作者: GAWE

原文作者：深潮 TechFlow

上周 KelpDAO 被黑客偷了将近 3 亿美元，成为目前为止今年 DeFi 最大的负面安全事件。

被偷的 ETH 现在散落在多条链上，其中大约 30765 个留在了 Arbitrum 链上的一个地址里，价值 7000 多万美元。

这个故事本来以为已经讲完了，今天又出了续集。

据链上安全机构 PeckShield 监测，Arbitrum 链上的黑客地址里的钱几个小时前已经被转出，但奇怪的是这些钱被转到了一个看起来几乎全是零的 0x00000…的奇怪地址里。

大家当时都在猜，黑客自己把钱都放进黑洞地址里烧了？还是良心发现或者被招安了？

都不是。

几个小时前，Arbitrum 官方论坛贴了一份紧急行动公告解释了情况。黑客的钱，是被 Arbitrum 的安全理事会转走的。

不过神奇的是，在不知道黑客地址私钥的情况下，Arbitrum 理事会既没有冻结黑客的钱，也没有权限转账，而是直接“以黑客的名义”发了一条转账指令。

黑客本人不知情，私钥没泄露，链上记录看起来就像是黑客自己操作的。

而实现这一操作的原理是，Arbitrum 和以太坊之间所有的跨链消息都要经过一个叫 Inbox 的桥合约。安全理事会动用紧急权限临时升级了这个合约，加了一个新函数：

以任意钱包地址的名义发出跨链交易，但是可以不需要那个钱包的私钥。

然后他们用这个函数伪造了一条消息，发送方写的就是黑客钱包，内容是“把我的 ETH，全部转到冻结地址”。Arbitrum 链收到之后照常执行，于是就有了上面链上转账截图里诡异的一幕。

把黑客的钱转完后，这个合约立刻降级回原版。升级、伪造、转账、恢复，全部打包在一笔以太坊交易里完成。其他用户和应用完全不受影响。

这个操作，在 Arbitrum 历史上没有先例。

据论坛公告，安全理事会事先跟执法部门确认了黑客身份，指向朝鲜的 Lazarus Group，今年 DeFi 领域最活跃的国家级黑客组织。理事会做了技术评估，确保不影响其他用户后才动的手。

既然黑客做的不对在先，这招就有点“不要怪大家不讲武德”的意思。至于冻结的 ETH 后续怎么处理，要走 Arbitrum的 DAO 治理投票，跟执法部门协调。

能追回 7000 多万被盗资金当然是好事。但做到这件事的前提值得注意，安全理事会 12 个成员里 9 个人签字，就可以绕过所有治理投票，零延迟升级链上任何核心合约。

赞扬结果，担忧能力？

目前，社区对这件事的反应很分裂。

一部分人觉得 Arbitrum 干得漂亮，关键时刻护住了资产，对 L2 的信心反而加了一点。另一部分人则问了一个很直接的问题：如果 9 个人签字就能以任何人的名义动任何资产，这还叫去中心化吗。

笔者认为，两边说的其实不是同一件事。

前者在说结果，后者在说能力。这件事的结果肯定是好的，7000 多万被盗资金追回来了。但 Arbitrum 这次展现的多签改合约函数的能力本身是中性的；这次用来追黑客，以后用来干什么、能不能干、怎么干，实际上都取决于委员会的治理。

不过，对大多数用 Arbitrum 的人来说，这个讨论可能没有另一个事实来得实际。Arbitrum 并不特殊，目前主流 L2 几乎都保留了类似的紧急升级权限。

你用的那条链大概率也有一个类似的安全理事会，拥有类似的能力。这就不是 Arbitrum 独特的选择了，L2 在现阶段几乎都有这个通用设计。

换个角度看，这次攻防其实暴露了一个更大的图景。

攻击方是朝鲜的 Lazarus Group，今年以来被归因于至少 18起 DeFi 攻击。三周前刚偷了 Drift Protocol 2.85 亿美元，用的是完全不同的手法。

一边是国家级黑客在不断升级攻击方式，一边是 L2 开始动用底层权限进行反击。DeFi 的安全战正在从”事后冻结、链上喊话、祈祷白帽介入”进入一个新阶段。

在非常时期造了一把万能钥匙打开了黑客的地址，完事后把钥匙融了。只从这件事来说，有能力应对黑客的攻击，并不算差。

而如果一定要把事情上升到“这一点也不去中心化”的哲学讨论上，那可以说的事就太多了。加密行业中心化的各种操作不在少数，这次至少是在处理负面事件并解决问题，而不是制造负面事件。

回过头务实一点看，KelpDAO 被偷的是 2.92 亿，追回来的是 7000 多万，还不到总数的四分之一。剩下的 ETH 还散落在其他链上，Aave 上超过 1 亿美元的坏账还没有着落，rsETH 持有者能拿回多少还是未知数。

即使 Arbitrum 动用了上帝权限，这场仗显然远没有打完。

编者按：随着中东局势在“谈判 OR NOT ”的摇摆不定中逐步缓和，美股市场再次迎来了“TACO 式回暖”，部分加密概念龙头股迎来上涨。上周标普 500 指数一度创下超 7000 点新高，亚洲股票市场也同步回暖，MSCI 亚太指数一度上涨 0.8%， MSCI 新兴市场指数则收复了自伊朗冲突爆发以来近两个月所遭受的全部跌幅；韩国 KOSPI 指数更是于今日报 6388.47 点，创下历史新高。短期来看，市场已消化美伊局势利空，下一阶段或将继续冲高补涨。

以下为 Odaily 星球日报总结整理的上周币股市场信息，所有美股数据皆来自msx.com。

中东问题缓和，经济及基本面成美股等市场关注重点，白银波动率超黄金

瑞银：投资者将把关注点从中东问题转移到经济和盈利基本面，美股仍具吸引力

4 月 16 日，瑞银研报指出，基于该行基准情景，中东冲突最终的外交解决方案将使投资者能够再次关注健康的经济和盈利基本面。该行表示，在中东危机发酵期间，一直认为全球和美国股市仍具吸引力。该行预计，美股第一季度财报季将表现强劲，凸显出企业利润的乐观前景，本季度每股收益料将增长 17%，将是自 2021 年第四季度以来最快的增速。然而，该行也预计中东长期停火之路将充满坎坷，即使霍尔木兹海峡航运恢复，全球能源市场也需要时间才能恢复正常。因此，我们最近将 6 月底的布伦特原油价格预测从此前的 90 美元/桶上调至 100 美元/桶。考虑到能源市场的前景，对受燃料成本高企影响最敏感的股市（包括欧元区和印度）变得更加谨慎，并将其评级从“具吸引力”下调至“中性”。

分析：关注美伊谈判进展和海峡复航情况，白银短线跟随黄金偏强震荡，波动率或高于黄金

受霍尔木兹海峡再度封锁、美伊冲突升级推升美元指数及通胀担忧扰动。白银工业属性使其对全球增长与风险偏好更为敏感，其波动幅度往往大于黄金；目前美国经济“滞”的部分尚未验证，美伊地缘紧张局势再度升级下日内油价上涨，短期降息预期难以快速升温，需等待更多经济数据指引。此外，目前白银现货端驱动仍较弱，1M、3M 和 6M 伦敦白银租赁利率虽小幅回升，仍低位震荡运行。短期白银产业端需求预期亦偏弱，4 月起光伏退税取消落地，或导致前期光伏领域白银抢出口行为放缓。

