作者: GAWE

原文作者： @BlazingKevin_ ，Blockbooster 研究员

2026 年春，洲际交易所集团（ICE）以 250 亿美元估值完成了对加密交易平台 OKX 的战略投资。作为纽约证券交易所（NYSE）的母公司，ICE 的这笔交易跳出了以往华尔街仅依靠现货 ETF 建立“资金通道”的试探模式。透视双方披露的合作框架，从现货价格数据授权、设立合资实体，到代币化股票的联合分发，合作重心直接落在了金融市场的底层运作枢纽上。

现货数据的授权，旨在为传统机构资金入场建立受监管的定价锚点；而合资实体与代币化股票的推进，则在实质上试图缝合传统法币体系与加密原生流动性池之间的物理边界。这种系统性的战略捆绑表明，传统主流资本对加密生态的策略，已从外围的“资产配置”正式过渡到依靠资本介入底层基建的“收编”阶段。

这不仅是一次简单的财务交割，更是旧有金融体系利用资本杠杆与合规架构，对新兴加密市场进行的一场自上而下的权力重塑。

权力重构：定价权的让渡与基础设施的互噬

这笔交易的核心锚点在于金融体系的底层基石：定价权与清算基建。

作为传统市场的寡头，ICE 垄断着从纽约证券交易所（NYSE）的股票数据，到布伦特原油、美元指数等核心宏观资产的定价基准。这种基于法定交易时段和中心化清算的定价权，构成了其商业模式的核心。然而，面对总市值达数万亿美元、7×24 小时流转且流动性高度分散的加密资产网络，ICE 原有的传统价格发现机制存在明显的结构性断层。

获取 OKX 的现货数据授权，是 ICE 填补这一断层的实质性动作。当前，芝加哥商品交易所（CME）已凭借受监管的比特币期货占据了部分机构市场的定价优势。ICE 通过资本深度绑定头部现货平台，能够直接穿透离岸市场，获取一手的底层交易与深度数据。这使其能够绕过漫长的冷启动，直接构建符合美国监管标准的自有加密衍生品产品线，试图将加密流动性的最终解释权收归华尔街的传统基建体系。

对于 OKX 而言，让渡核心的现货定价数据，是其突破现有业务瓶颈的对价。当前，纯加密资产交易平台的存量博弈加剧，单用户获取成本见顶，单纯依赖现货与永续合约的手续费模型已触及增长天花板。通过接入 ICE 的底层合规架构，OKX 实质上完成了一次业务模型的转换：从单一的加密资产撮合引擎，转型为连接 1.2 亿原生加密流动性与华尔街合规金融产品的双向分发网络。

路径演化

回顾 ICE 在加密领域的扩张史，其业务路径经历了一次基于市场真实反馈的战略修正。

2018 年，ICE 推出主打实物交割的比特币期货平台 Bakkt。其早期战略逻辑是典型的“合规基建先行”：试图通过建立符合传统机构最高监管标准的清算与交割通道，来虹吸并规范加密市场的交易量。然而，Bakkt 随后长期的业务停滞验证了一个结构性规律：在加密市场，合规框架并不能凭空创造流动性。脱离了原生散户网络与加密做市商生态的传统交易系统，极易沦为缺乏真实交易深度的“合规孤岛”。

Bakkt 在冷启动上的受挫，促使 ICE 的管理层完成了一次业务逻辑的重估。他们意识到，在一个网络效应极强的双边交易市场中，重建数千万加密用户的交易习惯与重塑底层流动性的成本，远高于搭建一套机构级的清算代码。与其耗费周期内部孵化，不如直接转向外部资本捕获。

此后，ICE 的资源配置呈现出明确的节点嵌入特征。2025 年，ICE 投资去中心化预测市场 Polymarket，其商业实质是提前卡位链上事件驱动的数据源与非标资产的定价入口。而此次对 OKX 的重金入股，则是将资产捕获的半径直接切入加密世界的核心——现货与衍生品的双向流动性网络。

从推行 Bakkt 的“自建闭环”，到如今通过参股 Polymarket 与 OKX 实现“资本嵌入”，ICE 的演进代表了当前华尔街巨头的普遍共识：放弃以重资产模式从零重塑加密规则，转而利用资本杠杆作为“特洛伊木马”，直接将已具备规模效应的加密原生基建，接入自身庞大的全球清算与分发网络之中。

代币化资产的“下半场”

RWA（真实世界资产）的大规模上链，构成了此次基建合流的直接商业动因。

进入 2025 年下半年，伴随美国监管端对代币化证券（Tokenized Securities）分类与权属框架的初步厘清，底层股票资产的链上映射规模出现结构性跃升。面对这一足以重塑传统证券市场底层结算协议的增量空间，华尔街核心机构正在加速争夺代币化资产的发行与流转枢纽。

在资产代币化的基建推演中，市场分化出两条截然不同的演进路线。纳斯达克倾向于改良主义，依托 DTCC（美国存管信托与清算公司）等传统清算中心，在现有合规体系内完成代币化资产的登记与流转。相比之下，ICE 的战略布局呈现出明确的垂直整合特征，试图重构从资产封装到终端分发的全链路闭环：

在供给侧，纽交所正在推进支持即时交割（DVP）与 7×24 小时流转的代币化证券引擎；在清算侧，ICE 试图通过建立代币化存款（Tokenized Deposits）机制，消除法币与数字资产的跨链结算摩擦；而在分发侧，OKX 沉淀的上亿级原生加密账户体系，补齐了其面向全球零售终端的流动性出口。

这种“底层持牌资产 + 链上原生分发”的混合基建架构，在交易效率上对传统 T+1 结算周期形成了实质性的替代威胁。从行业中长期推演，RWA 赛道的核心壁垒正由单一的“资产上链能力”，向“合规通道与全球流动性的整合能力”转移。在此次系统性整合后，缺乏优质法币资产端的中小加密平台，以及受制于传统分发渠道的单边金融机构，均将面临流动性被虹吸的风险。具备跨域资产清算与全球网络触达能力的复合型基础设施，将在下一周期的资产定价中占据实质性的主导权。

深度博弈

从战略推演回归执行层面，此次基建整合面临着显著的结构性摩擦。资本层面的绑定，并未直接消除传统法币体系与加密原生生态在监管路径、清算机制及治理架构上的底层错位。

首先是监管套利的终结与多头管辖的合规成本。 OKX 在经历早期离岸市场的粗放扩张后，试图通过引入 ICE 的传统牌照体系完成美国市场的合规重塑。然而，美国对加密及代币化资产的监管长期处于 SEC（侧重证券属性）与 CFTC（侧重商品属性）的割裂状态。代币化股票的跨域定性、离岸流动性的穿透式审查，以及合资实体在多边监管体系下必须承担的冗长合规流程，将实质性推高运营支出。ICE 在传统国会山的游说杠杆，能否在尚未定型的加密立法博弈中为 OKX 转换出实质性的牌照红利，仍具有高度的不确定性。

其次是异步清算机制诱发的流动性错配风险。 尽管合作框架涉及代币化存款的联合研发，但现阶段，传统银行受限于工作日及法定交易时段的法币结算周期，与加密网络 7×24 小时的高频撮合存在不可避免的物理时差。在遭遇宏观数据发布或链上黑天鹅等极端波动节点时，法币通道的休市或延迟极易在加密端引发流动性断层。如何在非同步的清算网络间，构建能够抵御极端行情下保证金穿透的做市与缓冲机制，构成了底层系统融合的核心技术阻力。

最后是治理架构与风险偏好的实质性互斥。 传统受监管金融机构的治理底线是极度风险厌恶与流程绝对合规；而加密原生平台的业务驱动力，本质上建立在敏捷迭代与拥抱高波动的敞口之上。当传统资本的合规委员会实质性介入加密平台的产品发布流与资产上架权时，势必带来决策链条的拉长。这种风控容忍度与业务扩张效率的博弈，将在合资公司的董事会层面引发长期的治理损耗，进而可能削弱平台在纯加密原生赛道的竞争锐度。

“Frenemy”格局下的全资产流转

横向审视当前的宏观金融周期，ICE 与 OKX 的合作构成了“TradFi 与 Crypto 基建并轨”的标志性节点。

这一系统性并轨正在全行业加速复制：从贝莱德将 Coinbase 确立为其现货 ETF 的核心托管与主经纪商节点，到传统做市巨头 Citadel Securities 向 Kraken 等平台的订单流渗透，再到摩根大通基于 Onyx 链推进的机构级日内回购清算——法币资本网络与去中心化协议的物理隔离正在被系统性打破。

在这一进程中，市场正在演化出一种基于要素互换的“非对称共生”格局。传统华尔街寡头不再谋求从零搭建加密交易引擎，而是通过资本注入与通道授权，精准捕获加密市场高频、全球化且缺乏传统合规摩擦的零售交易流；而原生加密基建则通过出让部分股权与底层数据主权，换取传统金融的资产负债表支持、法币清算白名单以及抵御极端合规风险的机构护城河。这种基于比较优势的资产重组，正在实质性剥离加密生态早期的“反建制”标签，将其彻底编织进全球金融资本的运行轨道。

沿着这一基建融合的路径推演，全球资本市场的资产形态与流转边界正趋于消解。下一代金融基础设施的终局，指向一个具备“统一账本”属性的全域资产清算网络。在此架构下，异构资产的发行载体——无论是原生工作量证明的比特币、由智能合约封装的代币化美股，还是映射现实收益权的 RWA 资产——都将脱离传统的结算孤岛，在一个共享的全球流动性池中，基于原子化结算实现全天候的即时交割与跨资产的交叉保证金流转。这不仅是清算效率的结构性释放，更是对全球流动性定价范式的彻底重塑。

结语

以 ICE 参股 OKX 为标志，加密资产交易赛道的产能出清已步入尾声。在可预见的宏观周期内，随着巴塞尔协议等传统监管框架对加密资产敞口的实质性覆盖，以及高昂合规成本对平台利润表的持续挤压，全球加密流动性将不可逆地向少数具备“传统牌照+原生基建”的寡头节点集中。

在这一格局演变中，缺乏优质法币清算通道、未获核心监管牌照且无法接入主流机构订单流的尾部交易平台，将面临严峻的流动性枯竭。它们在双边市场的存量博弈中，或因无法承担呈指数级增长的合规支出而被动出清，或沦为传统资本完善全链路基建拼图中的折价并购资产。

对于完成资本绑定的头部原生平台而言，其业务模式已发生根本性的让渡：在获取传统金融数万亿美元级资产负债表与合规分发通道的对价下，平台必须全面内化华尔街严苛的 KYC/AML 标准、反操纵监控体系以及资本充足率要求。纯粹的“技术中立”不再适用，取而代之的是高度特权化与准入制的金融中介模型。

穿透这场基建重构的底层逻辑，这并非一场简单的零和博弈，而是一次跨越周期的资产负债表互换。传统金融寡头依靠资本杠杆，完成了对下一代分布式账本与 7×24 小时清算网络的低成本捕获；而加密原生行业则通过实质性让渡早期的“去中心化与抗审查”原教旨，换取了接入全球法定货币流动性主脉络的永续牌照。

关于 BlockBooster

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

3 月 17 日凌晨，预测市场 Kalshi 于 X 发文宣布，将效仿股神巴菲特，为即将开打的 NCAA “疯狂三月”赛事推出“完美预测挑战赛”（Perfect Bracket Challenge）—— 完美预测所有对阵结果的用户将可拿走 10 亿美元的超级大奖。

“疯狂三月”：全美最热的篮球盛宴

所谓 “疯狂三月”，即美国大学体育协会（NCAA）每年 3 月举行的男子大学篮球全国锦标赛（NCAA Tournament）。由于该赛事通常于每年三月开启，采用单场淘汰制，赛程密集，竞争激烈，故而得名。

根据昨日抽签确认的赛程表，2026 年“疯狂三月”将于北京时间 3 月 18 日（明日）正式开打。68 只通过数月的常规赛事厮杀而拿到“疯狂三月”参赛资格的大学球队将就此展开冠军争逐，首先进行的将是首轮附加赛（First Four），8 只附加赛球队将会直接淘汰 4 只，剩下的 64 只球队将通过五轮的单场胜负淘汰赛（64 强 → 32 强 → 甜蜜 16 强 → 精英 8 强 → 最终 4 强 → 总决赛 → 全国总冠军）决出最终的胜者。

作为全美最受关注的大学篮球赛事，相较于以俱乐部为竞赛主体的 NBA，以大学为主体的 NCAA 往往更容易在大众层面形成强烈的“主队认同”。在“疯狂三月”期间，各高校的在校学生、历届校友乃至所在社区都会自发为母校站台助威。正因如此，这项赛事所呈现出的全民参与氛围，甚至在某种程度上会超过 NBA 总决赛的热度。

从竞技层面来看，虽然大学球员在整体实力上仍难以与职业球员相比，但“疯狂三月”的独特之处在于，大多数参赛者的舞台窗口极为有限 —— 通常只有 1 至 4 年，而其中最顶尖的天才球员往往在大一赛季结束后便会进入 NBA。这种“稍纵即逝”的机会，使得比赛的每一回合都更具紧迫感 —— 一旦踏上赛场，几乎每个人都会玩了命地去竞争。

