相信当你做的事情对社会有价值，有人为你付费，有人愿意为你买单的时候，你赚自己该赚的那笔钱就够了。这个过程一定是螺旋上升的过程，是伴随着争议伴随着痛苦，但只有那么一小撮人获得财富自由以后会说我还想看看往前能走多远。

杜宇：今天在座有很多已经是 Web3 从业者，而且今天有个很有意思的现象，参会嘉宾中跨界了很多，很多人听说过 Web3，但并没有进入过这个行业，我们会发现很多很多来自于主流、传统行业的人，您对这些刚刚接触、刚刚想进入或者对 Web3 感兴趣的嘉宾，如果要说一件只有真正经历过才会知道的感悟，您会对大家说什么？您会对大家再提出什么样的建议？

何一：唠点干货吧，很多朋友进币圈是别人告诉他这个币涨了 10 倍，你快买。传统巴菲特的价值投资理论真的蛮适配任何一个行业的，如果你对这个行业不了解，你就买头部资产，你的选择不用有那么多，你只需要选择一些头部资产，作为你了解这个行业的起步就可以了。

我经常说比特币是最大的去中心化资产，BNB 是最大的中心化资产，在这样的逻辑下可以少量配置。但也有很多朋友说我来币圈就是为了“搏一搏，单车变摩托”，那一定要做好风险控制，我经常说你不要怕，但一定要理解你做的决策是回旋门还是单向门。回旋门是你做了选择以后，哪怕失败了，你还可以回到原点，不是得到就是学到。但有的决定是你做了以后可能就没了，没有回头路可以走的这种可能就要慎重。

比如说像 CZ 这种卖房梭哈的行为，我真的不太推荐。

杜宇：了解一个行业，了解一个公司最好的方法就是买他的股票。我也会对身边的朋友说你可以尝试一点，你自己操作一下你才知道怎么回事。

何一：少量配置，多做研究，少下手。

杜宇：AI 其实也是一样，要先用起来再说，它没那么高深。

何一：一个叫执行力，一个叫认知，在你执行的过程中迭代认知就好了，但是你一定要理解你的投入成本是不是可控的。

杜宇：因为时间关系，谢谢一姐，我们跟一姐先交流到这边，期待明年在同样的舞台上能跟一姐进行更有意思、更深入的探讨，谢谢一姐，谢谢大家！

何一：谢谢大家！

原文标题：Can Liquidity Win the Battle Against the Next Phase of the Iran War? Why Bitcoin is Becoming a Reliable Liquidity Bellwether.

原文作者：Joe Duarte

原文编译：Peggy，BlockBeats

编者按：当市场刚刚在流动性推动下重拾上涨动能，新的不确定性已经在另一端累积。伊朗局势再度反复，霍尔木兹海峡的风险隐现，使得地缘冲突重新回到资产定价的核心变量之中。短短几天内，市场从「资金驱动」的单一逻辑，转入「流动性 vs 风险事件」的双重博弈。

当前市场正处在「流动性驱动上涨」与「伊朗局势升级带来的风险冲击」之间的拉锯之中。一方面，美联储与美国财政部在短时间内向金融体系注入接近 2000 亿美元流动性，推动股市与风险资产快速反弹；另一方面，地缘政治不确定性、私人信贷风险以及情绪过热，使市场仍然脆弱。

在这一结构中，比特币的角色开始发生变化。不同于传统风险资产，它对流动性变化更为敏感，往往在资金环境转折时率先给出信号。从历史经验来看，无论是 2025 年 10 月的提前下跌，还是本轮反弹中的率先企稳，比特币都在一定程度上扮演了「先行指标」的角色。

因此，问题不再只是「市场会不会涨」，而是——当流动性仍在释放，而战争风险重新抬头，哪一股力量会主导定价？ 如果资金无法持续对冲外部冲击，那么当前的上涨可能只是阶段性的错配；而一旦流动性延续，市场则可能在波动中继续上行。

接下来，关键不在于单一变量，而在于它们之间的相对强弱。而比特币，或许会再次成为最早给出答案的资产。

以下为原文：

「哦，三思而后行，因为今天又是你我身处『天堂』的一天。」——Phil Collins

对交易员和投资者来说，周五是一个不同寻常的交易日。但距离周一还有一段时间，而市场已经在酝酿新的变数——早在周六清晨的新闻中就有报道称，伊朗在霍尔木兹海峡问题上的立场出现了反转，这可能再次引发市场动荡。

此外，周五的反弹已经将市场情绪指标（见下文）推高至一个相对脆弱的位置，使市场更容易出现回调。这使得市场进入一种「拉锯战」：一边是下文将提到的大规模流动性注入，另一边则是伊朗战争局势可能再度反转所带来的不确定性。

刚刚发生了什么？

流动性对市场的影响，正面临一次检验——对手是可能进一步加剧的伊朗战争波动。

问：如果大约 2000 亿美元几乎在同一时间涌入金融系统，会发生什么？

答：资产价格会出现剧烈的「逼空式上涨」（melt-up）。

最近，我一直关注四个共同压制股市的因素：伊朗战争、从今年 1 月开始持续至今的金融体系流动性紧缩、市场普遍的悲观情绪，以及对私人信贷市场真实状况的认知不足。

但在上周，这些因素几乎被「全部推翻」：流动性紧缩出现逆转，伊朗局势似乎有所缓和，而市场中的悲观情绪再一次被证明——它往往是股市潜在反弹的前瞻指标。

我们已经脱离险境了吗？没人能确定，因为伊朗局势正在再次升温。此外，如果投资者重新进入「恐慌模式」，流动性可能再次枯竭。而私人信贷市场究竟发生了什么，我们依然缺乏清晰认知。

不过当下，我们先聚焦一个相对可观测的变量：流动性。

双重「流动性海啸」

如果你在想，过去两周推动股市上涨的资金来自哪里——请三思：答案是美联储与美国财政部。两者在 4 月 15 日前后，合计向金融系统注入了大约 2000 亿美元，为交易员带来了一次「报税日缓冲」。

首先来看第一支「枪管」——美联储。

4 月 15 日，美联储通过回购（Repo）操作，向市场注入了接近 110 亿美元的资金（通过国债与抵押贷款支持证券）。这本身已经不算少，但更关键的是，美联储仍在通过其储备管理购买计划（RMP），每月向市场持续注入约 400 亿美元。

真正值得关注的，是第二支「枪管」——美国财政部。

借助 Garret Baldwin 的分析，美国财政部在同一时期向市场注入了约 1400 亿至 2000 亿美元的资金。也就是说，粗略计算，在没有任何正式量化宽松（QE）声明的情况下，美联储与财政部合计向市场悄然注入了接近 2400 亿美元的流动性。

股市为何出现爆发式上涨，也就不难理解了。

更隐蔽的那一部分：财政部的操作

财政部是如何完成这项「隐蔽操作」的？

关键在于一个账户——存放在美联储的「美国财政部一般账户」（TGA）。当这个账户余额上升时，通常意味着流动性收紧；当余额下降时，则意味着流动性释放。

根据 Garret 的测算，在报税日前后，美国政府在美联储的这一「支票账户」余额，从约 8370 亿美元下降至约 6970 亿美元。而在 4 月 15 日又回升至约 9240 亿美元。

关键在于，这其中约 1400 亿美元在报税日前已经流入银行体系，这意味着在 4 月 15 日前，金融系统实际上已经处于「流动性充裕」的状态。

更有意思的是，美国国家金融状况指数（NFCI，在本报告中每周跟踪）在最新一次（4 月 10 日）数据中，已经扭转了此前的收紧趋势。

我们在《Smart Money Passport》的日报中已经指出这一变化：「美联储当日向金融系统注入了约 105 亿美元，同时 NFCI 指数自 2026 年 1 月 23 日以来首次下降。这两个信号叠加，可能意味着美联储已经调整了其流动性收紧立场。」