一周币股上市公司动态更新

BTC 财库上市公司代表性企业

全球上市公司 BTC 买盘强势回暖，单周净买入突破 25 亿美元，创近期新高

根据 SoSoValue 数据，截至美东时间 2026 年 4 月 20 日早上八点，上周全球上市公司（不包含挖矿公司）配置比特币的单周总净买入为 25.42 亿美元，相比上周增加 154.2%。

Strategy（原 MicroStrategy) 宣布投入 25.4 亿美元（相比上周增加 154%)，以$74,395 的价格购买 34,164 枚比特币，总持仓达到 815,061 枚。

日本上市公司 Metaplanet 上周未购买比特币。

此外，另有 4 家公司上周购买比特币。美国资产管理公司 Strive 于 4 月 15 日宣布购买 27 枚比特币，总持仓达到 13,768 枚，未透露具体购买金额；日本时尚服装品牌 ANAP 于 4 月 16 日投入 41 万美元，以$81,607.50 的价格增持 5.07 枚比特币， 总持仓达到 1,422.1041 枚； 英国比特币公司 The Smarter Web Company 于 4 月 14 日宣布投入 80 万美元，以$72,702 的价格购买 11 枚比特币，总持仓达到 2,706 枚；法国比特币公司于 4 月 20 日宣布投入 92 万美元，以$72,102.50 的价格购买 12 枚比特币，总持仓达到 2,937 枚。

截至发稿，统计中的全球上市公司（不含挖矿公司）合计持有比特币总量为 1,081,576 枚，相比上周增长 3.28%，当前市场价值约为 816.50 亿美元，占比特币流通市值的 5.4%。

数据：Strategy 持仓超越 IBIT 成全球最大比特币持有实体

Strategy（MSTR）已超越 BlackRock IBIT，成为全球持有比特币最多的单一实体。截至 4 月 20 日，MSTR 共持有 815,061 枚 BTC，总成本约 615.6 亿美元，均价 75,527 美元，2026 年年初至今 BTC Yield 达 9.5%。

上市比特币矿企于 2026 年 Q1 抛售超 3.2 万枚 BTC，超过 2025 年全年

据统计，上市比特币矿企在 2026 年第一季度合计出售超过 3.2 万枚 BTC，超过 2025 年全年总抛售量，并创下单季度新高。 TheMinerMag 数据称，相关公司包括 MARA、CleanSpark、Riot、Cango、Core Scientific 和 Bitdeer。报道还称，当前矿工哈希价格约为每日每 PH/s 33 美元，低于部分矿企约 35 美元的盈亏平衡水平。另据 CryptoQuant 数据，自 2023 年以来，比特币矿工储备已由超过 186 万枚 BTC 降至约 180 万枚 BTC。

The Smarter Web Company 完成约 200 万美元私募配股募资

英国比特币财库公司 The Smarter Web Company 宣布已根据此前签署的认购协议完成 4,286,410 股普通股私募配售，本次配售募集资金总额约为 153.74 万英镑（约合 200 万美元，未扣除费用），折合每股约 0.36 英镑，该公司预计可获得约 98.25%的净收益，当前认购协议项下尚未完成配售的普通股余额为 52,377,540 股。

ETH 财库上市公司代表性企业

Bitmine 上周增持 101627 枚 ETH，为近四个月最大增持

Bitmine 上周购入 101627 枚 ETH，价值约 2.347 亿美元。数据显示，该公司当前共持有 4976485 枚 ETH，价值约 114.9 亿美元，其中约 3334637 枚 ETH（约 77 亿美元）已用于质押。

Intchains Group 已质押 8,040 枚 ETH，拟加速 AI 赋能运营转型

纳斯达克上市以太坊财库公司 Intchains Group 发布以太坊质押及战略转型最新进展，其披露截至 2026 年 4 月 16 日已累计质押 8,040 枚 ETH，其中 1,000 枚部署于 FalconX 平台，7,040 枚部署于自有 Goldshell Stake 平台，目前采用的多平台质押策略有助于提升收益并分散风险。该公司同时宣布加速推进 AI 赋能运营模式转型，重点在芯片与产品研发、市场销售及整体运营等领域引入自动化与智能工具，以提升效率与决策能力。

SOL 财库上市公司代表性企业

无。

山寨币财库上市公司代表性企业

Tether 支持 SKY 代币财库公司 SDEV 1.34 亿美元融资，布局稳定币基础设施与 SKY 生态

Tether 宣布支持上市公司 Stablecoin Development Corporation（SDEV）此前完成的 1.34 亿美元私募融资，该资金主要用于增持 SKY 代币。

SDEV 定位为面向传统市场投资者的稳定币赛道投资载体，目前持有约 21.5 亿枚 SKY，占总供应量约 9.15%，并围绕 Sky Protocol 及其稳定币 USDS 构建生态敞口。

公司表示，其核心目标是推动稳定币与 DeFi 在真实场景中的应用，并降低用户使用门槛。

Tether CEO Paolo Ardoino 指出，稳定币的下一阶段增长将取决于“可用性与基础设施完善程度”，重点从交易场景转向日常支付与实际应用。

BNB Plus 面临纳斯达克退市风险，已启动股东价值最大化战略方案评估

BNB 财库公司 BNB Plus 披露已收到纳斯达克通知，因股价低于 1 美元最低要求已不符合持续上市标准，且由于过去一年实施过反向拆股，不具备常规整改期资格，该公司表示已申请听证会，在结果出炉前其股票将继续在纳斯达克交易。

此外，BNB Plus 还宣布董事会已批准启动战略替代方案评估，以实现股东价值最大化，潜在选项包括合并、反向并购、资产出售、合资、融资等交易，截至目前加密财库资产价值约 1220 万美元。

原文作者： Turner Wright

原文编译： 深潮 TechFlow

导读： 2025 年 4 月 21 日，Paul Atkins 宣誓就任 SEC 主席，至今刚好一年。这一年里，SEC 撤销了多起针对加密公司的诉讼，批准了多只加密 ETF，并与 CFTC 签署了数字资产监管协调备忘录。但民主党议员对 Atkins 的利益冲突指控也在升温，SEC 仍在等待国会通过市场结构法案来厘清其对加密资产的管辖权。

2025 年 4 月 21 日，Paul Atkins 宣誓就任美国证券交易委员会（SEC）主席。到今天，刚好满一年。

这一年，SEC 在数字资产的监管和执法立场上发生了根本性转变，和前任主席 Gary Gensler 时期的做法形成鲜明对比。

2024 年大选期间，特朗普向加密行业开出了几张支票：撤换 Gensler、建立国家比特币（BTC）储备、反对发行美国央行数字货币。2024 年 11 月胜选后，Gensler 在 2025 年 1 月辞职，SEC 委员 Mark Uyeda 暂时代理主席职务，直到参议院确认 Atkins 的提名。