与此同时，2026 年被普遍视为 NBA 的选秀大年，也进一步放大了本届赛事的关注度。堪萨斯大学的达林·彼得森、杨百翰大学的 AJ·迪班萨、杜克大学的卡梅隆·布泽尔（姚明宿敌卡洛斯·布泽尔的儿子）都被视作数年罕见的天才，有望竞争明年的 NBA 状元秀。这些“未来之星”之间的直接对话，也让本届“疯狂三月”在观赏性之外，多了一层关于未来 NBA 格局的前瞻意味。

泼天流量，预测市场岂能错过

“疯狂三月”期间，以填写“bracket”的形式通过体育博彩服务去预测比赛结果，早已是美国当地的一大习俗。专业对口的预测市场岂能错过这个机会？

当前，Polymarket 和 Kalshi 等预测市场均已上线了“疯狂三月”赛事相关的预测事件，Polymarket 甚至还将此列入了首批试点收费的体育事件，看起来是准备在接下来的赛事热潮中大赚一笔。

Polymarket 实时概率显示，目前“疯狂三月”冠军赔率排名前四的大学分别为四大赛区的一号种子：

• 拥有下赛季 NBA 状元秀热门球员卡梅隆·布泽尔的杜克大学排名第一，暂报 21%；
• 密歇根大学排名第二，暂报 19%；
• 亚利桑那大学排名第三，暂报 17%；
• 卫冕冠军佛罗里达大学排名第四，暂报 11%。

另一边的 Kalshi，则是在今晨效仿巴菲特寄出了核弹级的“10 亿美元大奖”活动。所有用户均可免费在 Kalshi 提交一张预测单，完美预测所有比赛对阵结果的用户即可拿走 10 亿美元。如果没人能够预测成功，Kalshi 还将对预测成绩最好的用户提供 100 万美元奖励，并另配额 100 万美元用于支持慈善机构。

值得一提的是，Kalshi 还拉上了 NBA 球星德文·布克（Devin Booker）来助阵造势。2014 年，布克所在的肯塔基大学曾在常规赛中拿下 31 胜 0 负的不败战绩，一度被看好可问鼎当年的全国总冠军，但却在半决赛以 64 – 71 不敌威斯康星大学，次年布克便进入了 NBA，此生无法再了此遗憾。

巴菲特早已悬赏 12 年，但无人拿走大奖

之所以提到 Kalshi 的大奖是在效仿巴菲特，是因为巴菲特早在 2014 起便设立了同样的大奖 —— 旗下伯克希尔·哈撒韦公司的员工如果能猜对全部比赛的结果，将可以获得 10 亿美元巨奖，由公司分 40 年发放（也可选择一次性领取 5 亿美元）。

不过由于完美预测的难度实在太大，该奖项始终没人能够拿到。之后巴菲特曾数次降低竞猜难度（奖励也会同步下调），直到去年才有一名伯克希尔·哈撒韦下属的航空培训公司 FlightSafety International 的某位匿名员工，凭借正确预测了首轮 32 场比赛的 31 场结果，拿走了难度和奖励同步下调后的百万美元奖金。

完美预测的难度有多大？业界流传的最经典的一个数字是“1 in 9.2 quintillion”，即“9.2 万亿亿分之一”。该概率源于以下数学计算，假如每场比赛都是 50% vs 50%（完全随机），不考虑种子强弱、赔率、历史规率，“疯狂三月”总计有 63 场比赛（排除首轮附加赛），那么所有可能出现的排列组合情况便有 2^63 种，写成数字便是 9223372036854775808……如果把这些结果的可能性一一填写在纸张上的话，纸张重量将达到 180 万亿吨，等于 5 亿个帝国大厦的重量……

是不是觉得毫无可能了？没事，我来帮你大幅提高概率！

Kalshi 首席执行官 TareK Mansour 今晨在谈及此活动时表示，完美预测的概率约为“1 in 120 billion”，即“1200 亿分之一”。两个概率的差异之所以如此之大，是因为该概率系基于更现实的模型计算 —— 体育比赛不是五五开，强队往往更容易赢，在对历史胜率及相关赔率进行加权计算后，学术界和统计界通常对“疯狂三月”完美预测的概率估算是在“1 / 10¹¹ ～ 1 / 10¹³”之间，“1 in 120 billion”即在此区间内。

可即便是“1 in 120 billion”，也意味着可能性几乎为零。显然，Kalshi 是在和巴菲特玩同样的概率游戏，认为不会有人能够拿走这 10 亿美元。

社区已摩拳擦掌，AI 或成破局关键

Kalshi 的大奖活动官宣之后，立即在社交媒体上引发了广泛讨论 —— 毕竟预测不要钱，万一中了呢？

而这一次，不少用户将破局的关键寄在了 AI 这一突破性革命之上。海外 KOL Chase Passive Income 便于 X 喊话表示，他将花费 5000 万美元用于数据处理，让无数的 AI 代理创建账户并填写所有可能的分组，这将会是“最容易赚到手的 10 亿美元”。

无解的概率难题是否还会持续？AI 能否创造奇迹？在“疯狂三月”的全国冠军揭晓落幕之前，没有人能知道答案。

作为看客，现在除了等着看球吃瓜之外，也别忘了去 Kalshi 填一手梦想单子。

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

3 月 16 日，OpenSea 联合创始人兼 CEO Devin Finzer 发推宣布，OpenSea 基金会决定推迟原定 3 月 30 日启动的 SEA 代币发行活动。2025 年 10 月，Finzer 首次公布 SEA 将于 2026 年 Q1 推出，如今 Q1 即将结束，新的时间表仍未确定。

Finzer 将推迟归因于当前加密市场环境严峻，并强调「SEA 仅推出一次」，基金会选择等待所有准备就绪而非强行赶上原定日期。

退费还是保留奖励，用户必须二选一

针对在 Q1 时间表公布后参与了 Wave 3 至 Wave 6 奖励活动的用户，OpenSea 提出了一套可选补偿方案。

核心逻辑是退费换宝藏奖励，用户可以申请退还在这几轮活动期间被平台收取的交易手续费。但如果选择退费，对应波次获得的 Treasure 宝藏奖励将从账户中移除。如果用户选择不退费，已持有的宝藏权益不变，基金会承诺在 TGE 时将其纳入重点考量，且这部分权益独立于历史活动的分配额度。

这一设计以回应社区对奖励机制的不满，此前 Wave 1 分发了 1220 万美元奖池，包含 NFT 和代币，但社区反馈显示，获取高阶宝箱需要极高的交易量，奖励分配带有较强随机性，被批评为变相鼓励刷量交易。OpenSea 曾因此暂停了新的 XP 奖励系统。

60 天零手续费与产品路线

除退费方案外，OpenSea 宣布自 3 月 31 日起实施 60 天零手续费政策。零手续费期间覆盖平台自身的代币交易费用，期满后将推出新的费用体系，Finzer 称届时费率将对高频交易用户更具竞争力。

产品层面，原定 3 月 30 日的活动虽然取消，但团队将在未来数月另行举办一场聚焦产品更新的活动。OpenSea 的 OS2 平台已于 2025 年 5 月正式退出 Beta，目前支持 22 条链上的跨链代币交易。移动端应用已进入封闭测试阶段，内置名为 OpenSea Intelligence 的 AI 交易辅助工具。永续合约交易功能也在路线图中。

NFT 行业陷入停滞，OpenSea 选择再等

推迟发币的背后，是一个正在萎缩的行业大环境。CryptoSlam 的数据显示，2025 年全年 NFT 销售额为 56.3 亿美元，相比 2024 年的 89 亿美元下跌 37%。供给端却反向膨胀至 13.4 亿枚，从 124 美元降至 96 美元。 2025 年底 NFT 总市值约 24 亿美元。

OpenSea 在这一背景下的市占率反而上升，但支撑数字的已不是 NFT。根据 The Block 数据显示，OpenSea 当前以太坊 NFT 交易市占率约 71%，SEA 代币宣布后，市占率一路攀升，但 2025 年 10 月 26 亿美元的月交易量中，超过 90% 来自代币交易，NFT 本身的交易量依然疲软。

2025 年 5 月，OS2 退出 Beta 版本后，OpenSea 月活用户回升至 46.7 万，为 2023 年以来最高，但随着整个市场的熄火，NFT 市场的交投热情更在大幅消退。

这也解释了 OpenSea 为何要急着转型。永续合约、跨链代币交易、移动端应用，都是在 NFT 之外寻找新的流量入口。SEA 代币原本是这套转型叙事的压轴，如今推迟，转型的动能也随之悬空。

50% 的代币供应量承诺分配给社区，上线后 50% 平台收入用于回购 SEA，用户可质押 SEA 支持特定藏品或代币项目。这套代币经济模型在 2025 年 10 月公布时曾拉动一波交易量增长，如今跳票可能消耗的正是当时积累的社区预期。

Finzer 在推文末尾提到，上次宣布时间表「时间太早了」，制造了不必要的不确定性。他承诺下次基金会设定新时间线时，「会深思熟虑且非常具体」。在那之前，社区对 SEA 的信心还剩多少，可能取决于 60 天零手续费期间能否带来实质性的用户留存增长。

原文作者：Sanqing，Foresight News

市场下行时，现金为王。

但持有现金不等于躺平。比特币在震荡区间反复横跳，山寨季遥遥无期，合约仓位的盈亏曲线在零轴附近磨损。时间成本在走，机会成本在走，通胀也在走。持币等待本身就是一种隐性亏损。真正懂行的资金早已从高风险博弈撤出，转去吃稳定币的利息，用收益对冲市场噪音，用复利填平等待的空档。

交易所

币安 U 保本赚币：年化约 10.13%，限额 1 万枚 U，每日付息，3 月 20 日 7:59 结束。U 全称 United Stables，由现金和经审计的储备 1:1 完全支持。

币安 USD1 持仓空投：持有 USD1 瓜分 2.35 亿 WLFI 代币，按余额比例每周五 8:00 发放，3 月 20 日 8:00 截止。杠杆 / 合约账户享 1.2 倍加成，前三次分发参考年化 6.82%、6.99% 和 7.10%，1.2 倍加成后 8.18%、8.39% 和 8.52%；借入其他稳定币换取的 USD1，杠杆部分仅 30% 计入合格余额。

Bybit BYUSDT：年化 6.89%，限额 10 万 U，每日 8:00 后付息。作为 UTA 统一账户合格抵押品，支持循环贷操作，借贷利率常在 3% 左右。BYUSDT 是 Bybit 推出的平台专属代币，将用户在活期理财中质押的 USDT 余额代币化，1:1 锚定 USDT。BYUSDT 不支持链上转账或提现，仅在 Bybit 平台内部流转。

HTX U：年化 6%，限额 500 万 U，每小时复利，随存随取。

Kraken USDG / USD 法币：年化 5.25%，限额 1000 万 U。直接持有扣减 1%，锁仓 30 天或 60 天无扣减，每周日付息。USDG 是 Paxos 发行的美元稳定币，受新加坡金管局（MAS）监管。背后是 Global Dollar Network 联盟，其特色是将储备投资收益分配给生态合作伙伴，以激励分发和使用。目前已取得欧盟 MiCA 合规许可。

HTX USDE：年化 5%，限额 10 万 U，每小时复利，随存随取。

Kraken USDT / USDC：年化 5%，限额 1000 万 U。直接持有扣减 1%，锁仓 30 天扣减 0.25%，锁仓 60 天无扣减，每周日付息。

链上理财

以下产品与交易所活动逻辑不同，资金直接存入各协议或平台，承担协议层面的智能合约风险。

部分产品奖励并非全以稳定币结算，实际收益折算成 U 本位后可能低于标注年化。币安钱包产品可在币安钱包 – 发现 – 理财页面找到。

Unitas USDu：年化 13.82%，以 USDu 结算，每日复利，赎回最长等待 7 天，暂无截止时间。USDu 是 Unitas Labs 发行的去中心化收益型稳定币，构建在 Solana 上，采用 delta 中性策略从 Jupiter Perps 生态中获取收益。

Concrete USDT：年化 11.49%，其中 USDT 部分 7.99%，其余为协议代币。稳定币每日复利，代币 TGE 时刻领取。赎回最长等待 7 天，4 月 2 日 8:00 截止。

ZEROBASE USDT：年化 9%，USDT 结算，每日复利，赎回最长等待 7 天，暂无截止时间。

USDD：年化 7.92%，USDT（5%）与 USDD 混合结算，利息反映在 sUSDD 升值部分，即时赎回，4 月 10 日 8:00 截止。

Grvt USDT：持有资金即可赚取利息，同时可用作交易保证金。年化 5%~11%，限额 10 万 U，每周二付息。每 4 周完成 5 笔交易才能解锁 5%，邀请 1 位有效好友额外 +6%，每周二发放，暂无截止时间。Grvt 是成立于 2022 年的去中心化衍生品交易所，总融资 3300 万美元，计划在今年 6 月进行 TGE。

Katana USDC：年化 6.82%，存放于 Morpho 协议，其中 USDC 部分 1.22%，其余为 KAT 代币。稳定币自动复投，代币 TGE 时刻流通。即时赎回，4 月 16 日 8:00 截止。

Bitway USDT：年化 12%，量化策略，赎回等待 7 天，暂无截止时间。Bitway 主要通过 Bitway Earn 产品提供稳定币（USDT、USDC、U）市场中性理财及量化策略。其由前币安团队成员创立并获 YZi Labs、TRON DAO、HTX Ventures 等融资支持，总额超 500 万美元，已于今年 3 月完成 TGE。

