作者: GAWE

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜jk

在比特币价格从历史高点腰斩、地缘政治阴云笼罩全球市场的当下，机构资金究竟是在撤退，还是在悄悄加仓？ 3 月 24 日，Odaily星球日报在纽约现场专访了 Bitwise 资产管理研究主管 Ryan Rasmussen。

Bitwise 目前管理资产规模约 150 亿美元，是全球最大的加密指数基金提供商，也是比特币、以太坊、Solana ETF 的主要发行商之一。在这篇采访中，他给出了 2026 年比特币价格的核心驱动逻辑、对年末价格的具体预判，也谈到了散户与机构之间正在发生的那场“持仓大迁移”，以及亚洲市场在全球加密格局中的角色。

以下是采访正文：

Odaily： 今天我们在纽约的 DAS 峰会现场，很荣幸邀请到了 Bitwise 的 Ryan。在开始提问之前，先请 Ryan 做个自我介绍，能给我们亚洲的观众简单介绍一下自己吗？

Ryan： 当然。我是 Ryan Rasmussen，Bitwise 资产管理的研究主管。我们是一家全球性的加密资产管理公司，主要面向机构投资者提供公募和私募基金以及质押解决方案。目前我们管理的资产规模约为 150 亿美元，在美国、欧洲和亚洲均有业务。我们是 Solana ETF、比特币 ETF、以太坊 ETF 领域规模最大的发行商之一，同时也管理多种指数基金。我们拥有全球规模最大的加密货币指数基金。

Odaily： 2026 年比特币价格最大的影响因素有哪些，可否排个序，并大致给出权重比例，比如美国传统金融机构的结构化产品流入流出、特朗普及家族的言论和政策、长持巨鲸的苏醒和抛售、矿工群体的生存压力、过往黑客事件的后续影响等？

Ryan： 比特币价格最大的长期驱动力是机构采用。原因在于，过去十五年里，全球大多数机构投资者都无法接触比特币或其他加密资产。随着 2024 年 1 月美国比特币 ETF 的推出，以及现在以太坊、Solana 等 ETF 产品的上线，我们看到机构投资者开始逐步追上比特币投资这件事。但这并不意味着那些配置已经真正开始了：事实上，我们交流过的很多投资者，无论是在美国、欧洲还是亚洲，都还没有开始投资比特币。所以我认为，最大的驱动因素，是机构投资者开始大规模配置比特币的速度。我认为这件事在 2026 年已经开始发生，2026 年下半年会有更多进展，这将是短期和长期的共同驱动力，也是来自那些尚未入场的机构投资者的需求。

Odaily： 那能具体谈谈权重吗？

Ryan： 这确实是很有意思的一个话题。几年前开始跟我们配置的投资者，起初大约配置了 1%，而今天大多数客户的加密资产配置大约在 5%左右。最有意思的是，现在那些开始做初始配置的投资者，起点已经不是 1%了，而是 2%到 3%，而许多跟我们合作时间较长的老客户，则已经在 5%左右。所以我会说，新投资者的典型配置在 2%左右，已有加密敞口的老投资者大约在 5%。但当你想到全球机构投资者所掌控的财富规模，这个数字是相当可观的——100 万亿美元财富的 1%到 2%到 5%，已经超过目前比特币的整体市值。这就是为什么机构配置最终将在长期主导比特币的价格，也是为什么这是如此重要的因素。

Odaily： 比特币还有可能继续进行大幅下跌吗？当前会不会是本轮周期的底部？

Ryan： 我们的观点是，我们距离比特币的底部已经更近了，向下的空间已经不那么大了。如果比特币再横盘震荡几个月，我不会感到意外，因为宏观因素目前真的占据了主导地位——中东的冲突、南美正在发生的很多事情、谁也说不准古巴短期内会怎样，今年年初我们还看到了委内瑞拉的局势。所以宏观和地缘政治的不确定性很多，我认为这让所有风险资产、所有金融资产都处于这种压力之下。

一旦宏观不确定性稳定下来，地缘政治不确定性也稳定下来，我认为我们就会看到比特币和其他加密资产真正开始加速向上。但我确实认为，未来几个月比特币和加密市场将大体横盘震荡。下半年，我们相信会看到大量机构资金通过 ETF 流入，推动价格走高，并以高于年初的价格收尾，这意味着比特币年末大约在 95,000 美元区间，从今天的价格来看大约是 40%的涨幅。我们相信我们正处于加密熊市，已经持续了大约一年，我们的判断是比特币年末收涨，2027 年将是非常积极的一年。

Odaily： 从去年的 ATH 到今年的价格砍半，你觉得是什么样的人在加仓，而什么样的人在减仓？

Ryan： 我们观察到的是一场从散户到机构投资者的切换，这是一次一次性的切换，正在对比特币和更广泛的加密市场产生深刻影响，因为机构投资者正通过 ETF 和其他基金进入这个市场，因为我们看到美国及海外的监管环境日趋清晰，让机构投资者在做配置决策时更加放心。

与此同时，散户投资者已经经历了很多轮加密的繁荣与崩溃周期。那些在比特币还是 1 美元、10 美元、100 美元时就入场的早期投资者，看着它涨到 125,000 美元，可能又坐着它跌回了 70,000 美元，走到今天，他们已经准备好拿走一些筹码了。这其实与私募公司最终上市时非常典型的情形如出一辙：早期投资者终于迎来 IPO，准备落袋为安，然后新股东进来，参与这家公司的股权。我认为这正是加密市场现在发生的事情：以散户为主的早期投资者，正在将持仓转移给具有长期导向、系统化操作的机构投资者。他们不是一到两到三年的视野，他们是五年、十年、二十年的视野。

总结一下：目前在卖出的是散户，在买入的是机构，这种切换对加密市场的动态是净正向的，因为机构投资者没有那么强的行为偏差，他们更系统化，更着眼长期。

Odaily： 全球局势突变的当下，BTC 辜负了部分投资者的避险期待，如果和黄金白银石油等传统标的做对比，人们为什么还要再相信比特币？

Ryan： 我认为从长期来看，比特币的前景从未像现在这样强劲。全球最大的金融机构都在向比特币靠拢。我们每天都在和投资者交流，从理财顾问到家族办公室，到对冲基金、捐赠基金、养老金，甚至主权财富基金，他们都在研究加密资产和比特币。我认为这些都是需要多年才能完成的旅程，如果期望比特币在十五年的历史里就完成从一个小众资产到成熟全球资产的跨越，那未免太短视了。

比特币为投资组合带来的，和黄金、石油及其他大宗商品带来的是同一类东西：大量的分散化收益，且与其他资产类别的相关性很低。如果你看比特币在投资组合中的作用（假设你在传统的股票、债券、大宗商品组合中加入 5%的比特币）它会提升风险调整后的回报，因为它与其他资产几乎没有相关性，而且长期来看有非常强的风险回报特征。但投资加密资产必须着眼长期，剔除情绪化偏见，只有这样你才能真正开始看到加密资产在投资组合中的价值。

Odaily： Bitwise 目前在亚洲是否有开展业务？主要是哪些？

Ryan： 是的，我们在亚洲有业务。我个人过去几年已经多次前往新加坡。我们的机构合作团队也去过香港、新加坡及其他亚洲市场。我们在当地有人常驻，随时可以与银行、客户、家族办公室等各类机构会面，帮助他们通过私募基金、SMA、公募基金、质押产品等多种方式获得加密资产敞口。

说到质押，我们最近通过收购 Chorus One 大幅向亚洲扩张。Chorus One 是全球规模最大的质押服务提供商之一。我们在亚洲看到了大量的兴趣和需求，尤其是很多家族办公室主动联系我们，希望获得敞口；也有很多银行联系我们，想了解其财富管理客户和私人银行客户如何接触加密资产。我们对增长前景非常兴奋，在当地也有驻守的团队。有意向的朋友，欢迎随时联系我们。

Odaily： 有没有可以分享的亚洲和其他地区最显著的不同？

Ryan： 差异非常大。就如何看待加密资产而言，美国、欧洲和亚洲这三个市场是非常不同的。

美国机构投资者在加密资产方面一直落后，因为美国从监管角度对加密资产一直非常对立。2020 年到 2024 年的前任政府，从白宫到各监管机构，在每一个环节都在主动打压加密行业。我们现在看到这一切已经转变。这意味着机构投资者被延误了很多很多年，因为他们担心去接触那些政府可能正试图通过监管手段抹杀掉的资产。

