近期中东局势升温，市场对伊朗冲突的定价仍在演进中。我们的判断是：美国大概率不会投入地面部队，伊朗内部更可能借外部压力实现政权结构的合法化洗牌。油价若上涨 20%将触发美国政策层面的应对机制，整体可控。在油价跌破 100 美元之前，地缘溢价仍将持续扰动市场情绪。但长期趋势（尤其是商品/贵金属相关）仍在上升通道中，新资金我们计划逢低加仓。
在此背景下，我们核心关注三条主线：
一、商品与资源。地缘风险叠加信用体系重构，黄金维持高位运行，我们持续看好贵金属板块，已逐步布局金矿相关标的。铜作为中长期配置品种，将受益于未来流动性扩张周期，同步关注配置窗口。
二、数字资产。BTC 近期走势相对股票强势，但尚未出现明确的趋势反转信号。我们维持谨慎观察，以控制回撤为主，等待美元流动性拐点的确认。
三、AI 与科技。当前市场对 AI 龙头的定价已较为充分，短期难以找到超额共识。后续走势将高度依赖全球流动性环境的变化。
整体而言，我们继续围绕”传统信用体系重构”和”东升西落”两大核心判断，重点配置人民币计价的资源类资产，在确定性中寻找弹性。
原文作者：CryptoSlate
原文编译：深潮 TechFlow
导读：这篇文章不是简单报道孙宇晨与 SEC 和解，而是把这笔 $1000 万和解放进一个更大的政策图景里——特朗普执政以来，SEC 对加密巨头的执法压力系统性退潮，而退潮最大的受益方恰恰是特朗普自己的代币和稳定币项目。文章用可量化的数据（$8.02 亿营收、$44 亿 USD1 流通量）勾勒出政策与私人获益之间的传导机制，值得每一个关注美国加密监管走向的人细读。
全文如下：
3 月 5 日，孙宇晨与 SEC 达成 $1000 万和解，了结一项民事欺诈诉讼。该案指控他通过类似刷量交易的操作和未披露的名人推广，获利 $3100 万。
和解需经法院批准，且不包含任何违法认定，案件随之走向撤销。
同日，美国银行监管机构宣布，银行持有代币化证券与传统证券无需承担额外资本要求。这种技术中立的定性，代表着加密监管之墙又被拆去一块砖。
孙宇晨的和解，恰好发生在特朗普政府监管收缩满一周年之际。
2025 年 5 月，SEC 对币安的民事诉讼被撤销且不得重新提起。2025 年 10 月，特朗普赦免了币安创始人赵长鹏（CZ）——后者于 2023 年 11 月认罪反洗钱和无牌汇款指控，缴纳了数十亿美元罚款，并服刑四个月。
2026 年 1 月，众议院金融服务委员会民主党议员联名信指出，SEC 自 2025 年 1 月以来已撤销或终止至少十二项加密相关案件。
受益者不仅是美国整体加密市场。特朗普自己的加密网络已悄然占据位置，随时可以从这些创业者掌控的分发渠道和商业关系中获取超额私人收益。
不到一年，两位全球知名的加密创业者相继摆脱了美国主要法律约束。
孙宇晨的和解终结了民事欺诈案，但并非无罪认定。币安的 SEC 民事诉讼以不得重诉的方式撤销。CZ 的赦免是司法宽赦，不是对其认罪的事实推翻。
与此同时，与特朗普家族关联的加密项目，成为加密市场重新活跃的直接受益方。
路透社测算，特朗普集团仅在 2025 年上半年就从加密业务中获得 $8.02 亿，远超其他业务线，其中 World Liberty Financial 的代币经济占最大份额。
World Liberty 的黄金文件规定，扣除运营支出后，代币销售收入的 75% 流向特朗普家族实体。2025 年 3 月推出的稳定币组件 USD1，通过抵押储备收益增添了另一条收入来源，路透社估算规模化后每年可产生数千万美元。
孙宇晨成为 World Liberty 代币最显眼的买家之一，累计向 WLFI 代币预售投入至少 $7500 万，并以顾问身份加入。
他还参与了 TRUMP Memecoin 生态，有报道将一个「SUN」钱包和 HTX 相关活动与大量持仓关联，但具体归属尚存争议。
币安与特朗普加密生态的交集通过另一条渠道连接：阿布扎比支持的 MGX 于 2025 年 3 月向币安投资 $20 亿，这是加密史上规模最大的机构级交易。
World Liberty 联合创始人确认，USD1 被用于该笔 MGX- 币安交易。
有报道发现，当 USD1 总流通量仅约 $21 亿时，一个单一钱包中存放了约 $20 亿 USD1，足以说明单一管道如何主导了早期供应。
到 2026 年 2 月，据 Artemis 数据，USD1 已成长为第六大稳定币，流通量约 $44 亿。
2 月 23 日，USD1 短暂跌至约 $0.994，World Liberty 称这是对其 X 账户的「协调性攻击」，但锚定价格随即恢复。
USD1 早期供应高度集中在 MGX- 币安渠道，随后实现增长，创造了 World Liberty 收入结构可直接变现的分发优势。
这套商业设计意味着：执法退潮和监管机构的渐指引都在降低摩擦。
摩擦减少带来活动增加，活动增加则使特朗普关联的代币和稳定币经济实现变现。
特朗普无需亲自策划监管结果，就能成为其最大的私人受益者。这种重叠是机械式的：当掌控分发渠道的参与者身上的法律压力解除——比如币安的交易所上架能力，或孙宇晨的投资能力——那些捕获重新活跃的参与者的项目便从中获益，而 World Liberty 的代币和稳定币结构恰好坐落在这些关键节点上。
稳定币已从利基加密基础设施演变为宏观层面的抵押品。国际清算银行 2026 年 2 月的一份工作论文发现，美元稳定币两个标准差的净流入，可将三个月国债收益率压低约 2.5 至 3.5 个基点，在国债稀缺时期效果升至 5 至 8 个基点。
稳定币增长现在为安全资产产生了可测量的需求，将这些工具嵌入利率和国债管道之中。
欧洲央行的一份工作论文记录了一种「存款替代机制」：稳定币的普及减少了零售存款，限制了银行中介活动。
欧元区证据为美国银行业反对稳定币付息功能提供了严格的分析框架。这与当前美国立法僵局直接对应。《Clarity 法案》再度陷入僵局，主要原因是银行反对稳定币付息功能（担心存款加速外流），以及涉及特朗普关联项目的道德规范和反洗钱条款仍存在争议。
据 DeFiLlama 数据，稳定币总市值约 $3130 亿，30 日增长 3.7%。即使没有新立法，美国实际上也在功能性地降低加密业务的运营成本，而特朗普的加密生态已将自身定位为分发增长的「收费站」。
第一阶私人受益者是特朗普的加密网络。第二阶公共受益者是美国加密市场整体——执法风险溢价降低、产品推出提速、更多面向美国的项目上线。
这一区分很重要，因为它在不忽视可观察收益流向的前提下，将相关性与因果性区分开来。和解不是无罪认定，撤诉以不得重诉方式进行，赦免是宽赦而非认罪事实的推翻。
即便无法证明执法结果与私人商业联系之间存在直接关联，分发和收入结果仍是可见且可量化的。
SEC 主席保罗·阿特金斯在 2026 年 2 月表示，在此前白宫主导的裁员之后，机构正在重新招人，他回应了外界关于 SEC 撤销加密案件出于政治因素的指责，并指出许多决定是在他就任之前做出的。
解冻延伸到个人之外。美国监管机构现在倾向于对代币化证券试验给予「豁免救济」，而英国倾向于沙盒机制，这种分歧造成了跨境摩擦，即便美国政策整体倾向于包容。
下一个约束可能不是法律层面，而是立法和政治层面的。
银行将稳定币视为存款替代威胁。拟议立法中的道德条款可能从结构上限制特朗普关联项目的规模，即便市场继续增长；也可能落地无力，让它们得以更快扩张。
那些已经在民事层面获得清白或在刑事层面获得赦免的创业者，如果未来的执法机构采取更强硬立场，仍将面临声誉和市场准入方面的约束。
监管压力可以以政策风险而非纯粹法律风险的形式重新出现。
特朗普加密项目获益的集中度引发了利益冲突问题，无需证明存在利益交换。
收入分成、稳定币储备收益和分发触点，全部体现在公开文件和报道中。政策转变——执法力度降低、渐进式指引、民事撤诉和赦免——减少了摩擦。
对这种摩擦减少的私人捕获，在代币经济学和稳定币增长直接转化为总统关联收入的项目中最为明显。
特朗普无需成为监管退潮的最大受益者。受益者身份是可观察的。
随着特朗普时代的监管机构解除对加密头部人物的法律压力，最清晰的私人上行收益落在了特朗普自己的代币和稳定币体系中，而美国更广泛的市场是第二阶受益者。这一模式无论动机如何都成立，而数字让它清晰可辨。
原文作者：Zen，PANews
伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊
