分類: 星球日報

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

2026 年开年首月，链抽象稳定币系统 River 的原生代币 RIVER 在短短四周内走出了极端的倒 V 型反转行情，从 2025 年 12 月月底的 2 美元附近一路攀升至 87 美元上方的历史高位，涨幅一度超过 2700%，随后仅在六日就急速回落，最低跌至 11 美元附近，跌幅达 87%。

这一异常的市场波动引起了行业观察者与链上数据分析机构的高度关注。随着 Bubblemaps 等第三方数据机构于 1 月 27 日披露关键证据，围绕 RIVER 代币价格操纵、早期筹码高度集中以及关联地址获利的质疑正在发酵。

新融资 1200 万美元，获 Arthur Hayes 力推

River 项目由 RiverdotInc 团队打造，其核心定位是为多链生态构建一个链抽象稳定币系统。该系统旨在连接不同区块链上的资产、流动性和收益，实现无缝跨链交互，而无需依赖传统的桥接或包装机制。

1 月 6 日，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 公开呼吁 CEX 上线该代币，并预言其将迎来爆发。Hayes 的背书为 RIVER 注入了第一剂强心针，尽管当时大多数主流加密资产价格处于下行通道，RIVER 却开启了单边上涨模式，市值在短短几周内翻了四倍有余。

1 月 23 日，River 宣布完成 1200 万美元战略轮融资。除此前报道的孙宇晨（Justin Sun）与 TRON DAO 参投外，此轮投资者还包括 Maelstrom Fund（由 Arthur Hayes 创立）、The Spartan Group 以及来自美国和欧洲的纳斯达克上市公司和机构。

官方称此次融资将用于支持 River 在 EVM 和非 EVM 生态系统（包括 TRON、Sui 和主要 EVM 网络）的扩张，并继续建设链上流动性基础设施。所获资金将用于加速生态部署、深化稳定币流动性，并推动 satUSD 在交易、借贷、质押和收益场景中的集成。此外，River 将推出收益产品 Smart Vault 和 Prime Vault，通过协议原生和机构级策略为用户和机构提供跨生态收益访问的统一界面。

有意思的是，在其公布大额融资后没两天，RIVER 的价格即触及高点，进入滑降状态。

资金费率驱动的价格操控套路

CoinGlass 曾以 RIVER 为例，讨论资金费率如何被用来配合杠杆结构推动价格波动，并强调这种模式在过去两年里出现在多个代币上，RIVER 只是案例之一。其强调，很多交易者误解资金费率。资金费率不提供方向预测信号，它提供的是多空仓位不平衡的状态信息，也对应市场里哪一侧更拥挤。

第一步：压价格，同时把资金费率推到深度负值。先让价格维持在低位或被压制，同时把资金费率推到明显负值区间。结果是空头仓位越来越集中，市场开始形成一种共识预期，负资金费率意味着反弹会到来。

第二步：诱导部分交易者做多。在资金费率负值很深的阶段，一部分交易者会开多仓，动机来自对反弹的预期，以及希望获得资金费率支付。线程把这种预期称为陷阱的组成部分。

第三步：负资金费率阶段也可能出现上推。CoinGlass 的关键论点是，资金费率处在极端负值时，价格不需要进入趋势性反转。市场只需要一段可控的向上推动，就可能触发空头的连锁反应，包括爆仓、止损、被动回补。

为什么拉升会在资金费率仍为负时发生？很多尖锐拉升的起点出现在资金费率仍然为负的阶段。价格推升的驱动来自杠杆仓位的解除过程，市场里的被动买入会放大涨幅。当空头拥挤被清洗后，资金费率会快速回到更中性的水平。部分交易者会把资金费率回归视作市场恢复健康的信号。

CoinGlass 警告称，这实际上只是陷阱的「重置」过程，操盘者可以反复重复「制造极端费率、吸引一致性持仓、强制清算、重置」这一流程。

分析：RIVER 创建者疑似与某巨大地址群直接相关，抛售 RIVER 获利 1000 万美元

据 Bubblemaps 监测，一个包含 2000 多个钱包地址的巨大集群与 RIVER 直接相关。

其指出，RIVER 在上线一个月后，有 7 个地址从 Bitget 提取了 2.30 亿枚 RIVER 代币，这些钱包此前没有活动记录，且在 12 月 3 日和 29 日紧密时间窗口内接收了代币。

其中一个钱包 0x6790 在数百个钱包中分散了 40 万枚 RIVER。所有这些接收的钱包显示相似模式，之前没有任何活动，收到数量相近的 RIVER，于 1 月 9 日向 Bitget 发送代币，很可能是为了出售，由单一来源提供资金，且经过四层跳转。

Bubblemaps 指出，为该集群提供资金的钱包地址为 0x365b，它直接连接到 RIVER 创建者。此外，向集群分发 RIVER 的钱包 0x6790 显示了指向 RIVER 创建者的链接。其预测该集群的预计收益为 1000 万美元。

目前能够确定的是，RIVER 在极短时间内完成了从快速上涨到快速回撤的剧烈再定价，市场关注点也从叙事与增长预期转向筹码分布与资金路径是否存在异常。Bubblemaps 抛出的地址集群与关联线索，使得早期筹码集中、关联地址获利、通过交易所出货的质疑被进一步放大；CoinGlass 提到的资金费率与仓位拥挤机制，则提供了另一种解释框架，提示衍生品结构可能放大了涨跌幅度。

对于市场而言，RIVER 事件再次提醒，低流通、高弹性的代币在情绪与结构共振时容易走出极端行情，而当筹码与交易结构出现负面信号时，价格调整往往来得更快、更深。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）、Mandy（@mandywangETH）

长期以来，币安总是被冠以着加密世界“宇宙第一大所”的称号，但最近一段时间，我开始对这个早已固化在散户心智中的标签，产生越来越强烈的怀疑。

当然，凭借公链、生态、钱包与 VC 版图构成的庞大矩阵，币安依然是当下 Crypto 行业影响力覆盖面最广的超级平台——这一点并无争议。

真正值得重新审视的，是另一个更核心的问题：在交易所最本质、也最重要的战场——交易本身，尤其是体量大、手续费高、决定价格中枢的合约市场，币安是否稳坐行业第一？是否还拥有对其他对手难以撼动的绝对优势？而在其它戏份领域的创新引领上，是否有超过币安的存在？

之所以提出这个问题，并不是因为某个短期数据变化，而是因为最近接连出现的几件小事——单看或许并不起眼，但放在一起，却正在持续松动我对币安市场地位的既有认知。

合约交易流水遭遇挑战

一是在最近几天的波动行情中，Hyperliquid 的爆仓数据已完成了对币安的反超。如下图所示，最近 24 小时 Hyperliquid 的爆仓金额约为 1.93 亿美元，币安则为 1.46 亿美元。

Odaily 注：数据取自 Coinglass，时间截至 2 月 2 日 14:00

这里的一个存疑点是，币安的爆仓数据推送频率有着每秒最多一次的限制，所以 Coinglass 等数据平台在抓取时可能会有一定延迟。

但从我们所观测到的消息来看，确实有着越来越多的大户选择了在 Hyperliquid 上开单。典型代表如麻吉大哥、“1011 内幕巨鲸”、James Wynn、AguilaTrades、“CZ 对手盘”、“14 连胜巨鲸”、Gambler@qwatio、Low-Stack Degen 等八大金刚……你可以抨击他们都是赌狗，但赌狗在哪，流水就在哪，而流水正是交易所的命脉。

之所以出现这种情况，是因为相较于 CEX 不可避免的“黑箱”嫌疑，Hyperliquid 的所有订单、交易、清算和结算都在链上执行，天然具备着透明度及公平性优势。去年上半年，某位多年来曾接连创立过数个知名项目的大佬（具体名字就不提了）曾在某 CEX（声明下不是币安）遭遇定点爆仓，损失金额上亿美元，平台方却始终未公开内部订单匹配及清算细节。

主流币流动性被局部反超

第二件事是，上周 Hyperliquid 的创始人 Jeff 曾于 X 贴出了该平台（下图右侧）与 Binance（下图左侧）上的 BTC 合约订单簿对比。图表显示，Hyperliquid 上 BTC 的买卖价差更窄、挂单深度则更厚。

Jeff 由此高调宣称：“Hyperliquid 已成为了全球流动性最好的加密货币价格发现平台。”

这并非孤例，实时查看 ETH 和 SOL 等其他主流代币在 Hyperliquid 和币安上的订单簿状况，可发现前者的流动性表现已不逊于后者。

新标的扩展进度偏缓慢

过去一年，比起不少二线交易所，币安在“正式上币”层面明显收紧节奏，把高频试水的窗口更多交给了 Binance Alpha，但上币后的表现许多不尽人意，而因中文 Meme 爆火，Alpha 的重心进一步向 BSC 生态倾斜。10.11 事件后，围绕币安上的争议持续发酵，也让行业对币安的上币路径提出问题。

前几天 Solana 联创 natoly Yakovenko（toly）在 X 上批评币安而被 CZ 取关，实际上在此之前，市场上也已出现一种声音，Solana 生态项目的退出正在转向 Bybit。顺着这个变化看下去，币安在未来的项目上币首发与定价权上，未必如以往般一家独大。

更重要的是，在加密原生资产持续低迷的当下，业界已将股票代币、贵金属等源自传统金融的资产类别视为了新的突破口。但在这条路径上，币安的进度无论和 Hyperliquid、还是其它几家十分积极的 CEX （Bitget、Gate、Bybit 等）相比，都稍显缓慢。

上周一，币安正式上线了首个币股合约 TSLA（特斯拉），今天又紧接着上线了 INTC（英特尔）和 HOOD（Robinhood）。但与此同时，Gate、Bitget 等币安的追逐者们正在更激进地扩展传统资产类别，从股票代币到贵金属，从指数到大宗商品，竞争们已提前启动了对潜在用户的争夺战。

而在与中心化一侧，Hyperliquid 早已凭借着 HIP-3 的开放架构，以更灵活的自定义市场方式上线了包括 OpenAI、Anthropic 等 Pre-IPO 股票在内的数十种传统资产标的，且已围绕着此类资产累积了相当可观的交易量 —— 传统资产近期一度占据了 Hyperliquid 交易量排行的半壁江山。

什么东西变了？

把当前的论据放在一起看，其实很难得出“币安已经失去王座”这样的结论。币安依然是最重要的流动性中枢。但我想真正值得警惕的，并不是币安的份额被哪个具体的二线所短期超越，而是币安正在最核心的交易阵地上，持续遭遇结构性挑战。

币安正在失去的，并不是市场份额，而是“定义交易所是什么”的话语权。

很长一段时间里，币安之所以是“宇宙第一大所”，除了流动性最大，还是因为——价格发现在哪里发生、主流资金在哪里成交、新资产该先去哪一家交易所试水，行业默认答案都是币安。

但当越来越多高净值账户，把“可验证、公平、可追溯”放在手续费和品牌之前，当价格发现开始在链上被重新组织，当新资产的实验场逐步从交易所后台，迁移到前台可验证的市场机制中，币安在自己最擅长、也最核心的赛道上，遇到的不是过去那种同类对手的挑战，而是可能带来行业范式转移的对手。

文章虽然讲述了一些具体的品类，但背后的问题是，交易所这个物种本身最核心的价值：价格从哪里产生，信任由谁来背书。

或许币安该思考他们护城河还有多深了。

原文作者：@Globalflows、@aleabitoreddit

原文编译：Peggy，BlockBeats

编者按：凯文·沃什出任美联储主席，影响的远不只是一次人事调整，而是市场定价逻辑本身正在发生变化。在沃什的框架下，通胀被重新理解为财政失控与政府低效的问题，而 AI 被视为压低成本、提升生产率、重塑治理能力的关键工具。