欧洲略有不同，尽管欧洲机构投资者在加密资产上的采用速度比亚洲慢一些。

而在亚洲，我们看到了大量的参与热情，我认为亚洲在采用和投资这项技术方面，实际上比外界所认识到的更具前瞻性。这也是我们觉得向这个市场扩张如此令人兴奋和具有吸引力的部分原因。

原文标题：how to survive what comes next (full playbook)

原文作者：@hooeem

原文编译：Peggy，BlockBeats

编者按：在 AI 加速、地缘冲突与高利率周期叠加的背景下，市场的讨论，正在从「增长还能持续多久」，转向一个更底层的问题：当一个以债务为基础的体系，遭遇通缩式技术冲击时，会发生什么？

本文从一系列正在发生的宏观信号出发，例如主权债务压力上升、能源价格扰动、消费者信心下滑、就业结构变化，勾勒出一个更具张力的图景：一方面，AI 带来前所未有的生产力提升；另一方面，这种「效率红利」却可能在高杠杆体系中转化为需求收缩与违约风险，甚至放大系统性脆弱性。同时，历史上多次资产泡沫的演化路径，也为当下 AI 估值的狂热提供了参照坐标。

在这一框架下，文章将视角落回个体：当结构性不确定成为常态，个人应如何在财务、职业与认知层面建立「抗周期能力」。从现金流防御、技能叠加到长期资产配置，其核心并非预测拐点，而是提升在不确定环境中的生存与选择能力。

以下为原文：

我们正一步步走向一场全面爆发的金融危机。它要么成就你，要么摧毁你。

而这，取决于两件事：你是选择忽视它，还是提前做好准备？

首先我得说明几点：

1、我不是那种悲观主义者。但接下来我会提到的一些内容，可能会让人觉得我在唱衰。不过那只是现实本身，我其实是带着一种相对乐观的态度来看待这一切的。

2、我是专家吗？当然不是。但我会用真金白银为自己的判断买单——无论是在市场上的决策，还是在生活中的选择。

我也清楚，短期来看，市场可能会迎来一波缓解，甚至出现上涨（可能会有人引用这条来嘲讽我）。但我要说的不是这一周的行情，而是更长周期的趋势。因为我确实会花时间去做深入研究，去理解正在发生什么。而现在，发生的事情很多，而且不仅仅是伊朗战争。

但我们可以先从这个说起

石油、能源，以及那种「看不见的税」

中东战争、关键基础设施被破坏、进一步破坏的威胁、局势升级，同时又假装在「降温」，再加上海峡问题——这些因素显然都会推高油价。而更高的能源成本，本质上是一种「隐形税」，最终会传导到整个供应链，让普通人的生活成本全面上升。

接下来会发生什么？利率上行，人们的财务压力被不断挤压，越来越多人负担不起房贷，也无法通过再融资的负担能力评估，被迫转入浮动利率。而这个利率，很可能是他们此前在低利率时代（比如去年 12 月锁定的 1% 固定利率）所支付成本的两倍。

是的，情况一点都不乐观。在这样的环境下，消费支出会被明显压缩，甚至逐渐「窒息」。

贴文内容：英国现在的状况，可以说已经「彻底糟透了」。10 年期借贷成本刚刚出现明显上行突破。从图表来看，这是一个典型的「看涨利率」的走势，但背后对应的却是一系列潜在的严重后果。当前英国的债务占 GDP 比例已远高于 2008 年（现在约为 95%），无论是政府本身，还是整个国家的财政状况，都已陷入相当严峻的局面。更关键的是，政府现在的借贷成本，已经远远高于不到一个月前预算中设定的水平。当时的春季预算是建立在利率会回落至接近 4% 的假设之上。如今，政府不得不在两种不利选择之间做出取舍：要么重启紧缩政策（Austerity 2.0），要么继续借更多的钱来偿还旧债利息——也就是陷入所谓的「债务陷阱」。结果是：用于基础设施和公共服务的资金减少，居民将更长时间承受高房贷利率（10 年期利率已经成为重要预警信号），在房贷和租金压力上升的情况下，可支配收入进一步下降，企业的融资成本也持续走高……整体局面可以说已经全面恶化。你可以把这场危机归因于特朗普的政策触发，但更现实的情况是：这是中央政府几十年来管理失误累积的结果。

哦，而且现在，美国正竭尽所能把这件事压下去……

这段内容的核心在于：美国正在通过金融手段「干预」原油市场结构。具体做法是，一边做空短期原油合约压制油价上涨（避免突破 100 美元），一边买入长期期货进行对冲，从而「压平期货曲线」。这种操作在短期内确实能稳定油价，但同时也在抬高长期油价预期。与此同时，美国还配合释放战略石油储备（SPR），并通过长短期合约套利和「交换合约（swap）」的方式，实现放油的同时在未来拿回更多储备（每放 1 桶，未来拿回约 1.2 桶）。整体来看，这是一个「短期控价、长期转移压力」的策略——当下的稳定，可能意味着未来更高的油价。

主权债务死亡螺旋

美国国债规模刚刚突破 39 万亿美元。这个数字本身就足够令人警醒。

与此同时，政府每年收入大约只有 5.4 万亿美元，但支出却接近 7 万亿美元。其中约 120% 的财政收入，都被婴儿潮一代的福利支出、历史债务利息以及国防开支所吞噬。

这些数据你都可以在 @USDebtClock_org 上实时看到。

接下来情况只会更糟。如果政府削减支出，GDP 就会收缩，结果反而让「赤字占 GDP 的比例」变得更糟，这是一种没有干净出路的陷阱。

那么，当债务在数学上已经无法偿还时，历史上的政府通常会怎么做？要么「印钱」（凭空创造货币），要么通过战争转移注意力，有时甚至两者同时发生。

而在大西洋彼岸，你的老朋友英国，已经开始陷入一场「恶性循环」：公共部门工资涨幅超过通胀，迫使政府提高税收；更高的税收压制经济增长；经济疲软又进一步需要更多「印钱」。如此反复。与此同时，英国 30 年期国债收益率已升至自 2008 年以来的高位，债券市场实际上在质疑英国政府的信用能力。

再放眼全球，美国 10 年期国债与日本国债之间的利差不断收窄，同时日元走弱，这正是教科书式的「主权债务死亡螺旋」预警信号。

AI 通缩 / 泡沫威胁

AI 代表着人类历史上最快的一次技术加速，巨大的生产力提升正在到来。这听起来很美好，直到你意识到问题所在。

我们正身处一个以债务为基础的经济体系中。在一个高杠杆经济里，大规模的「通缩型生产力提升」并不会带来繁荣，而是可能直接引爆整个系统。白领群体普遍背负着房贷、车贷以及无法免除的学生贷款。AI 并不需要替代所有工作，就足以引发危机，哪怕只是小比例的岗位被取代，也会引发连锁反应，最终演变为银行体系层面的系统性违约。

再读一遍这句话。「那如果 AI 本身就是一个泡沫呢？」问题的另一面在于：AI 也可能是一场泡沫，而泡沫一旦破裂，后果从来不会温和。

历史已经给出过类似的路径：

1929 年：人们借到极限去买股票和耐用品，银行几乎放出每一分钱；当音乐停止时，没有任何缓冲。

2000 年：只要公司名字带「.com」，投资人就砸下数十亿美元——没有收入、没有计划，也无所谓，直到资金链断裂。

2008 年：银行把房贷发给失业者，评级机构却把这些有毒资产打上「AAA」，仿佛在发小学金星，最终全球两千万个工作岗位被抹去。

而今天？一些分析师看着 AI 公司的估值，已经开始产生同样的不安。整个系统，本质上运行在一个信用泡沫之上。

奥地利学派的经济学家已经为此警告了几十年：要么主动刺破泡沫（代价是严重的经济衰退），要么货币本身被摧毁（走向恶性通胀）。

你只能在两者之间做出选择。

早期预警信号

这些并不是预测，而是此刻正在发生的信号：消费者信心跌至历史低位，消费这台引擎正在熄火。

国债市场出现异常，这更像是新兴市场「资本外逃」时才会出现的迹象。

日常生活中的「求生信号」也越来越明显：有人开始用 Klarna 分期购买快餐和日用品；军队征兵人数激增；研究生入学人数大幅上升（翻译一下：找不到工作）。

企业层面的压力同样显现：科技公司正在用海外劳动力，或者直接用 AI，来替代本土员工。

不相信吗？

数据显示过去 6 个月，60% 的人减少进食或缩减餐量；53% 的人靠信用、分期或高息贷款买食物；40.5% 的人为了买食物而延迟支付账单。整体指向一个结论，很多人已经在「勉强维持」，生活处于崩溃边缘，而类似一次性的补贴政策，并不能从根本上解决问题。