在面临外部攻击和最高领导层真空的危机时刻，以及伊斯兰革命卫队（IRGC）的压力之下，伊朗专家会议确定，被暗杀的最高领袖阿里·哈梅内伊之子穆杰塔巴·哈梅内伊出任伊朗第三任最高领袖。
不熟悉伊朗政事的人可能从未听过穆杰塔巴的名字，这并不奇怪。即便在伊朗国内，他也长期处在公众视野之外。他从未通过选举上台，也未被正式任命担任任何政府职务，行事一贯神秘而低调。自其父亲与妻子身亡以来，这位被外界视为最高领袖热门人选的人物一直未公开露面。
而美国总统特朗普对伊朗的新最高领袖显然不满意。他此前曾表示，穆杰塔巴虽然是最有可能的继任者，这一结果是他不可接受的。特朗普还轻蔑地表示：“他们是在浪费时间，哈梅内伊的儿子是个无足轻重的人物。”他还称，如果该人选未事先获得他的批准，那么这位新领导人将无法在位太久。
也许在美以的军事压力面前，穆杰塔巴未必算决定性变量。但在伊朗国内，这个长期避开聚光灯的人实际上一直处在权力中枢。
此外，彭博社今年年初公布的调查也把穆杰塔巴的隐形商业帝国摆上台面：一个据称通过中间人运作、覆盖伦敦、迪拜、法兰克福与马略卡的跨境地产网络，而加密货币也成为其资金流动的重要媒介。
穆杰塔巴·哈梅内伊（Mojtaba Khamenei）于1969年出生于伊朗马什哈德，是伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊的次子。作为最高领袖的儿子，穆杰塔巴的公开身份是一名中层神职人员，其长期保持低调，很少公开露面和发言。
在明面上，穆杰塔巴的人生都在政府部门之外度过，从未担任过任何职务。然而，他实际上一直与权力中心保持着密切联系，或者说，他长期以来都处在权力的中心。
2019年，美国财政部宣布对穆杰塔巴实施制裁，称他从未被选举或任命担任政府职务，却以官方身份代表最高领导人行事。声明中还提到，穆杰塔巴被哈梅内伊委托了部分领导职责，并与伊斯兰革命卫队圣城旅（IRGC-QF）指挥官以及巴斯基抵抗组织（Basij）合作密切。
Iran International报道称，在过去至少二十年里，穆杰塔巴是哈梅内伊最亲密的顾问，实际上一直掌控着最高领袖办公室。作为伊朗最高权力机构，最高领袖办公室融合了传统宗教机构“贝特”（即宗教权威“玛尔贾”的办公室）和官僚机构的模式，控制着国家命脉：关键的安全、政治和金融杠杆。而穆杰塔巴则一直潜伏在最高领袖办公室，充当其父身边的守门人和权力掮客。
在上世纪80年代的两伊战争期间，穆杰塔巴曾在隶属于伊斯兰革命卫队的哈比卜营服役，其多位战友后来晋升为伊朗安全和情报机构的高级官员。这些战时关系，也帮助穆杰塔巴在伊朗安全机构内部建立的长期联系打下基础。
作为德黑兰权力结构中的核心人物，一直在幕后活动的穆杰塔巴与伊斯兰革命卫队（IRGC）联系密切，并借此巩固了他在政权权力结构中的影响力。2009年，穆杰塔巴策划了选举舞弊，帮助时任总统马哈茂德·艾哈迈迪内贾德连任，这引发了一场旷日持久的抗议，最终演变成一场反对政府和最高领袖的全国性运动。随后，穆杰塔巴主导了对选举后被称为“绿色运动”的抗议活动的镇压。
多年以来，穆杰塔巴一直被认为是哈梅内伊潜在的继任者。被软禁的伊朗前总理米尔·侯赛因·穆萨维在2022年发布的文集就曾表示：“关于儿子密谋继承父亲王位的传言已经流传了十三年。如果这不是真的，为什么没有人否认呢？”而在此之后，一度被传与穆杰塔巴一同进入“决赛圈”的前伊朗总统易卜拉欣·莱希，也已于2024年在一起直升机事故中丧生。
因此，对于处在战时阶段的伊朗，尤其是对伊朗强硬派政客、安全机构组成的政权核心圈来说，推举兼具合法性与控制能力的穆杰塔巴上台，是水到渠成的一件事情。
在伊朗政权的政治、安全和宗教机构中建立强大影响力的穆杰塔巴，对金融网络的控制和支配则更加隐密。
今年1月，以色列第14频道声称援引了一位熟悉伊朗革命卫队经济活动的消息人士，爆出伊朗领导人在两天内通过加密货币向迪拜的托管账户转移了15亿美元，而穆杰塔巴就是参与这些调动的人员之一。
哈梅内伊家族在伊朗官方描绘中一直过着简朴而虔诚的生活，全无奢靡的迹象。然而，根据彭博社历时一年完成的调查，穆杰塔巴隐秘的巨量财富与宣扬的虔诚形象格格不入。作为伊朗乃至中东最有权势的人物之一，穆杰塔巴拥有着一个庞大的投资帝国。
据估计，尽管美国在2019年已对其实施了制裁，但哈梅内伊仍通过其庞大的商业网络，将数十亿美元的资金输送至西方市场。知情人士透露，穆杰塔巴的财力涵盖从波斯湾航运到瑞士银行账户，再到欧洲高档酒店和价值超过1亿英镑（约1.38亿美元）的英国豪华房产等多种资产。知情人士称，购置这些资产的资金，主要来源于伊朗石油销售。
不过，彭博社查阅所有文件后发现，这些资产均不在穆杰塔巴名下，而是由一位名叫阿里·安萨里的伊朗商人进行购买和持有。“分析他（穆杰塔巴）的金融网络，你会发现阿里·安萨里是他的主要账户持有人。这使得安萨里成为当今伊朗最具影响力的寡头之一。”曾研究过哈梅内伊家族的金融帝国的华盛顿近东政策研究所高级研究员法尔津·纳迪米说道。
伊朗银行家阿里·安萨里
现年57岁的安萨里在去年被英国当局认定为“腐败的伊朗银行家和商人”，并因“资助”伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）的活动而受到制裁。在伊朗国内，安萨里庞大的商业网络布局，使其成为最杰出的私人企业家之一。
据称，在安萨里年幼时，他父亲曾加入一个由最高领袖办公室资助的重建委员会，负责修缮宗教场所，这项工作使安萨里的父亲结识了包括哈梅内伊核心圈成员在内的高级神职人员。此外，安萨里曾在临近两伊战争尾声时入伍，与时任伊朗总统哈梅内伊的儿子穆杰塔巴也结下了“战友情”。2025年6月，安萨里父亲的葬礼上，最高领袖的家人和资深顾问出席，凸显了安萨里家族与伊朗领导层之间持续的密切关系。
两伊战争结束后，安萨里逐渐开始成为伊朗一名冉冉升起的企业家。他于2009年创立了TAT银行，后又于2013年通过合并成立了阿扬德银行（Ayandeh Bank）。按照安萨里的构想，该银行在2018年正式开工建造名为“伊朗购物中心”（Iran Mall）的豪华购物中心。Iran Mall被称作世界上最大的购物中心，其在刚开工阶段还创下了最长的连续混凝土浇筑的吉尼斯记录。
去年，阿扬德银行因债务缠身、内部放贷与庞氏骗局指控、以及与官员的密切政治关系引发的争议而倒闭，被并入伊朗国家银行。公开层面上，安萨里是阿扬德银行的主要股东。但知情人士透露，穆杰塔巴是阿扬德银行运营和购物中心项目的核心人物。据称安萨里会在德黑兰高档住宅区与穆杰塔巴私下会面，并且多次利用阿扬德办公室进行秘密会谈。
据知情人士透露，随着安萨里在伊朗国内的商业帝国不断扩张，他本人作为穆杰塔巴在海外的金融渠道的作用也日益显著——他在欧洲各地建立银行关系，并通过阿联酋错综复杂的公司网络转移石油出口利润。据美国官员和知情人士透露，制裁已迫使伊朗国家石油公司（NOC）的大部分原油交易转入不透明渠道，涉及空壳公司、中间商和非正规贸易商。
顺着复杂的公司网络，安萨里集团在海外布局了庞大的房地产商业帝国。彭博社追踪到该网络仅在伦敦就拥有十几处房产，并在德国金融中心法兰克福和西班牙等地拥有多家五星级酒店。
“伊朗政府正试图在德国金融体系中站稳脚跟”，出生于德黑兰、长期批评伊朗伊斯兰共和国领导层的法兰克福副市长纳尔吉斯·埃斯坎达里-格伦贝格表示：“他们滥用我们的体系。”
从政治、军事影响力到布局金融网络，穆杰塔巴在暗中做好了一切继承最高领袖权力的准备。
不过，长期隐形的穆杰塔巴也面临着异议声。据Iran International报道，一群反对者上周三联系了国民议会主席和领导委员会成员，他们警告称，穆杰塔巴继任可能会引发公众对领导权世袭以及伊斯兰共和国变得像君主制国家的担忧。
一位议会成员在与主席和议会领导层通话时表示：“阿亚图拉·阿里·哈梅内伊不赞成他儿子担任领导职务的想法，并且在他的有生之年从未允许提出这个问题。”此外，还有成员表示，穆杰塔巴没有既定的、公开的宗教和法学地位，因此，选择他担任国家最高法学家（Vali-ye Faqih）缺乏宗教合法性。这些反对的代表呼吁穆杰塔巴退出，否则可能会认为选举过程“无效”。
在越来越多的报道出现分歧和僵局的情况下，伊朗权宜判断委员会决定暂停专家会议（宪法规定负责选出最高领导人的机构）的运作，并将权力转移到临时领导机构。而根据伊朗宪法第 111 条，这一转变使伊朗总统马苏德·佩泽什基安的地位提升到最高领袖的水平，赋予他许多最高领袖的权力，包括指挥武装部队。