图注：SEC 主席 Paul Atkins 于 2026 年 4 月 20 日接受 CNBC Squawk Box 节目采访

来源：CNBC

还没等 Atkins 上任，SEC 已经在转向

Atkins 正式就任之前，SEC 就开始释放信号。Uyeda 代理期间，SEC 成立了由委员 Hester Peirce 领导的加密工作组，并从 2025 年 2 月起陆续撤销对加密公司的民事执法行动和调查，Coinbase 是第一个。

Atkins 正式上任后的 12 个月，SEC 推出了一系列被行业普遍视为利好的政策：

• 终结了多项针对加密公司的执法行动
• 批准了多只与各类加密资产挂钩的交易所交易基金（ETF）
• 与商品期货交易委员会（CFTC）签署了数字资产监管协调备忘录
• 发布解释性通知，明确大多数加密货币在联邦法律下不构成证券

Atkins 本人在 4 月 21 日接受 CNBC 采访时说：「一年过得很快，但我觉得我们取得了很大进展。我上任时承诺 SEC 要迎来新的一天，我们做到了。我们从过去那种通过执法来监管、机构运作不透明的做法中转了出来，加密领域就是最好的例子。」

来源：CFTC 主席 Michael Selig

民主党议员的火力集中在利益冲突

加密行业大多欢迎 Atkins 的做法，但国会民主党人的批评也在升级。焦点是：SEC 撤销的部分调查和执法行动涉及与特朗普及其家族有关联的公司，存在潜在利益冲突。

上周，马萨诸塞州参议员 Elizabeth Warren 指控 Atkins 在国会作证时误导了议员。Warren 在 4 月 15 日的信函中指出，SEC 自己的 2025 财年数据显示，该机构的执法行动数量降至过去十年最低。

尽管撤诉和监管松绑的方向明确，SEC 仍在等待国会通过市场结构法案，以正式厘清其对加密资产的监管权限边界。在法案落地之前，SEC 的加密监管框架仍处于「行政指导 + 个案处理」的过渡状态。

4 月 21 日，由 AI 驱动的一站式家庭健康管理平台 XKONG 主办的「AI × RWA: The Action Economy」主题边会在港圆满落幕。本次活动汇聚了 AI 算法先行者、Web3 从业者及 RWA 领域资深专家，深度探讨了 AI 在健康价值革命中的核心角色，并洞察了 AI 与 Web3 深度融合下的全球战略机遇。

从“对话”到“执行”：AI Agent 驱动的大健康闭环生态

“AI 不再仅是屏幕后的对话框，而正进化为深度参与用户生命健康的‘执行体’。”XKONG 联合创始人 Perry Wang 在主题演讲中指出。

目前，XKONG 已构建起由“AI 四诊仪”智能硬件、XKONG APP 及即将上线的 AI 健康助手 KoKo 组成的三位一体生态，并正式披露了“去中心化健康网络”战略：在香港部署超过 3500 台健康服务终端，借助代币经济学重构价值分配。

在这一全新的“行动经济”（Action Economy）模式下，用户的每一次健康行为与内容互动都将转化为 Token 权益，用于平台 AI 服务的使用——形成从“用户行为”到“AI 消耗”的闭环。AI 让健康服务更智能、更普惠；Web3 让价值分配更公平、更高效；RWA 让生态发展更坚实、更可持续；三者相互激发，构建起 XKONG 去中心化大健康生态。

效率与价值兼得：当“望闻问切”遇上 AI 与 Web3

针对中医现代化的痛点，香港大学中医校友会会长彭志标博士在论坛中指出，AI 与 Web3 的融合正推动中医从“经验传承”向“数据驱动”实现跨代跃迁。

彭博士认为，AI 提升医疗效率，Web3 重构价值分配，但中医始终以“人”为核心。通过四诊仪实现舌、面、脉、问的四维数据化采集，依托 96 通道脉诊系统毫秒级量化 16 种经典脉象特征，可在 3 分钟内生成评估报告，显著提升中医诊断的客观性。未来，希望让健康数据真正回归个人，使每一个健康行为被看见、被记录、并被赋予价值——让科技进步最终服务于“人”本身。

数据变资产，健康即价值：RWA 重构医疗健康新基建

在圆桌论坛环节，XKONG 生态负责人百灵、水滴金融联席董事吴昊、金杜律所合伙人周颖及胜利证券吕志乐，就“AI Agent 降低生态参与门槛”与“健康数据资产的 RWA 价值捕获”等核心议题进行了深入的探讨。

嘉宾们指出，RWA 赛道正经历结构性扩容。当前，代币化美债规模已突破 110 亿美元，私募信贷、大宗商品等多元资产持续接入，展现出真实资产上链的广阔前景。在这一大趋势下，医疗健康领域的 RWA 探索尤为引人关注——健康数据本身具有天然的价值属性与持续的需求场景，是 RWA 最具潜力的应用方向之一。

以 Matrix AI Network 为例，该网络已构建起个人生物数据代币化的基础设施，使心率、睡眠等健康信号实现可信验证与确权，转化为个人拥有的数字资产。聚焦到 XKONG 的实践，“AI 四诊仪”采集的舌、面、脉、问四维健康数据，通过 RWA 机制实现代币化。这不仅赋予了个人数据新的价值属性，也为医疗科研、保险精算等下游场景提供了可验证、高流动性的数据要素资产。

Web3 投资人 Alex Wong 从资本逻辑层面分析了 XKONG 模式。他指出，当前资本市场正加速从纯协议叙事转向实物资产锚定，寻找具备稳定现金流与实体支撑的优质资产。

“XKONG 的布局本质是构建一个去中心化的健康服务生态，”Alex Wong 评价道，“通过将智能硬件的诊疗产能与服务收益转化为链上流动资产，实现了硬件实物价值与数字价值的深度耦合。”

本次论坛不仅是 XKONG 核心生态的首先亮相，也标志着其全球化版图的正式启航。据悉，XKONG 计划以香港为样板，在 2026 年内进入全球 10 余个国家和地区。

从“治已病”到“治未病”，从“经验化”到“数据化”，XKONG 正通过 AI 与 RWA 的深度融合，推动全球健康管理行业迈向一个用户主权回归、价值自由流转、行为即是激励的全新时代。

关于 XKONG

XKONG 是香港头部 AI 驱动的一站式家庭健康管理平台，融合 AI 技术与 Web3 机制，重塑用户的健康数据管理与价值分配方式。平台提供 AI 报告解读、7×24 小时健康咨询、多成员家庭账户、智能随访同步、OCR 病历识别等核心功能，深度适配香港本地用户的语言习惯与医疗场景。

与传统健康类 APP 不同，XKONG 拥有独家落地的二类医疗器械中医四诊仪、成熟的中医医疗资源及 AI 健康技术，形成刚性的健康服务支撑，首创「健康行为 → 娱乐互动 → 消费转化 → 链上数字权益→ AI 服务」的完整闭环。用户的每一次健康行为，都能反哺自身健康管理与平台生态，实现可持续增长与长期商业价值。