接下来最大的悬念是：流动性能否占据主导，还是伊朗战争的新一轮升级将重新成为市场的核心变量。

比特币开始「活跃」：为何它是流动性的风向标

接下来比特币的走势，至关重要。

因为相比股票，比特币对流动性更加敏感。因此，它近期突破 75,000 美元后的表现，以及是否能够挑战 80,000–85,000 美元区间，值得重点关注。

从技术面看，80,000–85,000 美元区间的阻力并不强。该区间的成交量分布（VBP）较为稀薄，说明此前下跌过程中并未形成有效支撑。因此，在没有异常情况的前提下，价格回升时，这一位置也不应构成强阻力。

如果行情在此失败，意味着两点：一是市场对这轮反弹缺乏信心；二是流动性本身可能存在问题。更重要的是，如果比特币无法突破这一关键区间，也可能意味着由美联储与财政部制造的这波「流动性海啸」正在迅速消退。

如果 2000 亿美元的银行准备金在短短几周内就被市场消化殆尽，那将是一个危险信号。这可能意味着私人信贷市场或其他外部风险正在积聚。

别忘了，2025 年 10 月比特币的下跌，曾准确预示了 2026 年股市的困境。与此同时，比特币也在股市见底前数周率先企稳，并在美联储与财政部释放流动性时提前反弹。

在当前伊朗局势持续演变、全球风险仍未消散的背景下，比特币一旦转弱，绝不应该被忽视。

70,000–75,000 美元区间是一个关键支撑位。

情绪总结：市场突然全面转向乐观

CNN Fear & Greed Index（CNN 恐惧与贪婪指数，GFI）在 2026 年 4 月 17 日收于 68，处于「贪婪」区间。

CoinMarketCap 的加密市场恐惧与贪婪指数在周六清晨为 59，属于偏高的「中性」水平。

Chicago Board Options Exchange（CBOE）综合看跌/看涨期权比率（Put/Call Ratio）为 0.65，其中指数期权的 P/C 比率收于 0.82。目前期权市场情绪整体仍属中性，但随着多头情绪快速升温，正逐步向偏空区域倾斜。

CBOE Volatility Index（VIX 波动率指数）收于 17.48，这是一个相对积极的水平。不过短期内仍有可能重新升至 20 以上（通常被视为风险警戒线）。

需要注意的是，VIX 通常在交易者大量买入看跌期权（put）时上升。看跌期权需求上升，会迫使做市商通过卖出股指期货进行对冲，从而对市场形成下行压力。

反之，当 VIX 下降，意味着看跌期权需求减少，市场情绪转向乐观，随后往往会出现更多看涨期权（call）买盘。这会促使做市商买入股指期货对冲风险，从而提高股市上涨的概率。

流动性观察

1、利好：流动性正在放松

美联储发布的 National Financial Conditions Index（国家金融状况指数，NFCI）在 2026 年 3 月 27 日的最新读数（4 月 10 日公布）为-0.47，较前一周的-0.44 进一步下降，表明金融环境正在放松、流动性有所改善。

NFCI 下降通常被视为利多信号，而指数为负则意味着市场流动性处于相对充裕状态。

2、债券收益率回落

美国国债收益率在本周后段有所回落，但随着伊朗局势的发展，未来仍有可能重新走高。

U.S. 10-Year Treasury Yield（美国 10 年期国债收益率）本周收于 4.3% 以下，同时跌破其 20 日移动平均线。若进一步跌破 200 日均线，将被视为利多信号；反之，若重新升至 4.5% 以上，则可能推动收益率回到 2025 年 5 月接近 4.6% 的高点。

3、NYAD、SPX 与 NDX 同步创出新高

NYSE Advance-Decline Line（纽交所涨跌线）创出新高，与 S&P 500 Index 和 NASDAQ-100 Index 同步刷新高点，形成确认信号。

当前上升趋势得到验证——但只是暂时如此。一旦跌破 20 日或 50 日移动平均线，市场局势可能迅速发生变化。

NASDAQ-100 Index（纳斯达克 100 指数）上周创出新高，26,000 点目前已成为短期支撑位。

S&P 500 Index（标普 500 指数）上周创出新高，并突破 7000 点关口。7000 点目前已成为短期支撑位。

原文链接

原文作者：Duo Nine

原文编译：深潮 TechFlow

我认为人们并没有意识到 @aave 现在的情况有多糟糕。

所有核心市场都达到了 100%的利用率，这包括 30 亿美元的 USDT 和 20 亿美元的 USDC 被卡住！

这意味着你无法提取你的资金。

一篇长文，解释为什么以及我们是如何走到这一步的。

当 rsETH 漏洞发生，AAVE 产生坏账时，像 Justin Sun、MEXC 交易所和其他鲸鱼立即从 AAVE 提取了数十亿美元。

这瞬间抽干了 ETH、USDT、USDC 等关键核心市场的所有可用流动性。先提取的人逃出来了，慢一步的人被困住了。

最初，ETH 市场达到了 100%的利用率，这意味着你无法从 AAVE 提取你的 ETH。

更糟糕的是，这也意味着协议无法处理 ETH 清算，如果 ETH 价格下跌/崩盘。如果你无法卖出任何 ETH，你就无法清算来覆盖债务义务。

这意味着 AAVE 产生更多坏账的风险，随着其市场持续被卡住而不断增加。

尽管如此，用户仍然可以在 Uniswap 或类似聚合器上以小幅亏损出售 aETHwETH 代币。这是 AAVE 上 ETH 存款者的最后一道退出之门。

USDT 和 USDC 的存款者则无法这么做。他们被困住了。

这是因为 AAVE 在过去 24 小时内失去了超过 60 亿美元的流动性。随着鲸鱼取出他们的资金，USDT 和 USDC 也达到了 100% 的利用率。

这些市场现在也被卡住了，资金被锁定。恐慌正在蔓延，危急时刻需要采取绝望措施。

一些用户决定借入 USDT/USDC 作为抵押，通过其他市场以 10-25%的亏损退出（90-75% LTV）。基本上，你借入 GHO/DAI/USDe 来对抗你被锁定的 USDT/C。

但随着更多流动性离开 AAVE，更多市场达到 100%的利用率，并因流动性低而被锁定/卡住。这正在迅速蔓延到所有可用市场。

幸运的是，今天加密市场相当平稳，因此清算风险微乎其微，但如果情况变化，AAVE 上锁定的数十亿美元稳定币和其他资产将无法处理清算=AAVE 的更多坏账。

如果被困的用户或相关协议需要访问他们的资金来防止清算或其他关键功能，他们将面临巨大的问题。

此外，现在没有人想在这些市场中存款（或提供流动性），因为你的 ETH、BTC、USDC/T 可能会在那里卡住，谁知道要卡多久。

一旦任何可用流动性出现，它就会立即被机器人抢走，它们争先恐后地逃离。在我写这篇文章时，我看到 25 万美元的 USDC 流动性在几秒钟内消失。

然后还有坏账问题。

AAVE 通过 rsETH 产生了超过 2 亿美元的坏账，这就像一个烫手山芋。没人知道最终谁会为这笔账单买单。

如果你没有从 AAVE 移除你的资产，你就有风险以某种形式收到这笔账单的一部分。无法访问你的资金也是这种风险的一部分。

传染性也极高。

许多协议和应用依赖 AAVE 来实现其赚取机制。这些协议及其用户也被困住了，并且可能被迫无缘无故地产生坏账。

10 月 10 日是 CEX 驱动的崩盘，这是一次 DeFi 风险缓解的史诗级失败。

AAVE 绝不应该将 rsETH 作为抵押资产引入，至少不应该引入数亿美元的规模，这让黑客在发布假抵押品后借走了超过 2 亿美元的 ETH。

X 上的传言称 rsETH 是由 AAVE 由于某个服务提供商的利益冲突（游说）而引入的。如果属实，这是其治理结构的重大失败（没什么新鲜的）。

管理 rsETH 的 @KelpDAO 团队也面临着一个艰难的决定：谁将真正为 2 亿美元的漏洞买单。AAVE 用户？L2 rsETH 用户？所有受影响的人都得剪羊毛来弥补损失？