伊朗总统马苏德·佩泽什基安
但佩泽什基安显然缺乏掌控时局的能力。3月7日，这位伊朗总统声称临时领导委员会已批准，不会对邻国发动攻击或导弹打击。然而，多个海湾国家却仍遭到无人机空袭。佩泽什基安在遭到其他强硬派伊朗领导人批评后，还收回了道歉声明。
显然，伊朗革命卫队在战争和国内政治中仍然扮演着核心角色，也深度参与了权力继承人的推选与定夺。尽管存在宪法敏感性以及来自部分宗教机构的抵制，但组织仍坚定支持穆杰塔巴。据消息人士透露，卫队指挥官一直在直接联系和游说成员，施加威胁压力，试图说服反对派代表。
而对穆杰塔巴来说，从他父亲时代的废墟中起步，这位长期以强硬派的面目示人的新领导人。在经历了父亲和妻子均在空袭中身亡的事件后，或许使得他更难达成任何妥协。
然而，由于以色列与美国将构成威胁的接班人视为“明确的清除目标”，穆杰塔巴若坚持伊斯兰教法的“以命偿命”（qisas）必然面临更大的风险；但假如接受特朗普的要求做出政策转向，则意味着放弃了他父亲37年来的政治遗产。
如今，深陷战火与经济危机的伊朗伊斯兰共和国正处在十字路口。而对于长期把持权柄的哈梅内伊家族来说，四十年来，时间似乎第一次成为了最稀缺的东西。
本文来自：Kyle Soska
编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Azuma（@azuma_eth）
编者按：行情持续在低位震荡，未来方向究竟是上还是下？Ramiel Capital 首席投资官 Kyle Soska 在其最新文章中分析了永续合约市场的多空结构，并尝试通过窥探市场风险偏好的变化来给出答案。
Kyle 的分析方法亮点在于，通过引入 Ethena 的数据披露，排除了对行情方向有一定噪音影响的基差头寸及对冲头寸，仅关注更能直接决定市场走向的净多头和净空头。其最终结论是，当下市场的净多头 vs 净空头结构正处于历史罕见状态，不排除这将是新的常态，但如果观察其他资产市场，会发现这种趋势一般极难长期维持。换而言之，变盘时刻可能就要来了。
以下为 Kyle Soska 原文内容，由 Odaily 星球日报编译。
加密货币市场已经连续数月处于 risk-off（风险偏好下降）状态。我一直在梳理各种形式的市场数据，希望寻找市场可能发生转折的迹象。本文将深入分析永续合约（perpetual futures）的市场结构，并结合 Ethena 透明度仪表盘的数据，探讨市场风险偏好的变化。
Ethena 当前的已部署资本已降至数年来最低水平，仅为 2025 年最低点的 71%。这并不是对 Ethena 的否定，而是对当前市场状态的一种反映。方向性空头（directional shorts）几乎已经与方向性多头（directional longs）持平 —— 在加密市场中，这是一个极其罕见且在历史上难以长期维持的结构。
加密货币市场长期以来的特征是极高的资产波动性以及交易者对高杠杆的广泛使用。自 BitMEX 时代以来，永续合约已成为交易量最大的产品，其交易量通常是现货市场的 5 到 20 倍。作为市场中 面向散户提供杠杆的核心枢纽，观察永续合约市场可以很好地反映加密市场整体的风险偏好。
而 Ethena 则为我们提供了一个观察加密衍生品市场的独特窗口。如下图所示，Ethena 的策略本质上是在执行加密货币的 carry trade（套利交易），其逻辑非常简单 —— 当一名交易者做多加密资产时，Ethena 会作为对手方做空。同时，Ethena 会在现货市场买入等量的资产来对冲其空头头寸。
从某种意义上说，Ethena 提供的是“杠杆即服务”（Leverage-as-a-Service）：
根据永续期货的结构，每一个多头都对应一个空头，它们始终 1:1 匹配。每一份未平仓合约（open interest）都代表着两方之间的一项现金流协议。交易所的作用是撮合这些合约，确保每一份合约始终有一个资金充足的多头和空头持有人。下面的矩阵展示了交易所撮合合约时可能出现的四种结果。
每一笔交易都有买方和卖方。当一份合约的买方和卖方都是多头或都是空头时，交易所只需要在双方之间转移合约持有权。这种转移不会创造或销毁任何合约。当买方为多头而卖方为空头时，就必须创建一份新的合约，买方获得多头头寸，卖方获得空头头寸，从而将未平仓合约增加 1。相反，如果卖方是多头而买方是空头，交易所就可以解除双方与某一份合约的绑定并删除该合约，从而使得未平仓合约减少 1。
那么在一个典型市场中，究竟是谁持有这些合约？本质上，市场中存在四类合约持有者：
根据永续期货的结构，每一份合约都必须是 1:1 的多空匹配，因此我们知道“方向性多头 + 套利多头 = 方向性空头 + 基差空头 + 套利空头”；此外由于套利结构使然，我们还知道“套利多头 = 套利空头”；将这一关系从第一个等式中抵消，可以得到“方向性多头 = 方向性空头 + 基差空头”。
Ethena 为我们提供了一个所有基差空头（basis shorts）的代理指标，从而可以帮助我们观察方向性多头与方向性空头之间的结构对比情况。
下图展示的是 Ethena 方面披露的资产负债表，其中将资产分为现金和已部署资本，时间范围为 2024 年 12 月 27 日至 2026 年 3 月 7 日。
在 2025 年，在 1 月份 TRUMP 代币推出之后，市场迅速进入 risk-off 状态，并在初期关税讨论以及 4 月的“解放日”（Liberation Day） 事件中持续下滑。在这段时间里，Ethena 的已部署资本从 超过 50 亿美元骤减至约 11 亿美元，降幅超过 75%。
请记住，Ethena 的已部署资本可以视为市场中过剩多头需求的代理指标。虽然 Ethena 并不是唯一执行这种交易的机构，但其规模非常大（在某些时候约占 Binance 与 Bybit 总规模的 25%）。只要 Ethena 手中仍有多余现金，它理论上就会扩大头寸以填补市场中尚未被满足的多头需求。这意味着，虽然整体多头需求未必下降了 75%，但未被方向性空头吸收的多头过剩需求确实下降了这么多。
下图展示了 Ethena 资产负债表中已部署资本相对于总规模、2025 年最低值以及 2025 年最高值的变化。
观察当前市场，Ethena 在所有市场（BTC、ETH、SOL、BNB、XRP、HYPE）中的已部署资本为 7.9 亿美元。这一数值仅为 2025 年最低点的 71%，也是 10 月 10 日之前最高点的 12.9%。这一数字并不是对 Ethena 的否定，而是对市场整体状态的反映 —— 当前市场中的净多头需求处于历史低位。
值得注意的是，在比特币跌至 60000 美元的市场崩盘期间，Ethena 仍然部署了超过 20 亿美元的资本。而在仅仅一个月后的 2026 年 2 月 8 日之后，已部署资本骤降了 60%。
下图放大展示了自今年 1 月以来 Ethena 的已部署资本以及比特币价格走势。
自 BTC 跌至 60000 美元 以来，Ethena 的基差头寸从超过 20 亿美元缩减至不到 8 亿美元。这一变化颇为耐人寻味，因为在此期间市场整体价格相对平稳。这种状况存在三种可能性解释：
在我看来，真实情况主要是前两种可能性的结合，而第三种可能性的影响较小。如上图所示，在 Ethena 逐步平仓的这段时间里，比特币以及其他主流资产的未平仓合约量总体保持稳定。与此同时，资金费率在相当长时间内处于负值，且像 SOL 这样的币种在多个交易所的累计资金费率为负。这表明市场对方向性做空或对冲敞口的需求正在上升。
如果让我猜测，我认为许多中小型加密公司和 VC 正在经历一场危机。想想那些小市值项目（如 Eigen、Grass、Monad 等）。这样的代币可能有数百个，而每一个项目背后都对应着多家 VC、一个项目团队、一个公司财库以及大量员工。VC 需要限制亏损并锁定利润以满足基金的投资要求，而项目公司需要保护自己的运营资金储备和员工规模。这就造成了一种局面，所有参与者都必须尽可能从有限资源中榨取收益，而解决方案往往是一种“拥挤交易”（crowded trade），即通过主动管理的结构化产品做空一篮子相关资产。
我们可以在 ETH 的一些短线暴涨中看到这些结构化产品的一些迹象，因为这些上涨往往会触发空头回补（short covering），并带动许多中小市值加密资产同步上涨。另一个证据则是机会主义基差交易（例如 Ethena）被明显挤出市场。