Bitway USDT/USDC：年化 5%，中性策略，赎回等待 7 天，暂无截止时间。其中，USDC 只能通过币安钱包进行。

Pendle

Pendle 是一个利率分离协议，将资产的本金与未来收益拆开单独定价交易。购买 PT（本金代币）可锁定固定收益，到期按面值赎回；购买 YT（收益代币）则获取底层资产在到期前的全部收益，到期时价值归零。

YT 本质上是利率杠杆。隐含收益率越低，YT 越便宜，杠杆倍数越高。但需要注意，平台上许多头寸的高 APY 以积分或协议代币结算，而非稳定币或主流币，实际收益取决于这些资产最终的市场定价。

USDG：到期 2026 年 5 月 28 日（约 71 天），目前实际 APY 7.54%，隐含收益率 5.3%，YT 杠杆约 99 倍，Long Yield APY 约 442%。

sNUSD：到期 2026 年 6 月 4 日（约 78 天），目前实际 APY 8.79%，隐含收益率 7.7%，YT 杠杆约 63 倍，Long Yield APY 约 53.77%。

注：

（1）仅选取部分收益活动，并未覆盖全市场稳定币理财产品；

（2）数据统计至 3 月 17 日早间，最新数据以各平台实时数据为准；

（3）高年化稳定币生息产品通常伴随一定风险，请勿将高年化等同于无风险收益；本文仅为数据整理，不构成投资意见。

原文作者：鲍奕龙

原文来源：华尔街见闻

2026 年 3 月 16 日，英伟达 GTC 2026 大会正式开幕，英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋发表了主题演讲。

在这场被视为「AI 行业年度朝圣」的大会上，黄仁勋阐述了英伟达从一家「芯片公司」向「AI 基础设施和工厂公司」的蜕变。面对市场最关心的业绩持续性与增长空间问题，黄仁勋详细拆解了驱动未来增长的底层商业逻辑——「Token 工厂经济学」。

业绩指引极度乐观，「2027 年至少 1 万亿美元的需求」

过去两年，全球 AI 计算需求呈指数级爆炸。随着大模型从「感知」、「生成」进化到「推理」与「行动（执行任务）」，算力的消耗量急剧攀升。针对市场高度关注的订单与营收天花板，黄仁勋给出了极为强劲的预期。

黄仁勋在演讲中直言：

去年这个时候，我说过，我们看到了 5000 亿美元的高确信度需求，覆盖 Blackwell 和 Rubin 直到 2026 年。现在，就在此时此地，我看到到 2027 年至少有 1 万亿美元的需求（at least $1 trillion）。

黄仁勋的万亿预期一度推动英伟达股价涨超 4.3%。

不仅如此，他更是对这一数字做出了补充：

这合理吗？这就是我接下来要讲的。事实上，我们甚至会供不应求。我确定，实际的计算需求会比这高得多。

黄仁勋指出，如今的英伟达系统已经证明了自己是全球「成本最低的基础设施」。由于英伟达能运行几乎所有领域的 AI 模型，这种通用性使得客户投入的这 1 万亿美元能够被充分利用并保持长久的生命周期。

目前，英伟达 60% 的业务来自排名前五的超大型云服务商，而另外 40% 的业务则广泛分布于主权云、企业、工业、机器人和边缘计算等各个领域。

Token 工厂经济学，每瓦性能决定商业命脉

为了解释这 1 万亿需求的合理性，黄仁勋向全球企业 CEO 展示了一套全新的商业思维。他指出，未来的数据中心不再是存储文件的仓库，而是生产 Token（AI 生成的基本单位）的「工厂」。

黄仁勋强调：

每一座数据中心、每一座工厂，从定义上来说都是受电力限制的。一座 1GW（吉瓦）的工厂永远不会变成 2GW，这是物理和原子的定律。在固定的功率下，谁的每瓦 Token 吞吐量最高，谁的生产成本就最低。

黄仁勋将未来的 AI 服务分为五个商业层级：

• 免费层（高吞吐、低速度）
• 中级层（~每百万 token 3 美元）
• 高级层（~每百万 token 6 美元）
• 高速层（~每百万 token 45 美元）
• 超高速层（~每百万 token 150 美元）

他指出，随着模型越来越大、上下文越来越长，AI 会变得更聪明，但 Token 的生成速率会降低。黄仁勋表示：

在这个 Token 工厂里，你的吞吐量和 Token 生成速度，将直接转化为你明年的精确收入。

黄仁勋强调英伟达的架构能够让客户在免费层实现极高的吞吐量，同时在最高价值的推理层级上，将性能提升惊人的 35 倍。

Vera Rubin 两年实现 350 倍加速，Groq 填补极速推理

在这个物理极限的约束下，英伟达介绍其有史以来最复杂的 AI 计算系统，Vera Rubin。黄仁勋表示：

过去提到 Hopper，我会举起一块芯片，那很可爱。但提到 Vera Rubin，大家想到的是整个系统。在这个 100% 液冷、完全消灭了传统线缆的系统中，过去需要两天安装的机架，现在只需两小时。

黄仁勋指出，通过极致的端到端软硬件协同设计，Vera Rubin 在同一座 1GW 数据中心里创造了惊人的数据跨越：

在短短两年时间内，我们将 Token 的生成速率从 2200 万提升到了 7 亿，实现了 350 倍的增长。摩尔定律在同时期仅能带来约 1.5 倍的提升。

为了解决极速推理（如 1000 Tokens/ 秒）条件下的带宽瓶颈，英伟达给出了整合被收购公司 Groq 的最终方案：非对称式的分离推理。黄仁勋解释：

这两款处理器的特点截然不同。Groq 芯片拥有 500MB 的 SRAM，而一颗 Rubin 芯片拥有 288GB 的内存。

黄仁勋指出，英伟达通过 Dynamo 软件系统，将需要海量计算和显存的「预填充（Pre-fill）」阶段交给 Vera Rubin，将对延迟极度敏感的「解码」阶段交给 Groq。黄仁勋还对企业算力配置给出了建议：

如果你的工作主要是高吞吐，100% 使用 Vera Rubin；如果你有大量高价值的编程级别的 Token 生成需求，拿出 25% 的数据中心规模给 Groq。

据透露，由三星代工的 Groq LP30 芯片已在量产，预计第三季度出货，而首个 Vera Rubin 机架已在微软 Azure 云上运行。

此外，针对光互联技术，黄仁勋展示了全球首款量产的共封装光学（CPO）交换机 Spectrum X，并平息了市场对于「铜退光进」的路线之争：

我们需要更多的铜缆产能，更多的光芯片产能，更多的 CPO 产能。

Agent 终结传统 SaaS，「年薪 +Token」成硅谷标配

除了硬件壁垒，黄仁勋把大量篇幅留给了 AI 软件和生态的革命，特别是 Agent（智能体）的爆发。

他将开源项目 OpenClaw 形容为「人类历史上最受欢迎的开源项目」，称其仅用几周时间就超越了 Linux 在过去 30 年取得的成就。黄仁勋直言，OpenClaw 本质上就是 Agent 计算机的「操作系统」。

黄仁勋断言：

每一个 SaaS（软件即服务）公司都将变成 AaaS（Agent-as-a-Service，智能体即服务）公司。毫无疑问，为了让这种具备访问敏感数据和执行代码能力的智能体安全落地，英伟达推出了企业级的 NeMo Claw 参考设计，增加了策略引擎和隐私路由器。

对于普通职场人，这场变革同样近在咫尺。黄仁勋描绘了未来的职场新形态：

在未来，我们公司的每一位工程师都需要一个年度 Token 预算。他们的基础年薪可能是几十万美元，我会在此基础上再拿出大约一半的金额作为 Token 额度给他们，让他们实现 10x 的效率提升。这已经是硅谷的新招聘筹码了：你的 offer 里带多少 Token？

演讲最后，黄仁勋还「剧透」了下一代计算架构 Feynman，它将首次实现铜线与 CPO 的共同水平扩展。更引人遐想的是，英伟达正在研发部署在太空的数据中心计算机「Vera Rubin Space-1」，彻底打开了 AI 算力向地球之外延伸的想象空间。

黄仁勋 GTC 2026 演讲全文，全文翻译如下（AI 工具辅助）：

主持人： 欢迎英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋上台。

黄仁勋，创始人兼首席执行官：

欢迎来到 GTC。我想提醒大家，这是一场技术大会。能看到这么多人一大早排队入场，能看到在座的各位，我感到非常高兴。

在 GTC，我们将聚焦三大主题：技术、平台和生态系统。英伟达目前拥有三大平台：CUDA-X 平台、系统平台，以及我们最新推出的 AI 工厂平台。

在正式开始之前，我要感谢我们的预热环节主持人——Conviction 的 Sarah Guo、红杉资本的 Alfred Lin（英伟达的第一位风险投资人），以及英伟达的第一位主要机构投资人 Gavin Baker。这三位对技术有深刻的洞见，在整个技术生态系统中拥有极广的影响力。当然，我还要感谢今天所有我亲自邀请出席的贵宾们。感谢这支全明星团队。

我同样要感谢今天到场的所有企业。英伟达是一家平台公司，我们拥有技术、平台和丰富的生态系统。今天到场的企业代表了价值 100 万亿美元行业中几乎全部的参与者，共有 450 家公司赞助了本次活动，在此深表感谢。

本次大会共设有 1,000 场技术论坛、2,000 位演讲嘉宾，将覆盖人工智能「五层蛋糕」架构的每一个层级——从土地、电力与机房等基础设施，到芯片、平台、模型，以及最终推动整个行业腾飞的各类应用。

CUDA：二十年的技术积淀

一切的起点，就在这里。今年是 CUDA 诞生二十周年。

二十年来，我们始终致力于这一架构的研发。CUDA 是一项革命性的发明——SIMT（单指令多线程）技术允许开发者以标量代码编写程序，并将其扩展为多线程应用，其编程难度远低于此前的 SIMD 架构。我们最近还新增了 Tiles 功能，帮助开发者更便捷地编程张量核心（Tensor Core），以及当今人工智能所依赖的各类数学运算结构。目前，CUDA 已拥有数千种工具、编译器、框架和库，在开源社区中存在数十万个公开项目，并已深度集成到每一个技术生态系统之中。

这张图表揭示了英伟达 100% 的战略逻辑，我从最初就一直在讲这张幻灯片。其中最难实现、也是最核心的要素，是图表底部的「装机量」。历经二十年，我们已在全球范围内积累了数亿块运行 CUDA 的 GPU 和计算系统。

我们的 GPU 覆盖所有云平台，服务于几乎所有计算机厂商和行业。CUDA 庞大的装机量，正是这个飞轮不断加速的根本原因。装机量吸引开发者，开发者创造新算法并取得突破，突破催生全新市场，新市场形成新生态并吸引更多企业加入，进而扩大装机量——这个飞轮正在持续加速。

英伟达库的下载量正以惊人的速度增长，规模庞大且增速不断提升。这个飞轮使我们的计算平台能够支撑海量应用和层出不穷的新突破。

更重要的是，它还赋予了这些基础设施极长的使用寿命。原因显而易见：NVIDIA CUDA 上可运行的应用极为丰富，涵盖 AI 生命周期的每个阶段、各类数据处理平台，以及各种科学原理求解器。因此，一旦安装了英伟达 GPU，其实际使用价值极高。这也是为何我们六年前发布的 Ampere 架构 GPU，其云端价格反而在上涨。

这一切的根本原因在于：装机量庞大，飞轮强劲，开发者生态广泛。当这些因素共同发挥作用，加之我们持续更新软件，计算成本便会不断下降。加速计算在大幅提升应用性能的同时，随着我们长期维护和迭代软件，用户不仅能在初期获得性能跃升，还能持续享受计算成本的下降。我们愿意为全球每一块 GPU 提供长期支持，因为它们在架构上完全兼容。

我们之所以愿意这样做，是因为装机量如此庞大——每发布一次新的优化，便能惠及数百万用户。这种动态组合，使得英伟达架构在持续扩大覆盖范围、加速自身成长的同时，不断压低计算成本，最终刺激新的增长。CUDA 是这一切的核心。

从 GeForce 到 CUDA：二十五年的演进之路

而我们与 CUDA 的旅程，实际上早在二十五年前就已开始。

GeForce——相信在座有很多人是伴随着 GeForce 长大的。GeForce 是英伟达最成功的市场推广项目。我们从你们还买不起产品的时候就开始培养未来的客户——是你们的父母代替你们成为了英伟达最早的用户，年复一年地购买我们的产品，直到有一天，你们成长为优秀的计算机科学家，成为真正意义上的客户和开发者。

这是二十五年前 GeForce 奠定的基业。二十五年前，我们发明了可编程着色器——这是让加速器实现可编程化的一项显而易见却意义深远的发明，也是世界上第一款可编程加速器，即像素着色器。这五年后，我们创造了 CUDA——这是我们有史以来最重要的投资之一。当时公司财力有限，但我们将绝大部分利润押注于此，致力于将 CUDA 从 GeForce 延伸到每一台计算机。我们之所以如此坚定，是因为我们深信其潜力。尽管初期历经艰辛，公司坚守这一信念长达 13 代、整整二十年，如今 CUDA 已无处不在。