AAVE 团队及其创始人 Stani 自漏洞发生后最初宣布冻结 rsETH 市场以来，已经保持沉默超过 20 小时。

他们手上有一个相当大的问题，因为整个协议现在都处于风险之中。信任已经丧失，因为 AAVE 的 TVL 正在流失数十亿美元，以至于所有核心市场都达到了 100%的利用率。

也许空间中的一些关键参与者会介入，提供流动性来稳定 AAVE 上的市场，以免情况变得更糟。

我很幸运，在我第一次看到这个时就早早逃离了 AAVE。我还从 DeFi 中移除了所有资产，并且在接下来的几周内不会触碰任何协议。为了几个百分点的收益，风险太大了。

4 月 20 日，2026 香港 Web3 嘉年华在香港会展中心重磅开幕。以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 发表了压轴主旨演讲，深度剖析了以太坊作为“世界计算机”的终极愿景与未来五年的硬核路线图。以下是演讲全文：

大家早上好！ 以太坊协议将走向何方？我认为在过去几年里，我们已经看到理论和生态系统领域发生了许多重大变化。同时，我们也见证了以太坊生态系统之外发生的诸多变革，包括人工智能带来的无限可能，包括量子计算可能很快就会实现，以及形式化验证、密码学、零知识证明等领域的进步。

我认为，我们一直在做的重要事情之一，就是重新思考什么才是真正有意义的：去使用以太坊的意义何在？为什么是以太坊？它有什么特性？是什么使得一个去中心化网络需要具备这些特性？

比如，如何将这些新技术融入我们之前写过的以太坊协议以及未来五年的计划之中？以太坊的用途究竟是什么呢？我认为它有两个主要功能：

其一，以太坊就像一块公共公告牌。 它是一个场所，应用程序可以在此发布消息，所有人都能看到消息的发布内容和顺序。这些消息可以是任何内容，可以是交易，可以是哈希值，可以是加密数据，还可以是很多其他东西。实际上，有很多机会让应用程序使用以太坊，把它当作一个发布数据的地方，同时利用其他类型的协议来解读这些数据（即解密数据，并对数据进行计算）。

其次是计算机。 基本上，以太坊能让你拥有由代码控制的共享数字对象。这些数字对象可以是很多东西，它们可以是资产、ERC-20 代币、NFT，其含义不限于理论层面（ENS 就是一个例子），甚至可以指代对组织的控制权（DAO 就是一个例子）。你可以做很多事情，因此这两者都极具价值。对去中心化应用而言，以太坊能保障自主安全、可验证性、公平参与，并汇集所有用户。

“自我主权”基本上意味着，作为用户你可以参与、可以验证、可以确保自身安全，完全基于你自有的基础设施。你无需信任任何第三方来运行以太坊，如果你不想的话，也不需要信任以太坊之外的任何第三方。

因此，可验证性及验证的能力，确保了链正确运行并验证所发生的一切都是理所应当的，同时也有能力保证任何人的权利及实际发布信息的权利，可以发布到公告板上。所以这是核心，我们应该把以太坊看作一个技术模块，并思考这一技术基础能够支持的所有应用。最有趣的应用将是链上和链下结合的产物。这包括 ENS、预测市场等。预测市场有链上组件（也就是为每个事件创造的资产，能够交易这些资产），还有链下组件（其中之一是预言机）。有时预测市场的设计或交易订单匹配发生在链上，此外，还有涉及隐私的内容。

例如，数十年来人们一直在研究密码学协议，目的是简化或实现安全的电子投票。许多此类协议通常依赖于公共公告板，人们可以在此发布信息。在这种情况下，它们是加密的选票，这种方式确保了每个人都能参与。任何与隐私相关的事物都必须包含一个链上部分（用于公布数据）以及一个链下部分（用于解读数据）。

如果它解读了数据，那么必须在链下通过一种私有协议进行。所以，我们谈论了很多关于 L2（Layer 2） 的内容。在我看来，判断哪种类型的 L2 有意义，首先要明白哪种 L2 是没有意义的：如果你只是把以太坊复制一遍，把它放大 100 倍，让它变得更加中心化，然后就完事了，这毫无意义。我认为真正有意义的 L2 是：你开始审视各种应用程序，去问它们需要哪些链下组件？除了 L1 之外，它们还需要什么部分？然后你再去把这些东西构建出来。

这对以太坊意味着什么？我们需要对数据进行扩容，我们需要有能力在链上发布更多的数据。去年最近的硬分叉中引入的 PeerDAS 已经包含了这一点，但我们仍需进一步推进。算力的扩容也很重要，因为作为以太坊链的一部分，算力扩容可以帮助不同的应用组合在一起，实现相互交流，而无需中间媒介。

如果你访问路线图网站（roadmap.org），可以找到一份为未来五年设计的路线图。该协议在短期内的核心目标：其一是短期扩容，继续积极提高 Gas 上限（Gas limit）；其二是开始 zkEVM 的推出。zkEVM 允许以太坊拓展更多，进行更复杂的计算，同时仍然很容易验证链上信息。还有后量子时代早期的准备工作。我们多年来一直在思考量子计算，我们早就认识到这是一个隐患，并且我们有一些措施。很快在短期内，我们将改善以太坊的量子安全性，并完善整个路线图。

比如到最后，以太坊的所有部分都将实现完全的抗量子安全，而且非常高效。此外还将改进区块构建流程，并加强对隐私的支持。因此，短期扩容有很多 EIP 提案将会应用于下一个阶段，比如**区块访问列表（Block Access List）**能够实现并行化；Gas 重新定价能够提高效率，也让提高 Gas 上限变得更安全。

ePBS（提议者与构建者分离）使得以太坊区块花更长时间进行验证也变得更安全了，并且在节点下载状态的能力上也有所提升。还有 EIP-8141（账户抽象提案），它非常简单也非常强大。基本上一个交易是一系列调用，其中一个调用可能是验证，另一个可能是执行。这使得以太坊能够轻松实现对智能合约钱包的原生支持，用于代付他人交易，支持抗量子签名算法及隐私协议。

所以，这让以太坊用途更加广泛，从而支持很多功能。抗量子的签名算法确实存在，已经存在了 20 年，我们知道它们是什么，也知道如何构建它们。问题是它们效率不高。一个抗量子签名要占用 2000-3000 字节，而现在的签名只有 64 字节；它还需要花费 20 万 Gas 在链上，而现在只需要花费 3000 Gas。因此有两种类型的签名我们可以使用：一种是基于哈希的，另一种是基于格密码（Lattice-based）的签名。我们的想法是增加向量化，将其加入到 EVM 中，基本上采用与让计算机快速运行人工智能相同的逻辑。我们积极努力使签名抵御量子攻击，而且更加高效。