无论原因是什么，我们可以确定的是，在加密市场历史上几乎第一次，方向性多头与方向性空头几乎达到了完全对等。
理论上，没有任何理由说明这种状态不能成为新的常态，或者说这种结构一定需要改变。但如果我们观察其他资产类别的市场，会发现这种趋势长期维持是非常罕见的。
本文来自：Kyle Soska
编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Azuma（@azuma_eth）
编者按：行情持续在低位震荡，未来方向究竟是上还是下？Ramiel Capital 首席投资官 Kyle Soska 在其最新文章中分析了永续合约市场的多空结构，并尝试通过窥探市场风险偏好的变化来给出答案。
Kyle 的分析方法亮点在于，通过引入 Ethena 的数据披露，排除了对行情方向有一定噪音影响的基差头寸及对冲头寸，仅关注更能直接决定市场走向的净多头和净空头。其最终结论是，当下市场的净多头 vs 净空头结构正处于历史罕见状态，不排除这将是新的常态，但如果观察其他资产市场，会发现这种趋势一般极难长期维持。换而言之，变盘时刻可能就要来了。
以下为 Kyle Soska 原文内容，由 Odaily 星球日报编译。
加密货币市场已经连续数月处于 risk-off（风险偏好下降）状态。我一直在梳理各种形式的市场数据，希望寻找市场可能发生转折的迹象。本文将深入分析永续合约（perpetual futures）的市场结构，并结合 Ethena 透明度仪表盘的数据，探讨市场风险偏好的变化。
Ethena 当前的已部署资本已降至数年来最低水平，仅为 2025 年最低点的 71%。这并不是对 Ethena 的否定，而是对当前市场状态的一种反映。方向性空头（directional shorts）几乎已经与方向性多头（directional longs）持平 —— 在加密市场中，这是一个极其罕见且在历史上难以长期维持的结构。
加密货币市场长期以来的特征是极高的资产波动性以及交易者对高杠杆的广泛使用。自 BitMEX 时代以来，永续合约已成为交易量最大的产品，其交易量通常是现货市场的 5 到 20 倍。作为市场中 面向散户提供杠杆的核心枢纽，观察永续合约市场可以很好地反映加密市场整体的风险偏好。
而 Ethena 则为我们提供了一个观察加密衍生品市场的独特窗口。如下图所示，Ethena 的策略本质上是在执行加密货币的 carry trade（套利交易），其逻辑非常简单 —— 当一名交易者做多加密资产时，Ethena 会作为对手方做空。同时，Ethena 会在现货市场买入等量的资产来对冲其空头头寸。
从某种意义上说，Ethena 提供的是“杠杆即服务”（Leverage-as-a-Service）：
根据永续期货的结构，每一个多头都对应一个空头，它们始终 1:1 匹配。每一份未平仓合约（open interest）都代表着两方之间的一项现金流协议。交易所的作用是撮合这些合约，确保每一份合约始终有一个资金充足的多头和空头持有人。下面的矩阵展示了交易所撮合合约时可能出现的四种结果。
每一笔交易都有买方和卖方。当一份合约的买方和卖方都是多头或都是空头时，交易所只需要在双方之间转移合约持有权。这种转移不会创造或销毁任何合约。当买方为多头而卖方为空头时，就必须创建一份新的合约，买方获得多头头寸，卖方获得空头头寸，从而将未平仓合约增加 1。相反，如果卖方是多头而买方是空头，交易所就可以解除双方与某一份合约的绑定并删除该合约，从而使得未平仓合约减少 1。
那么在一个典型市场中，究竟是谁持有这些合约？本质上，市场中存在四类合约持有者：
根据永续期货的结构，每一份合约都必须是 1:1 的多空匹配，因此我们知道“方向性多头 + 套利多头 = 方向性空头 + 基差空头 + 套利空头”；此外由于套利结构使然，我们还知道“套利多头 = 套利空头”；将这一关系从第一个等式中抵消，可以得到“方向性多头 = 方向性空头 + 基差空头”。
Ethena 为我们提供了一个所有基差空头（basis shorts）的代理指标，从而可以帮助我们观察方向性多头与方向性空头之间的结构对比情况。
下图展示的是 Ethena 方面披露的资产负债表，其中将资产分为现金和已部署资本，时间范围为 2024 年 12 月 27 日至 2026 年 3 月 7 日。
在 2025 年，在 1 月份 TRUMP 代币推出之后，市场迅速进入 risk-off 状态，并在初期关税讨论以及 4 月的“解放日”（Liberation Day） 事件中持续下滑。在这段时间里，Ethena 的已部署资本从 超过 50 亿美元骤减至约 11 亿美元，降幅超过 75%。
请记住，Ethena 的已部署资本可以视为市场中过剩多头需求的代理指标。虽然 Ethena 并不是唯一执行这种交易的机构，但其规模非常大（在某些时候约占 Binance 与 Bybit 总规模的 25%）。只要 Ethena 手中仍有多余现金，它理论上就会扩大头寸以填补市场中尚未被满足的多头需求。这意味着，虽然整体多头需求未必下降了 75%，但未被方向性空头吸收的多头过剩需求确实下降了这么多。
下图展示了 Ethena 资产负债表中已部署资本相对于总规模、2025 年最低值以及 2025 年最高值的变化。
观察当前市场，Ethena 在所有市场（BTC、ETH、SOL、BNB、XRP、HYPE）中的已部署资本为 7.9 亿美元。这一数值仅为 2025 年最低点的 71%，也是 10 月 10 日之前最高点的 12.9%。这一数字并不是对 Ethena 的否定，而是对市场整体状态的反映 —— 当前市场中的净多头需求处于历史低位。
值得注意的是，在比特币跌至 60000 美元的市场崩盘期间，Ethena 仍然部署了超过 20 亿美元的资本。而在仅仅一个月后的 2026 年 2 月 8 日之后，已部署资本骤降了 60%。
下图放大展示了自今年 1 月以来 Ethena 的已部署资本以及比特币价格走势。
自 BTC 跌至 60000 美元 以来，Ethena 的基差头寸从超过 20 亿美元缩减至不到 8 亿美元。这一变化颇为耐人寻味，因为在此期间市场整体价格相对平稳。这种状况存在三种可能性解释：
在我看来，真实情况主要是前两种可能性的结合，而第三种可能性的影响较小。如上图所示，在 Ethena 逐步平仓的这段时间里，比特币以及其他主流资产的未平仓合约量总体保持稳定。与此同时，资金费率在相当长时间内处于负值，且像 SOL 这样的币种在多个交易所的累计资金费率为负。这表明市场对方向性做空或对冲敞口的需求正在上升。
如果让我猜测，我认为许多中小型加密公司和 VC 正在经历一场危机。想想那些小市值项目（如 Eigen、Grass、Monad 等）。这样的代币可能有数百个，而每一个项目背后都对应着多家 VC、一个项目团队、一个公司财库以及大量员工。VC 需要限制亏损并锁定利润以满足基金的投资要求，而项目公司需要保护自己的运营资金储备和员工规模。这就造成了一种局面，所有参与者都必须尽可能从有限资源中榨取收益，而解决方案往往是一种“拥挤交易”（crowded trade），即通过主动管理的结构化产品做空一篮子相关资产。
我们可以在 ETH 的一些短线暴涨中看到这些结构化产品的一些迹象，因为这些上涨往往会触发空头回补（short covering），并带动许多中小市值加密资产同步上涨。另一个证据则是机会主义基差交易（例如 Ethena）被明显挤出市场。
无论原因是什么，我们可以确定的是，在加密市场历史上几乎第一次，方向性多头与方向性空头几乎达到了完全对等。
理论上，没有任何理由说明这种状态不能成为新的常态，或者说这种结构一定需要改变。但如果我们观察其他资产类别的市场，会发现这种趋势长期维持是非常罕见的。
原文作者：David，深潮 TechFlow
今天，布伦特原油突破 110 美元，WTI 突破 100 美元。
你要知道，上一次油价站上 100 还是 2022 年 3 月，俄乌战争。
这次是伊朗。美以空袭、哈梅内伊被击杀、霍尔木兹海峡实质关闭。全球五分之一的海运石油过这条航道，现在日均通行量从 100 多艘降到了个位数。
图源：TradingView