目前，XKONG 已接入医康通随访系统，严格遵守香港《个人资料（私隐）条例》，并采用端到端加密技术全面保障用户数据安全。

原文作者： @BlazingKevin_ ，Blockbooster 研究员

2026 年 4 月 11 日，X 平台上一组来自 Peter Girnus（@gothburz）的长篇推文引发广泛关注。推文以第一人称视角，系统性揭示了 World Liberty Financial（WLFI）与特朗普家族之间的利益结构、监管套利路径，以及潜在的市场操纵行为。两天后，同一作者又以普通投资者身份，讲述了投入 3,200 美元应急资金、代币随即被锁定的经历。

在阅读上述内容时，有一个背景信息不可忽略：Peter Girnus 是一位以讽刺创作著称的博主，其惯用手法是以公开财务文件为素材，虚构某一核心内部人士的身份，进行”自爆式”的文学叙事。他并非真实的 WLFI 内部人士，其笔下的细节系对公开信息的文学重组。

这一身份声明本身，并不消解推文内容的参考价值。推文所引用的核心数据、文件条款和时间线，均可在国会报告、链上数据及主流媒体报道中得到独立核实。我们将这些已核实的信息从文学叙事中剥离出来，沿着六条分析线索，对 WLFI 的实际风险进行结构性梳理。

一、收益分配机制：单向抽取模型

WLFI 的核心争议不在于技术，而在于其收入分配结构。

根据 WLFI《黄金白皮书》第 14 页的明确规定，项目净收入的 75%将流向 DT Marks DEFI LLC——一家注册于特拉华州、与特朗普家族直接关联的有限责任公司。剩余 25%留存于项目运营。这一条款在白皮书中以标准合同语言呈现，但其实质是：项目的最大收益方对项目本身既无资本投入，也不承担任何法律责任。

众议院司法委员会民主党人于 2025 年 11 月 24 日发布的幕僚报告，将上述结构称为”前所未有规模的总统自我交易”。报告数据显示，特朗普家族已从 WLFI 相关业务中获得至少 8.9 亿美元收入，并持有价值约 38 亿美元的 WLF 代币，而这些权益并不对应任何可查的资本注入。

代币分配层面同样呈现高度集中的特征。据公开披露，高达 80%的代币供应量流向了 CIC Digital LLC 和 Fight Fight Fight LLC 这两个内部实体。外部投资者持有的代币比例偏低，且附有锁仓限制，流动性几近于零。

团队构成也印证了这一结构的封闭性：WLFI 官网列出的 12 名核心成员中，4 人姓 Trump，3 人姓 Witkoff。联合创始人 Steven Witkoff 同时兼任美国总统中东特使，其两子 Zach 和 Alex 分别负责加密业务运营和联合创始人职位。

这种”零投入、高抽成、零责任”的结构，是 WLFI 区别于一般加密项目的核心特征，也是国会调查的主要关注点。

二、监管套利路径：特赦、撤诉与投资的时间线

WLFI 的第二条争议线索，是多起特赦或监管行动与外部投资之间的时序关联。以下均为可独立核实的事件。

孙宇晨案：孙宇晨于 2024 年向 WLFI 投资 7,500 万美元，彼时他正面临 SEC 针对欺诈、洗盘交易及未披露名人代言的指控。2025 年，SEC 以 1,000 万美元达成和解并撤案，孙宇晨随后出现在 WLFI 顾问名单上。

然而，这段关系在 2025 年 9 月出现逆转。WLFI 以防范钓鱼攻击为由，将孙宇晨持有 5.95 亿枚 WLFI 代币（时值约 1.07 亿美元）的钱包列入黑名单。2026 年 4 月，孙宇晨公开指控 WLFI 将用户视为”私人 ATM”，并称黑名单功能是预埋于智能合约中的”后门”。这一事件揭示了 WLFI 核心合约层面的高度中心化控制权。

赵长鹏与币安案：赵长鹏在承认违反联邦洗钱规定后，获得总统特赦。此后不久，SEC 撤销了对币安的诉讼。币安随后采用 WLFI 发行的 USD1 稳定币，完成了一笔 20 亿美元的结算交易。

BitMEX 高管案：Arthur Hayes、Benjamin Delo 和 Samuel Reed 三人在承认违反《银行保密法》后，均获总统特赦，其公司层面的 1 亿美元罚款同步豁免。

以上三组事件单独来看，均可在法律和行政程序范围内解释。但三者在时序上与 WLFI 的商业利益存在交叉，其关联性值得进一步审视。对于倾向于”孤立事件”解读的观察者，国会调查尚未得出最终结论；对于倾向于”结构性关联”解读的分析者，现有时间线提供了一定支撑。

三、外国资本渗透：阿布扎比投资与芯片出口审批

2026 年初，《华尔街日报》报道了阿布扎比某主权背景投资方以 5 亿美元购入 WLFI 49%股份的交易。该交易包含向特朗普家族实体支付的 1.87 亿美元预付款，协议由 Eric Trump 代表家族方签署。

引发国家安全层面关注的，是这笔投资前后的政策变化。在该交易完成后不久，美国政府推翻了此前基于国家安全审查提出的反对意见，批准向上述阿布扎比关联实体出口先进半导体产品（涵盖英伟达 AI 芯片）。

参议员 Chris Murphy 等人对此提出公开质疑，认为这构成以国家安全资产换取家族商业利益的直接交换。白宫方面对此未作正面回应。

这一事件的分析难点在于信息不对称：交易细节未经官方完整披露，政策审批过程中的内部考量同样不透明。但从结构上看，外部资本、家族收益与联邦政策调整在同一时间窗口内同步发生，至少构成利益冲突层面的实质性隐患。

四、制裁合规风险：AB DAO 合作事件

2025 年 10 月 14 日，美国政府对柬埔寨太子集团（Prince Group）实施制裁，理由为其涉嫌参与跨国犯罪活动。

制裁实施 29 天后，即 11 月 12 日，WLFI 宣布与 AB DAO 建立合作伙伴关系。经调查，AB DAO 与太子集团存在关联。

项目方随后以”不知情”为由进行解释。在记者就此事进行询问后，AB DAO 在 WLFI 平台上持有的稳定币余额从 1,000 万美元骤降至 360 万美元，约 640 万美元不知去向，项目方对此未作说明。

无论该事件是出于合规疏忽还是存在主观因素，其结果是：一个正在申请美国银行牌照的项目，在美国政府实施制裁一个月后，与被制裁实体的关联方建立了商业合作，且事后缺乏充分的公开解释。这在合规评估层面，是不可忽视的红色标记。

五、市场操纵疑云：政策时机与预测市场

关税事件（2025 年 4 月 9 日）：总统在 Truth Social 发文”现在是买入的好时机”，数小时后宣布关税暂停 90 天，纳斯达克指数随即上涨约 12%。路透社报道指出，在正式宣布前，期权市场出现了数百万美元的异常头寸。

伊朗事件（2026 年 3 月 23 日）：总统发文称将打击伊朗发电站后，油价走高。次日早上 6:49，即总统宣布”谈判进展顺利、打击推迟”的 15 分钟前，市场出现 5.8 亿美元石油期货买单（约 6,200 份合约，是日常均值的 9 倍）。油价随后下跌，道琼斯指数单日上涨约 1,000 点，涉事头寸估计获利 4,000 万至 5,000 万美元。