状态存储、账户余额和智能合约的执行扩容相对容易，但存储扩容相对困难，还有很多工作，我们必须要在这方面努力。所以，这就是所有的短期、长期规划，这也是我们真正想要以太坊发展的方向。以太坊不是为了与高频交易平台竞争，以太坊不是为了成为最快的链，以太坊旨在成为安全的链、去中心化的链，这条链将持续在线，是你永远可以依赖的链。

所以，一个目标是最大限度地确保安全共识。意思是，如果网络是安全的，可以承受 49% 的节点故障，并且实际上还能承受几乎所有节点下线的情况，因此具有与比特币相同的特性。如果网络出现问题，你仍然能保持 33% 的安全确定性。这是第一部分。

第二部分是对一切进行形式化验证。并且我们已经开始积极地应用人工智能来生成代码证明，证明运行以太坊的软件版本确实具备其应有的特性。我们已经取得进展，这在两年前是不可能实现的。人工智能正在快速发展，因此我们正在利用这一点，追求极致简洁，保持长期协议尽可能简单，并最大限度地为未来做好准备。

因此，一个网络需要通过离线测试。如果一个网络需要被应用，你就可以依靠它，即使没有电源插座可用。因为这其实是一样的道理，也是比特币所追求的。如果你想长期成为一名持有者，那你就需要长期确保你的数字资产安全，你需要依赖某种能够持续保障安全的事物，其安全性不依赖于某个团队的持续存在，也不依赖某个团队一直工作。以太坊的共识结合了两种方法的优点：即比特币式的最长链法则，以及 BFT（拜占庭容错）方法。这就是最终确定性（Finality），同时具备最优安全特性、量子安全及快速的最终确定性。

因此，最终确定性在一个到三个区块槽（Slot）内完成，预计链将完成最终确定大约需要 10-20 秒，甚至更短。zkVM 能让你验证链，无需依赖大型计算机来亲自运行所有操作。每个人都应该验证链，在你信任它之前，甚至你的手机、物联网设备也应该验证链。而零知识虚拟机 zkVM 已经足够快了，可以证明实时虚拟机执行是可行的。今年的目标是让它们足够安全，从网络小比例开始使用 zkVM，然后逐渐增加这一比例。到 2028 年，这使得它能够扩大规模，处理更多的交易，同时不牺牲去中心化。

这些东西的愿景是什么？以太坊是世界计算机。它既是一个全球共享层，用于做出承诺、发布数据、记录行动；这是一个可以发布数据的平台，在这里可以证明数据已发布，也可以证明数据尚未发布，并且对所有人开放使用；这也是一个全球共享层，用于保证高价值规则的执行。以太坊需要具备最大的稳健性，并且极易验证。我认为，在未来，有了人工智能它实际上会变得更容易，比我们想象得更简单，真正确保软件安全。

如果你想保障软件安全，但人们不愿去保障，那么软件漏洞将比之前多出 10 倍，遭受攻击的次数也会比之前多 10 倍。因此，以太坊作为一种区块链，需要首先确保安全性，其次是去中心化。当这些条件得到保障时，要尽可能为用户提供这种安全性。因此，如果你有意构建去中心化应用，保证自我主权、安全性、可验证性，并确保用户参与——这包括金融、去中心化社交、身份，以及一部分金融、一部分非金融的应用（包括 ENS、预测市场等），涵盖了许多内容。以太坊可以让应用开发变得简单，默认情况下这就是核心目标。

未来四年的路线图正是围绕这一目标设计的，谢谢！

2026 年 4 月 18 日，Kelp DAO 的流动性再质押协议在几个小时内被攻击者从跨链桥里抽走了 116,500 枚 rsETH，按当时价格约合 2.93 亿美元。整个流程高效得有点反常，从伪造跨链消息到把赃款分散在 Aave V3、Compound V3 和 Euler 三个借贷协议里借出真实资产，攻击者在当天就带着 2.36 亿美元的 WETH 撤场了。Aave、SparkLend、Fluid 随即全面冻结 rsETH 市场。

这是 2026 年迄今最大的 DeFi 攻击事件。

但有一件事让这次攻击区别于大多数黑客事件。Kelp DAO 的智能合约代码没有任何漏洞。参与调查的安全研究员 @0xQuit 在 X 上写道，「从我目前掌握的情况来看，这是两个问题的叠加：1-of-1 的 DVN 配置，以及 DVN 节点本身被攻破。」LayerZero 官方在声明中也没有提合约代码，把问题定性为「rsETH 漏洞」而非「LayerZero 漏洞」。

2.93 亿美元，不在任何一行代码里。它藏在一个部署时填错的配置参数里。

DeFi 安全审计的通用逻辑是：找合约，读代码，找漏洞。这套逻辑在应对代码逻辑漏洞时运作得相当顺畅，Slither、Mythril 这类工具对重入攻击、整数溢出这类已知模式的检测能力都比较成熟。近两年大力推广的 LLM 辅助代码审计，对业务逻辑漏洞（如闪电贷套利路径）也有一定能力。

但这张矩阵里有两行是红色的。

配置层漏洞在工具审计里属于结构性盲区。Kelp DAO 出问题的地方不在 .sol 文件里，而在协议部署时写入的一个参数——DVN 阈值。这个参数决定跨链消息需要经过几个验证节点确认，才被视为合法。它不进代码，不进 Slither 的扫描范围，也不进 Mythril 的符号执行路径。据 Dreamlab Technologies 的对比研究，Slither 和 Mythril 在受测合约里分别检测出 5/10 和 6/10 的漏洞，但这个成绩建立在「漏洞在代码里」这个前提上。据 IEEE 的研究，即使在代码层面，现有工具也只能检测到 8%-20% 的可利用漏洞。

从现有审计范式角度来说，不存在能「检测 DVN 阈值是否合理」的工具。如果要检测这类配置风险，需要的不是代码分析器，而是一份专项配置清单：「所用跨链协议的 DVN 数量 ≥ N？」、「是否有最低阈值要求？」这类问题目前没有标准化工具覆盖，甚至没有广泛认可的行业规范。

同样在红色区域里的是密钥和节点安全。@0xQuit 的描述里提到 DVN 节点「被攻破」，这属于运营安全（OpSec）范畴，超出任何静态分析工具的检测边界。无论是哪家一线审计机构还是 AI 扫描工具，都没有能力预判一个节点运营商的私钥是否会被泄露。

这次攻击同时触发了矩阵里两个红色区域。

DVN 是 LayerZero V2 的跨链消息验证机制，全称 Decentralized Verifier Network（去中心化验证网络）。它的设计哲学是把安全决策权交给应用层：每个接入 LayerZero 的协议，可以自己选择需要几个 DVN 节点同时确认，才放行一条跨链消息。

这个「自由度」产生了一个光谱。

Kelp DAO 选了光谱最左端 1-of-1，只需要一个 DVN 节点确认。这意味着容错率是零，攻击者只需要攻破那一个节点，就能伪造任意跨链消息。与之对比的是 Apechain，同样接入 LayerZero，但配置了两个以上的必需 DVN，此次事件中没有受到波及。LayerZero 官方在声明里的措辞是「所有其他应用仍然安全」，这句话的潜台词是：安全不安全，取决于你选了哪个配置。

正常的行业建议是至少 2-of-3，攻击者需要同时攻破两个独立的 DVN 节点才能伪造消息，容错率提升到 33%。高安全性配置如 5-of-9，容错率可以到 55%。

问题在于，外部观察者和用户看不到这个配置。同样叫做「由 LayerZero 支持」，背后可能是 0% 容错，也可能是 55% 容错。两者在文档里都叫 DVN。

资深加密投资人、曾经历过 Anyswap 事件的 Dovey Wan 在 X 上直接写道：「LayerZero 的 DVN 竟然是 1/1 validator……所有跨链桥都应该立刻做一次全面安全审查。」