随着 Palantir 等 AI 系统被实际部署到联邦支出审计、住房金融和医疗报销等领域，这种制度转向正从理念走向执行，也开始在市场中体现为结构性的分化与重定价。

在 AI 与财政纪律成为政策主线之后，哪些资产将获得新的定价溢价，哪些商业模式又将面临系统性重估，正成为市场必须回答的问题。以下为原文：

凯文·沃什（Kevin Warsh）被任命为新一任美联储主席，这一消息释放出的信号，远不只是人事更迭，而是预示着全球货币政策范式与 AI 军备竞赛的深层转向。而这两者之间的关联，远比大多数人意识到的要紧密得多。

AI 正在成为决定未来格局的唯一非对称杠杆点，而沃什的上任，正是围绕这一核心目标展开的制度性安排。

围绕他的讨论，比如「他会不会降息？」、「他是鹰派还是鸽派？」、「他将如何处理美联储资产负债表？」当然重要，但这些问题都忽略了一个事实：一个更大的制度性转轨已经在进行之中。

真正关键的，不是短期政策取向，而是为什么是凯文·沃什，以及他如何嵌入这一正在成形的新体系。理解这一点，将是迈向 2026 年时，最重要的判断变量。

从人事任命到制度信号：为什么是沃什？

沃什并非传统意义上的「政策技术官僚」。他长期被视为一位对全球资本流动、金融市场结构与制度激励有着系统性理解的人。

更重要的是，他并不是孤立存在的个体。

沃什长期以来与德鲁肯米勒、贝森特以及卡普保持着密切联系，几人都与 Palantir 有着深厚的交集。德鲁肯米勒多次公开称赞沃什对全球资本流动与金融市场结构的理解能力。

在接受彭博社采访时，德鲁肯米勒更是直接将沃什称为他「值得信赖的顾问」。

但这种关联还不止于此：德鲁肯米勒本身就是 Palantir 的早期投资人，并且与其联合创始人兼 CEO 亚历克斯·卡普关系密切。（相关阅读：采访链接）

这为什么重要？因为凯文·沃什本人也与 Palantir 有着直接关联。

2022 年，亚历克斯与凯文曾录制过一次访谈，讨论世界正在走向更强烈的失序与更高程度的复杂性。

正如他们在访谈中所说的那样：「明天，复杂性将出现一次阶跃式跃迁。」

这并不是一句空洞的技术乐观主义表态，而是对国家治理、财政体系与宏观稳定方式即将发生变化的前瞻判断。

Palantir：制度转轨的「执行层」

理解沃什，就不能回避 Palantir。

Palantir 之所以关键，正在于这家公司正逐步成为美国联邦政府反欺诈体系的「操作中枢」。目前，Palantir 42% 的收入来自美国政府，其技术正被部署到多个政府部门，用于识别和遏制大规模欺诈行为以及过度、低效的政府支出。

这为什么重要？

因为 Palantir 正被用于系统性应对政府支出中的过度浪费与各类欺诈问题。其技术正在多个联邦机构落地，成为识别异常资金流、清理冗余支出的关键工具。

SBA：从单一州到全国的「零容忍」清算

一个最具代表性的例子来自美国小企业管理局（SBA）。

在排查疫情期间的贷款项目时，SBA 发现明尼苏达州存在大规模违规行为：涉及 6,900 名借款人、约 7,900 笔 PPP 与 EIDL 贷款，总金额约 4 亿美元。

在此背景下，SBA 引入 Palantir，并明确表示：调查将从单一州扩展至全国，作为一项「零容忍」的系统性反欺诈行动。

相关文件显示，Palantir 通过其 Foundry 平台，整合分散在不同机构、不同系统中的政府数据，对调查流程进行追踪，并按风险等级对线索进行排序。这意味着，Palantir 已不只是提供分析工具，而是深度嵌入了联邦政府的审计与反欺诈工作流。

房利美：住房金融体系的系统性前置审计

类似的逻辑，也正在住房金融体系中展开。

房利美（Fannie Mae）已正式与 Palantir 建立 AI 反欺诈技术合作，将 Palantir 的 AI 能力引入其犯罪检测体系，用于在数以百万计的数据集中识别过去难以发现的欺诈模式，以减少美国按揭市场的未来损失。

这一合作的背景尤为关键：背景在于，房利美管理着超过 4.3 万亿美元的资产，在美国住房金融体系中处于基础性地位，几乎覆盖四分之一的独栋住宅按揭和 20% 的多户住宅按揭。房利美方面强调，此举将提升整个按揭市场的安全性与稳健性；Palantir CEO Alex Karp 则直言，这一合作将「改变美国打击按揭欺诈的方式」，把反欺诈能力直接前置到系统层面。

那它们之间的「关联」是什么？答案在于：联邦政府正越来越多地在不同领域部署 Palantir 的反欺诈能力。

这表明：沃什所主张的「财政型通胀理论」，并不是停留在学术层面，而是正在通过 Palantir 这样的 AI 系统，被转译为可执行、可审计、可问责的政府能力。

我觉得一个现象非常有意思：Humana 这家公司拥有规模超过 1000 亿美元的政府合同，是政府最大的承包商之一，而它的股价却在 Palantir 持续上涨的同时不断走弱。

不论这两只股票之间是否存在直接关联，这种相对表现本身就值得关注。Humana 的商业模式，很大程度上建立在政府医疗报销体系的高度复杂性之上——而这种复杂性，历史上一直难以被大规模、系统性地审计。与之相对，Palantir 正在被越来越多地部署，用来为正是这类项目引入透明度。

这种分化，或许正在释放一个更宏观的信号：市场正在对两类公司进行重新定价，一类是从不透明中获益的公司，另一类是提供可见性与透明度的公司。如果 AI 驱动的监管与审计最终成为联邦财政支出的常态，那么这种结构性变化，很可能不仅会发生在医疗行业，而会在更多行业中上演。

Humana Inc. 可以说是对美国政府医疗支出敞口最大的单一家大型上市公司，其中尤以 Medicare Advantage（联邦医疗保险优势计划）为核心。与同类公司相比，Humana 的收入和利润中，直接与 Medicare 报销公式挂钩的比例最高，这使其对 CMS 的费率调整、审计以及政策变化具有极高的敏感性，几乎没有可比对象。

当 AI 遇上通胀：这为什么是一次制度性转变

凯文·沃什（Kevin Warsh）十多年来一直呼吁美联储发生一次「制度性转变（regime change）」。但这到底意味着什么？

答案要从一套完全不同的通胀理论说起。

目前美联储内部占主导地位的通胀模型，大多建立于 20 世纪 70 年代，并沿用至今。这些模型认为，通胀产生于经济过热、劳动力薪资上涨过快。

沃什则完全否定这种解释。在他看来，通胀的根源并不在工资，而在政府本身——当政府印得太多、花得太多、过得太「舒服」，通胀就会发生。

这一观点并非隐晦表达，而是他多次明确讲出来的立场。

这才是真正的「制度性转变」。它并不关乎美联储是鹰派还是鸽派，也不在于利率是上调还是下调 25 个基点。关键在于，彻底重写美联储的通胀分析框架，从一套将通胀归因于工人和经济增长的理论，转向一套将政府支出本身纳入问责范围的框架。

事情从这里开始变得有意思了。

沃什同样对 AI 持高度乐观态度。在同一场访谈中，他指出，AI 将让几乎所有东西的成本下降，而美国正站在一轮生产率大爆发的起点。他认为，当前的美联储并没有真正看清这一点，而是被旧有模型所束缚，把经济增长误判成了通胀。

因此，一方面，沃什将 AI 视为一种结构性的通缩力量，它会在整个经济体系中持续压低成本；另一方面，他又认为，通胀的真正来源是政府过度支出与欺诈行为——大量资金被注入系统，却没有产生相应的真实产出。

而这两条看似不同的判断，最终汇合在同一个节点上：Palantir。

事实上，这种制度性转变，并不只是重塑美联储本身，而是重新编排了我们理解利率、美元以及全球资本流动的整个框架。

如果沃什的判断是正确的，即通胀主要来自财政扩张，而非供给侧冲击，那么，传统的宏观操作手册将彻底失效。

在这种框架下，降息不再意味着鸽派立场，而是意味着决策者有信心认为：财政纪律与 AI 驱动的效率提升，正在承担抑制通胀的主要任务。美联储不再是财政约束的对立面，而是其协同者。

一个拒绝货币化财政赤字、同时又积极支持削减欺诈与压缩支出的美联储，将创造出一种与过去十年市场所定价的环境完全不同的货币制度。

在全球层面，这一点同样意义重大。如果美国能够证明，AI 可以被规模化部署，用于强化财政问责，包括削减浪费、识别欺诈、简化政府运作。那么，这种模式要么会被其他发达经济体效仿，要么会成为它们必须竞争的对象。

所谓 AI 军备竞赛，并不只是关于芯片或模型能力，更关乎：谁能率先用 AI 重塑政府与经济之间的关系。

此外，还有 AI 本身所带来的通缩力量。沃什的立场非常明确：他认为 AI 将在整个经济中压低成本，而我们正处在一轮生产率爆发的前夜，只是当前的美联储尚未真正意识到这一点。

如果他的判断成立，我们将进入一个前所未有的阶段：结构性力量是通缩的（AI 带来的生产率提升），而通胀源头则被直接针对和压制（政府浪费与欺诈）。这将构成一个自 20 世纪 90 年代以来从未出现过的投资环境。

旧有的思维框架，鹰派 vs. 鸽派、加息 vs. 降息、风险偏好开启 vs. 关闭，都不足以解释正在发生的变化。

2026 年真正的问题，并不是联邦基金利率落在什么水平，而是：这一联盟是否真的具备执行其宏大构想的能力。

制度落地后，市场会如何被重定价？

凯文·沃什（Kevin Warsh）将成为下一任美联储主席。市场或许会下意识地将他归类为一位「鹰派」人物，但这种理解并不准确。真正进入 2026 年后，沃什的政策立场将呈现出更为复杂、也更具结构性的特征。

以下是他可能推动的主要政策方向，以及这些变化对不同资产类别的潜在影响：

• AI / 半导体（$NVDA、$MU）：极度看多
• 金属（白银、黄金）：极度看空
• 加密资产（$BTC、$CRCL）：表面矛盾，实则偏多
• 银行与金融板块（$JPM、$BOA）：看多
• 住房与房地产：分化 / 不确定
• 可再生能源：看空
• 小盘股（$RUT）：看多
• 海外股票：
• 日本、韩国：韧性较强
• 新兴市场（EM）：极度承压
• 中国与香港：偏空
• 欧洲（$VGK、$EZU）：谨慎看待