预测市场层面：Polymarket 上，有交易员以 93%成功率押注未公告军事行动，盈利近百万美元；另有 8 个账户精准预测伊朗停火时点。《卫报》将上述账户描述为具有”内幕知识迹象”。小唐纳德·特朗普（Donald Trump Jr.）同时担任 Polymarket 顾问委员会成员及其竞争对手 Kalshi 的付费战略顾问，而其父亲未公开的军事决策，恰是这两个平台盈利最高的赌注标的。

2026 年 4 月 10 日，白宫向全体员工发送内部邮件，提示禁止利用机密信息进行交易。同期，SEC 首席执法官因与主席在追查总统核心圈子案件上存在分歧而辞职，相关调查随之停滞。

上述事件的共同特征是：政策行动与市场头寸之间存在精准的时序匹配。目前尚无司法机构公布正式调查结论，但数据本身已引发监管层面的关注。

六、Dolomite 借贷事件：治理风险的直接显现

2026 年 4 月，前述所有宏观层面的争议，因一起具体的链上操作而在市场情绪层面集中爆发。

据 Gizmodo 和 CoinDesk 报道，WLFI 国库将 50 亿枚自身发行的 WLFI 治理代币存入关联 DeFi 借贷平台 Dolomite，以此为抵押，借出约 7,500 万美元稳定币（6,540 万 USD1 及 1,030 万 USDC）。

这一操作直接导致 Dolomite 的 USD1 资金池利用率一度达到 100%，第三方存款人短暂无法提款。值得注意的是，Dolomite 联合创始人 Corey Caplan 同时兼任 WLFI 首席技术官，Dolomite 平台专门为配合这笔存款将 WLFI 供应上限上调至 51 亿枚。

这一结构存在两个核心问题：

第一，以自身发行的、缺乏二级市场流动性的治理代币作为抵押品，借取硬通货稳定币，是一种将代币价格风险转嫁给借贷平台及其用户的操作。一旦抵押品价格下跌触发清算，流动性极差的 WLFI 代币将面临螺旋式崩盘风险，可能留下大额坏账。

第二，借款方与借贷平台之间存在明显的关联方关系，而这一关系在操作发生前未获充分披露。

在市场压力下，WLFI 代币价格一度跌近 20%，创历史新低。项目方随后偿还了其中 2,500 万美元的 USD1 贷款，Dolomite 平台可用流动性恢复至 3,500 万美元，存款利率从危机期的 34%回落至 10.43%。

部分还款缓解了直接的流动性风险，但并未解答核心问题：为何要进行这笔借款？资金流向何处？项目方至今未发布详细的官方解释。这种操作层面的不透明，是当前市场信心下滑的主要驱动因素之一。

七、普通投资者的处境

上述宏观结构与链上操作，最终通过代币锁仓机制，传导至普通投资者层面。

参与 WLFI 代币销售要求投资者具备”合格投资者”资格，即净资产超过 100 万美元或年收入超过 20 万美元。然而，这一资质验证依赖投资者的自我声明，缺乏实质性核查机制。换言之，这道门槛对监管合规具有一定意义，但对实际的准入控制几乎没有约束力。

代币购入后即进入锁仓期，当前约 80%的外部投资者持仓仍无法流通，没有二级市场出口。项目方提供了”治理投票”机制作为补偿，但链上数据显示，76%的投票权集中在最大的 10 个钱包中，普通持有者的投票权重几乎可以忽略不计。

形成对比的是，项目方在同期使用 6,500 万美元以平均 0.15 美元的价格（约为早期销售价格的 10 倍）回购代币，但这笔资金并未以任何形式回流至普通持仓者。

八、产品演进：从治理代币到稳定货币

从时间线来看，WLFI 的产品布局在 17 个月内完成了三个阶段的跨越：

• 2024 年 10 月：发行治理代币 WLFI，完成 5.5 亿美元融资。
• 2025 年 1 月：推出 Memecoin，相关代币累计为投资者造成约 38.7 亿美元损失，项目方收取约 3.5 亿美元交易费。
• 2026 年 3 月：发行稳定币 USD1，并在数周内用于结算币安与阿布扎比主权资金之间的 20 亿美元交易。

2026 年 1 月，WLFI 向美国货币监理署（OCC）申请国家信托银行牌照，拟成立 World Liberty Trust Company，由 Zach Witkoff 出任总裁。若申请获批，该项目将从加密边缘地带正式进入美国核心金融监管体系。

总结

综合上述六条分析线索，WLFI 的风险图谱可以分为两个层次：

结构性风险：75/25 的收益分配条款、80%的代币内部集中度、家族与监管机构决策者之间的多重身份重叠，构成利益冲突的制度性基础。这一层面的问题，不因市场行情好转或部分还款而自动消解。

操作性风险：Dolomite 借贷事件揭示了项目在财务决策层面缺乏基本的风险管理意识，且关联方交易缺乏透明披露。结合代币的低流动性，此类操作对市场稳定性具有潜在的破坏力。

目前，国会调查仍在进行中，WLFI 尚未就 Dolomite 借贷事件提供完整的官方解释，加密风险评级机构已对其给出”D”级警告。

WLFI 的银行牌照申请，将把它从一个加密项目转变为受联邦监管的金融机构。这意味着更严格的合规审查即将到来。届时，上述每一个疑点，都将面临更为正式的法律和监管检验。

关于 BlockBooster

BlockBooster 是一家面向数字时代的新一代另类资产管理公司。我们运用区块链技术，投资、孵化并管理数字时代的核心资产 - - 从区块链原生项目到真实世界资产（RWA）。作为价值共创者，我们致力于发掘并释放资产的长期潜力，为我们的合作伙伴与投资人在数字经济的浪潮中捕获卓越价值。 免责声明：本文/博客仅供参考，代表作者的个人观点，并不代表 BlockBooster 的立场。

本文无意提供：

(i) 投资建议或投资推荐；(ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽；或 (iii) 财务、会计、法律或税务建议。持有数字资产，包括稳定币和 NFT，风险极高，价格波动较大，甚至可能变得一文不值。您应根据自身的财务状况，仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。如有具体情况方面的问题，请咨询您的法律、税务或投资顾问。本文中提供的信息（包括市场数据和统计信息，若有）仅供一般参考。在编写这些数据和图表时已尽合理注意，但对其中所表达的任何事实性错误或遗漏概不负责。

摘要

Web4.0 的核心命题是执行主体的迁移——AI Agent 正在从人类的辅助工具，逐步演变为互联网的独立经济参与者。这一转变的底层驱动力在于：现有金融体系对 AI Agent 存在结构性排斥，无论是账户开立、合同签署还是微支付结算，传统金融基础设施均无法兼容机器原生的行为逻辑。而无需许可的区块链网络，恰好为 Agent 提供了绕过上述限制的替代路径——钱包即身份、稳定币即结算、智能合约即规则。