正是像素着色器推动了 GeForce 的革命。而大约八年前，我们推出了 RTX——为现代计算机图形时代对架构进行了全面革新。GeForce 将 CUDA 带给了全世界，也正因如此，让 Alex Krizhevsky、Ilya Sutskever、Geoffrey Hinton、Andrew Ng 等众多学者发现，GPU 可以成为加速深度学习的利器，由此点燃了十年前人工智能的大爆炸。

十年前，我们决定将可编程着色与两个全新理念相融合：一是硬件光线追踪（Ray Tracing），这在技术上极具挑战；二是一个当时颇具前瞻性的想法——大约十年前，我们就预见到 AI 将彻底变革计算机图形。正如 GeForce 将 AI 带给了全世界，AI 如今也将反过来重塑整个计算机图形的实现方式。

今天，我要向大家展示未来。这是我们的下一代图形技术，我们称之为神经渲染（Neural Rendering）——3D 图形与人工智能的深度融合。这就是 DLSS 5，请看。

神经渲染：结构化数据与生成式 AI 的融合

这是不是令人叹为观止？计算机图形就此焕发生机。

我们做了什么？我们将可控的 3D 图形（虚拟世界的真实基础）与其结构化数据相结合，再融入生成式 AI 和概率计算。一个完全确定性，另一个概率性却高度逼真——我们将这两种理念融为一体，通过结构化数据实现精准可控，同时进行实时生成。

最终，内容既美观惊艳，又完全可控。

结构化信息与生成式 AI 融合这一理念，将在一个又一个行业中不断复现。结构化数据是可信 AI 的基石。

结构化数据与非结构化数据的加速平台

现在我要带大家看一张技术架构图。

结构化数据——大家熟悉的 SQL、Spark、Pandas、Velox，以及 Snowflake、Databricks、Amazon EMR、Azure Fabric、Google BigQuery 等重要平台，都在处理数据框（Data Frame）。这些数据框就像巨型电子表格，承载着商业世界的全部信息，是企业计算的基本事实（Ground Truth）。

在 AI 时代，我们需要让 AI 来使用结构化数据，并对其实现极致加速。过去，加速结构化数据处理是为了让企业更高效地运转。而未来，AI 将以远超人类的速度使用这些数据结构，AI 智能体也将大量调用结构化数据库。

非结构化数据方面，向量数据库、PDF、视频、音频等构成了世界上绝大多数的数据形态——每年生成的数据中，约 90% 是非结构化数据。过去，这些数据几乎完全无法被利用：我们读取它们，存入文件系统，仅此而已。我们无法查询，也难以检索，原因在于非结构化数据缺乏简单的索引方式，必须理解其含义与语境。而现在，AI 可以做到这一点——借助多模态感知与理解技术，AI 能够读取 PDF 文档、理解其含义，并将其嵌入可供查询的更大结构之中。

英伟达为此创建了两个基础库：

• cuDF：用于数据框、结构化数据的加速处理
• cuVS：用于向量存储、语义数据和非结构化 AI 数据的处理

这两个平台将成为未来最重要的基础平台之一。

今天，我们宣布与多家企业达成合作。IBM——SQL 语言的发明者，将使用 cuDF 加速其 WatsonX Data 平台。Dell 与我们联合打造了 Dell AI 数据平台，整合 cuDF 与 cuVS，并在 NTT Data 的实际项目中实现了大幅性能提升。Google Cloud 方面，我们现在不仅加速 Vertex AI，还加速 BigQuery，并与 Snapchat 合作将其计算成本降低了近 80%。

加速计算带来的好处是三位一体的：速度、规模、成本。这与摩尔定律的逻辑一脉相承——通过加速计算实现性能飞跃，同时持续优化算法，让所有人都能享受到持续下降的计算成本。

英伟达构建了加速计算平台，其上汇聚了众多库：RTX、cuDF、cuVS 等等。这些库整合进全球云服务和 OEM 体系，共同触达全球用户。

与云服务商的深度合作

与主要云服务商的合作

Google Cloud：我们加速 Vertex AI 和 BigQuery，与 JAX/XLA 深度集成，同时在 PyTorch 上表现卓越——英伟达是全球唯一一家在 PyTorch 和 JAX/XLA 上均表现出色的加速器。我们将 Base10、CrowdStrike、Puma、Salesforce 等客户引入 Google Cloud 生态。

AWS：我们加速 EMR、SageMaker 和 Bedrock，与 AWS 有着深度集成。今年令我格外兴奋的是，我们将把 OpenAI 引入 AWS，这将大幅推动 AWS 云计算的消耗增长，帮助 OpenAI 扩展区域部署和计算规模。

Microsoft Azure：英伟达 100 PFLOPS 超算是我们构建的第一台超级计算机，也是第一台部署在 Azure 上的超算，这奠定了与 OpenAI 合作的重要基础。我们加速 Azure 云服务和 AI Foundry，合作推进 Azure 区域扩展，并在 Bing 搜索上深度协作。值得一提的是，我们的 ** 保密计算（Confidential Computing）** 能力——确保即便是运营商也无法查看用户数据和模型——英伟达 GPU 是全球首批支持保密计算的 GPU，可支持 OpenAI 和 Anthropic 模型在全球各地区云环境中的保密部署。以 Synopsys 为例，我们加速其全部 EDA 和 CAD 工作流，并部署于 Microsoft Azure。

Oracle：我们是 Oracle 的第一个 AI 客户，我为能够第一次向 Oracle 解释 AI 云的概念感到自豪。此后他们发展迅猛，我们也为其引入了 Cohere、Fireworks、OpenAI 等众多合作伙伴。

CoreWeave：全球第一家 AI 原生云，专为 GPU 托管和 AI 云服务而生，拥有出色的客户群，增长势头强劲。

Palantir + Dell：三方联合打造了全新的 AI 平台，基于 Palantir 的本体论平台（Ontology Platform）和 AI 平台，可在任何国家、任何气隙隔离环境下、完全本地化地部署 AI——从数据处理（向量化或结构化）到 AI 的完整加速计算栈，无所不包。

英伟达与全球云服务商建立了这种特殊的合作关系——我们将客户引入云端，这是一种互利共赢的生态。

垂直整合，横向开放：英伟达的核心战略

英伟达是全球第一家垂直整合、横向开放的公司。

这一模式的必要性非常简单：加速计算不是芯片问题，也不是系统问题，其完整表述应为应用加速。CPU 可以让计算机整体运行得更快，但这条路已走到瓶颈。未来，唯有通过应用或领域特定的加速，才能持续带来性能飞跃和成本下降。

这正是英伟达必须深耕一个又一个库、一个又一个领域、一个又一个垂直行业的原因。我们是一家垂直整合的计算公司，没有其他路可走。我们必须理解应用，理解领域，深刻理解算法，并能够将其部署在任何场景下——数据中心、云端、本地、边缘乃至机器人系统。

同时，英伟达保持横向开放，愿意将技术整合进任何合作伙伴的平台，让全世界都能享受到加速计算的红利。

本届 GTC 的参会者结构充分体现了这一点。本次参会者中，金融服务行业的比例最高——希望来的是开发者，不是交易员。我们的生态系统覆盖了上游和下游供应链。无论是成立 50 年、70 年还是 150 年的企业，去年都迎来了历史最佳年份。我们正处于某件非常、非常重大的事情的起点。

CUDA-X：各行业的加速计算引擎

在各个垂直领域，英伟达均已深度布局：

• 自动驾驶：覆盖范围广泛，影响深远
• 金融服务：量化投资正从人工特征工程转向超级计算机驱动的深度学习，迎来其「Transformer 时刻」
• 医疗健康：正在迎来属于自己的「ChatGPT 时刻」，涵盖 AI 辅助药物发现、AI 智能体支持诊断、医疗客服等方向
• 工业：全球规模最大的建设浪潮正在展开，AI 工厂、芯片厂、数据中心厂纷纷落地
• 娱乐与游戏：实时 AI 平台支持翻译、直播、游戏互动，以及智能购物代理
• 机器人：深耕十余年，三大计算机架构（训练计算机、仿真计算机、机载计算机）齐备，本次展会共有 110 款机器人亮相
• 电信：约 2 万亿美元规模的行业，基站将从单一通信功能演进为 AI 基础设施平台，相关平台名为 Aerial，与诺基亚、T-Mobile 等企业均有深度合作

以上所有领域的核心，正是我们的 CUDA-X 库——这是英伟达作为算法公司的根本所在。这些库是公司最核心的资产，让计算平台得以在各个行业发挥实际价值。

其中最重要的库之一，是 cuDNN（CUDA 深度神经网络库），它彻底革新了人工智能，引发了现代 AI 的大爆炸。

大家刚才看到的一切都是仿真——包括基于物理原理的求解器、AI 代理物理模型，以及物理 AI 机器人模型。一切均为仿真，没有任何手工动画或关节绑定。这正是英伟达的核心能力所在：通过对算法的深刻理解与计算平台的有机结合，解锁这些机遇。

AI 原生企业与新计算时代

你们刚才看到了沃尔玛、欧莱雅、摩根大通、罗氏、丰田等定义当今社会的行业巨头，也有一大批大家从未听说过的公司——我们称之为 AI 原生企业。这份名单极为庞大，里面有 OpenAI、Anthropic，以及众多服务于不同垂直领域的新兴企业。

过去两年，这一行业经历了惊人的腾飞。风险投资流入初创企业的资金规模达到 1,500 亿美元，创人类历史之最。更重要的是，单笔投资规模首次从数百万美元跃升至数亿乃至数十亿美元。原因只有一个：这是史上第一次，每一家此类公司都需要大量计算资源和大量 token。这个行业正在创造、生成 token，或者为来自 Anthropic、OpenAI 等机构的 token 增值。

正如 PC 革命、互联网革命、移动云革命各自孕育出一批划时代的企业，这一代计算平台变革同样将诞生一批极具影响力的公司，成为未来世界的重要力量。

推动这一切的三大历史性突破

过去两年究竟发生了什么？三件大事。

第一：ChatGPT，开启生成式 AI 时代（2022 年底至 2023 年）

它不仅能感知和理解，还能生成独特内容。我展示了生成式 AI 与计算机图形的融合。生成式 AI 从根本上改变了计算的方式——计算从检索式转变为生成式，这深刻影响着计算机架构、部署方式和整体意义。

第二：推理 AI（Reasoning AI），以 o1 为代表

推理能力使 AI 能够自我反思、规划、分解问题——将它无法直接理解的问题拆解为可处理的步骤。o1 让生成式 AI 变得可信，能够依据真实信息进行推理。为此，输入 context 的 token 量和用于思考的输出 token 量大幅增加，计算量随之显著提升。

第三：Claude Code，首个智能体模型

它能读取文件、编写代码、编译、测试、评估并迭代。Claude Code 彻底革新了软件工程——英伟达 100% 的工程师都在使用 Claude Code、Codex 和 Cursor 中的一种或多种，没有一位软件工程师不借助 AI 助力。

这是一个全新的拐点——你不再是询问 AI「是什么、在哪里、怎么做」，而是让它「创建、执行、构建」，让它主动使用工具、读取文件、分解问题、付诸行动。AI 从感知，到生成，到推理，再到如今真正能够完成工作。

过去两年，推理所需的计算量增长了约 10,000 倍，使用量增长了约 100 倍。我一直认为，过去两年计算需求增长了 100 万倍——这是所有人的共同感受，是 OpenAI 的感受，是 Anthropic 的感受。如果能获得更多算力，就能生成更多 token，收入就会提升，AI 就会变得更智能。推理拐点已然到来。

万亿美元的 AI 基础设施时代

去年此时，我在这里表示，我们对 Blackwell 和 Rubin 在 2026 年之前的需求和采购订单有高度信心，规模约为 5,000 亿美元。今天，在 GTC 一年之后，我站在这里告诉大家：展望到 2027 年，我看到的数字至少是 1 万亿美元。而且我确信，实际的计算需求将远不止于此。

2025：英伟达推理年

2025 年是英伟达的推理年（Year of Inference）。我们希望确保，在训练和后训练之外，也能在 AI 生命周期的每个阶段都保持卓越，使已投资的基础设施能够持续高效运转，且有效使用寿命越长，单位成本越低。

与此同时，Anthropic 和 Meta 正式加入 NVIDIA 平台，与此共同代表了全球三分之一的 AI 算力需求。开源模型已接近前沿水平，无处不在。

英伟达是目前全球唯一一个能够运行所有 AI 领域——语言、生物学、计算机图形、计算机视觉、语音、蛋白质与化学、机器人等——所有 AI 模型的平台，无论边缘还是云端，无论何种语言。英伟达架构对所有这些场景均具备通用性，这使我们成为成本最低、置信度最高的平台。

目前，英伟达 60% 的业务来自全球前五大超大规模云服务商，剩余 40% 遍布区域云、主权云、企业、工业、机器人、边缘计算等各个领域。AI 的覆盖广度本身就是其韧性所在——这毫无疑问是一次全新的计算平台变革。

Grace Blackwell 与 NVLink 72：大胆的架构革新

在 Hopper 架构还处于鼎盛时期，我们就决定彻底重新架构系统，将 NVLink 从 8 路扩展为 NVLink 72，对计算系统进行全面分解重构。Grace Blackwell NVLink 72 是一次巨大的技术押注，对所有合作伙伴而言都不容易，在此向所有人表示诚挚感谢。