AI / 半导体（从英伟达到美光）：极度看多

沃什是明确、且一贯的 AI 多头。

在 2025 年末，他公开指出，AI 是一种强烈的结构性「去通胀」力量。在他看来，AI 带来的生产率跃升，可以让经济在保持高速增长的同时，并不必然推高通胀。

正是这种「生产率繁荣」的判断，为他在经济尚未显著降温的情况下支持降息，提供了坚实的理论基础。

（《美联储的领导失灵》，《华尔街日报》，2025 年 11 月 16 日）

这与市场此前对他的刻板印象形成鲜明对比——过去，沃什常被视为一位立场僵硬、强调高利率的反通胀鹰派。

而现在，他不仅支持降息，更明确希望加速 AI 的落地与扩张。

金属（白银、黄金）：极度看空

黄金长期以来被视为对冲美元走弱与货币超发的工具。但在沃什的政策框架下，这一逻辑正在被削弱。

他主张收缩美联储资产负债表、终结「印钞式宽松」，这直接动摇了持有黄金的核心理由。同时，强势美元也进一步抬高了金属对国际买家的成本。

需要补充的是，白银当日 33% 的盘中暴跌，主要仍由保证金调整引发的连锁清算等技术性因素驱动；新任美联储主席的影响，可能只是次要推力。

加密资产（$BTC、$CRCL）：表面矛盾，实则偏多

沃什曾直言：「如果你不到 40 岁，比特币就是你的新黄金。」在他看来，比特币是一种具备合法地位的价值储存工具，代表着从实物贵金属向数字资产的代际迁移。

他同样高度评价区块链，称其为「最新、最具颠覆性的基础软件」，并认为美国必须在这一领域保持领先，才能维持长期竞争力。

但问题在于：既然立场偏多，为什么价格却承压？原因在于市场逐渐意识到：沃什虽然支持更低的政策利率，却同时坚持缩表与货币纪律。

这引发了一个新的担忧——我们或许正在进入一个「降息，但不配合 QE」 的时代。贷款成本可能下降，但那道曾多次把比特币推向历史新高的「流动性洪流」，未必会再出现。

因此，形成了一种张力：沃什在技术与长期趋势上看好加密资产，但他的货币约束，可能在短期内压制流动性溢价。

银行与金融板块：看多

凭借其在摩根士丹利的从业背景，以及对监管「职能膨胀」的长期批评，沃什一直是银行体系偏好的政策人选。市场普遍预期，他将回撤部分复杂的银行资本监管要求（如巴塞尔协议 III）。

分析人士认为，这将显著利好地区性银行与中小银行，因为更多资本将被释放，用于实体信贷扩张。

住房与房地产：分化

沃什主张大幅下调联邦基金利率，这将直接降低**浮动利率房贷（ARM）**与建筑融资成本。

但风险在于：他明确反对美联储持有 约 2 万亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。不少经济学家警告，即便其他利率下行，30 年期固定房贷利率仍可能被推高至 7%–8% 区间。

可再生能源：看空

沃什计划让美联储退出全球气候相关组织（如「绿色金融网络」），并终止对银行实施的气候压力测试。

在鲍威尔任内，美联储曾通过监管导向，鼓励银行在信贷中纳入气候考量。沃什希望终结这一机制，这实际上移除了绿色项目此前享有的「政策顺风」。

小盘股：看多

沃什多次强调，美联储应重新聚焦真正驱动经济的主体——小企业与创业者，而非「华尔街那些被过度保护的大机构」。

他预计将推动银行监管的系统性回撤，这对小盘股构成直接利好。通过减轻中小银行的监管负担，中小企业获取融资的渠道将被显著拓宽。

海外股票：分化

沃什的政策组合，可能在全球范围内制造明显分化：一类经济体，将受益于美国增长与 AI 投资；另一类，则更容易被强美元与全球流动性收紧所压制。

日本 / 韩国（如三星、SK 海力士）：相对具备韧性，因为它们掌握着 AI 与机器人产业的关键实体瓶颈，正是沃什所看重的生产率引擎。

在这一背景下，强美元反而成为它们的竞争工具：

出口效应：合同多以美元计价，汇率折算后利润显著放大；

美国视角更「便宜」：美元走强，使日本机器人、韩国芯片对美企更具价格吸引力，加速生产率提升，同时抬高这些企业的盈利能力。

中国：

强美元将持续对人民币形成压力，限制货币政策的操作空间。

新兴市场：

美元升值显著推高美元债务负担，风险暴露加剧。

欧洲：

欧元走弱有利出口，但能源进口成本上升，构成结构性掣肘。

上周五，白银与黄金暴跌，引发对冲与去风险行为，流动性阶段性收紧。

市场仍可能将沃什简单归类为「传统鹰派」，但从他近期表态看，短期内他更接近一位「以 AI 为前提的鸽派」。

当前市场正在消化一种新的组合情形：降息，与资产负债表收缩并行发生。

在这一框架下，从 AI 主线到小盘股成长 等多条交易逻辑，仍被认为具备延续性。

原文链接 1｜原文链接 2

原文作者：Seed.eth，比推 Bitpush News

在加密衍生品赛道稳坐头把交椅的 Hyperliquid，正试图将其触角伸向另一个处于爆发期的万亿级市场：预测市场。

今天，Hyperliquid 官方宣布测试名为「Outcomes」的新功能。这一消息直接点燃了二级市场的热度，其原生代币 HYPE 在 24 小时内录得 10% 以上涨幅，价格站上 30 美元关口。

在 Polymarket 统治链上流量、Kalshi 与 Coinbase 联手收割合规市场的当下，Hyperliquid 的入场，绝非简单的「跟风」，而是利用原生底层性能的绝对优势，重新定义游戏规则。

什么是 Outcomes

根据官方 HIP-4 提案，Outcomes（结果合约）并非一个简单的博彩界面，其设计关键在于以下三大核心逻辑：

1. 全额抵押，爆仓风险

与带杠杆的永续合约不同，Outcomes 遵循「有多少钱，办多大事」的原则。它采用全额抵押，并在固定范围内结算。这意味着无论市场如何波动，只要未到结算日，交易者的头寸就不会面临强制清算，从根本上移除了爆仓风险。

2. 非线性结算，更大的策略空间

Outcomes 引入了非线性结算机制。对交易员而言，这相当于获得了一种接近期权的灵活性，你可以用它构建更复杂的对冲工具，不再局限于简单的「是」或「否」的二元博弈，从而在风险管理和策略组合上打开更大空间。

3. 原生集成，打通流动性

Outcomes 将深度集成在 Hyperliquid 的底层链 HyperCore 上，并以原生稳定币 USDH 定价。更重要的是，它能与平台现有的现货、永续合约共享全仓保证金。这意味着用户可以在同一个保证金账户内，无缝衔接多种交易策略，真正实现流动性的互通与复用。

多方割据：谁才是预测市场的终局？

目前的预测市场正处于「1995 年浏览器大战」时刻，形成了四种截然不同的商业路径：

• Polymarket 卖的是「观点」，它是社会热点的风向标；
• Kalshi 卖的是「合规」，它吸引的是规避法律风险的美国本土资金；
• Coinbase 则是「降维打击」，通过 App 内置功能将预测市场做成了大众消费品；
• Hyperliquid 的逻辑最硬核：它不需要你去网页点击 Yes 或 No，它要让你在做空 BTC 的同时，顺手买入一个「非农数据超预期」的 Outcomes 合约来对冲宏观风险。

眼下社区最关注的莫过于 HIP-3（无许可上币）与 HIP-4（Outcomes）的协同效应。

在此架构下，Hyperliquid 的进化路径很清晰：先由官方部署基于客观数据源的「正规军」市场（Canonical Markets），如利率、宏观经济指标；随后开启无许可部署。

这种打法的背后，是 Hyperliquid 极具传奇色彩的团队优势。很难想象，支撑起这个年化收入超 11 亿美元、交易量比肩一线 CEX 的庞然大物的，竟然是一个仅有约 11 人的核心团队。这支由哈佛、MIT 学霸及顶级量化对冲基金精英组成的「特种兵」团队，创造了人均年化贡献收入超过 1 亿美元的惊人效率，正因为团队极度精简、决策路径短，Hyperliquid 才能快速迭代。

一位资深 DeFi 观察员表示：「Coinbase 的入场验证了商业模式，但它依然是中心化的。Hyperliquid 的 Outcomes 是在挑战一个命题：预测市场的终局不在于社交媒体，而在于金融化。当预测结果变得像买卖股票一样顺滑，且能与期货实现保证金共享时，链上金融的想象空间才真正打开。」

HYPE 远被低估？

随着加密期权市场的日益成熟，Hyperliquid HIP-3 市场未平仓合约（OI）已冲上 10 亿美元，全平台 24 小时交易额飙升至 48 亿美元，创下历史新高。

针对此次布局，Blockworks 研究员 Shaunda Devens 认为这一举动进一步支撑了 Hyperliquid 的估值上行空间。

Devens 指出，即使 HIP-4 吞噬了 Polymarket 100% 的交易量，对 Hyperliquid 收入的贡献也仅约为 5%。

这一数据初看令人意外，但其深层逻辑在于：永续合约市场（包括 HIP-3 带来的长尾资产）的体量极其庞大。Devens 认为，目前 Hyperliquid 约 70 亿美元的估值，相对于 Polymarket 最新一轮 100 亿美元 的估值（基于 2025 年融资数据），显然处于明显的低估状态。Outcomes 的推出，主要在于补充其全品类金融矩阵的关键一环。

尽管市场情绪高涨，但需要注意的是，Outcomes 目前仍处于测试网阶段，目前主网上线的确切时间表尚未公布。不过，随着 HyperEVM 生态的爆发，未来诸如 Kalshi 或 Crypto.com 等主流服务商，理论上都可以利用 HIP-4 协议迁移至 Hyperliquid 链上运行。

总结而言，预测市场正迎来最好的时代。在美国，得益于监管透明化的推进，Kalshi 与 Coinbase 的合作已让预测市场覆盖全美 50 州；而在欧盟与亚洲，类似的增长势头同样强劲。对于 Hyperliquid 而言，Outcomes 绝非一个简单的「赌局」，而是其构建「链上华尔街」不可或缺的一块拼图。

原文链接

1 月 30 日，美国司法部首次大量披露「爱泼斯坦文件」，随即引起全球范围内的大量关注和讨论。当我们在看到马斯克是否「上了岛」，比尔盖茨的婚外情或是下届美联储主席被提名人 Kevin Warsh 也曾出现在爱泼斯坦的派对邀请名单时，这些新披露的文件也抛出了大量关于加密货币行业的震撼弹。

加密货币行业的历史，可能终于露出了冰山一角，并从此改写。

爱泼斯坦是「Crypto OG」？

早在 2011 年，爱泼斯坦就已经关注到了比特币，这一年比特币全年的总成交额还没有超过 1 亿美元，且当年的价格一度突破 30 美元又一度下跌 90%。

下面这封邮件的时间在 2011 年的 6 月 12 日，刚好是那一年比特币价格的顶点附近。爱泼斯坦在邮件中表示，「比特币是一个绝妙的想法，但也有一些严重的缺点。」

2013 年，爱泼斯坦的往来邮件中，加密货币出现的频率升高。

首先是 Boris Nikolic（此人曾担任比尔·盖茨的首席科技顾问，并被列入爱泼斯坦遗嘱中）的往来邮件，标题为「现在谁还会用比特币？」。他们戏谑而嘲讽地讨论了当年被捕的 Silk Road 创始人 Ross Ulbricht，说 Ross 使用了一个带有自己真实姓名的 Gmail 账号是一个愚蠢的错误。

a16z 董事会合伙人，曾任微软 Windows 部门总裁的 Steven Sinofsky 在邮件中向爱泼斯坦表示，他的比特币投资已经上涨了 50%，并分享了 Timothy B. Lee 的文章「比特币如何迷住华盛顿」。

他还收到了曾经著名的比特币网站 Satoshi Dice 以 1140 万美元被出售的新闻。

2014 年，爱泼斯坦与 PayPal 联合创始人 Peter Thiel 就比特币的本质展开了深入的讨论。

「对于比特币究竟是什么，人们并没有达成共识，是价值储存手段、货币，还是财产……就像男人扮成女人，像财产伪装成货币一样」

这段对话表明，爱泼斯坦在加密货币市场的早期阶段，就已经对围绕比特币本质的意识形态争论非常熟悉，他甚至将其与性别认同进行了类比。

而另一封邮件则显示，爱泼斯坦参与了比特币基础设施公司 Blockstream 的种子轮融资，该轮融资总额为 1800 万美元，爱泼斯坦的投资从 5 万美元最终增至 50 万美元。