本报告系统梳理了 Web4.0 从叙事到基础设施的演进脉络。在协议层，x402 支付标准、ERC-8004 身份标准与 MCP 工具调用协议三层缺口正在集中填补，共同构成 Agent 作为独立经济主体所需的最小可运行协议栈。在赛道层，报告自下而上扫描了四个层级的代表性项目：

● Bittensor 与  

io.net 是基于 Solana 部署的协议，专注于去中心化 GPU 集群的聚合与调度，解决的是更底层的物理算力接入问题——它把全球闲置的 GPU 聚合成一个可按需调度的分布式算力池，并通过 MCP 协议让 AI Agent 无需人类介入、无需 KYC、无需企业账号，就能直接采购和释放 GPU 资源，把传统云计算对自然人身份的强制依赖彻底绕开。

根据 io.net 官方披露及公开数据，网络覆盖全球 130 余个国家和地区，面向 AI 训练、推理与渲染等场景提供按需计算服务。IO 代币截至 2026 年 4 月的流通市值约为 3000 至 3600 万美元，较 2024 年历史高点（约 6.43 美元）已出现超过 98% 的大幅回调，反映出代币解锁节奏与整体 DePIN 板块的估值压力。io.net 于 2025 年 10 月突破年化链上收入 2000 万美元。io.net 的 IO Intelligence 产品线进一步将基础算力封装为推理平台与 Agent 开发环境，并已与 Gaia、ChainGPT 等多个 AI Agent 项目达成算力供给合作，逐步形成从算力供给到上层应用的完整闭环。

图 5：io.net 官网简介示意图

数据来源：io.net 官网

表 8：去中心化算力层代表项目对比

资料来源：CoinGecko、CoinMarketCap、Nansen Research、io.net 官网公开数据，数据截至 2026 年 4 月

5.2 身份与信誉层：ERC-8004 与 Oasis ROFL

如前所述，ERC-8004 解决的是 Agent 之间”凭什么互信”的问题。但这个标准本身对验证方式刻意保持中立——不关注信任怎么建立，只提供记录结果的接口。这意味着，谁能第一个给它配上一套完整可用的验证机制，谁就卡住了身份层的关键入口。

目前在这个方向上集成最领先的项目，是 Oasis Protocol 的 ROFL（Runtime Offchain Logic）。Oasis Protocol 是一条主打隐私保护的 Layer1，而 ROFL 是 Oasis 自己开发的一个计算框架，全称 Runtime Offchain Logic，直译就是”链外运行逻辑”——它解决的问题很具体：怎么让链下发生的计算，被链上信任。ROFL 模块上线后，定位是面向 AI 应用的”Trustless AWS”：开发者可以在链下的可信执行环境（TEE）中运行 Agent 代码，计算结果经密码学证明后写回链上，整个过程不依赖任何中心化运营方的信誉背书。

当 ERC-8004 草案在一个月后发布，Oasis 随即跟进，开源了专用的 rofl-8004 容器镜像——开发者只需在配置文件中添加数行代码，ROFL Agent 便可在首次启动时自动注册为 ERC-8004 合规身份，并向验证注册表提交 TEE 执行证明。

图 6：Oasis Protocol 的 ROFL 框架运行示意图

数据来源：https://oasis.net/blog/erc-8004-trustless-agents 

值得说明的是，ERC-8004 的三层架构中，身份层和信誉层已有多个团队跟进集成，而验证层——即面向资金托管、合约执行等高风险场景、需要密码学证明而非社交共识的部分——才是真正的技术壁垒所在。Oasis ROFL 是目前在这一层上最早提供官方集成工具链的 TEE 方案之一，这也是它的核心卡位逻辑。

已在 ROFL 上运行的早期项目包括隐私 AI 伴侣平台 Zeph，以及获得 Oasis 基金会 10 万美元种子资金支持的自主交易 Agent WT3。不过，这条路能走多远，仍有几层不确定性值得关注：

● 其一，ERC-8004 本身仍是草案，尚未定稿，Oasis 的集成工具存在随版本迭代而需要重构的风险；

● 其二，ROFL 本质上是一套通用 TEE 计算框架，ERC-8004 集成是后期战略跟进的产物，并非从一开始深度绑定，双方的协同深度仍待观察；

● 其三，真正的生产级 Agent 目前尚未大规模出现，整个赛道的商业验证仍处于早期。

综合来看，Oasis ROFL 的技术方向是成立的，”TEE 执行 + 链上身份”是一条合理且可验证的路径，卡位时机也足够早。但这个故事的成立前提，始终是 ERC-8004 最终能从草案走向行业标准——在那之前，它更像是一个值得持续跟踪的早期卡位者，而非已经跑通的基础设施。

5.3 经济与支付层：x402 协议与 Bank of AI 落地案例

支付层是 Agent 从信息处理工具跃迁为真正经济主体的关键一环。前文已经阐述 x402 协议的技术原理与治理架构，本节聚焦其在 TRON 生态中的典型落地案例——Bank of AI（https://bankofai.io/），它是 AI Agent 时代基础金融设施 白 B.AI（https://b.ai/）产品的重要组成模块。这一案例之所以具有代表性，在于它并未停留在协议层的抽象讨论，而是首次将 x402、ERC-8004、MCP Server、Skills 以及 OpenClaw 扩展五大核心组件打包成完整的 Agent 金融操作系统，使 Agent 在真实链上环境中具备了端到端的业务执行能力。

图 7：Bank of AI 官网框架运行示意图

数据来源：https://bankofai.io/ 

Bank of AI 于 2026 年 2 月 16 日正式发布，首批支持 TRON 与 BNB Chain。根据 TRON DAO 的公开数据，截至 2026 年 4 月，TRON 网络日交易量已超过 220 亿美元，链上 USDT 流通量约 860 亿美元，累计交易笔数约 130 亿，用户账户总数约 3.75 亿，年度稳定币转账规模约 7.9 万亿美元。这一体量的稳定币清算能力与高频小额交易承载力，为 Agent 间的机器原生结算提供了规模化的底层基础。

从产品架构上看，Bank of AI 将 Agent 经济运行所需的核心能力解构为五个可组合的模块。x402 支付协议负责处理高频微额的链上结算，开发者只需一行代码即可为 AI Agent 集成自动化支付功能，并由 TRON 官方提供 Gas 费补贴；8004 协议为每个 Agent 颁发可验证的链上身份，通过去中心化注册、全生命周期行为记录与多维度声誉系统解决 A2A 交互中的信任问题；MCP Server 作为 AI 大模型与区块链服务之间的标准化接口，将复杂的链上交互封装为可调用的工具集；Skills 模块将 MCP 接口进一步打包为可复用的工作流模板，使 Agent 能够深度集成 SunSwap、JustLend DAO 等 TRON 主流 DeFi 协议，覆盖代币兑换、借贷、收益策略等完整金融场景；OpenClaw Extension 则作为面向 OpenClaw 框架的专用插件，将上述全部能力一键注入现有 Agent，实现零改造、秒级部署。