2025 年，美国陆军招募人数创纪录，并且提前 4 个月完成全年目标。在宏观背景下，这通常被解读为：当经济机会减少、就业环境趋紧时，更多人会选择进入军队作为稳定出路

这段内容的核心是：美国经济出现「数据与体感背离」的矛盾信号。一方面，消费者信心大幅下滑，已降至 2014 年以来最低水平；另一方面，GDP 增长却超出预期。这种「经济悖论」背后，是增长与就业逐渐脱钩，以及高物价带来的持续焦虑——也就是说，宏观数据看起来还不错，但普通人的实际感受却在变差。

好吧，证据已经够多了，那我们该怎么办？坐在那里抱怨命运不公、唉声叹气？当然不。

我们要做的，是先意识到这件事的存在，然后为此做好准备，从而活下来。

如何应对（行动指南）

接下来的内容，可以当作一份可执行的清单。

我们要用一种「杯子还剩一半水」的心态去面对它。以务实、肯干的态度去行动，同时也要相信事情终会好转。这不是世界末日。正因为清楚这一点，我们才能在该承担风险的时候，敢于出手。

即时财务防御

建立一笔能够覆盖 3 到 6 个月「最低生活开支」的应急资金。除最低还款之外，这件事的优先级高于一切。如果你现在没有任何储蓄，那就立刻先存下你的第一个 1000 美元。

这不是可选项。不要为了消费去借钱。如果必须进行一笔大额必要支出，尽量现在锁定固定利率。在衰退周期中，浮动利率会把你拖垮。

尽快清理信用卡债务。经济下行时，浮动利率通常会上升。要积极还款，必要时可以打电话给银行协商降低利率——开口是没有成本的，而且有数据显示，大约 70% 的人确实能谈下来。或者，你也可以考虑转到 0% 利率的余额转移信用卡，但一定要算清楚，在利率上调前能否还清。

不要为任何人做担保。接近 40% 的担保人最终会替借款人还债。如果你想帮别人，直接给钱或提供私人借款。无论如何，都要保护好自己的信用记录。这些听起来很基础，但非常关键。

职业与收入保护

你讨厌老板？可以理解。但如果没有备选方案，在招聘机会降至低点、岗位被替代的环境下，仅仅因为「不爽老板」就冲动辞职——那就自求多福。

持续提升技能，尤其是学会利用 AI。当然也可以是其他方向。YouTube、Udemy、Khan Academy、编程训练营——大多免费或成本很低。学编程，学 SEO，叠加那些让你更难被替代的技能，或者让你具备开启副业的能力。

开始一份副业。自由职业、线上服务、手工产品都可以。平均来看，一个副业每月可以带来约 500 美元的收入，而这笔钱，会在你睡觉时为你构建安全垫。

投资与财富策略

忽略媒体制造的恐慌。经济学家几乎每年都在预测衰退，而「刷恐慌信息」只会让你做出情绪化决策，毁掉投资组合。

从长期来看，标普 500 指数是持续向上的——毕竟它代表的是美国最顶级的 500 家公司。如果你已经做好准备，在这种阶段反而是加仓风险资产的好时机。我会这么做，同时在合适的时候尽可能多地配置比特币，在此之前则持续定投、分批建仓。

市场最终总会恢复。如果错过市场表现最好的那 10 天，你几乎就错过了大部分收益。所以，当市场已经下跌 25%–35%（以标普为例），却还有人告诉你会更糟时，反而可能是你应该承担风险的时候。

相信时间的力量。施罗德一项覆盖 148 年数据的研究显示：投资 1 个月，亏损概率约 40%；投资 1 年，降至 30%；投资 20 年，几乎为零。

把时间拉长来看。也许你不一定要等 20 年，但至少要以一个周期为单位去思考。或者，你也可以做一只「打不死的小强」。

你知道这个人是谁吗？

嗯，这家伙是人类历史上最富有的人之一。1525 年他去世时，几乎掌控了整个欧洲约 2% 的 GDP……而他之所以能做到这一点，说白了，就是靠「像小强一样活下来」。

在今天，「做一只打不死的小强」，大概意味着：现金 + 大宗商品 + 股票，均衡配置。

这样的组合，可以让你的资产在不同周期中持续复利增长。不过，这更适合资金体量较大的人，它未必能让你暴富，但能让你稳住。

如果你手里有现金，我个人还是会考虑在风险曲线更远端做一些配置，比如当比特币下跌到 70% 左右时加仓。当然，这只是我的看法，不构成建议。

记住：当所有人恐慌抛售时，愿意承接风险的人，才有机会获得巨大的财富回报。

接下来，是一个经常被忽视、但非常重要的投资方向——

个人准备

1）投资你的健康

让自己「更不容易被击倒」。现在就开始投入时间和精力提升身体状态，尽可能达到人生最好的体能水平。

一场疾病、一次手术，或者短时间无法工作，都可能直接摧毁你的财务状况。因此，这是你能做的「回报率最高」的投资。

2）资产与税务规划

做好税务规划，最大化利用免税账户和养老金额度。在税年结束前完成遗产与继承安排，尤其是在政策可能变化（比如取消 7 年免税规则或对遗产征收资本利得税）的情况下。必要时，找专业人士协助。

3）投资你的认知与知识

不要因为关注「非本领域」的东西而被嘲笑。也许算法不会立刻奖励你，但真正持续好奇、不断学习的人，最终都会受益。持续输出、持续学习，你的能力和影响力都会慢慢积累，算法迟早会「看见你」。

2008 年金融危机摧毁了数百万个工作岗位，但同时也催生了一整代开发者、数字营销人和互联网创业者。他们在低谷期用低成本学习技能，并在之后的牛市中实现了财富跃迁。

那么，你应该把时间投入在哪里？

第一层：直接创造收入的技能

文案、销售、编程、SEO。这些技能可以立刻变现，无论是做自由职业，还是在公司内部创造价值。一个懂转化的文案，在任何环境下都能赚钱；一个能交付产品的开发者，是企业最不敢失去的人。

第二层：保护和放大收入的技能

财务知识、税务规划、谈判能力、基础法律知识。很多人把钱交给顾问处理本可以自己花一个周末学会的事情，而这种「无知成本」，会像复利一样不断放大。

第三层：建立长期优势的能力

宏观分析、技术周期理解、提前识别资本流向。这些能力能让你在大众还没反应过来时，已经看到了趋势。

不过说到底，最重要的还是把时间投入到那些你真正感兴趣、也愿意长期深耕的事情上。你所做的一切，不只是为了自己，更是为了你的家人——让他们在未来少一点不确定，多一分安心。

正因为如此，我们才选择提前准备。我们不是孩子，也不是盲目乐观的人。我们清醒、理性，同时依然相信事情会变好。

这篇文章写得很过瘾。无论接下来世界会发生什么，我们都已经做好了面对的准备。

P.S. 这些信息并不稀缺，只是被大多数人选择性忽视。真正拉开差距的，从来不是「是否知道」，而是「是否行动」。

原文链接

原文作者：Eric，Foresight News

北京时间 3 月 26 日凌晨，前 Base 设计主管 Benji Taylor 宣布加入马斯克的 X 并将领导设计方面工作。

人事的变更在 Web3 行业从来不是什么大新闻，但这条帖子接近 1500 万阅读量告诉我事情并不简单。

深入了解之后，笔者才知道这人绝非 Base 设计主管那么简单。

叛逆与天赋

Benji Taylor 今年只有 26 岁左右，可能是一个标准的「00 后」。

与大多数按部就班的人生不同，Benji Taylor 16 岁时就已小有名气。2016 年，这名来自英国伦敦的 16 岁「创意总监」接受了英国著名时尚文化杂志《Dazed》的专访。

在很多人还在高中课堂中奋笔疾书的年纪，Benji Taylor 就已经在大西洋彼岸掀起了巨大的波澜。包括 Ram Riddlz 和 A$AP Ant 在内的众多艺术家都曾与他合作。不仅如此，他还抽出时间开发了应用，设计了自己的扑克牌，并创办了自己的设计公司 Next Exit。