同时，我们推出了 NVFP4——不只是普通的 FP4，而是一种全新类型的张量核心和计算单元。我们已经证明，NVFP4 可以在无精度损失的情况下实现推理，同时带来巨大的性能提升和能效提升，并且同样适用于训练。此外，Dynamo 和 TensorRT-LLM 等一系列新算法相继问世，我们甚至为优化内核而专门投入数十亿美元建造了一台超级计算机，称之为 DGX Cloud。

结果证明，我们的推理性能令人瞩目。来自 Semi Analysis 的数据——这是迄今为止最全面的 AI 推理性能评测——显示英伟达在每瓦 token 数和每 token 成本两个维度上均遥遥领先。原本摩尔定律可能给 H200 带来 1.5 倍的性能提升，但我们做到了 35 倍。Semi Analysis 的 Dylan Patel 甚至说：「黄仁勋保守了，实际上是 50 倍。」他说得没错。

我在此援引他的话：「Jensen sandbagged（黄仁勋保守报数）。」

英伟达的每 token 成本是全球最低，目前无人能及。原因正在于极致协同设计（Extreme Co-design）。

以 Fireworks 为例，在英伟达更新全套软件和算法之前，其平均 token 速度约为每秒 700 个；更新后接近每秒 5,000 个，提升约 7 倍。这就是极致协同设计的力量。

AI 工厂：从数据中心到 token 工厂

数据中心过去是存储文件的地方，现在它是生产 token 的工厂。每一家云服务商、每一家 AI 公司，未来都将以「token 工厂效率」作为核心经营指标。

这是我的核心论点：

• 纵轴：吞吐量（Throughput）——在固定功率下每秒生成的 token 数
• 横轴：交互速度（Token Speed）——每次推理的响应速度，速度越快，可使用的模型越大、context 越长，AI 越智能

token 是新的大宗商品，一旦成熟，将分层定价：

• 免费层（高吞吐、低速度）
• 中级层（~每百万 token 3 美元）
• 高级层（~每百万 token 6 美元）
• 高速层（~每百万 token 45 美元）
• 超高速层（~每百万 token 150 美元）

与 Hopper 相比，Grace Blackwell 在最高价值层提升了 35 倍吞吐量，并引入全新层级。以简化模型估算，将 25% 功率分别分配给四个层级，Grace Blackwell 可比 Hopper 多产生 5 倍的收入。

Vera Rubin：下一代 AI 计算系统

Vera Rubin 是一个完整的、端到端优化的系统，专为智能体（Agentic）工作负载设计：

• 大型语言模型计算核心：NVLink 72 GPU 集群，处理前填充（Prefill）和 KV Cache
• 全新 Vera CPU：专为极高单线程性能设计，采用 LPDDR5 内存，兼具卓越能效，是全球唯一使用 LPDDR5 的数据中心 CPU，适合 AI 智能体工具调用
• 存储系统：BlueField 4 + CX 9，面向 AI 时代的全新存储平台，全球存储行业 100% 加入
• CPO Spectrum X 交换机：全球首款共封装光学以太网交换机，已全面量产
• Kyber 机架：全新机架系统，支持 144 块 GPU 组成单一 NVLink 域，前端计算、后端 NVLink 交换，形成一台巨型计算机
• Rubin Ultra：下一代超算节点，竖插式设计，配合 Kyber 机架，支持更大规模 NVLink 互联

Vera Rubin 已 100% 液冷，安装时间从两天缩短至两小时，采用 45°C 热水冷却，大幅降低数据中心冷却压力。这次 Satya（纳德拉）已发文确认，首台 Vera Rubin 机架已在微软 Azure 上线运行，我为此深感振奋。

Groq 整合：推理性能的极致延伸

我们收购了 Groq 团队并获得其技术授权。Groq 是一种确定性数据流处理器（Deterministic Dataflow Processor），采用静态编译和编译器调度，拥有大量 SRAM，专为推理单一工作负载优化，具备极低延迟和极高 token 生成速度。

然而，Groq 的内存容量有限（500MB 片上 SRAM），难以独立承载大模型的参数和 KV Cache，限制了其大规模应用。

解决方案正是 Dynamo——一套推理调度软件。我们通过 Dynamo 将推理管线解聚（Disaggregate）：

• 前填充（Prefill）及注意力机制的解码（Decode）在 Vera Rubin 上完成（需要大量算力和 KV Cache 存储）
• 前馈网络解码（Feed-Forward Network Decode）即 token 生成部分，在 Groq 上完成（需要极高带宽和低延迟）

两者通过以太网紧密耦合，借助特殊模式将延迟减少约一半。在 Dynamo 这一「AI 工厂操作系统」的统一调度下，整体性能提升 35 倍，并开辟了 NVLink 72 此前无法触及的全新推理性能层级。

Groq 与 Vera Rubin 的组合建议：

• 若工作负载以高吞吐为主，使用 100% Vera Rubin
• 若大量工作负载为代码生成等高价值 token 生成，可引入 Groq，建议比例约为 25% Groq + 75% Vera Rubin

Groq LP30 由三星代工，目前已进入量产，预计 Q3 开始出货。感谢三星的全力配合。

推理性能的历史性飞跃

将此前技术进步量化：在 2 年时间内，1 吉瓦 AI 工厂的 token 生成速率将从 2,200 万 token/ 秒提升至 7 亿 token/ 秒，提升 350 倍。这就是极致协同设计的力量。

技术路线图

• Blackwell：当前在产，Oberon 标准机架系统，铜缆扩展至 NVLink 72，可选光学扩展至 NVLink 576
• Vera Rubin（当前）：Kyber 机架，NVLink 144（铜缆）；Oberon 机架，NVLink 72 + 光学，扩展至 NVLink 576；Spectrum 6，全球首款 CPO 交换机
• Vera Rubin Ultra（即将推出）：新一代 Rubin Ultra GPU，LP35 芯片（首次集成 NVFP4），进一步提升数倍性能
• Feynman（下一代）：全新 GPU，LP40 芯片（由英伟达与 Groq 团队联合打造，集成 NVFP4）；全新 CPU——Rosa（Rosalyn）；BlueField 5；CX 10；同时支持铜缆和 CPO 两种扩展方式的 Kyber 机架

路线图明确：铜缆扩展、光学扩展（Scale-Up）、光学扩展（Scale-Out）三条路线并行推进，我们需要所有合作伙伴在铜缆、光纤和 CPO 方面持续扩产。

NVIDIA DSX：AI 工厂的数字孪生平台

AI 工厂越来越复杂，但组成它的各类技术供应商过去从未在设计阶段相互协作，直到在数据中心才「相遇」——这显然不够。

为此，我们创建了 Omniverse，以及基于其上的 NVIDIA DSX 平台——一个供所有合作伙伴在虚拟世界中共同设计和运营吉瓦级 AI 工厂的平台。DSX 提供：

• 机架级机械、热学、电气、网络仿真系统
• 与电网的连接，实现协同节能调度
• 数据中心内基于 Max-Q 的动态功耗和冷却优化

保守估计，这套系统可将能源利用效率提升约 2 倍，在我们谈论的规模上，这是非常可观的收益。Omniverse 从数字地球开始，将承载各种规模的数字孪生，我们正与全球合作伙伴共同构建人类历史上最大的计算机。

此外，英伟达正在进军太空。Thor 芯片已通过辐射认证，正在卫星中运行。我们正与合作伙伴开发 Vera Rubin Space-1，用于建设太空数据中心。在太空中只能依靠辐射散热，热管理是核心挑战，我们正集结顶尖工程师攻关。

OpenClaw：智能体时代的操作系统

Peter Steinberger 开发了一款名为 OpenClaw 的软件。这是人类历史上最受欢迎的开源项目，在短短几周内便超越了 Linux 三十年的成就。

OpenClaw 本质上是一个智能体系统（Agentic System），能够：

• 管理资源，访问工具、文件系统和大型语言模型
• 执行调度、定时任务
• 将问题逐步分解，并调用子智能体
• 支持任意模态的输入输出（语音、视频、文字、邮件等）

用操作系统的语法来描述，它确实就是一个操作系统——智能体计算机的操作系统。Windows 让个人计算机成为可能，OpenClaw 让个人智能体成为可能。

每一家企业都需要制定自己的 OpenClaw 战略，正如我们都需要 Linux 策略、HTML 策略、Kubernetes 策略一样。

企业 IT 的全面重塑

OpenClaw 之前的企业 IT：数据和文件进入系统，流经工具和工作流，最终变成供人类使用的工具。软件公司创建工具，系统集成商（GSI）和咨询公司帮助企业使用这些工具。

OpenClaw 之后的企业 IT：每一家 SaaS 公司都将转变为 AaaS（Agentic as a Service，智能体即服务）公司——不只是提供工具，而是提供专精特定领域的 AI 智能体。

但这里有一个关键挑战：企业内部的智能体可以访问敏感数据、执行代码、与外部通信。这在企业环境中必须得到严格管控。

为此，我们与 Peter 合作，将安全性融入企业级版本，推出了：

• NeMo Claw（参考设计）：基于 OpenClaw 的企业级参考框架，集成 NVIDIA 的全套智能体 AI 工具包
• Open Shield（安全层）：已集成至 OpenClaw，提供策略引擎、网络护栏、隐私路由，确保企业数据安全
• NeMo Cloud：可下载使用，并与所有 SaaS 企业的策略引擎对接

这是企业 IT 的文艺复兴，一个原本 2 万亿美元规模的产业，即将成长为数万亿美元规模，从提供工具转向提供专业化的 AI 智能体服务。

我完全可以预见：未来，公司里的每一位工程师都将拥有年度 token 预算。他们年薪可能是几十万美元，我会额外给他们相当于薪资一半的 token 配额，让他们的产出放大 10 倍。「入职附带多少 token 配额」已经成为硅谷的新晋招聘话题。

每一家企业未来都将既是 token 的使用者（供工程师使用），也是 token 的生产者（为其客户提供服务）。OpenClaw 的意义不可低估，它和 HTML、Linux 一样重要。

NVIDIA 开放模型倡议

在自定义智能体（Custom Claw）方面，我们提供了 NVIDIA 自研的前沿模型：

模型领域 Nemotron 大型语言模型 Cosmos 世界基础模型（World Foundation Model）GROOT 通用人形机器人模型 Alpamayo 自动驾驶 BioNeMo 数字生物学 Phys-AIAI 物理。

我们在每一个领域都处于技术前沿，并承诺持续迭代——Nemotron 3 之后有 Nemotron 4，Cosmos 1 之后有 Cosmos 2，Groq 也将迭代到第二代。

Nemotron 3 在 OpenClaw 中名列全球三大最佳模型之列，处于前沿水平。Nemotron 3 Ultra 将成为有史以来最强的基础模型，支持各国构建主权 AI。

今天，我们宣布成立 Nemotron 联盟，投资数十亿美元推进 AI 基础模型研发。联盟成员包括：BlackForest Labs、Cursor、LangChain、Mistral、Perplexity、Reflection、Sarvam（印度）、Thinking Machines（Mira Murati 的实验室）等。一个又一个企业软件公司加入，将 NeMo Claw 参考设计和 NVIDIA 智能体 AI 工具包整合到自身产品中。

物理 AI 与机器人

数字智能体在数字世界中行动——撰写代码、分析数据；而物理 AI 则是具身化的智能体，也就是机器人。

本次 GTC 共有 110 款机器人亮相，几乎囊括了全球所有机器人研发企业。英伟达提供三台计算机（训练计算机、仿真计算机、机载计算机）和完整的软件栈及 AI 模型。

自动驾驶方面，自动驾驶的「ChatGPT 时刻」已经到来。今天，我们宣布四家新合作伙伴加入英伟达 RoboTaxi Ready 平台：比亚迪、现代、日产、吉利，合计年产量 1,800 万辆。加上此前的奔驰、丰田、通用，阵容进一步壮大。我们同时宣布与 Uber 达成重大合作，将在多个城市部署并接入 RoboTaxi Ready 车辆。

工业机器人方面，ABB、Universal Robotics、KUKA 等众多机器人企业与我们合作，将物理 AI 模型与仿真系统相结合，推动机器人在全球制造产线的落地。

电信方面，卡特彼勒（Caterpillar）和 T-Mobile 也在其列。未来，无线基站将不再只是一个通信节点，而是一个 NVIDIA Aerial AI RAN——能够实时感知流量、调整波束成形，实现节能增效的智能化边缘计算平台。

特别环节：Olaf 机器人亮相

黄仁勋： 雪人登场！Newton 运行正常！Omniverse 也运行正常！Olaf，你好吗？

Olaf： 见到你我真的太开心了。

黄仁勋： 是的，因为是我给了你计算机——Jetson！

Olaf： 那是什么？

黄仁勋： 就在你的肚子里。

Olaf： 太神奇了。

黄仁勋： 你是在 Omniverse 里学会走路的。

Olaf： 我喜欢走路。这比骑驯鹿仰望美丽的天空好多了。

黄仁勋： 这正是因为物理仿真——基于 NVIDIA Warp 运行的 Newton 求解器，这是我们与 Disney 和 DeepMind 联合开发的，让你能够适应真实的物理世界。