Blockstream 首席执行官 Adam Back 则在近日发表声明，否认公司与爱泼斯坦或其遗产存在任何直接或间接的财务联系。他解释称，爱泼斯坦曾是一个基金的有限合伙人，该基金曾持有 Blockstream 少数股份，但后来已完全撤资。

不过，Adam Back 和 Austin Hill（Blockstream 联合创始人）的名字，出现在了圣托马斯岛（距离「爱泼斯坦岛」约 2 英里）的旅行安排往来邮件中：

此外，Austin Hill 还在 2014 年向爱泼斯坦和伊藤穰一（Joi Ito，麻省理工学院媒体实验室前主任，爱泼斯坦通过他的基金对 Blockstream 进行投资）发邮件，他表示，Ripple($XRP) 和 Stellar（Ripple 创始人 Jed McCaleb 离开 Ripple 后的新项目）对 Blockstream 所建造的生态起到了负面影响，并且对 Blockstream 造成了伤害，因为他们的投资人在「同时支持一个跑马比赛中的两匹马」。

这里的解读在英文圈也存在一定的分歧，结合上下文，我个人倾向于采纳的解读是，爱泼斯坦在当时可能也投资了 Ripple/Stellar，这引起了 Blockstream 的不满，以至于 Austin Hill 在邮件中表示「我被其它的联创要求减少甚至取消你们的份额」。

虽然 Ripple 和 Stellar 的成长并没有受到影响，但我们不知道，从过去到现在，是否有更多我们不知道的、优秀的加密货币项目，通过这种幕后施压的方式被扼杀在摇篮之中。

对此，Ripple 前 CTO David Schwartz 发表推文表示，「我不想当阴谋论者，但如果这只是冰山一角，我一点也不会感到惊讶。」

那么这能说明爱泼斯坦的邪恶也存在于加密货币领域吗？David Schwartz 也表示，对于大多数超级富豪来说，与比特币间存在关联可能都是非常常见的。

甚至，在 2014-2015 年，比特币基金会的倒闭让 Bitcoin Core 开发者缺乏稳定的薪资，麻省理工学院媒体实验室的数字货币计划（DCI）开始向几位 Bitcoin Core 开发者支付薪酬，Gavin Andresen、Wladimir van der Laan 和 Cory Fields 三位 Bitcoin Core 开发者因此决定加入麻省理工学院媒体实验室。

当时，丑闻还未曝光，公众也不知情爱泼斯坦向麻省理工学院媒体实验室的匿名捐赠。伊藤穰一通过邮件向爱泼斯坦表示感谢，不仅向爱泼斯坦解释了 Bitcoin 的开发运作情况，还表示多亏有这笔钱让实验室「能够快速行动并取得巨大胜利」，因为「很多组织都想趁虚而入控制比特币的开发者」。

而爱泼斯坦回复则是一句对 Gavin Andresen 的简单夸奖，「Gavin 很聪明。」

爱泼斯坦见过中本聪？

在 2016 年，爱泼斯坦向沙特皇家法院顾问 Raafat AlSabbagh 与现阿布扎比文化与旅游部顾问 Aziza Al Ahmadi 通过邮件提出两个「激进的、创造两种新货币的」想法，一种是「沙里亚法」元，就像所有美元钞票上都有「我们信仰上帝 In God We Trust」，中东也可以有自己的「沙里亚法」元，在内部使用。

而另外一个想法，则是可以搞一个像比特币一样的数字货币，来让货币符合沙里亚法。然后，在这个想法后面，他好像闲谈一样云淡风轻地丢下了这个讯息：

「我已经和一些比特币创造者交流过，他们非常兴奋。」

爱泼斯坦当时的目的或许更多意在炫耀其人脉关系以加深自己的可靠形象，于是就顺口随便提了一嘴，但这有可能完全改写整个比特币乃至加密货币行业的历史。「一些比特币创始人」，是否意味着中本聪不是个人，而是一个团队？如果是，那么许多围绕中本聪的疑团都会有合乎情理的解释。

还有更多细思极恐的问题。这个团队是谁？创造比特币的动机是什么？如果爱泼斯坦真的见过他们，那么一开始是如何得知他们是谁，又是如何与他们建立关系？如果连爱泼斯坦都知道比特币的创造者是谁，那美国政府会不知道吗？一直以来对此问题保持沉默的美国政府，又是出于什么样的动机？

在这批最新的爱泼斯坦文件披露后，预测市场 Polymarket 上「中本聪的比特币地址在 2026 年出现动作」的可能性从约 6% 一度上升到约 9.3%，目前维持在 8%。

如果爱泼斯坦真的见过中本聪，那么似乎中本聪并没有在和爱泼斯坦的接触中向他成功布道比特币。在 2017 年 8 月 31 日的往来邮件中，爱泼斯坦回复「是否值得买一个比特币」的问题时，他干脆地回复了「No」。而当时，一个比特币还不到 5000 美元。

爱泼斯坦到底见没见过中本聪，我们目前还无从得知。但是，我们能知道他见过现如今最知名的比特币大多头——微策略 CEO Michael Saylor。

多年来，Saylor 只买不卖比特币的定力堪称变态，但在 2010 年，他还没有因这个身份出名。

那年，Saylor 同志花费 25000 美元进了爱泼斯坦的公关 Peggy Siegal 攒的派对局，并在局中初步展现了「自闭症」特质。Peggy Siegal 是这么形容 Saylor 的：

「这人完全就是个怪胎，毫无魅力，像一个吸毒过量的僵尸。我们的派对上有聪明的导演们，就坐在他和他那漂亮的白痴小妞旁边，除了一句我有艘游艇和我准备去戛纳，再没有任何对话。我带他四处逛逛，但他真的太古怪了，我都只能跑了。他没有个性，也不懂社交，我都不懂怎么从他那里搞钱。」

被变态的手下说变态，可见 Saylor 到底有多变态。可能也只有比特币这样伟大的发明创造，能容得下变态的 Saylor，建立起伟大的事业。

结语

爱泼斯坦文件目前还有约一半尚未披露。而这剩下的文件中，究竟还隐藏着多少加密货币行业相关的震撼弹？

时间会拨开迷雾吗？

本文作者 Cedric，BSC 生态 Launchpad 平台 FLAP 创始人



房间里的大象

每个朋友都在问我： “Cedric，现在的 BNB Chain 是不是已经变成了官场？不搞那一套山东学，是不是注定做不大？” “如果不是币安孵化的‘嫡系’，是不是只能吃残羹冷炙？”

这种 FUD 我听了好久，人们都说在 BNB 必须要玩山东学。

我的回答可能得罪人：这种看法是错的。 至少，Flap 的崛起证明了它是扯淡。

数据不会骗人，Flap 交互量和 token 创建数量增长迅猛，已经是 BNB 上最头部的 protocol 之一。

我从未见过何一

直到今天，我从未见过何一和 CZ，没参加过所谓的“高端局”。

Flap 的崛起，含“山东学”量为 0。 这说明了什么？ 说明那个“BNB 是关系户乐园”的传言，是一戳就破的泡沫。 在加密的世界里，尽管噪音很大，但最底层的逻辑依然是 Meritocracy（优绩主义）。

为什么是 BNB？

把时钟拨回一年前，Flap 还是个只有 3 个人的黑客松获奖队伍。一年过来了，我们尝试过 Base，部署过 Monad，也去过其他 EVM 链。作为跨链的创业者我们有一些发言权：

很多链很酷，技术很新。但我们最后还是坚持建设 BNB。为什么？ 因为这里有给创业者最珍贵的礼物：真实的社区和庞大的市场。 其他链可能有很好的叙事，但 BNB 有活人。这里的草根社区生命力强大，它只是在等待更多好产品唤醒它。 对创业者来说，社区和用户比天花乱坠的技术名词重要一万倍。

面对巨头与抄袭

刚来的时候，现实确实很冷。“嫡系”好像资源更多，巨头们忙着把 BNB 链当跳板去上所。 还有人问我：“Cedric，你们做起来了，巨头抄袭你们怎么办？”

我的回答是：让他们抄。 这是商业竞争的常态。代码可以 Fork，文化无法 Fork；骨架可以抄袭，灵魂无法抄袭。 当对手在讨论抄袭策略时，我们已经迭代了三个版本；当他们在搞酒局时，我们在社区里回私信。 我们创新的速度，永远比他们抄袭的 Cmd+C 快。

沉默的爆发

于是，当巨头仰望星空时，我们蹲在泥地里，服务那些被“高大上项目”忽视的用户。 我们死磕 PMF（产品市场契合度）。

慢慢的，风向变了。不是因为我们认识了谁，而是用户和社区用钱包投票了。今天，Flap 的单日创币量和毕业 Token 数，在 BNB 链上稳居第一已经持续超过一个月。 我们没有买量，我们是用一行行代码，和社区站在一起，从巨头手里把市场份额硬生生抢回来的。

关于不公与抗争

我没有遇到过困难吗？当然有，多得数不清。 我没有觉得有时候不公平吗？说实话，我有过。

但这正是我们创业的意义。 如果不公平，我们就用产品让他变得更公平。 如果不开放，我们就用社区的力量把门撞开。 这也是我最感动的地方：每当我们遭遇瓶颈，社区总是第一时间站出来支持我们。是社区的力量，让规则不得不向价值低头。

PMF 胜过山东学

我写 Flap 的创业故事，是为了告诉所有开发者： 撕掉你的 BP，忘掉那些“山东学”的酒局。

BNB 上依然有一片广阔的荒原，这里的人极度渴望好产品。 你不需要认识谁。你只需要一群愿意在低谷期死磕细节的伙伴，一个真正敬畏用户的产品，和一颗敢于做难而正确之事的心。

结尾

如果你也像我一样，不善言辞，但心里有火； 愿意推倒重来，愿意为修一个 bug 熬到天亮。 来 BNB 吧。

你不需要认识何一。 你只需要认识你的代码，和你的用户。

原文作者：Jeff Park

原文编译：Block unicorn

前言

前几日，受凯文·沃什可能被提名为美联储主席的传闻影响，比特币价格迅速跌至 8.2 万美元，随后又一度跌至 7.45 万美元附近。这种反复无常的价格走势让我意识到，即使在全球宏观经济领域最资深的交易员中，仍然始终存在一种不安——对于「一位想要降息的鹰派美联储主席」这种矛盾性格的警惕。因为这种矛盾本身就体现了货币贬值构成中的两种二元性。

货币贬值交易的理论听起来很简单：印钞，货币贬值，硬资产升值。但这种「廉价货币」的说法掩盖了一个更根本的问题，而这个问题决定着比特币的成败：利率会如何变化？

大多数比特币拥护者将货币扩张与硬资产增值混为一谈，认为资金会自动流入稀缺的价值储存手段。这种观点忽略了一个关键机制：如果不了解收益率曲线的走势，廉价资金并不一定意味着资金会流向硬通货。当利率下降时，对久期敏感的资产，尤其是那些具有现金流的资产，会变得更具吸引力，从而对比特币的关注度和资金构成强大的竞争。这表明，从货币贬值到比特币主导地位的路径实际上并非线性，而是取决于当前的金融体系能否维持运转，还是会彻底崩溃。