2022 年 8 月，Nomad 跨链桥被人发现了一个漏洞。有人复制了第一个攻击交易，稍作修改，发现也成功了——于是几百个地址相继开始复制，在几个小时内把 1.9 亿美元抽干了。

Nomad 的事后分析写道，漏洞来源是「一次例行升级时，将 trusted root 初始化为 0x00」。这是一个配置错误，发生在部署阶段。Merkle 证明验证逻辑没有问题，代码本身没有问题，问题是一个初始值填错了。

这一次和 Nomad 加在一起，配置/初始化类漏洞已经造成了约 4.82 亿美元的损失。在整个跨链桥被盗历史里，这个类别的规模已经可以和密钥泄露类（Ronin 6.24 亿美元、Harmony 1 亿美元、Multichain 1.26 亿美元，合计约 8.5 亿美元）并列。

但代码审计行业的产品设计从来不是针对这个类别的。

行业里讨论最多的还是代码逻辑漏洞。Wormhole 3.26 亿美元因签名验证绕过被黑、Qubit Finance 8000 万美元因虚假存款事件被盗。这些案例有完整的漏洞分析报告、有 CVE 编号类比、有可复现的 PoC，适合审计工具的训练和优化。配置层的问题不写在代码里，很难进入这个生产循环。

值得注意的一个细节是，两次配置类事件的触发方式截然不同。Nomad 是在例行升级中不小心填了一个错误初始值，属于失误。Kelp DAO 的 1-of-1 则是一个主动配置选择——LayerZero 协议没有禁止这个选项，Kelp DAO 也没有违反任何协议规则。一个「合规」的配置选择，和一个「失误」的初始值，最终都指向了同一个后果。

此次攻击的执行逻辑很简单，一条伪造的跨链消息告诉以太坊主网，「另一条链上有人已经锁定了等值资产」，触发主网铸造 rsETH。铸出来的 rsETH 本身没有实际背书，但它的链上记录是「合法的」，可以被借贷协议接受为抵押品。

攻击者随即把 116,500 枚 rsETH 分散到 Aave V3（以太坊和 Arbitrum）、Compound V3 和 Euler，借出了合计超过 2.36 亿美元的真实资产。据多方报道，Aave V3 单独面临的坏账估值约为 1.77 亿美元。Aave 的安全模块 Umbrella 可用于吸收坏账的 WETH 储备约为 5000 万美元，覆盖率不到三成，剩余部分将由 aWETH 质押者承担。

这笔账最后落到了那些只是想赚一点 WETH 利率的人身上。

LayerZero 官方截至发稿仍在与安全应急响应组织 SEAL Org 联合调查，表示将在获得全部信息后与 Kelp DAO 共同发布事后分析报告。Kelp DAO 表示正在进行「主动补救」。

2.93 亿美元的漏洞不在代码里。「审计通过」这四个字，没有覆盖那个参数所在的位置。

美股今年最受关注的独角兽 IPO，似乎只差临门一脚。

消息人士透露，SpaceX 计划最早本周或下周秘密递交 IPO 招股书，争取在 6 月挂牌上市，商业航天与太空概念板块应声而动，也正是在这一波行情启动前，MSX 于 3 月 23 日筛选上新 MNTS.M、SIDU.M、PL.M、BKSY.M、YSS.M 5 支商业航天美股代币，普遍录得两位数涨幅，部分个股盘中一度涨近 30%，给投资者留出了相对充裕的介入窗口。

值得注意的是，SpaceX 融资规模可能超过 750 亿美元，若最终成行，这不仅将显著高于此前市场流传的约 500 亿美元目标，也将远超沙特阿美 2019 年 294 亿美元的募资纪录，成为史上最大规模的 IPO，没有之一。

这也引出了本文真正想讨论的问题：这轮商业航天板块的上涨，除了 SpaceX 传闻本身的情绪催化之外，背后到底还有哪些更深层的逻辑？而这波重估，又是否具备进一步扩散的基础？

一、SpaceX IPO，商业航天板块的发令枪？

SpaceX 虽然一直未上市，但对二级市场的影响力从未缺席。

理解这一点，需要先理解 SpaceX 在整个商业航天生态中的位置。它早已不只是一家火箭公司，而是支撑整条商业航天产业链运转的基础设施提供者，是全球商业航天最强的「估值锚」——从发射运力到星链通信，从轨道运输到载人飞行，SpaceX 的每一次技术突破，都在为下游一批中小型航天公司的商业路径降本增效。

正因如此，本轮太空股走强，首先自然离不开 SpaceX 可能启动 IPO 的消息催化，750 亿美元的融资目标、1.75 万亿美元的潜在估值，这两个数字摆在那里，相当于给整个商业航天板块打了一针强心剂。

于是我们看到，并不是单一公司走强，而是整个太空概念开始同步升温，形成了较明显的板块共振。

最明显的体现，就是此次 MSX 上新的商业航天「五小龙」MNTS.M、SIDU.M、PL.M、BKSY.M、YSS.M，都有各自扎实的基本面支撑，算得上是对商业航天产业链几个核心方向的一次集中覆盖：

MNTS.M（Momentus）定位于近地轨道的「最后一公里」轨道转移服务，其 Vigoride 飞行器计划搭乘 SpaceX 猎鹰 9 号执行下一次任务，因此这不只是一次简单的发射，反而更像是一次商业验证，意味着随着全球卫星组网提速，轨道转移需求正从「可选项」变成「刚需」。

SIDU.M（Sidus Space）属于国防体系的「敲门砖」，已获得美国导弹防御局（MDA）的多项目办公室合同资格，具备了在国防采购体系内持续竞标的门票。对于早期阶段的航天公司而言，政府合同资质是估值重构最直接的触发器，也是商业订单之外最稳定的收入锚点。

PL.M（Planet Labs）则是本轮行情中基本面最扎实的遥感龙头，也是 MSX 此次筛选上新的 5 支美股代币中总市值最高的标的，它拥有覆盖全球的卫星星座、每日重访能力、以及真实落地的商业数据订阅模式。

这也使其成为少数能用 ARR 和毛利率来讨论的太空公司，积压订单较上年同期增长 79%，接近 9 亿美元，并首度实现盈利——这个拐点的意义，远不止一个季报数字那么简单。

BKSY.M（BlackSky）正推动自身从「卫星公司」向「情报服务商」转型，核心竞争力来自于高频重访 + AI 分析的闭环能力，譬如其第三代（Gen-3）卫星星座，能够提供商用 35 厘米（0.35 米）分辨率的高清晰度影像，叠加地缘局势驱动的情报需求，从卖数据，到卖决策支持，这个定位的溢价空间无疑远高于单纯的遥感数据提供商。

YSS.M（York Space Systems）则是获军方背书的美国陆军增殖战场空间感知（PWSA）项目核心供应商，军方合同提供了可预期的现金流基础，作为近期新晋 IPO 标的，机构建仓周期尚未结束，筹码结构相对干净，具备较高的向上弹性。

归根结底，MSX 此次提前上新的五只标的，正是为了覆盖商业航天产业链中核心方向：有偏在轨运输与任务执行的，有偏卫星与国防订单的，有偏地球观测与遥感数据的，也有偏新上市、高弹性的卫星平台公司。