Olaf： 我正想说这个。

黄仁勋： 这就是你聪明的地方。我是雪人，不是雪球。

黄仁勋： 你能想象吗？未来的迪士尼乐园——所有这些机器人角色在园区里自由漫步。不过说实话，我以为你会更高一些。我从没见过这么矮的雪人。

Olaf： （不置可否）

黄仁勋： 来帮我结束今天的演讲好吗？

Olaf： 太棒啦！

主题演讲总结

黄仁勋：今天，我们共同探讨了以下核心主题：

• 推理拐点的到来：推理已成为 AI 最核心的工作负载，token 是新的大宗商品，推理性能直接决定收入
• AI 工厂时代：数据中心已从文件存储设施演变为 token 生产工厂，未来每家公司都将以「AI 工厂效率」来衡量自身竞争力
• OpenClaw 智能体革命：OpenClaw 开启了智能体计算时代，企业 IT 正在从工具时代走向智能体时代，每家企业都需要制定 OpenClaw 战略
• 物理 AI 与机器人：具身智能正在规模化落地，自动驾驶、工业机器人、人形机器人共同构成物理 AI 的下一个重大机遇

感谢大家，GTC 愉快！

1、CEX 热门币种

CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：

• BTC：+ 3.41%
• ETH：+ 8.42%
• SOL：+ 3.59%
• XRP：+ 6.55%
• DOGE：+ 5.33%
• BNB：+ 1.41%
• PEPE：+ 14.66%
• ADA：+ 7.36%
• LINK：+ 5.29%
• SUI：+ 3.62%

24H 涨幅榜单（数据来源为 OKX）：

• CFG： + 44.53%
• RVN： + 23.04%
• G： + 20.80%
• ZEC： + 20.57%
• ANIME：+ 20.37%
• FET： + 19.93%
• PEPE： + 14.31%
• XPL： + 14.07%
• ZEN： + 13.47%
• DOT：+ 12.77%

24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：

• Eightco Holdings Inc. – MSX（ORBS.M）：36.57%
• BitMine Immersion Technologies, Inc. – MSX（BMNR.M）：15.68%
• Nebius Group N.V. – MSX（NBIS.M）：15.21%
• Tron Inc. – MSX（TRON.M）：13.91%
• TeraWulf Inc. – MSX（WULF.M）：13.67%
• Tidal Trust II Defiance Daily Target 2x Long MSTR ETF – MSX（MSTX.M）：12.5%
• Tower半导体 – MSX（TSEM.M）：11.59%
• Sharplink Gaming Ltd. – MSX（SBET.M）：11.55%
• VivoPower International PLC – MSX（VVPR.M）：11.23%
• Circle Internet Group, Inc. – MSX（CRCL.M）：10.76%

2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：

• Solana：OIL、Punch
• BSC：骡子快跑、龙虾

头条

OpenSea推迟SEA代币发行，暂未公布新时间表

NFT 交易平台 OpenSea 宣布推迟其备受关注的 SEA 代币发行计划。OpenSea CEODevin Finzer 周一在社交媒体上表示，原定于 2026 年第一季度进行的代币生成事件（TGE）将延期，但目前尚未公布新的上线日期。

Finzer 表示，团队一直在全力推进相关建设，原计划在 3 月 30 日活动中启动发行流程，但 OpenSea Foundation 决定延后时间表。他坦言：“延期就是延期，不会粉饰这一点。当前加密市场环境充满挑战，而 SEA 只会发行一次，我们希望在所有准备工作完全到位后再启动。”

伯恩斯坦：超六成比特币一年未动，长期“信仰者”强化价值储存属性

研究与经纪机构伯恩斯坦在报告中表示，超过一年未动的比特币持有量占总供应量的 60%。这种所有权结构是比特币独有的，标志着存在一批长期 “信仰者 “——他们对比特币波动不敏感，将其作为 “价值储存工具 “持有。这种情况发生在比特币去年表现显著落后于黄金的背景下。近 14% 的比特币由 ETF、数字资产财库（包括 Strategy 公司）和政府持有。比特币这种坚韧的资本基础正在扩大。

RoboForce完成5200万美元融资，YZi Labs领投

AI 机器人公司 RoboForce 完成 5200 万美元融资，YZi Labs 领投。RoboForce 成立于 2023 年，总部位于硅谷，专注于为工业环境构建物理 AI 机器人劳动系统，其旗舰机器人 TITAN 具备毫米级精度，目前已通过意向书获得超 1.1 万台机器人订单。YZi Labs 管理合伙人 Ella Zhang 加入 RoboForce 董事会。

特朗普：美联储应立即召开特别会议降息

特朗普在新闻发布会上表示，美联储应立即召开特别会议降息，并称“还有比现在更好的降息时机吗？” (金十)

行业要闻

SEC提议修订《交易法》规则15c2-11，将加密资产等排除在适用范围外

美国证券交易委员会（SEC）于 3 月 16 日提议修订《交易法》规则 15c2-11。该规则对在场外交易市场发布报价或维持持续报价市场的经纪交易商设定了信息收集和审查要求。此次修订提议将规则 15c2-11 的适用范围明确限定为股票类证券。SEC 主席 Paul S. Atkins 表示，法规应当根据其所适用的资产类别进行适当调整，此次提议旨在明确发布报价时的监管义务。该提案已在 SEC 官网发布，公众意见征集期为自《联邦公报》刊登之日起 60 天。

SEC委员Hester Peirce：欢迎探索代币化的机构与主动监管机构沟通

美国证券交易委员会（SEC）委员 Hester Peirce 表示，监管机构对探索资产代币化及新型交易型产品结构的公司持开放态度，并鼓励相关机构主动与 SEC 沟通。

Peirce 在接受 CNBC 节目《The Exchange》采访时表示，随着市场逐渐成熟，SEC 希望开发创新金融产品的机构——包括推出代币化金融工具的公司——能够直接与监管机构交流。“最重要的是‘来和我们谈谈你们想做什么’。我们希望与行业合作，让市场有机会测试这些新产品是否真正有需求。”

贝莱德选择Figment为其以太坊质押ETF提供验证节点

贝莱德首只提供质押收益的 iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB) 已在纳斯达克上市交易，Figment 被选为 ETHB 提供验证节点基础设施，为交易验证和以太坊网络安全提供支持。

韩国监管机构对Bithumb开出368亿韩元罚单并责令部分停业

韩国监管机构因认定交易所 Bithumb 存在反洗钱合规违规行为，向其处以 368 亿韩元（约 2460 万美元）罚款，并下令实施为期 6 个月的部分业务暂停。据悉，韩国金融服务委员会披露，此次处罚依据《特定金融交易信息报告及利用法》，源于 Bithumb 共约 665 万次违规行为，其中约 355 万次涉及未履行客户身份核验（KYC）义务，约 304 万次涉及未能有效拦截应予限制的交易。

美SEC撤销对BitClout创始人Nader Al-Naji的诉讼，涉2.57亿美元融资案落幕

美国证券交易委员会（SEC）已撤销针对 BitClout 创始人 Nader Al‑Naji 的民事执法诉讼。根据 3 月 12 日提交至法院的联合文件显示，SEC 与 Al-Naji 同意终止案件审理，该案将被永久关闭，监管机构也不得就同一指控再次提起诉讼。

美国稳定币立法谈判接近达成共识，稳定币收益问题仍是关键突破口

在 The Digital Chamber 举办的 DC Blockchain Summit 期间，多位美国国会议员与行业人士将讨论稳定币立法进展。Tim Scott（参议院银行委员会主席）预计将在活动上被问及相关法案下一次审议（markup）的时间表。业内人士透露，目前围绕稳定币“收益（yield）”问题的谈判已接近达成共识。Cody Carbone 表示，监管方案可能包括禁止对闲置稳定币余额提供收益，但允许基于交易行为的奖励机制，相关各方有望在未来一周内达成解决方案。

项目要闻

USD.AI已开放1CO与空投分配查询

稳定币项目 USD.AI 于 X 发文表示，1CO 与空投的 CHIP 代币分配现已可在 USD.AI 应用中查询。如果用户希望申请 1CO 退款，现在可以通过 CoinList 提交申请，一旦申请退款，即将放弃所有 CHIP 分配，且该操作不可撤销。

Venus Protocol：THE市场事件源于供应上限漏洞，并非闪电贷攻击

Venus Protocol 发布关于 THE 市场事件的说明称，此次事件并非闪电贷攻击，而是攻击者利用协议旧代码中的供应上限执行漏洞所致。团队表示，攻击者在约 9 个月内持续积累 THE 代币，逐步建立在 Venus 上的主导供应地位。

公告指出，攻击者通过将 THE 代币直接转入协议合约的方式绕过正常存款流程，从而突破 1450 万枚 THE 的供应上限限制，并利用链上流动性较低的特点操纵 DEX 价格。当外部价格被 TWAP 预言机逐步反映后，攻击者以膨胀后的抵押价值循环借出资产（如 CAKE、BNB 等），再买入更多 THE 推高价格，并持续向 vTHE 市场转入 THE 提高抵押价值。该循环一度将价格从约 0.27 美元推升至约 0.53 美元，最终在仓位被清算后在协议中留下坏账。

Polymarket累积手续费收入已超1120万美元，预计本月可覆盖LP补贴总支出

根据 Gate Research 在 Dune 上所编绘的数据，自 1 月 6 日开始对部分市场征收交易手续费以来，Polymarket 已累积收取了超 1120 万美元的手续费收入。

与此同时，Polymarket 向流动性提供者（LP）发放的补贴总额暂报 1341 万美元，若 3 月后半月数据延续上半月表现，本月内 Polymrket 的手续费收益便可覆盖流动性补贴总支出。

投融资

Meta将斥资高达270亿美元，从Nebius购买AI基础设施服务

Meta 公司将在未来五年内支付高达 270 亿美元的费用，以获取云服务提供商 Nebius 集团提供的前沿人工智能基础设施。荷兰公司 Nebius 在周一发布的一份声明中表示，从 2027 年初开始，将为 Meta 提供 120 亿美元的专用计算能力。Meta 还承诺将购买多达 150 亿美元的额外计算能力。这笔支出是 Meta 签下的规模最大的单笔合同之一，凸显了其对于扩充计算能力以支持人工智能产品开发的迫切需求。去年，它还与 Nebius 签署了一项价值 30 亿美元的单独合同。(金十)

人物*声音

分析师：市场集中押注比特币突破7.5万美元，短期风向一触即发

Greeks.live 宏观研究员 Adam 在 X 平台发文表示，月底到期的季度期权现在占 40%以上的持仓份额，75000 美元的看涨期权单合约占了 5%以上，是史无前例的集中度，都在押注 75000 美元，Gamma 墙和 Gamma 集中意味着市场观点的一致聚集。目前比特币价格在 73500 美元，距离 75000 美元很近，刚好有时近两个月的横盘上沿，本周或是比特币能否突破 7.5 万美元的关键。

华尔街三大巨头仍唱多美股：地缘冲击不改牛市

华尔街各大银行的策略师们表示，尽管存在伊朗战争带来的风险，他们对美国股市的看多理由依然成立。油价上涨、生活成本担忧以及美联储利率前景的不确定性，推动标普 500 指数（SPX）走出了去年 4 月关税动荡以来最差的两周表现。

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

留给传统博彩公司的时间不多了，这或许是预测市场赛道的最新共识。

在刚刚落下帷幕的奥斯卡颁奖事件中，Kalshi 及 Polymarket 累计押注资金首次突破 1 亿美元，而这一数字去年还停留在不足千万美元量级。另外一边，Kalshi 联手 Cash APP 打通用户支付侧渠道；Polymarket 在推出 AI Agent CLI 应用后，现已支持借助 Alchemy 推出的 AgentCard 让 AI Agent 7*24 小时交易。身处 2026 年这一颇多历史性时刻的“预测大年”，预测市场双寡头正在以自己的方式从传统博彩公司、互联网平台乃至传统媒体、传统金融行业争夺新用户，这一次，他们首先选中的是支付渠道的真实用户与不眠不休的 AI Agent。

预测市场巨头新胜场：支付渠道与 AI Agent 用户

上周，知名投资机构 Paradigm 发布了年内首份民意调查报告，也是该机构首份预测市场平台调查报告。

调查结果显示，超过三分之一（约 36%）的美国选民已经使用过预测市场，或参与下注，或浏览市场获取信息。

用户结构方面，50 岁以下的预测市场群体占比高达 66%，其中 18～34 岁人群占比 20%，35～49 岁人群占比 27%；非白人选民对预测市场的使用率略高于白人选民，男性对预测市场的使用率明显高于女性（46% 对 31%) 。

由此来看，在美国市场，预测市场早已不是曾经的“小众赛道”，而是与千家万户息息相关的“信息源”、“交易台”、“资讯池”。

当然，作为 Kalshi 上轮 10 亿美元融资中的领投方，Paradigm 此举毫无疑问是在“ Shout out for his Bag”（为自己的投资项目喊单），这无可厚非，但这份调查背后也折射出了一个新的问题——作为预测市场双寡头的 Kalshi、Polymarket 如何向剩下的那 64%的美国选民乃至全体美国公民渗透？

答案自然是：要么向旧势力开战；要么寻找新增量。

Kalshi 的增量新方法：打通支付渠道，鼓励用户入金

3 月 2 日至 3 月 8 日当周，Kalshi 交易笔数首次突破 2000 万笔，创下了该平台成立以来的单周交易笔数纪录。在交易量、交易笔数持续突破新高的当下，如果想要百尺竿头更进一步，那么寻找已有的用户池无疑是事半功倍的打法。

这或许就是 Kalshi 上周官宣与 Block 旗下支付应用 Cash APP 达成合作的原因。Kalshi 官方的原话甚至说的更为直接——“借助 Cash App Pay，让你的 Kalshi 账户资金充值更容易”（make funding your Kalshi account easier with Cash App Pay)。言辞之间，就差把“快用 Cash App Pay 充钱开始押注”写脸上了。