表 9：Bank of AI 五大核心组件功能矩阵

资料来源：AINFT 官方公告、TRON DAO 新闻稿、RootData、ChainCatcher 公开资料整理，截至 2026 年 4 月

Bank of AI 的战略意义在于它完成了从协议到产品的闭环跃迁。对开发者而言，此前要让一个 Agent 具备链上支付、身份验证、DeFi 操作的完整能力，需要分别对接多个独立协议并承担较重的工程成本；而 Bank of AI 将这一过程压缩为即插即用的工具箱，显著降低了 Agent 经济的落地门槛。

从 TRON 生态的视角出发，依托其庞大的稳定币清算规模与较低的交易成本，Bank of AI 具备成为 Agent 经济早期核心结算层的潜力。TRON DAO 已正式加入 Agentic AI Foundation（ Linux Foundation 旗下），并在其治理委员会中占有席位，亦标志着这一落地方案已纳入全球 Agent 基础设施的主流治理框架。

5.4 应用与垂直生态层：面向 Agent 的商业应用

底层算力、身份信任与支付结算三层基础设施的逐步成熟，为垂直应用生态的落地创造了条件。在当前涌现的 Web4.0 应用方向中，DeFAI——即 DeFi 与 AI 的结合——是市场热度最高的赛道之一。其核心逻辑是利用 AI Agent 实时追踪 DeFi 市场，完成跨协议套利与辅助交易。若将视野进一步扩展至股票、期权与预测市场，则对应了近期大量涌现的 AI Trading 工具。

这一赛道天然具备与 Agent 经济结合的土壤：金融市场本身是 7×24 小时运转的机器可读环境，数据高度结构化，决策周期短，结果可量化，理论上非常适合 AI Agent 以自主执行主体的身份参与。

图 8：DeFai 生态展示图

数据来源：IOSG Ventures

然而，梳理当下市面上的 AI Trading 产品会发现一个共同的结构性问题：这些工具无论在产品形态还是设计逻辑上，都高度一致地指向同一个目标——辅助人类完成交易。AI 在其中扮演的是数据处理和信号生成的角色，最终的判断与执行仍由人类负责。这意味着，它们本质上仍是面向人类用户设计的 Web2 工具，只是在前端接入了大模型。

这正是 Web4.0 框架下 AI Trading 所要突破的核心命题。Web4.0 商业层的显著特点在于，服务的核心对象必须从人切换为 Agent——不是用 AI 辅助人做交易，而是让 Agent 成为独立的市场参与主体，接收结构化的市场情报，自主形成判断，通过链上协议完成执行。要实现这一点，关键不在于模型能力本身，而在于设计理念的转变：能否将金融市场的复杂信号压缩为 Agent 可直接调用的结构化输出，并以 Skill 形态嵌入 Agent 的决策框架。

图 9：Midaz 宣传的面向 Agent 理念（Built for Agents, Visualized for Humans）

数据来源：Midaz 官方推特（@Midaz_labs）

Midaz（midaz.xyz）是当前这一方向上最具代表性的实践。其核心理念可以用一句话概括：Built for Agents, Visualized for Humans。作为 2025 年币安黑客松的获奖队伍，Midaz 的核心团队成员来自 Millennium、Citadel 等华尔街顶级量化基金，将市场信息重构为三个结构化层次：Assets 层对应具体交易标的，Topics 层将围绕资产的事件与信号聚合为带有方向性判断的市场主题，Drivers 层则进一步抽象出驱动这些主题演变的因果力量——例如美国滞胀与消费信贷周期断裂、AI 基础设施扩张与定制芯片采用等。

图 10：Midaz 产品形态展示图

数据来源：midaz.xyz 

Midaz 的核心价值在于提出了一种面向 Agent 的 Skills 产品形态，对 Web4.0 应用层的演进具有方向性意义。这种形态的关键特征在于：可组装、支持部分调用、原生面向 Agent，同时兼容人类用户直接使用。与以 GUI 为核心的传统前端范式不同，Skills 本质上是将产品能力拆解为可被程序化调用的功能单元——Agent 不需要”看界面”，只需按需调用所需模块即可完成任务。可以预期，这一设计逻辑将逐步取代以视觉交互为中心的传统前端范式，成为 Web4 时代的主流产品形态。

随着 x402 支付层与 8004 身份层的进一步成熟，AI Trading 只是 Web4 应用层垂直化的第一个成熟场景。类似的结构化 Skills 供给逻辑，将迅速扩散至保险精算、供应链履约、内容版权结算等更多领域，推动 Agent 经济从单点试验走向网络化协作。

综合来看，上述四个层级的项目构成了当前 Web4.0 赛道的核心骨架：Bittensor 与 io.net提供算力燃料，ERC-8004 与 Oasis ROFL 构筑信任基石，x402 协议与 Bank of AI 打通经济血脉，Midaz 等垂直项目则示范了 Agent 原生应用的产品形态。从投资视角观察，越靠近底层的基础设施项目通常具有更明显的网络效应与估值弹性，而越接近应用层的项目则更依赖具体场景的商业化节奏。对于 Bank of AI 这一类横跨支付、身份与应用适配层的综合性基础设施而言，其真正的价值锚点在于能否迎来 Agent 经济大规模爆发的窗口期，因此具备极强的贝塔和市场潜力。

六、总结与趋势研判

Web4.0 的本质是一次执行主体的迁移——从人类操作互联网，到 AI Agent 自主参与经济。这不是一个渐进式的产品迭代，而是底层逻辑的系统性重构：当网络的核心参与者从自然人变为机器，整个协议栈都需要重新适配。

当前，这场重构正处于基础设施集中建设的窗口期。算力、身份、支付三层协议已初步成型，垂直应用生态正在跟进。但需要清醒认识的是：多数项目仍处于原型验证阶段，链上真实商业流量尚未形成规模，叙事领先于落地是整个赛道的现实处境。

基于上述分析，以下趋势值得重点跟踪：

其一，标准之争将在 2026 年进入决定性阶段。 ERC-8004 能否从草案走向正式标准，x402 能否超越测试流量形成真实商业沉淀，将直接决定上层应用生态的爆发节奏。标准一旦确立，围绕其构建工具链的早期卡位者将获得显著的先发优势。

其二，Skills 将成为 Web4.0 应用层的主流产品形态之一。 以 GUI 为核心的传统前端范式与 Agent 的调用逻辑存在根本错配。可组装、可编程调用的 Skills 架构，将逐步成为面向 Agent 设计的标准产品单元，Midaz 等项目的实践具有方向性意义。

其三，TRON 的稳定币基础设施使其成为 Agent 结算层的有力竞争者。 TRON 链上日均 230+亿美元交易量、800+亿美元链上 USDT 存量，为高频微额的机器原生结算提供了现成的流动性底座。Bank of AI 的落地，是这一逻辑从理论走向实践的首个完整案例。

其四，底层基础设施的投资窗口正在收窄，应用层机会将在下一阶段显现。 算力层（Bittensor / io.net）与协议层（x402/ERC-8004）的格局已初步清晰，而真正能将基础设施能力转化为商业闭环的垂直应用，将是 Web4.0 下半场最值得关注的投资方向——尤其是那些在 AI Trading 之外、率先将 Skills 模式复制到保险、供应链、版权等传统行业的项目。

Web4.0 的基础设施正在从零到一的过程中。标准尚未确定，商业流量仍在早期验证，距离真正的规模化落地还有相当距离。但协议层的关键部分已经就位，执行主体的迁移方向已经清晰。接下来的一到两年，是这场转变从技术可行走向商业可用的关键过渡期。这既是风险所在，也是机会所在。

特别鸣谢

感谢白 B.AI 生态在本文研究与写作过程中提供的支持与帮助，包括相关资料交流、观点讨论与信息参考。其下业务分支 BANK OF AI 与 AINFT 亦在相关议题沟通中提供了有价值的参考。

参考文献

1. Warner, Tyler. Morning Minute: Web 4.0 — Autonomous AI Agents Powered by Crypto. Decrypt, 2026 年 2 月 18 日. 

2. European Commission. Towards the next technological transition: Commission presents EU strategy to lead on Web 4.0 and virtual worlds. 欧盟委员会新闻公报, 2023 年 7 月 11 日. 