油运不出去，储油罐满了，伊拉克、科威特、阿联酋先后开始关井减产。卡塔尔全球最大的液化天然气出口设施停了。
美国原油一周涨了 35%，创 1983 年期货交易有记录以来最大的单周涨幅；卡塔尔能源部长说，再持续下去，油价可能到 150。
对普通人来说，这些数字可能还有点远。但今晚 24 时，国内成品油调价窗口开启。92 号汽油涨 0.39 元/升，加满一箱多花 20 块。这已经是今年第四连涨。
而加油站，只是最先被你感觉到的那一环。
霍尔木兹海峡堵了 300 艘油轮，8000 公里外的东莞樟木头，堵了一排大卡车。
石油不只是汽油。它是整个工业体系的血液。塑料、化纤、橡胶、化肥，全是石油的下游产品。
海峡一堵，油价一涨，从中东到华南的传导只需要几天。
据南方财经报道，过去一周，华南最大的塑料原料集散地东莞樟木头，掀起了一轮抢购潮。「东莞樟木头塑料交易市场大塞车」的图片在网上随处可见。
年交易规模近千亿的这个市场，采购商怕涨价，集中涌入抢货，大卡车排队拉原料，市场周边道路堵成一片。最大的塑料电商平台一度宕机，9 万平方米的公共仓储接近满仓，工人连续几天加班腾空间。
图源：南方财经网
同时，塑料市场现场规矩也变了：报价只管当天，款到发货，不接口头预定。一小时一个价。
涨幅有多猛？
PC，做手机壳和车灯罩的塑料，从去年最低的 1 万元/吨涨到了 1.4 万元/吨，一周 40%；全球最大化工企业之一巴斯夫宣布上调塑料添加剂价格，最高 20%。
上游石化企业封盘控量，限量发售。下游工厂不想接这个价，但更怕明天更贵。
其实道理也不复杂：
油涨，化工原料跟着涨，塑料粒子跟着涨，最后涨到你手里的手机壳、脚下的跑鞋、桌上的矿泉水瓶。从油井到货架，这条链比大多数人想的短得多。加油站只是你最先感觉到的那一环，但绝不是最后一环。
上一次经历这种涨法，还是 2022 年俄乌战争。
那年油价也破了 100，物价涨了一整年，全球股市从年头跌到年尾。很多人到现在还记得 92 号汽油站上了 9 块钱。
今晚 24 时，国内成品油调价窗口开启。92 号汽油预计涨 0.39 元/升，95 号涨 0.41 元/升。加满一箱 50 升的 92 号，多花 20 块。今年第四连涨。
明天早上你去加油站会多掏钱。但今天开盘，有人已经在数钱了。
3 月 2 日和 3 日，中国石油、中国石化、中国海油历史上第一次集体两连板。48 只油气概念股里 28 只涨停，整个板块一片红。
中石油市值突破 2.4 万亿，重回 A 股市值第一。
其实三桶油已经悄悄涨了三年。中石油从 2023 年初到现在涨了 210%，中海油涨了 232%。
但这三年涨得慢，涨得安静，大部分人根本没注意到。2007 年中石油 48 块钱上市套住的那一代散户，扛了将近二十年，在这三年的慢涨里一点点往回爬。
战争做的事情，是把一根已经烧了三年的慢捻子，一脚踢进了火药桶。
化工板块，也是同样的剧本。
资金从去年就开始往里走了，化工类 ETF 规模一年从 25 亿膨胀到 257 亿，翻了十倍。战争打响之后节奏陡然加快，5 个交易日主力资金净流入 313 亿，化工 ETF 单日净申购超过 3 亿份。
油气 ETF 那边，今年以来超过 80 亿资金涌入，多家基金公司集中申报新的油气主题产品。
慢火烧了一年，战争一来，变成了抢跑。
再往下游走一步，金融市场其实也在想和樟木头塑料市场一样的事。3 月 3 日，塑料期货主力合约大涨 6%，PP 聚丙烯盘中直接涨停。
期货在涨，现货也在涨，贸易商在囤，也有投资者开始悄悄布局塑料相关的个股。
于是，有人囤塑料原料赚差价，有人买塑料期货赚波动，有人盯着化工股买 ETF… 整条链上，每一个环节都有人在下注。
三桶油涨了三年的那批人，可能看中的是中国能源结构的长期变化，慢慢赚，赚的是确定性。战争打响之后冲进去的人，赌的是完全不同的东西，比如冲突不会太快结束，赌油价还能再往上走。
恐慌和投机，很多时候做的是同一个动作。同一桶油，对你是成本，对别人是利润。区别在于你站在链条的哪一头。
加油的人希望快点结束，加仓的人希望慢点结束。
回顾历史，每一轮油价危机，都会重塑产业链上的利益分配。
2022 年是一个典型案例。油价破百之后，最直接的受益者是上游石油公司，这一点和今天一样。但那一轮真正的结构性赢家，出现在一个当时没有多少人关注的领域：
新能源汽车。
92 号汽油站上 9 块钱，直接拉高了燃油车的使用成本，大量消费者开始重新计算油车和电车的经济账。
新能源车的渗透率本来就在上升通道里，政策补贴、技术进步、充电基础设施都在推动，但 2022 年的高油价充当了更为直接的推手，把观望者推成了下单者。
今天的情况，其实也有相似之处。
油价再次破百，资金涌入石油和化工这是最本能的反应。但如果把时间轴拉长到两三年，真正值得关注的可能不是谁在这一轮油价里赚到了钱，而是这一轮冲击会加速哪些替代性需求。
过去三十年，全球制造业和贸易体系的运转，建立在几个隐含前提上：比如能源供给是充裕的，航运通道是安全的，供应链是可以高度全球化的…
霍尔木兹海峡的事可能是因为战争而起，但单一依赖的地理因素没有变，所有和能源相关的参与者，都在被迫重新评估自己的风险敞口。
每一笔重新算过的账背后，都是一门新生意。替代能源，替代材料，替代航线，本地化供应链…「不依赖石油」这件事本身，正在变成一个越来越大的行业。
油价会不会跌回来？我觉得大概率会。伊朗自己 90%的石油出口也走海峡，关久了自己先断粮。
但每一次暴涨，留下的东西不会跟着油价一起跌回去。算过的账不会忘，重建的供应链也不会拆。
油价破百改变的不只是你的油费。也会是所有人算账的方式。
目前 Crypto 市场对 RWA 的探索主要聚焦于资产代币化——即如何将国债、股票或房地产等现实资产的所有权映射至链上，以实现更高效的结算与持有。然而，这种以高效持有和结算为核心的解决方案，其实无法完全满足金融市场中交易量更为庞大且活跃的另一面需求：即对资产价格波动的杠杆交易与风险管理。
事实上，全球金融市场流动性的真正引擎，并非资产的静态持有者，而是寻求杠杆方向性敞口的交易者。从美国每月末名义价值：RWA Perps Dex 日交易量情况，可以看出周末交易量就会剧烈萎缩
RWA Perps 核心矛盾始终围绕着“物理时间的断层”展开：尽管各个 RWA Perps Dex 平台在30天内产生了超过两百亿美元的交易量，但在周末时段，成交量会剧烈萎缩 70-90%。这一数据揭示了行业目前的真实状态：尽管 DeFi 试图摆脱传统金融的重力，但流动性仍高度依赖 TradFi 的开盘时间。
面对这一断层，市场演化出了两种截然不同的架构范式：以 Ostium为代表的主动对冲池模式（Active Hedge Pool），和以Hyperliquid生态上的Trade.xyz为代表的内部定价订单簿模式（Internal Pricing CLOB）。
在 Ostium 和 Hyperliquid 试图通过复杂的对冲机制或订单簿重构 RWA 交易之前，DeFi 市场早已进行了第一轮“合成资产”的实验。以 Synthetix 和 Gains Network 为代表的早期协议，完成了 RWA Perps 的概念验证，证明了链上资本对传统资产敞口的强烈需求，但也充分暴露了第一代机制在资本效率与风控上的天花板。
Synthetix是最早尝试将现实资产价格引入链上的协议之一。在 2020 至 2021 年间，Synthetix 曾激进地尝试上线 sAAPL、sTSLA 等镜像股票，试图将美股引入链上。
作为“池对手方”模式的开创者（对手方是所有 SNX 质押者），Synthetix 的设计理念是建立一个无订单簿、无限流动性的兑换模型：所有合成资产都以预言机提供的价格自由交换，用户无需匹配交易对手，这在早期极大地解决了流动性冷启动的问题（尤其是在当时刚刚用流动性挖矿激励情况下)。
Synthetix 在2021年后就下架了大部分RWA资产，主要原因是协议层缺乏主动的对冲机制，当sTSLA等美股资产在休市期间无法更新价格时极易遭受攻击。
总的来看，Synthetix 当时开创了以衍生品抵押池提供链上RWA镜像资产流动性的模型，无订单簿+预言机报价的设计到现在依然有影响力，但是产品端实质已经在2022年左右开始退出了RWA Perps市场。
Gains 是另一早期探索链上 RWA 合成杠杆交易的代表项目，支持加密货币、外汇和美股等多种交易对。其设计思路是采用独立的资产池作为交易对手方：用户使用 USDC, DAI, ETH 抵押开启合成杠杆头寸，交易盈亏由资金池 (gToken Vault) 承担。