这样一组标的组合的意义，并不只是押注单一事件，而是试图围绕「商业航天重估」这一主线，对不同受益方向进行前置布局，也是 MSX 此轮提前押中普涨的核心因素。

二、从「科幻」走向「硬通货」的重估

当然，如果把这波上涨简单理解成「消息刺激」，其实又低估了它的时代背景。

复盘此次暴涨前选股押中的逻辑，MSX 并非盲目博弈情绪，而是捕捉到了两个核心信号：

• 一方面，是在上周落幕的 NVIDIA GTC 大会上，黄仁勋宣布了在太空产业的战略级布局，从专属的太空级算力芯片，到针对轨道环境的宇宙数字孪生，都意味着 AI 不再只是地表的生产力，它正在成为卫星自主导航、低轨数据实时处理的底层架构；
• 另一方面则是 3 月 23 日当天 SpaceX、Tesla 与 xAI 罕见联合宣布启动「TERAFAB」项目，旨在利用 AI 与高度自动化的制造能力，每年生产一太瓦 AI 算力芯片，主要用于太空部署，这等于是向二级市场画了一个超大的规模化倍增的大饼；

正是基于对这两大信号的深度研判，MSX 投研团队果断在 23 日当日完成了对商业航天「五小龙」的上新覆盖。

众所周知，过去很长一段时间里，商业航天板块之所以在二级市场被视为「鸡肋」，核心原因就在于它是一个「烧钱」游戏：火箭、卫星、登月、深空、星链，每一个词都足够性感，但落到资本市场，很多公司长期面临的却是研发投入高、项目周期长、盈利兑现慢、现金流压力大。

但这一次，有些东西开始不一样了。

从 2025 年开始，商业航天不再只是「发火箭」那么简单，而是逐渐被拆解成了一条更清晰也更容易被资本市场理解的现实产业链，尤其是火箭发射之外，越来越多真正可落地且可持续签单的业务开始浮出水面：

卫星制造、在轨服务、地球观测、国防遥感、低轨通信网络、AI 赋能的影像分析与情报分发，这意味着商业航天的价值不再只来自某个遥远的未来愿景，而是越来越多地来自可以被验证的订单、服务能力与客户需求。

进一步看，这轮重估背后其实有三条更深层的逻辑正在同时发生。

首先是发射成本的大幅下降，正在改变整个产业的经济基础。可重复使用火箭技术的成熟，正在持续压低进入轨道的单位成本；而发射成本下降，又反过来降低了卫星组网、在轨服务和数据商业化的门槛。

对许多中小型商业航天公司来说，这意味着过去只能停留在实验性验证阶段的业务，开始具备走向规模化部署和盈亏平衡的可能。SpaceX 自身就是这条成本曲线的最大推动者，也正因如此，它的 IPO 预期才会对整个板块产生如此强烈的外溢效应。

其次则是商业航天开始与更大的时代主题发生合流。像今天市场最强的几条主线，无非是 AI、国防、通信、新能源，而太空基础设施恰好与这些主线都有交集。AI 需要源源不断的高质量数据和更强的边缘感知能力，国防体系越来越依赖实时侦察、空间通信与分布式卫星网络，全球地缘博弈又进一步抬升了航天能力的战略价值。

当一个赛道开始同时嵌入多个主流叙事，它就不再是一个孤立的冷门概念，而更可能成为资金反复配置的主题枢纽。

最后则是市场开始接受商业航天板块内部的分化定价。过去一提太空股，市场默认是情绪化的题材资产，齐涨齐跌，如今随着行业逐渐成熟，投资者开始意识到不同公司的价值并不在同一个层面，譬如有的卖的是卫星平台，有的卖的是影像数据，有的卖的是国防订单资格，有的卖的是在轨服务能力，还有的卖的是新股阶段的筹码弹性。

这代表商业航天板块正在从题材联动逐步过渡到「产业链分层定价」，而一个板块一旦进入这个阶段，往往意味着它已经不再只是短线概念，而开始具备被长期研究和持续交易的基础。

三、这波太空股上涨，对投资者意味着什么

所以，表面上看这轮上涨确实是由 SpaceX 预期升温点燃的，但更深层看，真正驱动市场重新下注的，是商业航天正在从一个远期叙事板块，变成一个有产业分层的「可定价板块」。

这也是资本市场愿意开始认真定价的底层逻辑转变。

但热度之后，行情能走多远，最终还是要回到基本面的检验。MSX 研究院认为，短期情绪催化过后，真正决定这轮行情深度与持续性的，取决于以下几个关键变量：

• SpaceX IPO 进程的实质性推进：秘密递交招股书只是第一步，路演、定价、挂牌的每个节点都会持续为板块提供话题热度和资金虹吸效应；
• 美国国防及航天预算的落地节奏： 新财年的项目预算增量已经确认，但合同具体流向哪些公司，将在未来两个季度逐步揭晓，这是个股分化的主要来源，毕竟有合同落地支撑的公司，与纯粹受情绪拉动的公司，最终走势会越来越不一样；
• 各公司的现金储备与融资能力：多数早期航天公司仍处于亏损阶段，行情上涨期往往也是窗口融资期，值得特别关注的信号是：管理层是否选择在高位补充弹药，而非套现离场——这是判断内部人信心最直接、也最难伪装的指标；

当然，无论短期如何演绎，有一件事的方向已经越来越清晰，SpaceX 的 IPO，不会是这个产业故事的终点，更大的可能，是整个商业航天产业链真正进入主流资本视野的起点。

过去十年，这个赛道的故事大多停留在 PPT 和概念层面，资本更多时候是在为「想象力」定价；而未来几年，市场将越来越多地用真实的收入、落地的合同、可验证的盈利节点，来重新丈量这批公司的价值。

这对投资者而言，既是机会，也是要求。

板块共振的窗口不常有，但真正能穿越周期的，永远只是其中少数几家。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC：- 1.77%
• ETH：- 2.86%
• SOL：- 2.06%
• XRP：- 1.99%
• DOGE：- 1.05%
• BNB：- 1.34%
• TRX：+ 0.76%
• AAVE：- 6.66%
• ZEC：- 5.41%
• LINK：- 0.98%

24 H 涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• BLUR： + 18.31%
• BOME： + 16.94%
• SPK： + 13.05%
• MERL： + 9.81%
• GALFT：+ 9.42%
• RSR： + 8.54%
• DOGS： + 5.66%
• NEIRO： + 5.06%
• CORE： + 4.81%
• CHZ：+ 3.92%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• ABTS.M：26.89%
• MSTX.M：23.01%
• ICG.M：20.60%
• ABTC.M：17.70%
• MIGI.M：16.56%
• AMC.M：16.15%
• HYPD.M：14.32%
• HIVE.M：13.96%
• UPXI.M：13.08%
• SMR.M：12.18%

2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：

• ASTEROID

头条

Kelp DAO遭黑客攻击导致Aave流动性危机，用户撤资62亿美元

Kelp DAO 相关的 LayerZero 跨链桥于周六遭到黑客攻击，导致价值 2.91 亿美元的 11.65 万枚 rsETH 流向新钱包。黑客利用非法获取的 rsETH 作为抵押品在 Aave 进行借贷，导致 Aave 核心借贷池利用率达到 100%，引发流动性紧缩。据 0xngmi 监测，截至周日早些时候，Aave 净撤资金额已达 62 亿美元。Kelp DAO 已暂停以太坊主网及多个 L2 网络的 rsETH 合约。

RAVE跌破0.5美元，4小时跌超82%

OKX 行情显示，RAVE 短时跌破 0.5 美元，现报 0.483 美元，4 小时跌幅超 82%（更多相关内容可阅读：8天造神，1夜清算：妖币范本RAVE的情绪操纵术）。