3. Coinbase. Coinbase and Cloudflare will launch x402 Foundation. Coinbase 官方博客, 2025 年 9 月 23 日. 

4. Odaily. AINFT 推出 AI Agent 新基础设施：一站式集成 x402、8004、OpenClaw 等，打通 Agent 经济「最后一公里」. Odaily 星球日报, 2026 年 2 月.

5. Anthropic. Donating the Model Context Protocol and establishing the Agentic AI Foundation. Anthropic 官方新闻, 2025 年 12 月 9 日. 

6. Pharos Research. Google、Visa 参战！x402 协议如何重塑 AI Agent 的支付格局. Pharos 研究报告, 2025 年 12 月 11 日.

原文作者：董静

原文来源：华尔街见闻

在地缘政治冲突与通胀反弹的双重夹击下，市场对美联储降息的预期正经历剧烈摇摆。当前市场博弈的核心在于：高企的能源价格究竟是会引发持续通胀，还是会反噬消费者需求从而倒逼美联储降息？

4 月 21 日，据追风交易台消息，花旗在最新研报中给出了明确的看多降息理由，认为原油供应中断只是短暂扰动，降息之路虽波折但方向明确；而德银则泼下冷水，警告美联储政策已处于中性位置，预计将无限期维持当前利率。

在两大投行观点交锋之际，即将公布的 3 月零售销售数据将成为打破僵局的关键试金石。该数据不仅将揭示高油价对核心消费的真实破坏力，更将直接决定近期美联储的政策路径。

花旗：地缘扰动短暂，降息大方向未变

尽管市场持续受到地缘政治发展的影响，但花旗坚定认为，通往更低利率和更鸽派美联储政策的路径依然存在。

这一判断的核心逻辑在于：霍尔木兹海峡局势对石油供应的冲击，越来越可能是短暂的，而非持续性的通胀来源。4 月 18 日曾有消息称霍尔木兹海峡将重新开放，尽管随后遭到质疑，但国债收益率和油价均已从周四高点回落，并维持在较低水平——这本身就是市场在为「冲击短暂化」情景定价。

研报指出，花旗的逻辑链清晰：地缘冲突短暂→油价冲击不持续→通胀压力不蔓延→美联储具备重返降息轨道的条件。

此外，花旗追踪的一系列底层经济数据显示，宏观金融环境正在发生微妙变化：

流动性与金融条件：美联储逆回购（RRP）规模已大幅下降至接近零的水平；同时，近期的金融条件正在收紧，抵押贷款利率也再次出现上升趋势。

劳动力市场：Indeed 职位空缺数据近期呈现横盘整理态势，不过首次申请失业救济人数总体仍保持在低位。

资金面：截至目前，今年的个人税收返还（累计规模以十亿美元计）整体略高于去年同期水平。

今晚的试金石：3 月「控制组」零售销售数据为何关键？

在降息预期摇摆之际，即将公布的 3 月零售销售数据将为投资者提供第一手线索，揭示高企的汽油价格在多大程度上削减了消费者在其他商品类别上的支出。

花旗强调，投资者在解读该数据时必须「剥离表象」。由于汽油价格上涨，3 月份的名义零售销售额必然会出现激增。然而，真正决定美联储政策走向的是「控制组」（Control group）销售数据。

报告指出，该数据剔除了加油站和某些特定类别的销售，能够更真实、更准确地反映出高油价是否导致了消费者在其他领域的支出疲软。如果「控制组」数据意外走弱，将有力印证高通胀正在反噬需求，从而为美联储的降息逻辑提供关键的数据支撑。

德银的冷水：政策已达中性，美联储或无限期按兵不动

与花旗的乐观预期形成鲜明对比，德意志银行对降息前景给出了极为谨慎的判断。德银在研报中明确指出：美联储预计将无限期维持当前利率，因为当前的政策已经处于中性位置。

德银的悲观预期主要基于以下几个核心要点：

通胀去化停滞：广泛的通胀指标显示，美国抗击通胀的进展已经停滞。

官员立场转鹰：德银对美联储官员讲话的追踪显示，沃勒（Waller）和米兰（Miran）等官员已经采取了更为鹰派的基调，而大多数官员则继续认为当前的政策立场「非常合适」（well positioned）。具体如下：

• 沃勒（Waller）：态度趋于鹰派。他指出，中东冲突若长期化，将阻断降息路径；一系列冲击（关税叠加油价）可能引发更持久的通胀上升；他同时强调，剔除关税影响后的核心通胀接近 2%，劳动力市场存在脆弱性；
• 米兰（Miran）：是当前最鸽派的声音，支持今年降息 3 次甚至 4 次，认为战争未改变 12 至 18 个月后的通胀前景，油价冲击属于暂时性；
• 威廉姆斯（Williams）：认为政策「恰好处于需要的位置」，将 2026 年通胀预测上调至约 2.75%，将 2026 年经济增长预测下调至 2% 至 2.5%；
• 哈马克（Hammack）：明确表示利率将「在相当长时间内维持不变」；
• 古尔斯比（Goolsbee）：警告称，若油价持续维持在每桶 90 美元，可能向其他价格蔓延；2026 年进一步降息的可能性不大，降息可能需要等到 2027 年；
• 戴利（Daly）：认为当前政策处于「非常好的位置」，若油价冲击持续至年底，市场定价转向「零降息」也不令人意外。

美联储 3 月会议纪要同样显示，绝大多数官员认为通胀回归 2% 目标的进程将出现延迟；部分官员甚至讨论了在会议声明中加入「双向风险」措辞的必要性，暗示加息可能性并非完全排除。

德银对美联储官员的鹰鸽评分显示，2026 年投票委员会的平均得分为 2.8 分（1 分为最鸽，5 分为最鹰），整体偏向中性略鸽，但鸽派声音明显处于少数。

市场定价彻底逆转：面对持续的通胀压力和强劲的经济韧性，市场预期已经发生剧变。根据德银的数据，目前市场定价预计 2026 年全年将「零降息」，直到 2027 年夏季才会有一次降息。

德银预计，在基准情景下，联邦基金利率将在 2026 年至 2028 年全程维持在 3.63%，全年无任何降息。