换句话说，比特币是一种具有风险溢价期限（Risk Premium Duration）的贬值押注。

这就是我过去写过的「负 Rho 比特币」和「正 Rho 比特币」之间的区别，它们代表了两种截然不同的论点，需要截然相反的市场条件才能实现。

理解 Rho：利率敏感性

在期权术语中，Rho 衡量的是对利率变化的敏感度。应用于比特币，它揭示了两种截然不同的路径：

「负 Rho 比特币」在利率下降时表现更佳。这体现了连续性理论，尽管其表现更为极端：当前的金融体系持续存在，各国央行维持信誉，而较低的利率（甚至可能降至负值）使得比特币等「风险资产」相对于（可能为负的）机会成本而言更具吸引力，成为最快的投资选择。试想一下 2020-2021 年：美联储利率降至零，实际利率深度为负，比特币飙升，成为持有现金以外最具吸引力的替代品。

相反，「正 Rho 比特币」在利率上升或围绕无风险利率本身的波动率激增时表现更好。这就是「断裂」理论，即金融体系的基础假设被打破，无风险利率的概念本身受到挑战，所有传统资产都必须重新定价其现金流。对于像比特币这样不产生现金流的资产来说，这种重新定价的影响微乎其微，而久期较长的资产则会遭受灾难性的损失。

比特币目前的价格被困，方向不明，也没有明显的突破性波动，这或许表明投资者无法确定哪种理论更为重要。而对于大多数比特币至上主义者来说，答案令人不安，因为关于通胀的概念，以及与之密切相关的通缩与利率的关系，常常被严重误解。

两种通缩

要判断哪一种比特币理论占上风，就需要区分两种不同的通缩：

当生产力提高导致物价下降时，就会出现良性通缩（Good Deflation）。人工智能驱动的自动化、供应链优化和制造工艺改进：这些都能在降低成本的同时提高产量。这种通缩（有时被称为供给侧通缩）与正的实际利率和稳定的金融市场相兼容。它更有利于增长型资产而非硬通货。

当信贷紧缩导致物价下跌时，就会出现恶性通缩（Bad Deflation）。这种通缩具有灾难性：债务违约、银行倒闭、连锁清算。这种缺乏需求驱动的通缩会摧毁国债市场，因为它需要负名义利率来防止彻底崩溃。斯坦利·德鲁肯米勒曾说过「制造通缩的方法是制造资产泡沫」，他解释的是恶性通缩如何摧毁久期资产，并使硬通货成为必需品。

我们目前正经历科技行业的良性通缩，同时避免了信贷市场的恶性通缩。这对比特币来说是最糟糕的环境：既足以维持增长型资产的吸引力，又足以保持国债的信誉，但还不足以引发系统崩溃。这正是比特币市场极度不信任的完美温床。

当廉价资金不流向硬通货时

货币贬值（货币供应量超过生产性产出）正在发生。正如我们之前所述，贵金属价格因美元走弱而上涨，反映了这一趋势。白银和黄金价格双双飙升至历史新高，证实了美元对实物商品的购买力正在下降。

但比特币并未跟随贵金属价格上涨，原因在于，负利率的比特币面临着结构性阻力：当利率仅为中等或较低，而非灾难性崩溃时，比特币必须与其他久期资产争夺资金配置。而这些竞争对手规模极其庞大。

比特币的三大生存竞争对手

在中低利率环境下，比特币面临着三大资产类别的竞争，这些资产类别会吸收原本可能流向硬通货的资金：

1. 人工智能与资本密集型增长（总市值超 10 万亿美元）

人工智能基础设施建设是自电气化以来资本最密集型的增长机会。仅英伟达一家公司的市值就超过 2 万亿美元。更广泛的人工智能价值链（包括半导体、数据中心、边缘计算和电力基础设施）的总市值接近 10 万亿美元，而涵盖软件的更广泛的人工智能价值链的规模可能更大。

这是良性通缩：价格下降是因为生产率增长，而不是信用收缩。人工智能有望带来指数级的产出增长，同时边际成本不断下降。既然资本能够资助创造真正现金流的生产奇迹，为何还要投资零收益的比特币？更令人遗憾的是，人工智能行业对无限资本的需求最为旺盛，而这场迅速演变成规模庞大、不容有失的军备竞赛，又与国家安全息息相关。

在低利率环境下，像这样的增长型资产，尤其是在政府补贴的加持下，可能会吸引大量资金流入，因为它们的未来现金流可以以优惠利率折现。比特币没有可供折现的现金流，只有稀缺性。当其他选择是为通用人工智能（AGI）的基础设施建设提供资金时，比特币就很难吸引投资者。

2. 房地产（仅美国就超过 45 万亿美元）

美国住宅房地产市场规模超过 45 万亿美元，全球房地产市场规模接近 350 万亿美元。当利率下降时，抵押贷款成本降低，住房变得更加经济实惠，从而推动房价上涨。此外，住房还能带来租金收益，并享有巨大的税收优惠。

这属于恶性通缩的领域：如果房价下跌是由于信贷紧缩而非生产率下降，则预示着系统性危机。但在低利率环境下，住房仍然是中产阶级财富的主要储存手段。它具有实物性、可杠杆性，并且与社会紧密相连，而比特币则不具备这些特性。

3. 美国国债市场（27 万亿美元）

美国国债市场仍然是全球规模最大、流动性最强的资本池。未偿债务高达 27 万亿美元（且仍在增长），由美联储担保，以全球储备货币计价。当利率下降时，久期延长，国债回报可能相当可观。

关键在于：真正的通缩会导致国债市场崩溃。届时，负名义利率将成为必然，无风险基准的概念也将不复存在。但我们距离这种情况还很远。只要国债能够提供正的名义收益率，且美联储的托底信誉仍在，它们就能吸收大量比特币永远无法触及的机构资本：养老基金、保险公司、外国央行等等。

零和博弈的现实

这三大市场（人工智能增长、房地产和国债）的总市值超过 100 万亿美元。比特币要想在负 Rho 的环境下取得成功，并不意味着这三大市场都必须崩溃，但它们相对于零收益投资的吸引力必须下降。

这种情况有两种发生方式：要么利率大幅下降至负值（使得持有资产的机会成本变得极其高昂，以至于你必须「付费才能储蓄」），要么这些市场开始崩溃（使其现金流变得不可靠）。

我们目前两者都没有看到。相反，我们身处一个这样的体制中：

• 人工智能正在创造真正的生产力增长（良性通货紧缩，有利于增长型资产）
• 房地产在可控的利率环境下保持稳定（恶性的通货紧缩得到控制，有利于房地产市场）。
• 国债收益率为正，且美联储的信誉依然稳固（良性通缩有利于久期资产）。

比特币夹在中间，无法与那些在贴现率仍处于「黄金地带」（即贴现率既不够低以至于零收益率无关紧要，也不够高以至于破坏系统）时产生现金流的资产竞争。

为什么凯文·沃什很重要

这就引出了货币政策架构的问题。任命像凯文·沃什这样曾提出「通胀是一种选择」的人来领导美联储，将标志着美联储的政策范式将发生根本性的转变，不再遵循 2008 年后「为低利率而低利率」的模式。

这是他在 2025 年夏天传达的信息：

沃什代表了一种新的美联储 – 财政部协议，该协议承认在支付准备金余额利息（IORB）的同时实施量化宽松政策的道德风险。这实际上是披着货币政策外衣的资本盗窃。美联储创造储备金，将其存放在美联储，并向银行支付从未进入生产性经济的资金利息。这是一种对金融部门的补贴，对真正的经济增长毫无益处。

一个由沃什领导的美联储可能会强调：

• 更高的结构性利率，以防止金融抑制
• 减少对资产负债表的干预（不再大规模量化宽松）
• 加强与财政部在债务管理方面的协调
• 重新评估 IORB 机制及其财政成本

这对负 Rho 的比特币来说听起来很糟糕：利率温和、流动性降低、货币政策更加正统。而且情况可能确实如此（尽管我怀疑中性利率仍然低于当前利率，沃什应该也会同意这一点，我们应该预期降息，但或许不会接近零）。

但它对正 Rho 比特币极其利好，因为它加速了清算进程。如果你认为债务增长轨迹不可持续，如果你认为财政主导最终会凌驾于货币正统之上，如果你认为无风险利率最终会被证明是虚构的，那么你就会想要沃什。你希望看到伪装被揭穿。你希望市场直面现实，而不是再苟延残喘十年。你希望由产业政策而非货币政策来驱动风险定价。

积极的 Rho 情景

比特币的正 Rho 值意味着金融体系的基础假设被打破。不是逐渐衰落，而是彻底崩溃。这意味着：

无风险利率变得不可靠。这可能是由于主权债务危机、美联储与财政部之间的冲突，或是储备货币分裂造成的。当所有资产定价的基准失去公信力时，传统的估值模型就会崩溃。

久期资产将遭受灾难性的重新定价。如果贴现率飙升或货币贬值，长期现金流将变得几乎一文不值。超过 100 万亿美元的久期密集型资产（国债、投资级债券、分红股票）将经历自 20 世纪 70 年代以来最剧烈的重新定价事件。

比特币缺乏现金流反而成为一种优势。它没有盈利预期，没有票息可被贬值，也没有收益率曲线来锚定市场预期。比特币无需根据失效的基准重新定价，因为它最初就不是根据基准定价的。它只需要在其他一切都被证明是过剩或不可靠时，保持稀缺性即可。

在这种情况下，贵金属率先一步应对了危机，而比特币则反映了危机后的局面。我们今天看到的商品现货贬值，将与明天的收益率曲线贬值汇聚。米尔顿·弗里德曼的二分法（货币扩张导致通胀并成为资产定价的主导因素）将融合为一股统一的力量。

意识形态的洞见

回到我们之前的框架：金属价格告诉你现货贬值正在发生；比特币会告诉你收益率曲线本身何时发生破裂。

种种迹象已然显现：令人疯狂的 K 型经济正将人引向毁灭，而社会主义却在飞速崛起，这恰恰是因为比特币资本的三大竞争对手正在威胁着全球中产阶级的福祉：住房负担能力、人工智能导致的收入不平等以及资产与劳动收入差距，这三者都在威胁着比特币的生存。而且，这三大因素都已接近临界点，一旦社会拒绝金融和劳动贬值这种失败的社会契约，某种根本性的变革即将发生。

而这正是美联储意识形态开始发挥作用的地方。一位真正理解货币政策并非孤立存在，而是与财政部携手塑造国家工业产能、资本形成和全球竞争力的美联储主席，不会不顾一切地追求低利率。这便是沃尔克时代之前、量化宽松政策实施之前的世界观：利率是一种战略工具，而非镇静剂。资本定价应当服务于生产性增长，而非补贴金融抽象概念。

这种姿态使得「尴尬的中间地带」变得不那么稳定，因为万亿美元级别的问题变得无法回避：美联储是否会恢复金融抑制，将利率降至接近零的水平以维持资产价格和财政偿付能力，从而重燃比特币负利率的理论？或者，债务、地缘政治和产业现实是否会迫使美联储直面无风险利率本身的虚构，最终引发比特币正利率的局面？

这种趋同就是体制转变：Rho 成为领先指标（而美元疲软成为滞后指标），因为通缩具有解释力。

当人为制造的「永恒」本身失效，当协调取代伪装，一切事物定价的基准最终被揭露为完全政治性的，而不是不可持续的永恒性时，比特币的真正时刻就会到来。

老实说，我不知道现在是否真的是底部，当然，也没人能真正断言自己知道（尽管技术分析师总是会试图这么做）。但我知道的一点是，从历史来看，底部几乎总是伴随着市场机制的根本性转变，这种转变从根本上重塑了投资者的行为和预期。虽然当时可能难以察觉，但事后看来却显而易见。所以，如果你告诉我，事后看来，这标志着一个新世界秩序的到来，我们将迎来一位最具创新精神的美联储主席，用武器化的财政部重塑「央行相互依存」的社会契约，那么我想不出还有什么比这更富有诗意、更令人振奋、更令人心满意足的预兆，预示着最终的腾飞即将到来。