毕竟， Cash App 那多达 5900 万的月活跃交易用户哪怕只有百分之一的转化率，也将为 Kalshi 带来接近 60 万的用户量，抵得过自己辛苦运营两三年的用户量了。更重要的是，这些全都是“增量蛋糕”。

Polymarket 的市场拓展法：除了人类，AI Agent 也是目标用户

预测市场的另外一边，作为双寡头之一的 Polymarket 市场表现也不遑多让。

自去年 11 月恢复在美国的运营后，截止 3 月 14 日，Polymarket 美国平台名义交易量已突破 7.5 亿美元，交易笔数超 500 万笔。此前平台未平仓合约量一度高达 260 万美元，近期回落至 100 万美元左右。

此外，据Dune 数据，自 1 月 6 日开始对部分市场（包括 NCAA 及加密涨跌等市场）征收交易手续费以来，Polymarket 已累积收取了超 1120 万美元的手续费收入。换言之，Polymarket 已经充分验证了自身的造血能力。

所以，野心巨大的 Polymarket 已经不仅仅满足于人类用户的存量市场，甚至转而开始押注支持 AI Agent 7*24 小时交易。

上周末，加密支付平台 Alchemy 正式推出了 AI 代理支付平台 AgentCard ，除去常规的外卖点餐、AI 应用订阅等支付功能，其中还着重强调了，“用户的 AI Agent 现在可以全天候 7*24 小时在 Polymarket 进行交易”；随后，该消息得到了 Polymarket 官方的转发确认。

在 OpenClaw“龙虾”爆火、x402、ERC8004、ERC8183 纷纷支持 AI Agent 支付的大背景下，结合 Polymarket 此前专为 AI Agent 设计的 Polymarket CLI，一个支持查询预测市场数据、执行订单、管理仓位以及与链上合约交互等功能的预测市场平台已然逐渐成型。

和从“稳定币发行商”华丽转身为“AI 时代的金融基础设施建设”的 Circle 一样，Polymarket 已然抢先占据了“面向 AI Agent 的预测市场平台”这一重要生态位。如同英伟达创始人黄仁勋在去年的 CES 大会上所说，AI Agent 行业会如同机器人行业一样成为一个市值万亿量级的赛道，而 7*24 小时不眠不休的 AI Agent 或许首先将在预测市场大放异彩。

结语：预测市场的新战争已然打响

毫无疑问，属于预测市场平台的新战争已经悄然打响，其中既包括现有用户的深度促活、活跃用户的持续激励、新增用户的不断转化；也包括押注事件的边界延展、与监管力量的沟通对话乃至面向 AI Agent 等“潜在活跃用户”的未来式发展。

此前 BSC 生态预测市场平台 Predict.fun 创始人 Dingaling 还曾计划推出预测市场与 DeFi 的结合相关产品，拟向用户提供账户资金理财存息相关收益，也算得上是另类的“PayFi 收益型产品”，也颇值得期待。

无论预测市场发展结果如何，在寻求 200 亿美元乃至更多资金的融资道路上，Kalshi、Polymarket 已经开启了增长新杠杆。

原文标题：《中东加密往事》

原文作者：Hazel

原文来源：支无不言

2025 年 6 月 18 日凌晨，数千万中国人在熬夜抢购打折商品的时候，伊朗最大的加密交易平台 Nobitex，也被「清仓」了。

一个叫做 Gonjeshke Darande，波斯语意为「掠夺之雀」的黑客组织在 X 上发帖，声称自己攻入了 Nobitex 的热钱包，取走了超过 9000 万美元。就在前一天，这个组织才刚刚攻击了伊朗最大的国有银行之一 Bank Sepah。

然后，他们做了一件黑客史上很少见的事。

他们把这整整 9000 万美元，转入了 8 个「黑洞地址」销毁。这些没有私钥的钱包，一经打入，资金将永远无法取出。讽刺的是，这些地址还统统嵌入了类似「FuckIRGCTerrorists」的字样，IRGC 正是伊朗革命卫队的缩写。

9000 万美元分文不取，还要来这么一出讽刺大戏，肯如此大费周章的黑客，显然不是出于经济动机。

12 小时后，Nobitex 的源代码和内部文件被全部公开。

独立调查者 Nariman Gharib ( 纳里曼·加里布）分析了这些文件，发现被销毁的 9000 万美元，与此前数月通过特定钱包流入 Nobitex 的 IRGC 关联资金几乎完全吻合。

所以，与其说这是盗窃，不如说是一次链上的定点清除政治行动。

说起中东的加密，我们脑海里浮现的常常是迪拜的牌照、Token 2049 的会场和棕榈岛上的 After Party，但是有一个更隐秘、更盘根错节的世界，是不生活在我们的那里完全不了解的。

很少有人能说清楚：伊朗人用什么交易平台？土耳其人为什么全民炒币？科威特为什么是中东对挖矿打击最严的国家？

Nobitex 的故事，可能是打开这个世界的一把钥匙。

从化学工程师到伊朗的「赵长鹏」

美以对伊朗开战后，一条新闻把 Nobitex 推到了大众面前：空袭开始几分钟内，这家交易平台的出金量飙升了 873%。

Nobitex 的创始人叫阿米尔·拉德（Amir Rad）。他并不是金融出身，而是谢里夫理工大学化学工程专业毕业的工程师，创业前一直在石油化工领域做工艺安全和风险评估。

去年, 他上了伊朗一档很受欢迎的商业播客 Karnakon Podcast，有趣的是，这档节目的名字意译成中文大概是：「别当打工人！」这也是黑客事件后他首次公开接受深度专访。

按照拉德的说法，2017 年，作为加密散户的他和三个朋友一起创办了 Nobitex。当时的想法很简单：让伊朗用户能用里亚尔充值，自己挂单买卖数字资产。就这样。

但效果比他们预期的还要好得多。2018 年上线几个月后，伊朗监管对加密的敌意让 Nobitex 遭遇了长达一年的全面封锁。但它实在太受欢迎了，即便被封，平台依然保持着每月 20% 的有机增长。

到今天，Nobitex 有 1100 万注册用户，总流入超过 110 亿美元，超过排名其后十家伊朗交易平台的总和。

1100 万是什么概念？伊朗总人口 8900 万，每八个人里就有一个在 Nobitex 上注册过。刨除未成年人和老年人，实际渗透率还要更高。这个数字和成立多年的美国合规交易平台 Kraken 大致相当。

一个化学工程师，八年时间，做出了一个覆盖全国八分之一人口的交易平台。故事如果只是停在这里，会是一个挺不错的创业传奇。

飘荡的金融幽灵

但故事没有停在这里。

从 2024 年起，陆续有开源情报显示，Nobitex 的主要股东里出现了最高领袖哈梅内伊的亲属，以及革命卫队创始人穆赫辛·雷扎伊（Mohsen Rezaee）的商业伙伴。

Elliptic 的链上分析显示，Nobitex 与被制裁的俄罗斯交易平台 Garantex、哈马斯和胡塞武装关联钱包均有资金往来。

一家私人企业是怎么变成最高权贵的白手套的？个中款曲我们不得而知。但在伊朗，这种剧本并不陌生。

Digikala（伊朗版亚马逊）和 Snapp（伊朗版滴滴）做大之后，都接受了革命卫队关联空壳公司或国家电信集团的「战略注资」。在这个国家，民营企业长到一定体量，就会有人来「帮助」你。

只不过 Nobitex 承载的东西，比电商和打车要敏感得多。

「掠夺之雀」公布的内部文件里，加里布追踪到了一个特殊账户。这个账户负责协调数千万美元从革命卫队的金融网络流入 Nobitex。但与平台上其他 1100 万用户不同，它完全免除了 KYC 验证。

所有人必须做身份认证，唯独搬运革命卫队资金的账户不需要。

TRM Labs 对泄露源代码的分析显示，这个账户不是用某个军官的身份注册的。它更像一个系统里的隐形通道，挂靠在革命卫队「圣城旅」旗下的某个空壳进出口公司名下，专门为政治暴露人员服务的 VIP 白名单。

但在海外，与这个幽灵账户对接的人，名字早就不是秘密了。他叫巴巴克·赞贾尼（Babak Zanjani）。

猫鼠游戏

赞贾尼的履历读起来像一部谍战小说：2013 年被 OFAC 制裁，2016 年在伊朗被判死刑（罪名是挪用数十亿美元的国家石油公司资金），2024 年刑期被减免，2025 年出狱。

美国财政部的说法是：他被放出来就是为了继续替政权洗钱。

2021 年 5 月，一家叫 Zedxion Exchange Ltd 的公司在英国注册。五个月后，一个叫巴巴克·莫特扎的人被列为董事和实际控制人。

美国财政部后来确认：此人正是巴巴克·莫特扎·赞贾尼。

2022 年 7 月，赞贾尼从公司记录中消失。几天后，Zedcex Exchange Ltd 在同一个伦敦地址、同一个继任董事名下注册成立。

两家公司都声称自己处于「休眠」状态。纸面上只有名义董事和虚拟办公地址。

但链上的数据完全是另一个故事。TRM Labs 的分析显示，Zedcex 自注册以来处理了超过 940 亿美元交易。两家交易平台合计为革命卫队处理了约 10 亿美元资金，2024 年峰值时占平台总量的 87%。

资金以 USDT 在 TRON 链上流转，穿梭于革命卫队钱包、离岸节点和 Nobitex 之间。

OCCRP（有组织犯罪与腐败报道项目）的调查挖出了更多细节。两家交易平台的注册地址，伦敦考文特花园谢尔顿街 71-75 号，是一个批量注册的虚拟办公地址，同一地址下还注册着十几家公司，包括至少六个被制裁的实体。

两家交易平台的官方视频里都有一个叫「Elizabeth Newman」的「执行董事」。OCCRP 发现，这个人根本不存在。视频里的女性形象来自图库网站上的一段商业素材，标签是「Pretty Black woman talking to camera」。

虚构人物、幽灵公司、天文数字的链上流水。但 OCCRP 最初只有间接线索。赞贾尼的名字虽然曾出现在 Zedxion 的董事记录和白皮书元数据里，他早已从所有公开文件中抽身。

真正的突破口，是一只猫。

2024 年 5 月，Zedxion 的官方 Telegram 频道发了一张灰白相间的猫的照片，脖子上挂着一个显眼的紫色铃铛。几个月后，一只毛色、花纹、紫色铃铛完全一致的猫，出现在了赞贾尼女友索尔玛兹·巴尼（Solmaz Bani）的 Facebook 页面上。

顺着巴尼这条线，记者发现她是 Zedxion 电子报域名的注册人，名字也出现在 Zedcex 的邮箱登录信息中。而在 Zedxion 官方 YouTube 教程视频里，自动填充字段曾一闪而过两个名字：Solmaz，和 Babak。

在猫面前，连革命卫队的洗钱网络也无处藏身。

「我们忍受黑暗，他们却在挖比特币」

还记得 Nobitex 被烧毁的 9000 万美元么？

事后证明那很可能就是革命卫队的钱。但从外部看，这就是一家头部交易平台账上出现了 9000 万美元的窟窿。如果不及时处理，挤兑随时会发生。

Nobitex 的选择是自己掏钱补上。

TRM Labs 发现，黑客事件后，Nobitex 迅速从 100 多个长期休眠的钱包中整合了约 270 万美元来缓解流动性危机。这些钱包在 2021 和 2022 年积累了挖矿奖励，此前从未转移过资金，上游可追溯到两大全球矿池：EMCD 和 ViaBTC。

我们并不能确认这笔钱是外部输血还是 Nobitex 自己的挖矿小金库。但此事让我们得以一窥伊朗庞大的挖矿产业。

伊朗的加密挖矿从 2019 年开始合法化。持牌矿工被允许用补贴电力挖比特币，全部卖给央行，央行再用它支付进口，绕过美元体系。

政府将工业用电价格定为每千瓦时 0.5 美分，生产一枚比特币的成本约 1320 美元。即使币价已回落到六七万美元，利润率仍然惊人。

这个利润率解释了接下来发生的一切。

2022 年议会通过法案允许军方建私人电厂。革命卫队直接获取了原本供给城市的电力。矿场设在军事基地和经济特区。由最高领袖直接控制的大型宗教基金会 Astan Quds Razavi 深度参与，形成了事实上的「挖矿卡特尔」。

截至 2023 年，伊朗约 18 万台矿机中，10 万台属于国家或革命卫队关联企业。

但伊朗偏偏又是一个非常缺电的国家，在极端天气时的轮流停电并不罕见。不仅居民的生活受到影响，忍受酷热或严寒，频繁的工厂停工也导致产业工人失业，小型企业也因电力供应不稳定而举步维艰。这引发了诸如「我们忍受黑暗，他们却在挖比特币」之类的抗议口号。

矿机藏在哪？一种广为流传的说法是清真寺。在伊朗，清真寺依法享受免费电力。2025 年预算法案免除了所有革命卫队基地、巴斯基中心和清真寺的电费，同年普通公民电费上涨 38%。