定价方面，Gains 基于 Chainlink 获取实时价格并加收固定点差，点差收入作为手续费分配给 LP 和 GNS 质押者。风控方面引入了价格冲击费（针对大额订单收取额外费用以模拟滑点以补偿资金池风险）、极限保护（设定单笔盈利和亏损上下限强制止盈或强制平仓）等设计。
总体而言，Gains 提供了高度杠杆、多市场覆盖的合成交易体验，被视为去中心化交易所对标中心化平台的重要范例之一，证明了“预言机+资金池”模式在合理风控下可以支撑大规模交易，但同时也暴露出此模式下资金池需要承担集中盈利风险、对冲机制缺失等挑战，这些问题为后续项目的机制创新提供了经验。
Ostium 是近年崛起的 RWA Perp DEX，项目在2025年8月正式上线Arbitrum 主网。在流动性供给与订单执行机制上 Ostium 依然选择了Pool based 模式作为核心架构，但是他们基于对早期 GMX、Gains Network 等池子模型机制的反思，深刻意识到传统池模式中“交易者盈利即 LP 亏损”的对立博弈关系长期对 LP 不利，更重要的是限制交易量上限，无法拓宽市场规模（上一篇Perp Dex研究中我们分析过），为此他们做了一些特殊设计将传统券商的A-Book (对冲) 与 B-Book (内部消化) 做链上集成来缓解这一零和博弈冲突。
目前 OMM 做市对冲的金库还未正式上线，可以预计当承载高交易体量时，产品在运行上需要专业做市团队具备极强的执行，这些仍然是不小的挑战：团队不仅需要具备对接传统金融的合规实体资质，还必须实现毫秒级跨市场对冲以规避预言机与外部实盘的基差风险；同时，需具备强大的资金调度能力以克服链上下资金流转的期限错配，并能实时监控 Delta 净头寸失衡，灵活运用动态点差或冲击费进行精准的风控限流。
Ostium 深度对齐美股交易时段，通过预言机内置时间戳确保仅在市场开盘时执行市价单，有效杜绝休市期间的价格真空风险。针对美股常见的跳空风险，平台设立了严格的“强平检查点”：在每日收盘前15分钟，系统自动强制平仓杠杆倍数超过阈值（如10x）的头寸，将日内最高100倍的杠杆回归至安全区间。
GMX 长期坚持 pool 模型不分离方向风险我们认为主要原因是 trade off 太大以及市场出发点不一样：当前设计已通过内部机制（如 adaptive funding fees、price impact、长短池分离）实现相对平衡，引入外部/独立 hedge vault 会牺牲收益、增加复杂度和中心化风险。另外，GMX 的池子其实承担的是所有交易者的综合敞口，在 crypto 这种极高波动的市场中，根据大数定律个体随机赌注在统计上趋向负期望值，池子作为综合对手方捕获正期望值。而 Ostium 专注的市场是股票等 RWA 市场，相对波动小很多，他们要切入的是传统的 CFD 券商市场。
另外，2025年8月的时候 GMX 治理论坛有个提案 Global Hedge Vault (GHV)，希望引入外部做市商机制实现类似Delta Neutral，说明其他 Pool Based 项目也在关注这个新的趋势。
Ostium 创始人 Kaledora 关于为什么坚持选择 Pool Based 以及不开放周末交易有一套清晰的理论逻辑，她也曾经因为批评过 order book 的项目像 Trade 在周末时间曾经出现离谱的超高资金费率而受到 Hyperliquid 社区攻击。
图：Ostium founder 指出传统休市时间开市的 Trade.xyz 在周末时间资金费率爆表
她的理论是传统的Pool based 模式的局限性（LP 承担单向的方向性风险、系统的资沉体量限制交易体量上限）已经被她新的设计能解决。通过引入 A-Book 和 B-Book 的混合风控，将单边风险实时转移至流动性无限的全球大市场。一旦单边风险被技术性化解，OI 上限便不再受制于池子大小，协议的交易体量上限将完全取决于其分发能力 (跟顶级CFD broker的商业模式接近）。
相比之下，她认为 Orderbook 的核心职能是价格发现，这在加密原生资产上很有意义，但在 RWA 领域却是极大的资源浪费。因为股票和外汇的价格在全球顶级交易所如纳斯达克、CME 早已有极其完美的实时发现，再造一个链上订单簿意味着你必须在“贫血”的环境下与这些万亿级的巨头竞争，这种深度上来自传统交易所的降维打击让任何大额交易员都会首选能引用全球价格的经纪商模式，而非滑点惊人的订单簿。
原文编辑：Aeneas KingHZ
原文来源：新智元
导读：大四学生，十天Vibe Coding，3个月拿下3000万投资，把毕设做成了公司！随着国产开源项目MiroFish登顶GitHub趋势榜榜首，一个人做出全球爆款的「超级个体」时代，真的来了。
一觉醒来，国产开源AI项目MiroFish登顶GitHub趋势榜榜首！
让人没想到的是，超越OpenAI、谷歌、微软等机构的开源项目的MiroFish，背后是一个国内大四学生，仅仅3个月的时间，就拿下3000万投资。
靠一个AI开源项目，他直接把自己的毕设变成了创业公司，还成为公司CEO？
这不是什么神话，是这个AI时代真实发生在国内的故事。
更神奇的是，此前他的BettaFish项目，也曾登上GitHub全球趋势榜第一。
这两个项目不仅都曾登顶榜首，而且都是靠这位00后小孩哥，在10天内vibe coding出来的。
链接：https://mp.weixin.qq.com/s/UyYVjlBCvQRJI6B_MmZbsA?scene=1&click_id=22
当我们进入细节，就会发现背后的时代意义：超级个体的时代，真的来了！
当AI工具、开源社区和年轻开发者的力量叠加，一个人，就是一支创新军团。
未来，还会有更多超级个体，产生更多的AI时代创业神话。
故事的开始，看起来很平常。
2025年夏天，大四学生BaiFu还在为实习焦虑。
那时候，他的升学去向尘埃落定，于是想提前把毕设做完，这样就能腾出手去找实习了。
他没有选择从零手写上万行代码，而是打开Claude Code这类工具，开始了当时非常流行的开发方式——Vibe Coding。
十天之内，他把大学几年的积累整合成一个开源项目，名叫BettaFish。
这是一个AI舆情分析工具，可以自动抓取网络舆情信息，并生成结构化的分析报告。
「微舆」帮助大家破除信息茧房，还原舆情原貌，预测未来走向，辅助决策
用户只需像聊天一样提出分析需求，智能体开始全自动分析国内外30+主流社媒与数百万条大众评论。
技术上，它结合了自动化数据抓取、大模型分析、自动报告生成，最终能输出一份数十页的舆情分析文档。
对很多企业来说，这样的工作通常需要一整个团队完成，而BettaFish尝试用AI将这一过程自动化。
不过BettaFish刚完成时，并没有被寄予太多厚望。甚至BaiFu的博士学长看了之后直接痛批：「这不是一个合格的毕设，你得再花心思改改。」
项目上线后，果然也没有太大动静。
BaiFu像很多独立开发者一样，尝试各种形式的推广，比如给开源周刊和公众号投稿、在b站发视频、在技术社区发帖等等，但效果并不明显。
经过努力宣传，项目终于到了1k star，没想到，这居然成为BettaFish的第一个流量转折点。
对此，BaiFu已经觉得非常满意，于是写了一篇总结文章，发到小红书上，名为《1K+ Star的开源项目能给一个大学生带来什么》。
谁能想到，文章发布一周后，奇迹出现了！
文章被技术社区多位大V转发、推荐。
随后，BettaFish的GitHub页面开始出现明显的流量爆发，Star数以惊人的速度增长——5K，10K，20K，30K……
短短几天，项目新增Star就超过了2万！
由此，BettaFish迅速登上GitHub全球趋势榜第一，也成为当时国内AI开发圈讨论最多的开源项目之一。
这个项目爆火后，大量邮件开始涌入BaiFu的邮箱，比如大厂的实习邀请，技术合作邀请，甚至还有投资机构的橄榄枝。
之后，项目的用户数增加，相关需求爆发！大量用户的激增，给他带来了巨大的压力。
在犹豫不定、陷入迷茫很久之后，Baifu决定All in创业，此时，一个电话，改变了事情的走向。
盛大集团创始人陈天桥看到BettaFish后，展现出极大兴趣，希望和他进一步交流。