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC: +1.24%
• ETH: +1.39%
• SOL: +1.35%
• BNB：+0.67%
• WLFI：-1.37%
• DOGE：+2.21%
• 币安人生：-2.31%
• MDT：+2.34%
• SENT：-3.85%
• UTK：-2.63%

24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• ZAMA：+8.97%
• KAIA：+7.96%
• MERL：+7.64%
• ASP：+6.58%
• STX：+5.83%
• SOPH：+4.51%
• SSV：+4.49%
• XAUT：+4.29%
• RESOLV：+4.13%
• PAXG：+4.09%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• SNDK：+18.27%
• WDC：+8.61%
• GME：+8.46%
• SOXL：+8.16%
• PLTR：+7.79%
• STX：+7.46%
• MU：+6.41%
• INTC：+6.04%
• AMD：+5.92%
• COHR：+5.37%

2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：

• ELON
• BARRON
• ELON MUSK
• CCT
• stars

头条

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机构指出，在新任美联储主席尚未着手推动降息之前，特朗普可能就得放弃对鲍威尔的惩罚举动。特朗普对鲍威尔的刑事诉讼激怒了特朗普在国会的一些盟友，也让一位关键的共和党议员 Tillis 誓言要一直阻挠美联储的所有提名，直至该调查结果出炉。截至目前， Tillis 仍坚持自己的立场。与此同时，特朗普也没有退缩，他甚至表示，他愿意等到 Tillis 于 2027 年 1 月退休后，再让沃什获得参议院的批准。

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特朗普发文称，我正与美国众议院议长约翰逊共同努力，以推动上周在参议院获得通过的资金协议顺利通过众议院，并送达我的办公桌，届时我将立即签署将其变为法律！我们必须让政府重新运作起来，我希望所有共和党人和民主党人都能与我一起支持这项法案，并尽快将其送至我的办公桌，绝不能拖延。目前不能有任何变动。我们将本着诚意共同努力解决所提出的问题，但不能再次出现长时间、毫无意义且极具破坏性的停摆，那样会严重损害我们的国家——这种停摆不会对共和党人或民主党人有利。我希望大家都能投票支持。

多家 ETH 财库公司亏损，BitMine 持有 ETH 账面亏损达 69.5 亿美元

受加密市场下跌影响，企业级比特币和以太坊国库面临严重账面亏损。BitMine 作为持有 ETH 最多的公司，其持仓目前浮亏达 69.5 亿美元，其持仓均价为 3883 美元，而 ETH 现价已跌至 2240 美元。此外，SharpLink Gaming 面临 10.9 亿美元账面亏损。

由于市场压力，部分机构已开始减仓。Trend Research (0x4a2…b82) 今日累计卖出 53,589 枚 ETH 以偿还债务，价值约 1.23 亿美元。尽管该机构目前仍持有 61.8 万枚 ETH，但已产生超 5.34 亿美元浮亏。Trend Research 创始人 Jack Yi 表示，此前在 ETH 处于 3000 美元时认为其被低估而过早看多是错误决定。与此同时，Nansen 数据显示 Smart Money 地址在过去一周内逆市买入 3830 万美元 ETH。

瑞银集团已将其对 Strategy 的股票持仓规模增持至 8.05 亿美元

瑞银集团披露，其增持了 323 万股比特币财库公司 Strategy（MSTR）的股票，目前总计持有 576 万股，价值 8.05 亿美元。

孙宇晨：计划增持价值 5000 万至 1 亿美元的比特币

波场创始人孙宇晨向该媒体透露，其计划向该区块链的持有资产中新增价值 5000 万至 1 亿美元的比特币。此次购买计划正值比特币价格一度跌至 74674 美元，自 1 月 15 日以来已累计下跌 21%。

行业要闻

GameStop 或淡出比特币，拟推进“消费领域超级并购”

GameStop 首席执行官 Ryan Cohen 表示，公司正筹划一项高风险、高影响力的并购交易，目标是一家“规模非常非常大”的上市消费类公司，相关操作可能意味着 GameStop 将逐步退出比特币配置。

Ryan Cohen 在接受 CNBC 采访时称，此次收购具备“变革性意义”，不仅可能将 GameStop 的估值推升至数千亿美元规模，也可能对资本市场产生深远影响。他表示，潜在标的应具备被低估的股价、稳健的基本面以及“缺乏进取心的管理层”，并计划通过 GameStop 的资本、治理和运营能力提升其效率。

报道称，上周链上数据显示，GameStop 已将其持有的 4,710 枚比特币全部转入 Coinbase Prime，引发市场猜测其可能为并购筹资而出售比特币。对此，Ryan Cohen 并未正面回应是否会清仓比特币，仅表示新的战略“比比特币更具吸引力”。消息推动 GME 股价周一上涨逾 8%，年初至今涨幅约 25%。

神鱼：当比特币跌至 7.5 万美元时，23.3W/T 矿机将达关机价

Cobo & F2pool 联合创始人神鱼（DiscusFish）在 X 平台发文表示，比特币本周下跌近 15%。当比特币价格达到 7.5 万美元时，单台功率为 23.3W/T 的矿机将达到盈亏平衡点（即关机价）。

WSJ：芝加哥期权交易所拟重启二元期权以进军预测市场

芝加哥期权交易所（Cboe） 正与零售经纪商和做市商进行早期讨论，计划重新推出二元期权合约，旨在竞争快速增长的预测市场。Kalshi 和 Polymarket 在 1 月的交易额达到 170 亿美元，创下月度历史新高。Cboe 曾于 2008 年推出该产品但随后下架，目前正寻求通过合规设计将该产品重新定位为零售投资者进入期权市场的起点。该计划将受 SEC 或 CFTC 监管。

观点：提名 Kevin Warsh 为美联储主席对比特币和流动性喜忧参半

美国总统提名 Kevin Warsh 为新任美联储主席。Kraken 全球经济学家 Thomas Perfumo 对此表示，这一提名意味着整体市场流动性预计将趋于稳定而非显著扩张，对比特币及加密货币维持了复杂的宏观背景。Coin Bureau 联合创始人 Nic Puckrin 认为，由于 Kevin Warsh 主张缩减美联储资产负债表，市场对未来低流动性环境的担忧导致加密货币、股票及贵金属市场出现下跌。目前 CMEGroup 数据显示，85%的市场参与者预计 3 月 18 日的会议将维持利率不变。

项目要闻

Sky：1 月回购 1.3 亿枚 SKY，累计回购金额超 1.06 亿美元

Sky 在 X 平台发文表示，Sky Protocol （MakerDao）在 1 月使用 850 万 USDS 回购了 1.3 亿枚 SKY。自 2025 年 2 月计划启动以来，用于回购的 USDS 总额已超过 1.06 亿 USDS。

Optimism 今日将转移 6400 枚 ETH 以进行流动质押

Optimism Governance 宣布，将于今日晚些时候在钱包间转移 6400 枚 ETH，以实现 Optimism Collective 财库资产的流动质押。

根据此前发布的 Liquid Staking RFP，Optimism 计划将其约 2.15 万枚 ETH 国库资产中的 40%（约 6400 枚）分配至 OP 主网的流动质押协议中，其余 60%的资产将用于以太坊主网原生质押。

CrossCurve：EYWA 代币漏洞攻击已被控制，黑客无法出售被盗代币

CrossCurve 在 X 平台发文表示，其 EYWA 代币的漏洞攻击已被控制。黑客从以太坊网络的跨链桥中提取了 EYWA，但由于该代币在以太坊上的充值渠道仅有 XT.com Exchange 且已被冻结，黑客无法使用这些代币。用户的 EYWA 以及 Arbitrum 网络上的所有代币均是安全的。为进一步确保安全，项目方正与 KuCoin、Gate.io、MEXC、BingX 和 BitMart Exchange 联系，确保黑客无法出售或使用被盗代币。被盗的 EYWA 代币将无法进入流通。团队正在对此事进行全面调查。

市场消息：Hyperliquid 正在测试网测试原生预测市场

Hyperliquid 正在测试网测试原生预测市场。

虽上周末行情暴跌，但预测市场周交易笔数再创历史新高

根据 Dune 数据，虽然上周末加密行情暴跌，但预测市场交易依旧活跃，周交易笔数再创历史新高，达 2639 万次，其中 Polymarket 交易笔数为 1334 万次，位居首位；Kalshi 交易笔数为 1188 万次，排名第二；Opinion 交易笔数为 37.93 万次，排名第三。

此外，预测市场周交易量也处于高位，Polymarket 上周交易量为 20 亿美元，周涨幅 18.4%，排名第一；Kalshi 上周交易量为 14 亿美元， 周涨幅 8.5%，排名第二。

监管动向

纽约总检察长抨击 GENIUS 稳定币法案：消费者保护不足

纽约州总检察长 Letitia James 与州内四名地方检察官近日致信多位民主党议员，批评去年由特朗普签署生效的《GENIUS 稳定币法案》在消费者保护方面存在重大缺陷，尤其未要求稳定币发行方在发生盗窃时返还被盗资金。

信中点名 Tether（USDT） 与 Circle（USDC），认为两大稳定币发行方在资金被盗后仍可对相关资产产生利息收益，而受害者却缺乏有效追索渠道。纽约检方指出，该法案虽赋予稳定币更高的“合法性背书”，却未同步强化反恐融资、反洗钱及加密诈骗防范等关键监管要求。

GENIUS 法案目前正进入具体实施阶段，要求稳定币必须以美元或高流动性资产全额储备，并对市值超过 500 亿美元的发行方实施年度审计。然而，纽约检方认为这些措施仍不足以应对稳定币在非法资金流转中的广泛应用。

据 Chainalysis 数据显示，2025 年约 84% 的非法加密交易量涉及稳定币，纽约方面据此呼吁进一步强化监管框架，以更好保护消费者权益。

韩国监管机构引入 AI 算法以监测加密市场操纵

韩国金融监督院已升级其虚拟资产交易分析情报系统 VISTA，并引入自动化检测算法以打击不当加密交易。该算法采用滑动窗口网格搜索技术，可自动识别潜在价格操纵区间，减少对人工调查的依赖。性能测试显示，该系统已成功检出所有已知操纵时段及此前难以发现的异常区间。Financial Supervisory Service 已为 2026 年拨备 1.7 亿韩元约 11.6 万美元预算用于 AI 性能升级。后续计划包括自动识别协同交易账户网络、分析数千种加密资产的异常交易文本以及追踪操纵资金来源。

香港金管局：拟于 3 月发放首批稳定币发行人牌照

香港金管局总裁 Eddie Yue 在周一举行的立法会会议上表示，金管局计划在 3 月发放首批稳定币发行人牌照，初期获批数量将非常有限。目前金管局已收到 36 份申请，审批工作已接近完成。评审重点包括风险管理、反洗钱控制、储备资产质量及应用场景。获牌发行人须遵守本地跨境活动监管规定，未来可能探索与其他司法管辖区的互认安排。

人物声音

Galaxy Digital：比特币或在未来数月下探 200 周均线 5.8 万美元

Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 分析指出，比特币近期走势明显转弱。1 月 28 日至 1 月 31 日期间，比特币累计下跌约 15%，其中 1 月 31 日单日跌幅达 10%，触发超过 20 亿美元的合约多头爆仓。期间价格最低下探至约 7.56 万美元，跌破美国比特币 ETF 平均成本价约 8.4 万美元，并接近 2025 年 4 月形成的年度低点约 7.44 万美元。目前约 46%的比特币供应处于浮亏状态。