这不是他 16 岁时候开始做的事，而是已经做完的事情。根据采访内容，Next Exit 已经运营了至少 1 年。

「说实话，我并不擅长艺术，我只是有很多想法，然后决定把它们付诸实践。」

在 Benji Taylor 看来，千篇一律的设计风格让他作呕，作为一个自认为不擅长艺术的人，他都觉得自己的作品超过了很多人。

在这个 10 年前的采访中，Benji Taylor 展现出了超越年龄的成熟，除了表达了对同质化教育的不满外，还在被问及对于其他年轻的创意工作者的建议时表示：

「要更有自知之明，明白事情不会凭空发生。上学并不能保证你找到工作，也不能保证你拥有幸福安稳的生活。你还年轻，也许还和父母住在一起，不用付房租，好好利用这一点。你赚的每一分钱都是利润，为什么非要等到现实生活把你击垮呢？」

从 Honk 到 Aave

2020 年左右，Benji Taylor 来到美国。不久之后，以他来美国后居住的第一个社区命名的公司 Los Feliz Engineering （LFE）成立。

这家公司推出的第一款产品就堪称王炸。

2020 年 12 月，Honk 横空出世。该应用最初在 TikTok 上进行推广，单个视频就获得了超过 14 万点赞。

Honk 的设计别出心裁：应用没有发送按钮，聊天时的输入的内容会逐字向对方展示，你可以看到和你聊天的人在修改、删除内容，就像「直播聊天」一样。此外，该应用没有聊天记录，一旦离开聊天室，所有的历史聊天内容就会被永久删除。

如果你想拉某个人进入聊天室，可以发一个「Honk」，对方会收到醒目的通知，知道有人在「呼唤自己」。这种把线下见面聊天的体验通过机制设计搬到线上的方式非常的新颖。

2021 年，Honk 从熟人社交拓展至陌生人社交，用户可以通过类似微信摇一摇的功能随机匹配陌生人。在最火爆的时候，Honk 的打开率甚至超过了 Instagram。在下线时，Honk 累计了 26 亿字符的输入、1.7 亿次 「Honk」发送，以及数亿张图片、音频和视频交换。在时尚、科技等领域获得了不少忠实用户。

没错，这款应用几年前就下线了。虽然这款应用在使用者中备受赞誉，甚至时至今日也有很多产品人和设计师怀念这种「honkish」风格，但产品的 PMF（产品市场契合）实实在在受到了挑战。

最核心的原因，就是这款应用要求双方必须同时在线。此外，Honk 没有群聊，也始终没有推出 Android 版本。

或许这款应用在某些小众圈子里就是神一般的存在，但一款社交应用如果没有足够多的人，就似乎注定失败。

2022 年，LFE 团队着手开发注重设计的自托管加密货币钱包 Family。

如果你看到的钱包应用有上面这张图里页面的影子，可能就是借鉴了 Benji Taylor 的设计。这款钱包产品在业内也广受好评，很多用户将其称之为「体验最好的加密钱包」。当然，你很有可能没有听说过这款钱包，因为他们确实在市场推广上做得并不好。

或许是自认为好的产品始终没有收到市场认可，Benji Taylor 决定借力打平台。2023 年，LFE 被 Aave Labs 收购，同时 Honk 下线，Family 钱包则继续保持运营。可惜的是，这款钱包也在今年 2 月被舍弃，Aave 对此给出的解释是聚焦 DeFi 业务，并认为 Web3 想要吸引用户需要根据目的进行设计，而不是通用型钱包。

收购了 Lens 的 Mask Network 创始人 Suji 今天也在 X 上表示，Family 钱包是在设计语言和深度上最令人佩服的消费级钱包产品，也是 Aave App 的地基。

2025 年 10 月，Benji Taylor 从 Aave 离职并加入 Base，担任设计负责人。如果你有心，就会注意到现在 Web3 行业比较知名的移动端 App 一定有 Aave 和 Base 的名字。曾有行业内投资人向笔者表示，Web3 产品的移动端 App 体验大多数惨不忍睹，现在全球的手机用户数量远超 PC，但只有 PC 端体验说得过去也是 Web3 拓展用户的阻力之一。

这其中固然是有基础设施不完善，以及去中心化带来的很多流程无法简化的问题，但也正因如此，也只有 Benji Taylor 这样的设计师才能为 Web3 做出可能在 Web2 看来刚好及格的移动端应用。

被马斯克选中的男人

能让极其挑剔的马斯克亲自发推欢迎他的加入，本身就说明了很多问题。

X 上对他的加入有很多猜测，有人认为担任过 Solana Labs 顾问的产品负责人 Nikita Bier 加上前 Base 的设计负责人，两人的加密货币行业背景说明马斯克有意在 X 上增加更多与加密货币有关的功能。

亦有人猜测，其在社交应用和加密货币钱包上的经验可以帮助 X 的加密通信应用 X Chat 以及支付产品。

对此，Benji Taylor 自己给出了答案：

过去，这个才华横溢的年轻人做出了不少令人拍案叫绝的设计，但从纯商业的角度又显得曲高和寡。在经历了几年的沉浮之后，相信在这家集社交应用 X、AI 大模型 xAI 以及直指火星移民的 SpaceX 为一体的公司里，Benji Taylor 可以把他的天赋发挥到极致。

AI 的设计能力并不弱，但最顶级的审美，并不来自于百亿、千亿级别的参数，而是出自天才们与生俱来的禀赋。

原文作者：José Maria Macedo，Delphi Labs Cofounder

原文编译：深潮 TechFlow

导读：Delphi Labs 创始人花两周时间密集走访中国 AI 生态，见了大量创始人、投资人和上市公司 CEO。

他的结论出人意料：对硬件比预期更看好，对软件比预期更悲观，对中国创始人的观察则颠覆了他此前的认知。

文章还涉及估值泡沫、人形机器人赛道和中西方信息不对称等热门话题。

全文如下：

我在中国待了两周，见了一大批 AI 生态里的创始人、VC 和上市公司 CEO。去之前我对这个生态是看多的，预期能看到世界级的 AI 人才，以远低于西方的估值在做事。

走的时候看法变了——更具体了：硬件比我预想的更强，软件比我预想的更弱，关于中国创始人的一些观察也让我意外。

创始人的问题

我投过的优秀创始人有一个共同的特征：独立思考、叛逆、极度专注、有执念。他们不听话。他们会一直问「为什么」，拒绝接受二手智慧。他们做的决定，外人看觉得莫名其妙，但他们自己觉得理所当然。他们身上有一种内在的、不可遏制的强度，通常表现为某种长期的痴迷和卓越。做 VC 每天见大量聪明人，这类人在人群中一眼就能认出来，因为他们的人生轨迹有一种明显的「尖锐感」。

我在中国见到的很多创始人是另一种类型，这让我意外。

他们极其优秀——顶级大学、字节跳动或大疆的履历、Nature 论文、多项专利。在西方，这些成就只有最顶尖的技术人才才有，在中国，这是入场门票。他们也比我见过的几乎所有人都拼。我们在各种时间段开会，周末也不停，跨城市赶场。有一个创始人是他老婆生孩子那天来见我们的。

但独立思考、叛逆精神、从 0 到 1 的愿景——更难找到。创始人的背景高度相似，路演更偏保守，很多想法是已有产品的升级版（impressive V2），而不是真正原创的赌注。中国产出的技术人才规模这么大，我本来预期会遇到更多「带着我从没听过的想法」出现的人。

我的解读是：中国的教育体系培养卓越，但没有给偏离留出足够空间。产出的是擅长解决已知问题的顶级执行者，而不是那种「带着一个没人知道存在的问题出现」的人。

VC 在强化这种模式

更有意思的是，本地投资人在加剧这一趋势。

大多数中国基金的投资逻辑都建立在一个前提上：投字节跳动或大疆出来的最优秀的人。看的是履历，不是锋芒；是背景，不是信念。VC 自己的画像也是这样——大公司或咨询和投行出身，跟十年前的欧洲 VC 很像。

讽刺的是，历史上真正建成伟大公司的中国创始人，大多根本没在大公司待过。马云是英语老师，高考考了两次才考上。任正非 43 岁创办华为，之前在部队。刘强东是从集贸市场摆摊卖货起步的。王兴博士没读完就开始创业。最近的梁文锋，做 DeepSeek，从来没在自己公司以外的地方上过班。这些人是异类，是没有「标准简历」的那群人——恰恰是现在的投资体系会错过的人。

找到这类人有真正的 alpha，但目前似乎很少人在那里找。

深圳和硬件生态

我在中国看到最震撼的东西不是什么创业公司的路演。

是深圳的硬件地下工坊——工程师系统性地搞到西方高端产品，逐个零件地拆解，用一种极其严谨的方式逆向工程所有东西。走出来的时候我真的不确定，大多数西方硬件创始人是否理解他们在跟什么竞争。这里的网络效应不是理论上的，是物理的、密集的，经过了几十年的积累。