伊朗在霍尔木兹海峡划定新航线，未经许可不得通行

据伊朗伊斯兰共和国广播电视台 19 日报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军已划定一条从霍尔木兹岛以南至拉腊克岛以南水域的新航线。报道说，该航线被命名为“拉腊克走廊”，未经革命卫队海军许可不得通行。

马斯克同意将ASTEROID设为SpaceX吉祥物

在一则关于已故女孩 Liv Perrotto 提问的讨论中，其曾提出是否可将其设计的“ASTEROID”作为 SpaceX 吉祥物。对此，马斯克回应“Ok”。

行业要闻

前英国首相Liz Truss：比特币将成为英国逆向革命关键部分

前英国首相 Liz Truss 表示：“比特币将成为英国逆向革命的关键部分”。

《金融法》草案征求意见结束，数字货币法律地位、加密资产监管边界等涉及甚少

为期一个月的《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见于今日（4 月 19 日）结束，这是中国也是世界范围内第一部以金融为名的统领性法律。草案赋予金融监管“准司法权力”方面的扩张是市场高度关注的议题。按照第五十五条和相关条文的设计，金融管理部门在调查金融违法行为时有权查阅、复制有关单位和个人的财产权信息、通讯记录、交易记录；对有证据证明涉嫌转移、隐匿违法资金和证券的，可以直接予以冻结或者查封；甚至对涉嫌违法的当事人，可以决定其在调查期间不得离境。

项目要闻

Ethena：由于尚未获得rsETH事件根因分析，将延长OFT桥暂停时间

Ethena 在 X 平台发文表示，由于尚未收到关于 rsETH 事件的满意根因分析，将延长 OFT 桥的临时暂停时间。此举旨在确保资产跨链转移的安全性。此外，Ethena 已发布由 Chainlink, Chaos Labs, LlamaRisk 和 Harris & Trotter 四家独立第三方证明机构核查的新储备证明，确认 USDe 抵押支持率维持在 100%以上。相关结果已在透明度页面和仪表板公布。

与RAVE初始分配关联的多签地址向Bitget转移2300万枚RAVE，价值2300万美元

据 ZachXBT 监测，今晨，与 RAVE 初始分配关联的多签地址 (0x53d7) 向两个 Bitget 充值地址发送约 2300 万枚 RAVE，价值 2300 万美元。随后 RAVE 价格从 1 美元下跌至 0.6 美元。

投融资

数字银行平台Slash完成1亿美元C轮融资，Ribbit Capital领投

面向企业的数字银行平台 Slash 宣布完成 1 亿美元 C 轮融资，Ribbit Capital 领投，Goodwater Capital 与 Khosla Ventures 共同参投，NEA 和 YC 继续跟投。投后估值约 14 亿美元，累计融资达 1.6 亿美元。

债券代币化平台BlockInvest完成400万欧元战略轮融资，UniCredit参投

债券代币化平台 BlockInvest 宣布完成 400 万欧元战略轮融资，意大利联合信贷银行 UniCredit 参投并获得该公司 16%的股权，据悉 BlockInvest 将协助 UniCredit 发行意大利首个原生数字化迷你债券，以及面向财富管理客户的首个基于公链的代币化结构性票据，并且构建兼具数字账本可编程性与金融监管合规性的技术基础设施。

金融合规初创公司Spektr完成2000万美元A轮融资，NEA领投

金融合规初创公司 Spektr 宣布完成 2000 万美元 A 轮融资，New Enterprise Associates（NEA）领投，Northzone、Seedcamp 和 PSV Tech 参投，截至目前融资总额达 2600 万美元，该公司主要为包括 Phantom 在内的加密钱包服务提供商、以及传统金融公司提供基于 AI Agent 的合规服务，包括风险评估和制裁名单监控等。

人物*声音

易理华：熊市保住本金很重要，警惕链上被盗事件

易理华在 X 平台发文表示，熊市保住本金很重要，链上被盗事情频发，为了追求几个点收益，结果本金都没了，就像曾经犯过的多数投资错误一样，只要是投资就会有风险，哪怕是钱存在交易所或者是理财挖矿。我们现在头号原则是一定要有止盈和止损，你永远要考虑最坏情况发生时如何应对。不然最可惜的是牛市来了，本金没了，投资要乐观，风控要严谨。

vitalik.eth：eth.limo域名注册商遭攻击

vitalik.eth 在 X 平台发文表示，@eth_limo 人员警告其 eth.limo 域名注册商遭受攻击，请勿访问 http://vitalik.eth.limo 或其他 http://eth.limo 页面，直至确认恢复正常，可直接通过 IPFS 访问其博客。

0xSun：新闻驱动交易仍具优势，当前倾向做多BTC对冲做空山寨

0xSun 发文表示，新闻驱动交易仍是当前加密市场中具备较高性价比的策略之一，其核心在于事件带来的方向性与波动性。其复盘近期多起事件，包括 ETH 异常交易、Arc 费率调整、TAO 生态变化、RAVE 相关调查及 KelpDAO 安全事件等，均在短时间内引发显著价格波动。其认为，参与该类机会需依赖信息获取速度或对事件影响的判断能力。

此外，其表示随着近期山寨行情逐步降温，已重新采取做多 BTC 并对冲做空部分山寨资产的策略，认为在流动性偏弱及部分叙事退潮背景下，山寨整体表现或相对承压。

Spark战略主管：rsETH安全事件风险外溢加剧，DeFi市场或面临级联清算危机

Spark Protocol 协议战略负责人 monetsupply.eth 在 X 平台发文表示，随着稳定币市场流动性开始收紧，当前 rsETH 安全事件可能正在进入更危险阶段，ETH 市场约 16.5%由 rsETH 支撑，若相关损失在主网及跨链环境中被平均分摊，rsETH 抵押贷款在 eMode 下或面临 10%-15%折价，叠加风险缓冲耗尽后，ETH 存款人仍可能承担 2%-3%的剩余损失。在此预期下，ETH 提供者倾向于尽快退出，导致市场利用率被锁定在 100%，而借款利率不足以激励 wstETH、weETH 等循环杠杆头寸主动去杠杆、释放流动性。与此同时，由于 ETH 无法提取，以 ETH 为抵押借入 USDT 等稳定币的用户也难以及时平仓，即便稳定币借贷利率上升，市场原有的激励机制已被打破。

ZachXBT：不建议做空由少数人控制的高控盘代币

链上侦探 ZachXBT 在社交平台表示，不建议对由少数内部人士高度控制的代币进行做空操作。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

过去一周，加密市场几乎被一个名字反复刷屏——RAVE。

无论是社交媒体、交易群，还是各类行情复盘，大家的关注点、吐槽点，甚至情绪宣泄的出口，几乎都围绕着它展开。原因也很简单：这个币的走势，实在太“妖”。从 0.22 美元一路拉升至 28 美元，短短一周多的时间，涨幅超过百倍；而就在上周末，行情突然反转，在不到 24 小时内从高位跌至 1 美元附近，跌幅接近 95%，目前仍在持续下跌。

RAVE 代币一周时间，涨幅超过百倍

RAVE 代币一日跌幅近 95%

从持续暴涨，到瞬间崩塌，这种级别的切换，不仅夸张，更让人难以用“正常行情”来解释。也正因如此，RAVE 很快从一个“妖币样本”，演变为整个市场反复讨论的焦点事件。Odaily星球日报将对 RAVE 从暴涨到暴跌的全过程进行一次完整复盘。

一场持续一周的“逼空式上涨”

在一周多的时间里，RAVE 的价格几乎一路单边上行，完成百倍涨幅。这种上涨并非平稳推进，而是在不断加速、不断突破预期中展开，让人几乎找不到一个“合理做空”的位置。于是，一个熟悉的剧本开始上演——越涨，越多人想做空。