分析认为，比特币可能进一步回落至 7 万美元附近的供应缺口底部，甚至在未来数周至数月内测试 200 周均线约 5.8 万美元以及已实现价格约 5.6 万美元。上述区间在历史上通常对应周期性底部，并曾为长期投资者提供重要参考价位。

此外，报告指出，尽管长期持有者的获利了结行为已有所放缓，但市场尚未观察到鲸鱼或长期持有者的大规模累积。同时，比特币近期未能与黄金、白银等传统避险资产同步上涨，也削弱了其“对冲货币贬值”叙事。分析认为，短期内市场或仍面临下行压力，但长期资金可关注关键支撑位的变化。

CZ 回应多项 FUD：Polymarket 事件系伪造，币安未卖出比特币

CZ 近日发文回应近期流传的多项市场传言，称其中不少属于“想象力过于丰富的 FUD”。

针对所谓“Polymarket 上出现 700 万美元押注事件”的说法，CZ 表示该事件并不存在于 Polymarket 或任何预测市场，相关成交量亦为虚假信息。

关于“CZ 取消超级周期”的传言，CZ 澄清称，其仅表示自己“相比之前信心有所降低”，并未对市场周期作出决定性判断。

对于“币安卖出 10 亿美元比特币”的说法，CZ 指出，实际情况是币安用户在卖出比特币，而非 Binance 本身；币安钱包余额的变化仅发生在用户提币时。

此外，针对 SAFU 基金转换为 BTC 后链上未见明显动向的质疑，CZ 表示币安此前已说明将在 30 天内逐步完成相关操作，且该规模相对于比特币约 1.7 万亿美元市值而言影响有限，更多是一种信心层面的举措。

CZ 最后表示，将继续专注于建设和推进相关工作。

观点：BTC 巨鲸正在增持，而散户持续离场

据 Glassnode 监测，持有 1 万枚以上 BTC 的巨鲸群体是目前唯一处于吸筹状态的群体，自比特币在 11 月底跌至 8 万美元以来，该群体一直保持中性偏正向的余额增长趋势。

与此同时，持有 1000 枚以上 BTC 的实体数量已从 10 月的 1207 个增加至 1303 个。相比之下，所有规模较小的持有者群体，尤其是持有量少于 10 枚 BTC 的散户群体，在过去一个月中持续卖出。目前比特币交易价格约为 7.8 万美元。

观点：加密熊市周期预计 2026 年逆转，比特币或在 6 万美元区间触底

Bernstein 的分析师预计，加密市场目前处于短期熊市周期，但预计将在 2026 年上半年发生逆转。比特币预计在上一轮周期高点即 6 万美元区间触底，随后建立更高价格底部。Bernstein 指出，过去两年是比特币的机构周期，现货比特币 ETF 资产管理规模已增长至约 1650 亿美元。尽管近期市场出现调整，但机构参与度保持韧性，且未出现类似以往周期的矿工杠杆崩溃。此外，美国战略比特币储备的建立以及美联储领导层的潜在变动，可能使比特币被视为国家主权或储备资产。Bernstein 认为，当前疲软属于周期后期回调而非长期寒冬，2026 年的逆转将为比特币最具影响力的周期奠定基础。

原文作者：Sam Kessler、Rebecca Ballhaus、Eliot Brown、Angus Berwick，华尔街日报

原文编译：Luffy，Foresight News

据公司文件及知情人士透露，去年唐纳德・特朗普就职总统前四天，阿布扎比一名王室成员的副手与特朗普家族秘密签署协议，以 5 亿美元收购其初创加密货币企业 49% 的股份。买方先行支付一半款项，其中 1.87 亿美元直接转入特朗普家族实体账户。

这笔与 World Liberty Financial 的交易此前从未被报道，由总统之子 Eric Trump 签署。文件显示，另有至少 3100 万美元将流向该公司联合创始人 Steve Witkoff 的家族关联实体，而就在数周前，Witkoff 刚被任命为美国中东特使。

知情人士称，这笔投资的背后金主是 Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan，这位阿布扎比王室成员一直向美国争取获得受严格管控的人工智能芯片。Tahnoon 有时被称作 「间谍酋长」，他是阿联酋总统的弟弟、该国国家安全顾问，同时也是这个石油大国最大主权财富基金的掌舵人。他掌控着由个人财富与国家资金支撑、规模超 1.3 万亿美元的商业帝国，业务覆盖从养鱼场、人工智能到监控技术等多个领域，是全球最具权势的单一投资者之一。

这笔交易在美国政治史上堪称史无前例：一位外国政府官员收购了即将上任的美国总统公司的大量股份。

拜登政府时期，出于对敏感技术可能流向中国的担忧，Tahnoon 获取 AI 硬件的努力基本受阻。尤其令美情报官员与议员警惕的是 Tahnoon 旗下的 AI 公司 G42，该公司与受制裁的科技巨头华为及其他中国企业关系密切，引发多方警觉。尽管 G42 称其已于 2023 年底与中国切断联系，但美方担忧仍未消除。

特朗普胜选为 Tahnoon 重新打开了大门。知情人士表示，此后数月，Tahnoon 多次与特朗普、Witkoff 及其他美国官员会面，包括 3 月访问白宫期间，这位酋长向美方官员表达了愿与美国在 AI 等领域合作的迫切意愿。

3 月会面两个月后，特朗普政府承诺向这个海湾国家每年提供约 50 万枚最先进 AI 芯，这足以搭建全球最大的 AI 数据中心集群之一。《华尔街日报》此前报道，该框架协议约定，其中约五分之一的芯片将流向 G42。

外界普遍认为，这份协议是阿联酋执政家族的重大胜利，它突破了美国长期以来的国家安全顾虑，让该国得以在 AI 前沿领域与全球最强经济体同台竞争。协议支持者称赞其为美国引来海量投资，并助力美国技术确立全球标准。

而外界此前并不知晓的是：Tahnoon 的特使已于当年 1 月签署协议，收购 World Liberty Financial 49% 的股份。

去年 5 月，特朗普访问阿布扎比

去年 3 月，Tahnoon 在白宫与特朗普和其他美国官员会面

5 亿美元交易细节

文件显示，由 Tahnoon 支持的公司 Aryam Investment 1 支付的首期 2.5 亿美元中，1.87 亿美元直接转入特朗普家族实体 DT Marks DEFI LLC 与 DT Marks SC LLC。除流向 Witkoff 家族实体的资金外，另有 3100 万美元转入联合创始人 Zak Folkman 与 Chase Herro 关联的实体。《华尔街日报》尚未确定 Aryam 应于 2025 年 7 月 15 日前支付的剩余 2.5 亿美元投资具体分配方式。

该协议使 Aryam 成为 World Liberty Financial 最大股东，也是该公司创始人之外唯一已知的外部投资者。文件显示，交易为 Aryam 在 World Liberty Financial 五人董事会中争取到两个席位，获任董事的两名 Aryam 高管同时在 Tahnoon 的 G42 担任高管；彼时董事会成员包括 Eric Trump 与 Zach Witkoff（Steve Witkoff 之子）。

特朗普胜选后，其房地产公司一直寻求与外国企业达成合作，总统本人也接受过外国政府赠送的礼物，包括卡塔尔赠送的一架价值 4 亿美元豪华客机。但 World Liberty Financial 这笔交易，是已知唯一一例外国政府官员在特朗普胜选后购入其旗下公司大额股份的案例。

World Liberty Financial 官网披露信息显示，特朗普家族的股权占比从去年的 75% 降至 38%，表明有外部方购入股份，但该公司从未披露买方身份。

美阿芯片协议于去年 5 月公布前数周，World Liberty Financial 首席执行官 Zach Witkoff 宣布，Tahnoon 牵头的投资公司 MGX 将使用 World Liberty Financial 发行的稳定币，完成对加密货币交易所币安的 20 亿美元投资。进入 World Liberty Financial 董事会的 G42 高管，同时也在与 G42 联合拥有的 MGX 担任董事。

Zach Witkoff 将 MGX 的稳定币合作宣传为对 World Liberty Financial 技术的认可，却未披露 MGX 与 World Liberty Financial 由同一批人主导。

World Liberty Financial 发言人 David Wachsman 就 Aryam 投资一事表示：「我们达成这笔交易，是因为坚信这对公司持续发展最为有利。认为一家美国私营企业在融资时需遵守其他同类企业无需遵守的特殊标准，这种想法既荒谬又不符合美国精神。」

他称，特朗普总统与 Steve Witkoff 均未参与这笔交易，且自上任后便不再参与 World Liberty Financial 事务，Witkoff 也从未在该公司担任运营职务。他补充道，这笔交易未赋予任何一方介入政府决策或影响政策的渠道，「我们遵守与行业内其他公司完全相同的规章制度」。

一名了解 Tahnoon 投资事宜的人士称，Tahnoon 及其团队在投资前对 World Liberty Financial 的计划进行了 「数月评估」，随后他与 「几名联合投资者」 完成对该公司的投资，并称这笔投资未动用 G42 资金。「在尽职调查及此后任何阶段，均未与特朗普总统讨论过这笔投资。」 该人士表示，Tahnoon 是加密货币业务的 「重要投资者」。

白宫发言人 Anna Kelly 称：「特朗普总统仅以美国公众的最大利益行事。」 她表示总统资产由子女管理的信托持有，「不存在利益冲突」，并称 Witkoff 正致力于 「推进特朗普总统的全球和平目标」。

白宫法律顾问 David Warrington 表示：「总统未参与任何可能涉及其宪法职责的商业交易。」

他称 Witkoff 严格遵守政府伦理规则，「他从未、也不会参与任何可能影响其经济利益的官方事务」，并补充 Witkoff 已 「剥离 World Liberty Financial 的相关权益」。

一名接近 Witkoff 的人士称，这位特使未参与与 G42 相关的 AI 芯片谈判，但听取了相关讨论简报。

特朗普集团发言人表示，公司 「极其重视伦理义务，坚决防范利益冲突」，并遵守所有适用法律。

「酋长」的 AI 芯片攻势

特朗普去年五月访问阿联酋期间与阿联酋总统穆罕默德合影

特朗普胜选后，阿联酋方面寄望于美国出现更易合作的伙伴。

对 Tahnoon 而言，获得美国芯片是首要任务。他受兄长委托，牵头推动阿联酋成为全球 AI 领域领导者。拜登政府时期，出于芯片可能流向中国的担忧，美方仅允许该国获得有限数量芯片。尽管 G42 称其已于 2023 年底切断与中国的联系，但包括 Tahnoon 商业帝国旗下其他公司在内的阿联酋实体，仍与中国保持紧密联系。

Tahnoon 希望获批大量额外芯片，以搭建全球最大 AI 数据中心集群之一，其所需电力相当于两座胡佛水坝的发电量。Tahnoon 及其副手计划全力游说，争取特朗普新政府的支持。

Tahnoon 早已通过特朗普女婿 Jared Kushner 与特朗普家族有商业往来，Kushner 的投资公司 2024 年从一家 Tahnoon 支持的公司与卡塔尔筹集了 15 亿美元资金。

胜选后不久，特朗普任命其多年好友、高尔夫球伴 Steve Witkoff 担任中东特使。Witkoff 迅速行动，告知拜登政府官员他计划联络中东地区人脉，并将于就职前出访阿联酋、卡塔尔、沙特与以色列。

2024 年 12 月初的阿联酋之行兼具外交与加密货币双重目的。曾于 9 月协助创立 World Liberty Financial 的 Witkoff，出席了阿布扎比一场加密货币会议，在 VIP 室与加密巨头及 Eric Trump 交流。Eric Trump 在主旨演讲中向阿联酋民众宣告：「我们家族爱你们。」