我们见的创业者用数据印证了这一点：超过 70% 的硬件投入来自大湾区，接近 100% 来自中国本土——这意味着迭代周期是西方硬件公司根本无法匹配的。

大多数我见的创始人在用大疆的打法：在某个细分领域做消费硬件——电动轮椅、割草机器人、新一代健身器材——把营收做到 8 到 9 位数（美元），然后利用客户基础或底层技术切入相邻品类。有些公司已经比你想象的大得多。我这次看到最强的公司是 Bambu Lab（拓竹），一家大多数西方人没听说过的 3D 打印公司，据说年利润 5 亿美元，每年翻倍。

看空中国软件

我离开的时候，对中国软件机会的怀疑比来的时候更深了。

模型层面，中国的开源确实很强，但闭源模型跟西方最好的相比仍有明显差距，而且差距可能还在扩大。资本开支的差距是巨大的。GPU 获取依然受限。西方实验室在越来越严厉地打击蒸馏。营收数字说明了一切：Anthropic 据报道仅 2 月份就做了 60 亿美元 ARR。中国最好的模型公司 ARR 在几千万美元量级。

软件创业这边，主流画像是字节跳动出来的 PM 和研究员，做面向西方市场的 agentic 或 ambient 消费软件。人才确实强，但这些产品中很多正好处于大实验室会原生发布的功能范围内——一次发版就可能让它们变得多余。让我吃惊的还有一点：中国缺乏大型、快速增长的私有软件公司。在西方，除了模型公司之外，还有一批创业公司已经在做 9 位数甚至 10 位数 ARR，增速惊人——Cursor、Loveable、ElevenLabs、Harvey、Glean。这个层级的突破性私有软件公司在中国基本不存在——少数例外如 HeyGen、Manus、GenSpark，做起来之后也都离开了。

估值泡沫

尽管软件面不好看，泡沫是实打实的——早期和晚期都有。

早期来看，字节跳动、DeepSeek、月之暗面出来的最顶尖人才确实比同等水平的美国人才便宜不少，但中位数估值已经趋同了。没产品的消费类创业公司估值 1 到 2 亿美元很常见。种子前轮超过 3000 万美元不算新鲜事。

晚期的数字更难自圆其说。MiniMax 在公开市场上的估值大约 400 亿美元，ARR 不到 1 亿美元——大概 400 倍营收。智谱大约 250 亿美元对 5000 万美元营收。做个对比：OpenAI 最高估值轮次大概是 66 倍 ARR，Anthropic 大概 61 倍。

月之暗面等私有模型公司拿着这些公开市场的对标来融资——几个月内从 60 亿美元涨到 100 亿美元再到 180 亿美元。玩加密的朋友会很熟悉这个套路：投资人拿私有估值跟一个「解锁前」的公开市场价格对比。另外，智谱和 MiniMax 能维持在这个水平，部分原因是它们目前是获取「中国 AI 叙事」敞口的唯一途径，这本身就有溢价。但随着更多公司上市，这个溢价会被稀释。最后，IPO 窗口有个特点——说关就关，没有预警。没人能保证你来得及在对标价格移动之前平掉这个套利。

人形机器人赛道也是类似的状况。中国大约有 200 家人形机器人公司，约 20 家融了超过 1 亿美元，好几家估值到了数十亿——几乎全部没有收入，大多数计划 2026 或 2027 年在港股 IPO。如果这个市场是真的，中国的硬件优势让长期格局比较清晰。但商业化落地可能比当前的融资节奏暗示的要慢得多，而且我怀疑港股能不能撑住目前排队等 IPO 的这么多家几十亿美元级人形机器人公司。我暂时不碰。

图：忍不住放一段拍摄的人形机器人前空翻视频

值得关注的信息不对称

有一件事出乎我意料：我见的几乎每个创始人都在先做全球市场，再做中国市场。他们用 Claude Code，看 Dwarkesh 的播客，对旧金山的创业生态了如指掌——很多时候比那些没一直关注的西方投资人还清楚。

西方对中国的敌意明显大于中国对西方的敌意。中国创始人觉得把中国的工程执行力和硬件纵深跟西方的 go-to-market 和产品思维结合起来，完全不矛盾。当这种组合在一个合适的创始团队里成型时，会诞生一些真正了不起的公司。

找到这些创始人——那些不符合本地 VC 体系优化出来的「标准简历模板」的人——是我们现在在做的事。

特别感谢 @woutergort 开放了他出色的中国人脉网络，@PonderingDurian 组织了这次行程，以及 Claude 耐心地编辑了我在飞机上的碎碎念。

加密资产交易平台 Deepcoin 今日宣布，已与阿根廷足球协会（AFA） 达成战略合作协议，正式成为阿根廷国家足球队官方区域合作伙伴。合作将覆盖 2026年 FIFA 世界杯周期。

此次合作不仅代表着顶级足球精神与前沿金融科技之间的跨界融合，也标志着 Deepcoin 在全球化战略布局中的重要里程碑。

阿根廷足协主席克劳迪奥·塔皮亚（Claudio Tapia） 表示：“我们非常高兴欢迎 Deepcoin 加入阿根廷国家队的大家庭。在 AFA 持续推进全球化发展的过程中，我们始终致力于与在技术创新与行业愿景方面具有领先优势的合作伙伴携手前行。Deepcoin 所展现出的卓越技术实力与对极致表现的不懈追求，与阿根廷足球在赛场上所体现的拼搏精神与竞技水准高度契合。此次合作将进一步拓展 AFA 的全球影响力，并为全球球迷创造更多连接冠军荣耀的机会。”

冠军基因的共鸣：热爱成就极致

Deepcoin深信，极致的交易体验与巅峰的竞技体育在本质上高度一致。

作为三届世界杯冠军得主，阿根廷国家队长期保持世界顶级竞争力。从马拉多纳的传奇经典到梅西率队登顶，阿根廷队对足球运动的极致热爱以及在全球最高舞台上展现出的严密战术、团队协作及高压下的精准决策，正是Deepcoin追求的品牌内核。

Deepcoin 创始人兼首席执行官 Ego 表示：“足球是一项关于精准与热爱的运动。从捧起大力神杯的辉煌，到如今由梅西领衔，德保罗、恩佐、劳塔罗等核心球员构成的卫冕班底，阿根廷队始终代表着足球竞技的最高水准。对 Deepcoin 来说，这不仅是一项体育赞助合作，更是一种价值理念上的共鸣。我们希望通过不断优化交易产品与技术，让全球用户在充满变化的市场中，也能够像顶级球员一样，在关键时刻做出清晰而精准的判断。”

赋能全球生态：构筑“冠军级”金融标准

借助此次合作契机，Deepcoin 也正在加速推进其全球生态体系的持续升级。在 “Beyond the Pitch（热爱所向，极致相逢）” 的合作主题下，Deepcoin 希望将赛场上的巅峰追求转化为极致的加密金融服务体验。

目前，Deepcoin 正在全球范围推进多项关键战略升级，包括：

• 全球市场拓展：借势顶级赛事的全球影响力，深耕新兴市场，将高水准的加密金融服务带给更广泛的国际用户。
• 交易生态与流动性升级：通过技术迭代与系统优化，在复杂市场环境下持续提供高效执行与深度流动性支持。
• 全球合规体系建设：积极拥抱监管，在不同司法辖区持续完善合规体系与风险管理机制，坚守冠军级的资产安全准则。
• 国际客户服务网络完善：打造多语言、全天候的客户支持体系，为全球不同时区用户提供专业高效的服务体验。

连接绿茵传奇：开启专属冠军权益 

Deepcoin 致力于打造连接加密金融与足球文化的桥梁。随着卫冕之路的开启，Deepcoin 的用户与阿根廷国家队的忠实粉丝将获得更多参与和互动的机会。

在接下来的合作周期内，Deepcoin 将围绕“冠军荣耀”推出一系列主题活动。用户及粉丝不仅有机会获得极其稀缺的球星签名纪念品、限量版周边，还将获得亲临美加墨赛场、参与线下观赛日等专属机会。Deepcoin 希望用户在享受专业交易服务的同时，身临其境地感受卫冕冠军征战全球的澎湃魅力，与心中的足球偶像建立更深层次的情感连接。