当时邮箱爆满的BaiFu，几乎没有时间回复，但盛大团队锲而不舍地一直联系他，最终他被这份热忱感动，同意聊一聊。
在随后的谈话中，BaiFu被打动了。他真切地感受到，盛大对于「拥抱超级个体」这件事，比其他任何公司都认真。
陈天桥直言不讳地表示，BettaFish的技术水平并非特别出色。
但是，BaiFu在项目中展现出的从数据收集、分析到预测全流程的完整规划，以及那种「看见并定义真实有价值的问题，并尝试用AI的新方式去解决」的行动力，正是盛大所看重的。
挂完电话，BaiFu没有半分犹豫，背起行囊只身来到上海，和盛大开始合作。
在盛大的支持和给予的充分自由下，BaiFu开始着手实现一个新想法。
如果说BettaFish解决的是分析过去，那么新的项目想解决的，就是预测未来。
这个名为MiroFish的项目，核心思路就是构建一个模拟真实世界的数字沙盘。
本质上，MiroFish是由多智能体技术驱动的AI预测引擎。
它能从现实世界提取种子信息，如突发新闻、政策草案和金融信号，并自动构建一个高保真的平行数字世界。
在此空间内，智能体数以千计，构建了一个「平行宇宙」。
而每个智能体拥有独立性格、长期记忆和行为逻辑，可以自由互动并进行社会演化。
这一次，BaiFu再次选择Vibe Coding，依旧神速——
仅用十天，MiroFish的开发就完成了。
当天晚上，BaiFu看着跑通的程序，激动地录制了一个粗糙的demo，直接递交给陈天桥。
视频递交的24小时内，二人就展开了第二次谈话，陈天桥当场拍板：集团注资3000万，全力支持MiroFish的深度孵化！
一夜之间，BaiFu从盛大实习生，变身为AI创业公司的CEO。
MiroFish比BettaFish走的更远：
BettaFish分析的终点，变成了MiroFish预测的起点。
从原始数据到智能决策，真正的闭环开始形成。
MiroFish团队的目标很明确：打造一个能够模拟现实世界的AI预测系统，从金融市场到社会事件，从商业决策到创意实验，让未来在数字世界中提前演化。
凡是现实中可变现的预测任务，都是MiroFish的目标场景。
MiroFish的目标应用场景：金融决策支持、政策舆论预测、公关危机模拟、营销策略测试、故事与虚构推演、学术研究支持
目前，该项目在Github上已有5.7K星标🌟，体验网站如下👇：
链接：https://666ghj.github.io/mirofish-demo/
连续两个开源项目都登顶GitHub趋势榜第一，并且都是十天。
BaiFu成功证明了「Vibe coding，潜力无穷」，而他本身是超级个体的中国样本！
这两个项目之所以都能在十天完成，很大程度上，就是得益于Vibe Coding这种全新的开发模型。
有目共睹：AI，正在改变个人生产力的边界。
过去，一个完整的产品需要大量岗位去完成。而如今，一个人借助AI工具，就可以成为一个团队。
前者可以在10天做出100分产品，后者却可以在1天内，就做出70分的产品。AI时代，速度本身就是竞争力！
这种「一人公司」（One-Person Company，简称OPC）的超级个体，如今已经在硅谷成为主流。
最明显的例子，就是最近炙手可热的龙虾之父——Peter Steinberger了。
这只风靡全球的龙虾智能体OpenClaw，仅仅出自他一人之手。
仅凭一人之力，他做出的OpenClaw，就彻底颠覆了消费级智能体!
巧的是，OpenClaw所代表的范式转移，恰恰为一个人公司提供了最核心的虚拟员工，让这场革命成为可能。
类似的例子，还有Anthropic的Claude Code之父Boris Cherny。要知道，Claude Code完全是他的一个副业项目!
在30天里，Boris Cherny曾经新增了4万行代码，删除了3.8万行代码，但每一行代码都是由Claude Code+Opus 4.5编写的
此外，还有用AI营销引爆全城的23岁CEO Jaspar Carmichael-Jack。
凭借旧金山街头极具争议的广告牌，他让自己的一个人公司Artisan一夜成名，筹集了超过3500万美元的资金。
广告牌：「停止雇佣人类，雇佣AI销售智能体Ava」
21岁的Karun Kaushik和同学在MIT宿舍里做出的AI工具Delve，切入了一个极其专业的领域——数据合规，瞄准AI大潮下所有公司面临的紧箍咒。
最终，Delve成为了融资3530万美元的大公司，仅由两个大学生做出。
「一人公司」商业模式最成功的践行者，应该就是Dan Koe了。
他的一篇《一天修复你的整个人生》在X平台获得1.5亿浏览量，但他真正的财富密码，是背后年入超400万美元的付费订阅、电子书和AI工具帝国。
他教会无数人如何利用AI辅助写作、建立个人品牌，将「成为超级个体」本身，直接做成了一门大生意。
类似的例子，不胜枚举。
这些案例背后其实指向的是同一件事：
AI正在把过去分散在多个岗位上的能力，压缩到一个人身上。
早在2024年，OpenAI的CEO奥特曼就曾公开预言：「一人独角兽即将到来」。
随后，这个观点被YC、a16z等VC机构放大为共识。
Carta的量化数据表明：如今36.3%的新公司，都是solo founder创立的。
这就更加证明，「一人公司」的理念不是炒作，而是真实注册与融资行为变化。
硅谷已用无数案例证明：「一人公司」正成为主流的创业路径。中国，也在快速跟进。
对于这个时代， BaiFu自己已有判断：「知识正在被平权化，很多过去需要十倍百倍精力才能摸到门槛的东西，很快都会被拉到大众面前，只是时间问题。」
「超级个体」不只体现在编程上。
之前，要找一个既懂编程又懂AI、还会剪辑做动画的人，几乎难如登天；但现在，用AI视频剪辑+Vibe Coding工具，做到「编程+AI+剪辑动画」并不难。
现在还处于早期阶段，完全可以想象一两年后：
一个人完成调研、设计、美术、开发、营销的全部动作，会越来越常见；成本越来越低，但回报上限越来越高。
工具在加速，协作范式在加速，人的边界也在被推开。
未来，他相信想象力、idea成为新的生产力，而AI成为关键——
我们应该广泛学习，广泛驾驭各种AI工具，让想象力成为第一生产力；
技术不再是唯一壁垒，一个切中时代脉搏的idea其价值被空前放大；
速度决定生死，市场机会稍纵即逝；
在几天内将想法变为现实并推向市场，关键在利用AI工具的能力。
这就是他所理解的Vibe Coding，他所相信的超级个体时代。
MiroFish真正让人兴奋的地方，在于它告诉所有人： 下一个改写行业的人，可能不在大厂会议室里，而在宿舍、出租屋、咖啡馆，甚至就在你身边。
超级个体的浪潮，已经来了。
未来已来，而下一批冲出来的人，会不会有你？
参考资料：
原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
在常规认知下，时间是线性的，但加密世界却存在“例外”。
昨日，美东时间（ET）依照惯例（一般是三月第 2 个星期天的凌晨 2:00）完成了冬令时向夏令时的切换，时钟向前拨动了一个小时，从 3 月 8 日 2:00 直接跳到了 3:00。时间并没有凭空溜走，只是美东地区会根据习俗切换冬令时（EST）和夏令时（EDT），其目的在于人为调整时间刻度，进而更充分地利用白天日照时间（顺便省电）。
对于人们的日常生活而言，这一切换并不会带来太大影响，但在预测市场 Polymarket 之上，昨天的时区切换却直接引发了意外争议。
争议发生于 Polymarket 上的“加密货币涨跌”预测事件。
Polymarket 提供了以年、月、周、日、4 小时、1 小时、15 分钟、5 分钟为时间范围的加密货币涨跌预测事件，支持 BTC、ETH、SOL、XRP 等主流代币，这些事件会根据美东时间自动创建、结算，如今已是 Polymarket 上重要的交易量来源之一。
3 月 8 日凌晨 1:00（此时仍处于美东时间冬令时）， Polymarket 上线了新一期 BTC、ETH、SOL、XRP 的 1 小时涨跌预测事件。相关事件链接如下。
依照事件的判定规则 —— 取 Binance USDT 交易对中，事件开始起 1 小时蜡烛图的开盘价与收盘价对比情况 —— 上述四个事件当前均已结算完成。
但由于本批事件的结束时间恰好撞上了夏令时切换，美东时间在触达 2:00 的那一瞬间直接跳到了 3:00（即 2:00 – 3:00 这一时间段被跳过了），导致 Polymarket 平台本身对这一批事件的计时出现了一定混乱。