翻阅这一周上涨期间的社区与媒体评论，绝大多数交易者都在等待一个“该崩的时候”。价格越离谱，空头的信心反而越强，不少人一边骂着“离谱”，一边不断加仓做空，试图抓住那个终将到来的拐点。但现实是，RAVE 几乎没有给出像样的回调空间，每一次看似要见顶的震荡，最终都演变成更高一轮的拉升。甚至在 4 月 18 日，RAVE 一小时内的爆仓量一度超过 BTC。

群里开始频繁出现“又被拉爆了”的截图。有人选择加仓硬扛，有人连续止损离场，也有人在不断补仓中让亏损越滚越大。市场情绪也从最初的“这也能涨？”逐渐演变为“到底什么时候才会停？”

RAVE 上涨过程中，不断有用户做空导致大额亏损

与此同时，更微妙的变化也在发生。随着价格持续刷新高点，市场讨论的重心开始从“哪里能空”转向“怎么才能抓住下一只 RAVE”。有人复盘每一次拉升的节奏，有人盯着数据试图总结规律，也有人明知道不对劲，却依然忍不住参与其中。整个市场在一种既不相信、又不想错过的情绪中，被这波上涨越卷越深。

就在市场还沉浸在这场持续逼空的狂热中时，RAVE 的市值一度逼近 70 亿美元。几乎所有人都知道，这样的走势终究会有一个崩盘的时刻，只是没人确定会在什么时候、以什么方式发生。

最终，这个转折点并不是来自市场本身，而是来自链上侦探 ZachXBT 的一次公开点名。

ZachXBT 点名之后，调查、回应与暴跌同时发生

4 月 18 日，链上侦探 ZachXBT 在 RaveDAO 团队相关推文下的一条公开点名，成为整个事件的转折点。当日 15:26（北京时间），他发文直指 RAVE 存在明显的市场操纵行为，并点名 Binance、Bitget、Gate 三家交易所展开调查，同时设立 1 万美元悬赏，征集内幕线索。数小时后，随着社区参与者增加，悬赏金额迅速提高至 2.5 万美元。

ZachXBT 指控 RaveDAO 团队

事件随即快速发酵。最先做出回应的是 Bitget。19:18（北京时间），Bitget CEO Gracy Chen 表示：“感谢指出这一问题，我们已经开始对 RAVE 代币展开调查（Thanks for highlighting! We’ve started investigating into $RAVE）”，确认平台已启动相关调查。

Bitget 对 ZachXBT 指控 RAVE 代币的回应

随后，币安方面也给出表态。22:08（北京时间），Binance 联席 CEO Richard Teng 回应称：“感谢你提醒我们这一情况，我们正在对此展开调查，并会持续打击所有市场不当行为（Thanks for flagging this with us, we’re looking into it. We will always do our part to investigate all market misconduct）。”

Binance 对 ZachXBT 指控 RAVE 代币的回应

而在次日 00:19（北京时间），Gate 方面也完成回应。Gate 首席商务官 Kevin Lee 表示：“我们已经在处理，用户保护始终放在首位，目前正在审查 RAVE 代币的相关交易行为，并将根据情况采取措施（Already on it. User protection comes first at Gate. We’re reviewing $RAVE activity and will act accordingly）。”

Gate 对 ZachXBT 指控 RAVE 代币的回应

而就在这一连串回应接连出现的同时，RAVE 的价格也开始失速下跌。从最初的高位震荡，到价格持续跳水，几乎没有给市场任何反应时间——一场由公开点名引发的信任崩塌，正在价格上同步上演。

从 26 美元附近一路下探至 1 美元，短短不到 24 小时内，RAVE 跌幅接近 95%。这个一度逼近 70 亿美元市值的“妖币”，在一个夜晚之内被彻底打回原形。更具冲击力的是 ZachXBT 后续给出的对比数据：约 60 亿美元市值被抹去，但 24 小时爆仓额仅约 5200 万美元，这种极不对称的坍塌幅度，本身就让“估值虚高、价格失真”的质疑进一步放大。

“到底谁在赚钱”：分裂的市场情绪

随着 RAVE 在调查声中迅速崩塌，市场并没有走向一致判断，反而出现了明显的分裂。有人将其视为一次再典型不过的“控盘收割”，也有人认为，这不过是市场博弈的一部分，只是这一次演得更极端而已。

在一部分交易者看来，RAVE 的本质早已不是一个“正常市场”。“一个控盘 99% 的币，你不是在交易，你是在参与剧本。价格不是走出来的，是按爆仓顺序设计出来的。”在这种叙事下，所谓趋势、技术面甚至交易逻辑都失去了意义——你看到的是 K 线，操盘手看到的是谁该爆了。“这种盘子里没有判断权，你以为你在对赌市场，其实是在给庄家提供流动性。”

但另一种声音同样强烈。有人把这件事看作币圈最典型的黑色幽默：“涨了 100 倍开始查，跌到归零反而没人问。”“涨了要自证清白，跌没了却无人负责。”在他们看来，RAVE 并不是特例，而只是把市场长期存在的问题放大到了极致——那些一路阴跌、最终归零的项目，同样让大量散户亏损，却很少被如此追问。

也有人把矛头指向更宏观的结构问题。“加密领域不早就是一个无监管的赌场了吗？”从做市商主导流动性，到拉盘、爆仓、出货形成闭环，所谓“价值”早已被边缘化，注意力与资金才是唯一的定价逻辑。在这样的环境中，RAVE 既不是第一个，也很难是最后一个，只是它用一种更夸张的方式，让所有人重新看清了规则本身。

官方回应：否认操纵，强调“长期叙事”

在交易所与市场情绪剧烈波动的同时，RaveDAO 也在第一时间给出了官方回应。其核心态度非常明确：否认参与价格操纵，并将近期的价格剧烈波动与团队行为切割开来。

RaveDAO 表示，团队并未参与、也不对近期的币价表现负责，并强调自身始终以“将 Web3 带入现实世界”为长期目标，试图通过线下活动构建文化与用户入口。在这一表述中，价格波动被淡化为外部市场行为，而团队自身则被放置在一个更偏“建设者”的位置上。

与此同时，项目方也对代币相关问题给出了一定程度的回应。其表示，未来确实会在合适时机出售部分已解锁代币，用于运营、招聘、市场拓展及其他发展支出，但将探索包括价格或表现触发锁仓在内的机制，以实现与社区的长期利益绑定。

在语气上，这份声明刻意回避了短期行情，将叙事拉回到“长期建设”与“现实落地”。从“推动 Web3 大规模采用”到“通过音乐与活动连接世界”，再到承诺捐赠部分利润用于公益，RaveDAO 试图描绘的，是一个超越价格波动的项目愿景。

在这份强调“长期建设”与“现实落地”的声明发布的同一时间，RaveDAO 在 4 月 18 日晚在香港中环的连香楼举办一场线下活动——“Dim Sum Rave”。

RaveDAO 在香港办线下活动公告

但加密世界中，RAVE 的价格却在同步下坠，从高位一路滑落，几乎没有停顿。一边是线下活动如期进行，人群在音乐中继续狂欢；另一边，是价格在短时间内完成近乎归零式的下跌，市场情绪迅速冷却。两条时间线在同一夜晚交错，形成了一种难以忽视的反差。

也正因如此，这场写着“4 月 18 日，来这里跳完最后一支舞”的活动介绍，在不少市场参与者眼中，多了一层意味。至于那一晚，谁真正跳完了“最后一支舞”，或许只有留在图表上的那根 K 线，还在反复给出不同的答案。