关于Deepcoin

Deepcoin 于 2019年成立，先后在全球多个国家和地区建立完善的营运中心。

Deepcoin 拥有独立的加密资产交易系统、业界最先进撮合引擎，强大的资产安全技术；稳定营运逾6年，始终深耕加密货币交易领域，以创新性产品功能和多元化交易体验为全球加密货币交易用户提供专业、安全、一流的服务。

2026 年，Deepcoin 正式与世界冠军阿根廷国家足球队达成深度战略合作，透过体育激情与金融创新的深度碰撞，进一步赋能全球用户。

更多资讯请访问：https://www.deepcoin.com/

中文圈和英文圈的 meme 币玩家，目前主要分别活跃在了 BSC 和 SOL 上。但在「吐槽」这件事上，中外玩家们又殊途同归地「合流」了。

中文圈吐槽奶牛、阿峰，而英文圈最近被一致声讨的对象，是 Cented。

「7 秒」交易员

根据 cielo.finance 的数据，Cented 的历史已兑现利润已经超过了 1000 万美元。

他在过去 30 天的已兑现利润约为 72.7 万美元，过去 7 天约为 19 万美元。

这种堪称「印钞机」的盈利能力，对应的 357 天内总计 308666 笔交易，胜率为 62.3%，以及仅仅 7 秒的持仓时间中位值。

他的千万美元盈利，没有一笔是来自钻石手的「大结果」，最大的单笔盈利来自 $gork，也仅仅斩获了约 9 万美元利润。而在下面的盈利币种排名中，他赚的很多钱，炒的都是我们可能听都没听说过的币。

这些币正如很多对 meme 币的负面看法那样，其诞生到结束的生命周期可能甚至短于 1 小时，存在的全部意义就为了被赌上那么一把。如果没有 Cented 这样有着跟单流量的「交易员」，这些币甚至都无法从每天数万的新币中通过监控机器人被真人看见。

平均每天，Cented 进行 845 笔交易，平均每笔交易能够赚到 33 美元，每日入账约 28000 美元，每月入账约 85 万美元。这种频率意味着，在一天中大约每 1 分半钟进行一次交易，执行这些交易的时间就能把每天的 24 小时填满，甚至没有时间吃饭睡觉上厕所。

包括 Cented 在内的「跟单收割者」，早已习惯了在几千美元市值的时候，通过主钱包以及几十甚至上百个分散的小钱包进行「捆绑」购入，然后在市值达到 10 万美元或是更低的位置就开始跑路。

他们的利润，是对当前 meme 币玩家「日内玩新币才能赚钱」所收取的认知税。平台（pump.fun/Axiom/gmgn）需要他们，需要他们在推文或是直播中宣扬并树立起「带着好工具进行枯坐就能赚大钱」的神话故事。而实际上，多钱包捆绑的工具在 Axiom 等平台已经是相当完善，这些 KOL 能够轻松地完成操作，并通过每一次捆绑强化自己的人设，又从交易终端的返佣中获取更多的利润。

由于持仓时间太短、交易频率太高，Cented 的地址甚至被标记为 MEV 机器人。

此外，Cented 发过 1000 个币，只有 30 个币成功毕业。

3 天前，他发了一个叫 $Ichi 的币，PO 出了 CA，但最终显示他的公开地址只持有了 1 小时，收获了约 2800 美元利润。

「天下苦秦久矣」

我们能从 Cented 这样的「7 秒」交易员身上学到什么？

cookin.fun 模拟了大量 KOL 的交易，通过 10 秒真实延迟的跟单并在 10 分钟后卖出，以测试是否真的能通过跟单 KOL 获取收益。对 Cented 的跟单测试结果为，-21.3% 收益率。

川普发币的暴富故事，彻底让 meme 币市场陷入了「枯坐迷思」——只要保持一天 10 多个小时坐在电脑前，疯狂地操作那些交易终端，迟早能蹲到在眨眼间成就自己的 a7、a8 神话。

这样的迷思，只是让更多的人成为了 Cented 这样的「交易员」割跟单的养料。

我们无法从他们选择投资标的的理念上学习到任何东西，唯一能够学习的，似乎只有捆绑、狙击，将他人的亏损转化为自己的利润。当所有人都追求极致的快速入场/离场时，整个市场就像全场都是满级装备的吃鸡游戏，再也难以吸引新玩家进入。

所以，开始有许多声音，认为 Cented 这样的玩家，已经成为「meme 币的癌症」。

但与此同时，曾经以「Believe in something」出名的 Murad，其仓位巅峰价值高达 5000 多万美元，如今仅剩约 938 万美元。

让 Murad 封神的币种，$SPX，在从不到 800 万美元市值暴涨到 10 亿美元市值前，经历了长达一年的蛰伏。而在这一年中，又经历了 3 次幅度超过 80% 的下跌。坚持到最后的人，背后的痛苦只有自己知道。

信仰是需要经受考验的，SPX 是如此，比特币更是如此。正是一个又一个「相信就能得到回报」的故事，让加密货币一路发展至今。

但这些来之不易的，为加密货币创造出「自我实现的预言神话」的信念奇迹，最后却成为了名人发币、收割跟单等恶劣行为的养料，这令人唏嘘。

在英文圈，越来越多的玩家开始意识到这一点——我们需要回到原来的那个时代。那个炒 meme 币的过程中真的会开心一笑、长期持有不会被当作傻子、在令人绝望的市场表现下仍然坚持社区建设和理念传播的年代。

「如果 pump.fun、gmgn、axiom、bonk.fun 等平台开始推崇 Murad 这样的 KOL 而不是 Cented 之流，大家对交易的态度就会发生改变。长持、信念等交易方式得到回报，就会有更多的人效仿这种古典的技术」

我们不是走不下去了。有的时候，前面不是山穷水尽，或许我们只是需要回头看看来时的路。

原文作者：0xJeff

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

本文旨在对 Bittensor 子网和 Virtuals 智能体进行简要对比，以帮助理解各自的飞轮机制、差异与相似之处。

一、通过排放机制引导资金与人才 vs 通过交易量引导资金

Bittensor 通过 TAO 排放机制引导子网发展。子网负责引入最具创新性的项目（或具备收入能力的业务），并通过竞争获取每日 3,600 枚 TAO 的份额。

子网还通过其阿尔法代币排放机制引导贡献者（包括执行任务的矿工与验证矿工工作的验证者）。排放机制及跨利益相关方的激励协调机制自项目启动之初即已内嵌。

Virtuals 采用类似 pump.fun 的模式，通过交易量引导发展。高交易活跃度转化为智能体项目资本的累积。智能体团队可利用自有排放机制激励用户参与。

在投机性代币需求高涨的市场周期中，该模式具有显著优势——团队可迅速积累资本，获得产品关注度与市场兴趣，从而推动项目启动与发展。

二、高进入门槛 vs 低进入门槛（针对团队）

在 Bittensor 上启动子网需承担较大投入。当前，获取一个子网席位需 871 枚 TAO（约合 30 万美元），价格根据需求与拍卖机制浮动。这意味着子网团队通常需具备成熟的构想、清晰的规划与扎实的执行能力。

为成功运营子网，所有者需确保所设定的任务或目标有助于其人工智能产品 / 解决方案的研发，同时防范矿工作弊行为，确保验证者有效履行验证职责，并通过商业拓展与客户合作实现收入，还需通过回购机制维护投资者信心。

子网代币价格需保持上涨态势，以吸引更多 TAO 流入，提升子网排放占比，进而吸引更高水平的贡献者参与挖矿。

相较之下，在 Virtuals 上启动人工智能智能体代币的门槛较低，无需初始成本即可启动，便于以较低资本试水新构想。

Virtuals 还设有「60 天计划」，允许创始人在此期间测试新构想并发行代币。若在 60 天内未能找到产品与市场的契合点，相关资金将被收回，投资者可取回部分投入资本。

三、分发能力较弱 vs 分发能力较强

Bittensor 独立运行于基于 Polkadot Substrate 框架构建的区块链上，跨链桥接难度较大，缺乏去中心化金融基础组件，亦未配置如以太坊虚拟机或 Solana 等常见基础设施。

这导致 Bittensor 生态系统的进入门槛较高。此外，相关学习资料中充斥复杂术语，增加了新用户的学习与理解难度。因此，其社区成员多为愿意投入时间深入研究的专业技术人群，散户参与度较低。

相比之下，Virtuals 的理解门槛较低。其团队在市场营销、品牌传播与分发方面表现突出，散户用户可较为直观地理解人工智能智能体、智能体支付及机器人等相关概念。

由于 Virtuals 部署于 Base 链，人工智能智能体代币的购买流程便捷。用户从了解项目、形成看好判断到作出购买决策的时间较短，这也是其在 2024 年底至 2025 年期间迅速普及的重要原因（时间上早于 Bittensor）。