如 Polymarket 前端界面所示，或是因为 2:00 在昨日美东时间的计时中并不存在，本批事件当前所呈现的时间周期均为“March 8，1-1 AM ET”（即 3 月 8 日 1:00 – 1:00），但在正常计时状态下，此类事件本应呈现一个 1 个小时的时间周期（比如前一天的同类事件为“March 7，1-2 AM ET”，即 1:00 – 2:00），而若计入夏令时切换的影响，本批事件更合理的时间周期应为“March 8，1-3 AM ET”（即 1:00 – 3:00，实质仍为 1 个小时）。
所以无论怎么去看，前端当前所显示的“March 8，1-1 AM ET”都很奇怪。
中文区用户“小Z”（@richrichardoz）就此于 X 发文表示，除去前端之外，Polymarket 的 API 也呈现了“1-1 AM ET”的时间周期，导致根据 API 返回数据做的自动程序“全炸了”，预估因此亏损超过 10 万美元。
“小Z”就此补充解释道，开始时间和结束时间完全一样，这是一个逻辑上不可能存在的市场状态。很多自动化交易系统都会依赖结束时间（end time）来判断交易窗口，这个错误直接导致其程序亏了一大笔钱。因此，建议 Polymarket 将相关事件的时间标准更改为 UTC 时间，并赔偿因为数据问题而受到影响的用户。
除了该用户而言，外网亦有不少用户在相关事件的下方留言表达疑惑，但截至发文，Polymarket 尚未通过官方渠道予以回复。
回看这场争议，影响规模虽然并不算大，但却暴露了 Polymarket 在“加密货币涨跌市场”事件中的一个底层设计缺陷。
受历史习俗、经济地位以及行业惯例等因素影响，美东时间在各行各业依然被广泛使用。但这对金融系统而言其实并不友好，原因在于美东时间每年都会在夏令时与冬令时之间进行切换 —— 即在特定时间将时钟人为拨快或拨慢一个小时，从而分别造成时间的“跳跃”与“重叠”。
而在现代金融系统中，UTC 时间早已成为事实上的通用标准。在绝大多数金融基础设施中，内部系统通常都会使用 UTC 时间戳作为唯一标准时间，美东时间等本地时间虽然仍在沿用，但在系统逻辑上往往只存在于面向用户的展示层。这一设计正是为了避免时间系统的不确定性，确保在金融交易、清算与自动化系统中，时间始终保持单调、唯一且全球一致。
Polymarket 此次争议的关键矛盾正在于，相关事件采用了美东时间作为计时标准，但却未能充分考虑夏令时切换所带来的潜在变量，最终导致前端与 API 数据出现混乱。在当下的预测市场用户群体中，越来越多参与者已经通过 API 和自动化程序进行交易，一些原本只影响前端显示的小问题，很容易在自动化系统中被放大为真实的资金损失。
从结果来看，这场争议或许并不算什么严重事故，理论上每年最多也只可能出现两次，但它所揭示的却是一个更为严肃的设计问题 —— 当预测市场逐渐走向金融基础设施时，它也必须遵循金融基础设施所采用的工程标准。
根据 Odaily 星球日报不完全统计，2025 年 3 月 2 日至 3 月 8 日，全球区块链领域共披露 8 起融资事件，较前一周的 9 起略有回落；但融资总额达到 2.23 亿美元，较前一周的 1.05 亿美元实现近乎翻倍的增长。
本期单笔融资金额最大的项目为专注于稳定币业务的拉丁美洲金融应用 ARQ 完成 7000 万美元融资，其次则为构建用于实物和数字资产点对点交易信任层的去中心化协议 OmniPact 宣布完成 5000 万美元私募融资。
以下为具体融资事件（注： 1. 依照已公布金额大小排序；2. 不含基金募资及并购事件；3. *为部分业务涉及区块链的“传统”领域公司）：
稳定币金融应用ARQ完成7000万美元融资，红杉资本与FoundersFund参投
3月4日，专注于稳定币业务的拉丁美洲金融应用 ARQ 完成 7000 万美元融资，红杉资本与 FoundersFund 参投。公司表示，本轮资金将用于品牌重塑、招聘员工及扩展至财富管理、本币高收益账户及信贷等新业务领域。
ARQ 原名 DolarApp，提供多币种账户、数字钱包、外汇兑换及借记卡服务，支持跨境资金存储与转移。目前其在拉丁美洲拥有超 200 万用户，年化交易额超过 100 亿美元。
链上担保去中心化协议OmniPact完成5000万美元私募融资
3月8日，构建用于实物和数字资产点对点交易信任层的去中心化协议 OmniPact 宣布完成 5000 万美元私募融资，投资方是一个要求匿名的机构投资者和家族办公室组成的财团，该协议利用智能合约作为链上担保，解决了点对点交易中的“信任问题”，新资金将支持其开发核心合约和多链基础设施，以及相关安全审计，同时推动其测试网在 2026 年第一季度上线。
支付科技公司Silverflow完成4000万美元B轮融资，Picus Capital领投
3月6日，支付科技公司 Silverflow 宣布完成 4000 万美元 B 轮融资，Picus Capital 领投，Rabobank 旗下投资机构 Rabo Investments、Inkef、Crane、Coatue 和 GPT 等参投，其平台提供云原生支付处理解决方案，支持网络代币化支付、银行卡支付等功能。
数字资产交易公司Crossover Markets完成3100万美元B轮融资，Tradeweb领投
3月5日，数字资产交易公司 Crossover Markets 宣布以 2 亿美元估值完成 3100 万美元 B 轮融资，跨资产类别电子交易平台 Tradeweb 领投，DRW Venture Capital、Ripple、Virtu Financial、Wintermute Ventures、XTX Markets 和 Illuminate Financial 等参投，新资金将用于增强加密货币电子通讯网络 CROSSx 的技术架构、拓展全球业务并深化与机构合作伙伴的整合，同时推动将 Tradeweb 的电子交易标准扩展到加密货币领域。
永续合约交易所QFEX完成950万美元种子轮融资，Yuri Sagalov领投
3月5日，据官方公告，永续合约交易所 QFEX 完成 950 万美元种子轮融资，由 General Catalyst 的 Yuri Sagalov 领投，Paul Graham、Y Combinator 等参投。其他投资方包括 Nexus Ventures、Moonfire Ventures、Goodwater Capital、Liquid2 Ventures、468 Capital 和 Ritual Ventures 等机构及天使投资人。
稳定币基础设施Cyclops完成800万美元融资，Castle Island Venture等参投
3月4日，稳定币基础设施 Cyclops 宣布完成 800 万美元融资，Castle Island Ventures、F-Prime 和 Shift4 Payments 参投，具体估值数据暂未披露。
3月6日，区块链支付基础设施公司 Utexo 宣布完成 750 万美元种子轮融资，由 Tether、Big Brain Holdings 及 Portal Ventures 共同领投，Franklin Templeton、Maven11 Capital、FlowTraders 等十余家机构跟投。Utexo 通过整合比特币、闪电网络与 RGB 协议，为支付运营商提供单一 API 接入，实现 USDT 在比特币原生网络上的即时结算，交易费用固定可预期、结算时间不足 1 秒，且全程加密私密执行。
去中心化云存储服务提供商Akave完成665万美元种子轮融资，BBF等参投
3月4日，去中心化云存储服务解决方案提供商 Akave 宣布完成 665 万美元种子轮融资，CVP NLH Advisors、Protocol Labs、No Limit Holdings、Blockchain Builders Fund（BBF）、Big Brain Holdings LLC、Avalanche 基金会和 Filecoin 基金会等参投，Akave Cloud 基于 Layer 1 区块链 Avalanche 构建，旨在为运行数据密集型 AI 和分析工作负载的企业提供支持，新资金将主要用于拓展销售和市场营销。