2019 年，一名伊朗研究人员在清真寺里拍到了分布在不同房间的大约 100 台矿机，助长了这一说法。

但也有从业者持相反看法。市区变压器有负载上限，大规模挖矿会导致系统过载甚至爆炸。如果政府想挖矿，他们当然有更隐蔽的场地。

不管矿机在哪，有一个数字无法回避：非法挖矿的算力规模大约是合法的 400 倍。伊朗能源部旗下的国家电力公司 Tavanir 只能全民悬赏抓矿工，举报每台非法矿机最初奖励 100 万 toman，约 24 美元，后来升到 2 亿 toman，约 2300 美元。

底层民众为 24 美元互相举报，承担着上涨的电费。而有军方庇护的矿场大行其道。2021 年能源部试图关停一个矿场时，革命卫队武装人员到场，物理阻止了突击行动。

这就是伊朗加密的底色：一个国家，两套规则。

海湾的另一面

前面写过，伊朗生产一枚比特币的成本大约是 1320 美元。在波斯湾对岸的科威特，这个数字是 1400 美元。重利之下必有铤而走险之人，只不过科威特人选择的是自家的卧室。为了避免引起官方的怀疑，矿工甚至会选择关掉家里的空调来掩盖矿机的用电量。

2023 年科威特全面禁止加密活动，但禁令挡不住利润。2025 年 4 月内政部突击搜查，查获超过 100 个非法矿场，南部瓦夫拉地区一周内用电量骤降 55%。

挖矿的故事在不同国家有不同版本，货币贬值的故事也是。Nobitex 那几年为什么增长极快？因为恰恰是里亚尔崩得最狠的时候，2018 年黑市上 9.2 万兑 1 美元，如今已经跌破 150 万。

土耳其的里拉也在走类似的路，通胀长期超过 30%，Binance 上 USDT/ 里拉的年交易额超过 220 亿美元，比任何一个比特币交易对都大。2024 至 2025 年间土耳其接收了近 2000 亿美元加密资产，超过一半成年人持有加密资产，不相信本币，就只能相信链上美元，哪怕很多人也并不喜欢美国。这件事在德黑兰和伊斯坦布尔每天都在发生。

而就在一些人为保住自己的购买力挣扎的时候，波斯湾的更多国家已经在谈论下一个时代了。阿联酋把加密写进了国家金融基础设施的蓝图，迪拜和阿布扎比各自设立了虚拟资产监管机构，迪拉姆稳定币获批上线，年度加密流入 530 亿美元。同样的技术，在海湾一侧是求生工具，在另一侧是招商引资的名片。

但足够回旋镖的是，中东地区的加密品牌活动，本来预定要在 4 月下旬举办的 Token2049 迪拜，因伊朗战事直接推迟到了明年。

此次对伊朗发动打击的死对头以色列，在加密世界里扮演的角色更为高冷。这个国家没有廉价电力，也不需要用加密绕过制裁，但它有全球密度最高的区块链创业公司。零知识证明领域的多个核心项目出自以色列团队，StarkWare 在 2025 年估值达到 80 亿美元。尽管它的代币 STRK 上线后跌去了九成，成了天亡级项目的代表，生态至今也没什么人用。

同一个海湾，不同的世界，不过他们现在也都被卷入了同一场战争中。写完这篇文章的时候，里面出现过的名字，有些已经不在了。哈梅内伊死于 2026 年 2 月底的空袭。革命卫队多位高层在美以的联合打击中被消灭。那些通过幽灵账户流过 Nobitex 的资金，链上记录还一笔笔在册，但地址背后的主人，也许已经换了一批又一批。九百年前波斯诗人海亚姆在《鲁拜集》中写过：

在那贾姆希德举杯宴饮的宫殿里

如今母鹿产仔，狮子在那里栖息

那终生猎取野驴的巴赫拉姆

如今被坟墓捕捉，长眠在地

加密在中东从来不是一件事。它是很多件事。是迪拜写字楼里的合规牌照，是安卡拉街头里拉贬值后的救生圈，是伊斯法罕清真寺地下室疑似传出的风扇声，是考文特花园一个虚拟地址背后的 940 亿美元，是一只戴紫色铃铛的猫。

多年以后，当人们回过头来看中东这段加密往事的时候，也许会惊讶于它同时包含了这个时代最先进的技术和最古老的冲突。但对于此刻还在将他们微薄的薪水存入 Nobitex 来保值的普通中东人民来说，这不是往事，这就是他们的今天。

原文链接

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web 3_golem）

在市场聚焦 OpenClaw “小龙虾”的当下，BTC 连带着整个加密市场已经默默涨了一个星期。

据 OKX 行情，BTC 价格自 3 月 9 日到 3 月 16 日八连阳，成功突破 74000 美元，最高触及 74451 美元；山寨币市场也在大盘的带动下稳步上涨，ETH 过去 7 日涨幅超 12.5%，突破 2300 美元；SOL 过去 7 日涨幅超 13%，BNB 过去 7 日涨幅超 10%。据 Quantify Crypto 数据，过去一周加密市场市值前 200 的代币中，仅 31 个代币周线收阴，剩余 169 个代币均收阳线。

加密市场恐惧和贪婪指数显示，上周加密恐慌指数也脱离了极度恐惧区间，目前恐慌指数为 39，已快进入中性情绪区间。哪些因素促进市场情绪好转？加密市场流动性又出现了哪些变化？此轮上涨究竟是阶段性反弹还是潜在底部确认？Odaily星球日报将在本文中进行简要分析。

霍尔木兹海峡有望开放，美联储本周利率决议或将“按兵不动”

宏观层面，促使加密市场反弹的最大原因莫过于 3 月 10 日特朗普宣布与伊朗的战争基本结束，同时还宣布了多项举措稳定油价，如考虑豁免部分能源制裁以对冲中东缺口，与其他国家一起启动大规模石油储备释放计划等。

如下图所示，3 月 10 日国际油价甚至回落到了 90 美元/桶以下。国际油价与比特币价格存在负相关，基本逻辑为当油价下跌时，全球通胀威胁下降，市场预期全球央行们特别是美联储更有可能降息，市场将有更多流动性，因此比特币会在这样的推演下事先反弹。

布伦特原油与 WTI 原油过去一周价格走势

但自 3 月 10 日后，原油价格又开始回升，主要原因是特朗普对战争的态度反反复复，一会儿说冲突可能会“很快”结束，一会儿说又要给伊朗予以迎头痛击，甚至连自己都亲口说不知道是否想与伊朗达成协议。与此同时，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊还誓言要让霍尔木兹海峡对敌对国家及其盟友的油轮和船只关闭。

好在特朗普仍在努力采取措施避免霍尔木兹海峡关闭。据 Axios 3 月 16 日报道，特朗普正寻求组建多国联盟以重新开放霍尔木兹海峡，并计划于本周晚些时候宣布，并四名消息人士透露，若波斯湾油轮通行受阻状况持续，特朗普还在考虑夺取伊朗关键石油中转站哈尔克岛。哈尔克岛位于伊朗海岸外约 15 英里，承担伊朗约 90%的原油出口，上周五特朗普已下令对岛上军事设施发动打击，但未打击石油设施。

不过上周原油价格反弹并未导致比特币下跌，相反比特币仍保持上涨态势，其原因为市场已预期本周美联储利率决议很可能会维持利率不变。据 Polymarket 数据，本周 3 月 19 日美联储 3 月维持利率不变的概率已接近 100%，CME“美联储观察”同样显示交易员认为美联储维持利率不变的概率高达 99.1%。

虽然伊朗冲突和油价上涨为美联储带来了新一轮通胀威胁，但它们仍需要时间来仔细评估能源价格飙升会对消费者物价和经济增长造成了多大的冲击，以及冲击是一时还是将持续存在。因此在战争迷雾笼罩下，“按兵不动”成为了最好的策略。

摩根士丹利的经济学家们依旧坚持他们的预测，即美联储将在 6 月和 9 月各降息 25 个基点。他们认为，降息可能会推迟，这也意味着美联储日后可能不得不采取更猛烈的行动。

但投资者不应该对今年美联储进行降息保持盲目乐观，因为美联储能设定利率，但它们无法重新开放霍尔木兹海峡，决定政策的关键依是这场冲突会持续多久，以及特朗普的下一步行动。

法国巴黎银行证券部首席美国经济学家詹姆斯·伊格尔霍夫表示，他将关注美联储官员是否会在本周利率会议期间改变措辞，以表明他们计划在未来几个月内降息或加息。

不过也有分析师认为，油价出现下跌而比特币价格却呈抛物线式上涨，更多属于短期技术性调整，“无需过度解读”。

加密 ETF 实现连续 3 周净流入，巨鲸/机构持续买入

除了宏观层面缓和以外，在资金层面上，比特币等主流币种也迎来了结构性买盘。3 月 15 日，贝莱德数字资产主管在直播中表示，虽然在全球 ETF 资金流入前 20 名中，只有贝莱德比特币 ETF 回报率为负，但 90%的投资者都处于越跌越买状态，这一现象说明比特币正处于剧烈的换手与长期积累期。

数据层面对这一说法也有佐证，据 SoSoValue 数据，比特币现货 ETF 和以太坊现货 ETF 均实现连续 3 周净流入。比特币现货 ETF 合计净流入约 21.19 亿美元，以太坊现货 ETF 合计净流入约 2.65 亿美元。

并且，比特币现货 ETF 在上周交易日（美东时间 3 月 9 日至 3 月 13 日）录得 2026 年来首次连续五天资金流入，流入资金总额为 7.67 亿美元。上一次出现类似的连涨行情是在 2025 年 11 月下旬，当时现货比特币 ETF 从 11 月 25 日至 12 月 2 日连续五天实现净流入，总共流入 2.8461 亿美元。

比特币现货 ETF 和以太坊现货 ETF 连续 3 周净流入

链上巨鲸和机构们也在上周开始抄底，并且除了比特币外，巨鲸们仍偏爱购买 ETH。

据 Arkham 监测，上周某巨鲸累计买入总额达 1.313 亿美元的 ETH，并将这些分散存放至两个钱包中；以 0x743d 开头的巨鲸地址也在上周累计花费 2479 万美元买入 11,985 枚 ETH，平均买入价格为 2068 美元；更有沉寂了 6 个月的巨鲸地址 (0x2d85) ，以 2179 美元的价格买入 5003 枚 ETH，价值 1090 万美元，值得注意的是该地址曾于 6 个月前以约 4300 美元的价格高点卖出 ETH。

今天依旧有巨鲸在抄底 ETH，鲸鱼 billΞ.eth (@0xbilly) 以均价 2248 美元买入 7769 枚 ETH，总价值 1746 万美元。

比特币底部已确认，上涨通道已被打通？

面对这波反弹，不少分析师认为比特币的底部已经确认。

Matrixport 的分析师认为，虽然当前加密市场情绪偏弱，不少交易者已将注意力转向黄金、原油等其他资产，但比特币已连续五个月下跌，这在历史上较为罕见，而类似走势往往先于阶段性反弹出现。与此同时，山寨币总市值也回落至历史上多次反弹启动的区间，随着稳定币资金重新流入市场，流动性条件也在持续改善。综合来看，这些信号表明，加密市场反弹的可能性正在逐步上升。

链上分析模型也显示，比特币当前网络卖压已降至周期低位，市场正处于明显的积累阶段。Sell-side Risk Ratio 是用于衡量市场参与者相对于全网成本基础的获利了结活跃度。当指标高于自适应上限阈值时，会触发分配信号，表明卖方主导市场；当指标低于下限阈值时，则触发积累信号，意味着卖压极低。

数据显示，当前卖压水平已降至周期均值的约六分之一。与此同时，180 天滚动平均的 Sell-side Risk Ratio 在过去 60 天内从 3210 降至 1913，降幅达 1297 点，并仍以每日约 20 点的速度继续下降。历史上，1500 至 2000 的区间通常对应 2019 年（BTC 约 3000–6000 美元）及 2022–2023 年熊市中期（BTC 约 1.6 万–2 万美元）的卖压水平，但当前 BTC 价格仍处于约 6.7 万至 7.2 万美元区间，显示出明显的结构性背离。

这意味着早期低价囤积的持币者已在 6.4 万至 10.7 万美元区间完成大规模获利了结，而未在该区间卖出的持币者目前选择继续持有。只有当比特币价格重新站稳 10 万至 11 万美元并伴随大规模获利了结时，才可能重新触发新的分配信号。

因此，有不少观点认为这波行情并非短期反弹，而是一轮新的上涨信号。

一项结合美国 10 年期国债收益率与中国 10 年期国债收益率（US10Y×CN10Y）的宏观模型近期出现“极其精准”的看涨交叉信号。历史数据显示，该指标在 2013 年、2017 年、2020–2021 年及 2023 年牛市前均曾发出类似信号，对应比特币涨幅分别达到约 8700%、1900%、600%及 350%以上。分析师认为，若比特币从 200 周均线附近企稳并反弹，价格或在 8 月附近上探 10 万美元，但若无法突破 7.8 万美元关键阻力位，则仍存在形成“牛市陷阱”的风险。

即使到了如今，也有人选择忽略短期波动，而专注于比特币的长期价值，如 Bitwise Asset Management 首席投资官 Matt Hougan。其表示，如果比特币能够占据目前由黄金和政府债券主导的全球价值储存市场更大的份额，那么比特币最终可能会达到每枚 100 万美元。

但 100 万美元的目标与其说是一个精确的预测，不如说是比特币走向成熟成为全球主要货币资产的一种简略说法，其结果取决于长期的机构采用和价值储存市场的扩张。