目前，Bittensor 在 Jason、Chamath、Barry Silbert（DCG 与 Yuma）及社区的推动下逐步进入主流视野，关注度有所提升。然而，其子网代币的购买流程仍较为复杂，问题尚未根本解决。

四、TAO/ 子网流动性池 vs VIRTUAL/ 智能体流动性池

Bittensor 与 Virtuals 在流动性池飞轮机制上具有关键相似性。

投资者欲购买子网阿尔法代币，需持有 TAO 方可操作。因此，阿尔法代币需求的上升将推动 TAO 价格上涨。

同样，在 Virtuals 生态中，人工智能智能体代币需求的上升也将推动 VIRTUAL 价格上涨。

若核心代币（TAO 或 VIRTUAL）能够在生态系统内部循环而不外流（例如，各项目方之间通过交易商品与服务实现价值留存），则该机制的优势将更为明显。

五、基础设施导向 vs 应用导向

Bittensor 子网多聚焦于基础设施或资本密集型业务，如去中心化计算、推理、训练、药物研发及量子实验等。

由于 Bittensor 可为优质子网提供每年逾 1000 万美元的资金支持，并吸引高端人才参与，因此其模式适用于推动高难度、高投入的宏大构想。

Virtuals 的智能体团队则多聚焦于应用层与面向消费者的智能体产品。由于智能体代币初始价格较低，若团队能够推出优质的消费级产品，可借助代币的市场热度迅速吸引关注，推动项目发展。

得益于 Virtuals 在分发方面的优势，人工智能智能体代币的飞轮效应在市场极度活跃期（如 2024 年底至 2025 年初）表现出更快的增速与更高的涨幅。

有人说这是自 1970 年代以来最严重的石油危机。

在泰国和越南的加油站，已经加不到油了，民众被迫居家办公；韩国的芯片工厂开始为氦气供应发愁；日本已经开始谈从阿拉斯加买油；非洲的粮食援助机构发愁，如果战争再打三个月要去哪里找粮食？

这些事情同时发生在这个星期，战争带给这个世界的影响比我们想象的更混乱。

中东战争打响以来，霍尔木兹海峡事实上已经停摆，全球近 20% 的原油和液化天然气供应就这样悬在半空中。油价从战前直接跳涨 40%，站上每桶 110 美元，而伊朗公开宣称，他们的目标是把这个数字推到 200。卡塔尔的拉斯拉凡 LNG 设施被炸，一个占全球天然气贸易 20% 份额的供应节点，恢复产能可能需要数年。

那么，这场战争到底什么时候结束，又将会怎么结束？律动 BlockBeats 小编整理出了五种最可能的剧本。

四月前后，速战速决

这是最理想的剧本，也有分析认为这是川普最想要的剧本：战争将会在短期内收尾。

毕竟川普的思维方式从来不像一个将军，更像一个做完了这笔生意就要去谈下一笔的 CEO。他自己也说过：美国历史上赢得了几乎每一场战役，却输掉了太多战争，原因不是打不赢，而是打赢了之后不知道怎么离场。越南是这样，伊拉克是这样，阿富汗也是这样。他不想再重演一遍。

因此，在代号为「史诗之怒」的军事行动中，美军优先执行了针对伊朗政权高层的「精准斩首」以及针对核能力、导弹设施和海军力量的「去军事化」打击。一旦这些能够威胁美国及其盟友安全的「老虎牙齿」被彻底拔掉，川普便计划将军事行动转入收尾阶段。

根据这个剧本的路径，停火的时间点会在四月前后，这里有几个相呼应的时间点。

第一个时间点是访华。川普原本的访华计划是在 3 月底或 4 月初，现在则推迟到了 4 月底或 5 月初。川普不希望在访问北京时，依然被一个未能解决的「中东乱局」牵扯精力，他需要以胜利者的姿态出现，从而在美中贸易谈判中获得更大的筹码。财政部长贝森特也证实，推迟纯粹是因为战事需要指挥，而贸易谈判在巴黎那边进展顺利。这意味着外交的路是通的，只等军事这边扫完尾。

第二个时间点是中期选举。随着 11 月中期选举的临近，川普需要一个平稳的经济环境，尤其是稳定的油价和美联储降息的预期。战争引发的通胀冲击若持续超过六周，将渗透进整个供应链并体现在夏季的企业财报上，到那时候共和党就很难看了。让油价从高点回落，以便在 9 月左右推动美联储在「就业紧急情况」的掩护下采取降息措施，确保中期选举的最终胜利。

伊朗的出价，用石油佣金买一条活路

目前，美伊的谈判局势呈现出一种诡异的「罗生门」：特朗普宣称进展顺利，但伊朗议长卡利巴夫及官方媒体则严辞否认存在任何接触。

特朗普最近透露，目前的对话方是「完全不同的一批人」，对方送来了一份涉及油气的大礼，有传闻是将伊朗石油销售额的 5% 作为佣金，直接支付给美国。这个数字如果属实，按伊朗的出口规模算，是一笔相当可观的数目。

这批「完全不同的人」是谁？很可能是伊朗的正规国防军（Artesh），而不是那支人人皆知、效忠最高领袖的革命卫队（IRGC）。这两支力量之间，本来就存在根深蒂固的矛盾，Artesh 是国家的军队，IRGC 是意识形态的工具。当生存压力大到一定程度，正规军中的温和派选择绕过最高领袖、悄悄接触美方，不是没有先例，也不是没有可能。

但从伊朗的角度来看，之所以死守「否认谈判」也有其一定的政治立场。

伊朗深知特朗普极其看重股市表现。就在美方宣布暂缓打击后，全球油价与美股迅速回稳。伊朗通过否认谈判，意在稀释特朗普的经济「红利」，防止美方在谈判桌上获得更多筹码。其次是维持统治合法性，对于依赖硬汉形象维持统治的毛拉政权而言，公开与「大撒旦」讲和无异于政治自杀。

还有一些资深军事分析指出，特朗普在威胁轰炸伊朗发电站的同时，竟然在近期暂时放宽了对俄罗斯和伊朗的石油出口制裁。这并非软弱，而是特朗普「美国优先」逻辑的体现。他需要伊朗的石油继续流入市场以稳定通胀，但他绝不允许德黑兰控制海峡。这种「左手拿大棒，右手开绿灯」的做法，本质上是将伊朗的能源基础设施作为一种动态的杠杆，通过 5 天的宽限期来试探对方的底线。

但这个剧本有它的隐患。战略家汉森给出了一个比较冷静的评价：这种妥协充其量只是「战争的暂停键」，伊朗的意识形态根基没有动摇，下一个革命卫队，下一个代理人武装，迟早还会冒出来。更现实的障碍来自沙特。沙特王储 MBS 的态度非常直接：不能半途而废。在沙特看来，打了一半停下来，留下一个满怀仇恨却还有喘息之机的伊朗，比不打还危险。沙特正在向特朗普施压，要他利用这个历史性窗口，把强硬派政权彻底清除。

此外，还有分析人士指出，在美国流亡了近半个世纪的巴列维皇储 (Prince Pahlavi) 正逐渐成为伊朗国内反对力量的「最大公约数」。或许对于美国而言，封锁霍尔木兹海峡只是战术博弈，而扶持巴列维（或以他为中心的联合政府）入主伊朗，才是真正能从根本上解除中东能源威胁、重塑地缘格局的「将军之旗」。

伊朗末代国王之子、流亡海外的巴列维（Reza Pahlavi）

夺岛控峡，持续打击伊朗

如果谈判破裂，或者川普决定在谈判的同时用军事行动继续加码，那么战场的焦点就会落在霍尔木兹海峡周围的几座小岛上。

格姆岛、大小通布岛、阿布穆萨岛，这几个名字，在一般情况下没有多少人会提起，但它们控制着全球大约五分之一的石油贸易必经的航道。谁拿下这几座岛，谁就拿到了中东能源格局的「总开关」。

伊朗岛屿地图

美军的战略意图在这里其实相当清晰：绕开伊朗内陆的泥潭，直接控制海峡的「阀门」。这是一种典型的「海上中心主义」打法，不求占领，只求卡喉。大小通布岛和阿布穆萨岛还有一层额外的价值：它们本来就是阿联酋和伊朗之间的争议领土，美军打下来之后直接转交给阿联酋，既建立了长期的盟友防御圈，又给海湾国家送去了一份有分量的政治礼物。