《华尔街日报》此前报道，Witkoff 还与 Tahnoon 会面，这是其在地区内一系列会谈的一部分，议题包括加沙停火等问题。

Witkoff 此行约一周后，两家实体先后于两天内分别在特拉华州与阿布扎比注册成立，未公开任何所有权信息，两家公司共用同一名称：Aryam Investment 1。

《华尔街日报》查阅的公司记录显示，特拉华州的 Aryam 公司由 Tahnoon 旗下 G42 的高管管理；阿布扎比的实体则与酋长商业帝国旗下多家其他公司共用阿联酋一处办公地址。

数周后，2025 年 1 月 16 日，Aryam 代表与特朗普及 Witkoff 的 World Liberty Financial 签署了这笔 5 亿美元交易。

交易背后的利益网络

投资达成时，World Liberty Financial 尚无任何产品，仅通过发行名为 WLFI 的代币筹集了 8200 万美元。文件显示，Aryam 的投资并未赋予其未来 WLFI 代币销售的权利，这意味着这家 Tahnoon 支持的实体被排除在该公司当时唯一的收入来源之外。

Aryam 收购 World Liberty Financial 股份的协议，由 G42 总法律顾问、Tahnoon 核心顾问 Martin Edelman 与 G42 首席执行官 Peng Xiao 签署。该交易还涉及 Tahnoon 的个人投资公司 Royal Group，Edelman 同时担任该公司顾问。

Edelman 与 Xiao 进入 World Liberty Financial 董事会，但该公司官网未将二人列入团队名单。

二人在阿联酋向特朗普政府游说获取芯片的过程中发挥了关键作用。

G42 加密与区块链主管 Fiacc Larkin 于 2025 年 1 月加入 World Liberty Financial，担任首席战略顾问。其领英资料显示，他同时为阿布扎比经济发展部这一政府机构提供顾问服务。

多年来，G42 一直受到拜登政府官员及共和党议员的密切关注，2024 年，共和党议员曾要求调查中国通过该公司获取美国敏感技术的风险。

出生于中国的彭晓曾在华盛顿上大学，获得美国公民身份后又放弃，转而加入阿联酋国籍。拜登政府时期，彭晓本人也受到审查。

2024 年，一名共和党委员会主席在致商务部的调查申请信中称，文件显示彭晓背后存在一个 「庞大网络」，由阿联酋与中国企业构成。

朗普去年五月访问期间与穆罕默德会面。Tahnoon 旗下人工智能公司 G42 的首席执行官彭晓在场（左二）

G42 当年在一份声明中否认了信中指控，称公司已停止与中国企业合作。

Edelman 是纽约知名房地产律师，数十年来一直在阿联酋深耕人脉。他为阿联酋王室提供顾问服务，同时担任 G42、MGX 等多家 Tahnoon 旗下公司的董事。他与 Witkoff 也是多年好友，大选后曾公开称赞 Witkoff。

《华尔街日报》查阅的公司文件显示，这笔股份收购交易为 World Liberty Financial 创始人带来了巨额收益，特朗普家族、Witkoff 家族、Folkman 与 Herro 关联实体均快速获得资金回报。特朗普的披露文件显示，截至 2024 年底，他个人持有 DT Marks DEFI 70% 的股份，其余 30% 由家族其他成员持有；他未披露 DT Marks SC 的股权构成。

伦理与法律争议

该笔投资交易细节剖析

特朗普长期因在任期间保留私人商业帝国控制权、获取海外收益而饱受批评。第一任期内，民主党议员曾起诉特朗普，指控其通过外国政府光顾其生意获利，违反宪法 「薪酬条款」。特朗普称这是政治迫害，司法部则表示特朗普的利润分成不属于薪酬，最高法院最终拒绝审理此案。

第二任期内，特朗普的房地产控股公司特朗普集团称，总统任期内不会与外国政府签订新合同，但未限制与外国私营企业开展新合作，这与第一任期相比有所松动。该公司表示，将把从可识别的外国政府官员在其酒店等业务中获得的利润捐赠给美国财政部。World Liberty Financial 未作出此类承诺。

法律专家表示，与 Aryam 的这笔交易可能违反薪酬条款，且阿联酋芯片协议与 World Liberty Financial 交易的时间高度接近，构成重大利益冲突。

华盛顿大学法学教授、前华盛顿特区政府伦理律师 Kathleen Clark 称，该条款旨在防止任何政府官员 「被外国政府收买」。「这看起来显然违反了外国薪酬条款，更重要的是，这看起来像一场贿赂。」

她表示，这笔交易 「应成为联邦政府被出售的五级警报」。

曾在特朗普第一任期担任白宫高级法律顾问的 Ty Cobb 称，特朗普的利益冲突远超历任前任，「就像 B52 轰炸机从头顶飞过，你却在抱怨皮划艇」。「作为伦理律师，我的建议会非常明确：不要与外国国家领导人的家族做商业交易。这会玷污美国外交政策。」

一名白宫官员表示，World Liberty Financial 的业务与特朗普无关，因此任何薪酬相关指控都是 「虚假且无关的」。白宫法律顾问 Warrington 称，特朗普 「以合乎伦理的方式履行宪法职责」。

从芯片交易到币安赦免

朗普和穆罕默德在去年五月份的访问中参观了一个人工智能数据中心项目的模型

入股 World Liberty Financial 后，Tahnoon 争取 AI 芯片的行动加速推进。

这位酋长在阿布扎比王室庄园接待全球顶级科技与金融企业首席执行官，并常在 Instagram 上发布会面照片，这些会面大多在一组白色沙发上进行。他准备承诺向美国投入巨额资金，并强调阿联酋在 AI 领域已与美国绑定。

特朗普上任首日（Aryam 与 World Liberty Financial 签署协议五天后），总统在白宫宣布，OpenAI 与软银计划打造一项规模 5000 亿美元的 AI 数据中心项目，Tahnoon 的 MGX 是另外两名指定投资者之一。该项目至今尚未推进。

去年春季，特朗普政府官员开始与阿联酋商讨芯片协议框架。部分官员不认为存在国家安全风险，但另一些官员仍持上届政府的担忧，认为技术可能最终流入中国。知情人士称，他们讨论了在协议中限制芯片控制权的方案，其中一个方案是将 G42 等阿联酋企业排除在直接获取渠道之外，要求技术由微软、OpenAI 等美国合作伙伴持有。

3 月，Tahnoon 率代表团访问华盛顿，除芯片协议外，他还计划推动加快美国对阿联酋在美投资的政府审查等事宜。他在椭圆形办公室与特朗普会面，并承诺阿联酋将在十年内向美国投资 1.4 万亿美元。一名知情人士称，这一承诺令总统十分兴奋，尽管政府官员难以了解该承诺的具体细节。

3 月 18 日，特朗普在白宫为 Tahnoon 及其代表团举办晚宴，邀请副总统及国务卿、商务部长、财政部长等内阁成员出席。Tahnoon 坐在 Witkoff 身旁，Edelman 坐在餐桌末端。特朗普随后在 Truth Social 发布照片，宣扬两国间的 「友谊纽带」，称双方讨论了加强经济与技术领域的合作。

前国家安全官员表示，他们对 Tahnoon 获得的接待规格感到震惊。拜登政府时期，来访的外国官员通常只会与美方对等官员会面，而非总统与六名内阁成员。

与此同时，Tahnoon 与 World Liberty Financial 的联系日益紧密。5 月，Zach Witkoff 在迪拜一场加密货币会议上宣布，酋长的投资公司 MGX 将使用 World Liberty Financial 发行的稳定币 USD1，完成对币安的 20 亿美元投资，这是加密货币公司史上最大单笔投资。Zach Witkoff 面带微笑，感谢 MGX 「对我们的信任」。

此举让 USD1 跻身全球最大稳定币行列，提升了其金融可信度，也为 World Liberty Financial 带来 20 亿美元现金储备。公司将这笔资金作为储备金，维持稳定币与美元 1:1 挂钩，并将资金投入美国国债获取利息，若持有一年可产生约 8000 万美元收益。

MGX 去年向《华尔街日报》表示，其在多个平台评估稳定币，并考察 「业务适用性」 等因素后选择了 USD1。World Liberty Financial 一名发言人则称 USD1 是 「更优质的产品」。

两家公司均从未披露 MGX 与 World Liberty Financial 共享管理层的事实。

事实上，Aryam 的交易为 USD1 的推出奠定了基础。这笔投资被拆分至两家新成立的 World Liberty Financial 实体，其中一家负责运营新稳定币产品，另一家管理公司其余业务。

接近该公司的人士称，G42 的 Larkin 在 World Liberty Financial 负责 USD1 项目。

Tahnoon 通过 MGX 向币安投资 20 亿美元，意味着他在推动币安创始人赵长鹏获得特朗普赦免一事上存在经济利益。这一举措可能为币安重返美国市场铺平道路。2023 年，币安与赵长鹏因违反反洗钱规则认罪后，被禁止在美国开展业务。

赵长鹏现居阿布扎比，数年前已获得阿联酋公民身份，与 Tahnoon 关系密切，并与阿联酋王室建立了紧密联系。

知情人士称，接近王室的人士向特朗普政府游说赦免赵长鹏，称这将助力全球最大加密货币交易所重返美国。赦免赵长鹏也将为阿联酋当局向币安发放全面监管牌照打开大门，完成币安将阿布扎比打造为新全球总部的计划，提振这座首都的全球金融野心。

币安自身也在通过赦免寻求重返美国。《华尔街日报》此前报道，该公司采取了多项推动 World Liberty Financial 业务发展的举措。赵长鹏否认与特朗普的加密货币公司存在商业关系，币安则称其未控制 MGX 选择的稳定币，对 World Liberty Financial 相关产品 「参与有限」。World Liberty Financial 否认在赦免一事中发挥任何作用，其律师称与币安的业务往来均为常规操作。一名接近 Steve Witkoff 的人士称，其未参与赵长鹏赦免事宜。

赵长鹏的律师 Teresa Goody Guillén 表示，对其当事人的赦免并未让币安进入美国市场，阿联酋一直在广泛吸引加密货币公司。她称，负面解读赵长鹏的赦免是 「非法篡夺总统赦免权」。

去年 5 月 8 日，美国财政部宣布启动针对外国投资者的快速试点项目，正是阿联酋游说争取的投资审查加速流程。

当月特朗普访问阿布扎比期间，宣布两国就阿联酋购买美国 AI 芯片达成 「一份非常重大的协议」。数月后，经进一步谈判，特朗普政府批准向 G42 出售 3.5 万枚芯片，少于阿联酋的预期。

在王室宫殿的 5 月演示中，特朗普仔细查看 G42 计划开发的大型 AI 数据中心项目的明亮 3D 模型，Steve Witkoff 与 Tahnoon 在旁观看。特朗普在当地会议中反复提及 Tahnoon，告诉阿联酋总统穆罕默德，他的 「好兄弟」 最近刚到访华盛顿；Tahnoon 则在 Instagram 上发布与特朗普、Witkoff 的合影。

特朗普预测，两国关系 「只会越来越紧密、越来越好」。他对穆罕默德说：「我们的关系已经好到不能再好。」

9 月，根据特朗普政府谈判达成的协议，MGX 成为少数获选运营 TikTok 美国业务的投资者之一。

去年 10 月 22 日，Steve Witkoff、Jared Kushner 与 Tahnoon 在社交媒体上发布了一张照片

次月，特朗普赦免赵长鹏，引发民主党议员愤怒，指责其向出价最高者出售赦免权。

10 月 22 日，白宫确认特朗普签署赦免令的前一天，一名白宫官员称，Witkoff 与 Kushner 重返阿布扎比，讨论加沙、以色列及特朗普的和平委员会计划。他们会面的对象，正是 Tahnoon。