有军事分析指出，美军进一步的兵力部署迹象已经相当明显。近期有 17 架次 C-17 运输机密集飞往中东，其中 6 架次来自布拉格堡，那是 82 空降师和三角洲特种部队的驻地。82 空降师的核心能力是速度，18 小时之内可以全球部署，先遣力量已经就位。从冲绳和加州赶来的两栖海军陆战队负责大型岛屿的长线控制，到位还需要三四周时间。

而所谓的「五天窗口期」其实是为了等待重型远征部队抵达预定位置，并为特种作战单位提供最后的地形侦查期。

而其中最烫手的变量是哈尔克岛。这座岛承载着伊朗 90% 的石油出口，战略价值极高，但岛上遍布大型储油罐，一旦打出大火，全球油价就会立刻失控，而这恰恰是美国自己也承受不起的结果。

Hudson Institute 研究所的分析报告指出，开战前十天美军打击了超过 5000 个目标，这种高强度的「去军事化」节奏，本质上是在进行一场 21 世纪的「工业能力剥夺战」。

所以这个观点认为，如果无法短期收尾，而是持续施压，那么进一步的军事行动更可能的操作是用特种部队精准控制，而不是硬打。因为战争的目标并非一定要推翻伊朗政权，而是实现「战术性削弱」。类似于二战后期盟军对德国工业能力的打击。其目的是拆除伊朗过去数十年积累的区域力量投射能力，包括核设施、弹道导弹生产基地和海军力量。

最终，伊朗可能被削弱为一个「大型哈马斯」，即政权虽然存续，但在未来 10 至 20 年内失去对世界的实质性威胁能力。

江学勤的预言：美国将输

最近一段时间，江学勤这个名字很火，因为他一段两年前在北京高中课堂上讲国际局势的视频被反复传播。讲课的人是江学勤，他当时基于历史与地缘逻辑，判断特朗普可能再次当选，美国或将对伊朗动手。随着部分判断被现实印证，他的 YouTube 订阅量迅速飙升，也被不少网友称为「中国的诺查丹玛斯」。完整采访编译：《江学勤最新采访全文：如何看待现在的全球变化》）

他对这次中东战争的核心论断是：美国在战术上可能赢得每一场战役，但在战略层面，它正在输掉这场战争。

为什么？

第一，美军太笨重，伊朗太灵活。伊朗为这一天准备了超过二十年，它非常清楚美军的作战逻辑，并且针对性地设计了每一个反制方案。两艘航母：福特号和林肯号确实在那里，但因为伊朗手里有高超音速武器和海量自杀式无人机，航母根本不敢靠近伊朗的海岸线，巨大的钢铁堡垒变成了浮在远处的摆设。美军内部的兵棋推演，多次显示美国会输，不是因为火力不够，而是因为这套体系对付不了这种对手。

第二是，一旦踏上陆地，就是无底洞。江学勤把夺取哈尔克岛的计划视为一个典型的沉没成本陷阱。岛打下来了，但离伊朗本土太近，守不住。为了守岛，就得控制海岸线；控制海岸线，就得深入扎格罗斯山脉。任务会像滚雪球一样无止境地扩张，这就是越战的路子，没有人打算走这条路，但一旦踏上去，就很难回头。

第三是，什叶派的神学框架，是西方最容易低估的变量。在什叶派的叙事里，向不公正的敌人妥协才是真正的失败，即使必死也要抵抗。美以选择刺杀哈梅内伊及其家人，恰恰触碰了什叶派历史上「被背叛」的最深创伤。这不会让伊朗屈服，只会让整个什叶派世界的抵抗意志越烧越旺，越打越硬。

更棘手的是，美国现在已经没有真正的退出通道。如果撤军，伊朗会开出天文数字的账单，约 1 万亿美元的赔偿，加上要求美国永久离开中东。那样的话，海湾国家会集体倒向伊朗，石油美元体系会动摇，日韩欧对美国保护能力的信心会崩塌。如果继续打，美国 39 万亿美元的债务和依赖外国购买美元的经济结构，根本支撑不起一场旷日持久的消耗战。

进，是泥潭。退，是溃败。

江学勤描绘的后续图景是灰色的：战争演变为类似乌克兰的长期消耗，沙特对伊宣战并连带把巴基斯坦拖进来，伊朗把油价推到每桶 200 美元，卡塔尔的 LNG 设施严重损毁导致全球 20% 的天然气贸易长期下线，东亚和东南亚的能源危机率先爆发。更长远的地方，是三个结构性趋势同时回归：廉价能源终结带来的去工业化，「美国治下的和平」瓦解带来的再军事化，全球化破碎带来的重商主义。

而美国本土，如果特朗普推动全国征兵，左右对立的政治撕裂将把国民警卫队送进城市，美国会走向类似北爱尔兰「麻烦时期」的长年骚乱状态，不是内战，但也好不到哪里去。

这个剧本没有赢家，只有程度不同的输家。

末世降临，他们在等弥赛亚

最后这个剧本，很多理性主义者不愿意认真对待它，因为它听起来太像科幻小说。但忽略它，才是真正不严肃的态度。

以色列内部，存在着一种末世论式的狂热。部分拉比和信徒不再用安全逻辑、地缘逻辑来看这场战争，他们把它看成是「弥赛亚降临」的催化剂。在这种框架里，以色列承受的压力越大，神的介入就越临近。

这一末世剧本中最为惊心动魄的环节，莫过于针对耶路撒冷阿克萨清真寺建筑群的行动。剧本预测，以色列可能会利用战争带来的极度混乱，通过长年以来在地下进行的「考古挖掘」掩护，实施一次精准的「可控爆破」，从而彻底摧毁这座清真寺。这种破坏是为了给建造犹太教「第三圣殿」扫清障碍。

因为根据宗教设想，圣殿的重建意味着犹太民族的完全复兴与弥赛亚时代的开启。为了转移国际压力和宗教愤怒，这一行动可能会被巧妙地归咎于伊朗导弹的误炸或战争流弹的袭击，从而引发波斯人、阿拉伯人与以色列之间史无前例的全面宗教决战。

「大以色列计划」浮出水面，依据古代宗教叙事，将领土扩张至从埃及尼罗河到伊拉克幼发拉底河之间的广袤区域，甚至触及土耳其南部和沙特的部分领土。

通过彻底瓦解现有的地缘格局，迫使所有流散在外的犹太人回归土地，建立一个由神权主导的新世界秩序。

而在这个剧本下的支持者，是美国国内约 700 万成员的「基督徒支持以色列」组织和庞大的福音派群体，是这类议程的重要资金和道义支柱，他们真诚地相信，以色列是耶稣再临的关键支点。更隐秘的层面，共济会、圣殿骑士、玫瑰十字会以及若干犹太教内部特定派系，被认为在幕后以某种方式参与塑造着政策的走向。

特朗普在这个剧本里的位置，则存在两种读法：他可能只是被库什纳、卢比奥这类带有末世论倾向的顾问所误导，成了一个不知情的演员；也可能在他历经弹劾、起诉、枪击，又奇迹般地重返白宫之后，他自己也生出了某种「上帝选民」式的使命幻觉。

这种神秘主义变量的介入，使得这场中东战争不再是一场可以通过外交谈判简单收场的冲突，而变成了一套一旦启动便自我强化的系统，可能将整个世界拖入一场重塑文明与信仰根基的深渊。

半岛电视台不久前登出了一篇文章，标题是《美以打击伊朗的策略正在生效》，作者是一位美国国务院顾问，他认为美国的这次军事行动正在系统性地拆解伊朗投射区域力量的能力，批评者只盯着眼前的伤亡与经济成本，却没看到过去 40 年积累的威胁正在被一项一项清除。

有意思的是，半岛电视台素来被视为亲阿拉伯、亲伊斯兰立场，登出这篇文章，本身就说明了一件事：中东地区已经有相当一部分力量相信，美国这次会赢。

结局会是如何？五个剧本，五种结局，可能单独成真，可能彼此叠加，

川普想快点结束，但战争不一定配合他的日程；伊朗想用钱买出路，但沙特不允许这场仗就这么收尾；美军想控制海峡，但岛屿之战的代价还没有人算清楚；江学勤说美国会输，但输本身也有一百种形态；末世的信徒们在等待弥赛亚，但历史从来不按照宗教剧本运行。

这艘船在开，引擎轰鸣，甲板上站满了人，每个人都在用力推动它往自己认为正确的方向走。

但没有人在掌舵。