原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010）
大盘下跌期，预测市场成了加密市场最亮眼的赛道。2 月初市场暴跌期间，BTC、ETH 一度跌幅超 10%，但预测市场交易依旧活跃，周交易笔数一度达 2639 万次，创历史新高。与此同时，作为美国最大的合规预测市场平台，Kalshi 在今年 1 月也以超 95 亿美元的交易量跃居赛道第一，创下单月成交量历史新高。随之而来的，则是市场对 Kalshi 盘前股价的新一轮定价。
今天我们要讨论的问题就是——有望成为”预测市场第一股“的 Kalshi 盘前股票定价合理区间应该是多少？
纵览币股代币化交易平台现有定价：PreStocks、Jarsy
截至撰稿时，Kalshi 股票盘前定价在 2 大币股代币化交易平台存在明显差价：
PreStocks 平台上，Kalshi 股票盘前定价包含 2 个价格——
一个价格是隐含市值（市场流动定价水平）下的代币价格，单股价格为 369 美元左右；
另一价格为资本市值（现有融资定价水平）下的标定价格，单股价格为 364 美元左右。
Jarsy 平台上，Kalshi 单股盘前价格则已经跃升至 504 美元左右。
值得一提的是，相较于我们此前撰写《Kalshi 盘前股价暴涨，现在买还来得及吗？》一文时，两大平台的 Kalshi 股票盘前价格均有不同程度的涨跌。彼时的价格情况如下：
- PreStocks 上，Kalshi 隐含市值约为 140 亿美元，单股定价约为 407 美元；
- Jarsy 上，Kalshi 市场估值为 110 亿美元，单股定价为 450 美元。
换言之，PreStocks 平台的价格由 407 美元下跌至 369 美元左右；Jarsy 平台的价格则由 450 上涨至 504 美元左右。
作为对比，传统金融市场的盘前市场对 Kalshi 的股票定价也有了一定变化——
- Nasdaq Private Market 上，Kalshi 单股定价由之前的 307 美元左右上涨至 320 美元左右；
- Hiive 上，Kalshi 单股定价则由 357 美元左右上涨 1 美元至 358 美元左右。
Kalshi 股票盘前合理定价区间：320~423 美元左右
去年，Kalshi 完成 10 亿美元 E 轮融资，估值 110 亿美元。
按照上文提到的市值及对应股价计算，Kalshi 股票数量约为 3072 万股~3430 万股左右。
具体而言，股数计算方法如下——
以 110 亿美元市值对应传统金融市场盘前价格的 320 美元、358 美元计算，Kalshi 股票数量约为 3072 万~3437 万股；
以 PreStocks 平台隐含市值/股票代币价格、资本市值/股票标定价格计算，Kalshi 股票数量约为 3427 万~3430 万股；
以 Jarsy 平台单股盘前购买价格计算，Kalshi 市值顶格为 186.65 亿美元，单股价格为 604.84 美元，股数约为 3086 万股。
基于以上信息，我们可以做出如下推导：
第一，以 110 亿美元估值来看，Kalshi 股票盘前定价合理区间约为 320-358 美元，换言之，目前 PreStocks、Jarsy 等加密市场股票代币化交易平台上的定价相对较高；
第二，Kalshi 一月份交易量达 95 亿美元，接近去年 10 月预测市场整体约 100 亿美元的规模；去年 10 月，其市占率约为预测市场的 50%左右，以此观之，Kalshi 目前的资本市场估值至少在 150 亿美元以上。
第三，基于 150 亿美元估值，结合 Kalshi 股票数量范围等数据来看，Kalshi 股票盘前定价的区间范围约为 436~488 美元左右。
由此，如果 Kalshi 股票数量符合预期，以 150 亿美元隐含市值为前提，保守估计，Kalshi 股票盘前定价合理区间或为 320~378 美元（按定价区间最低价格平均数计算）；乐观预估，Kalshi 股票盘前定价合理区间或为 358~423 美元（按定价区间最高价格平均数计算）。
基于以上数据结论，Jarsy 平台对 Kalshi 股票盘前定价偏高，PreStocks 平台则存在一定的套利机会。
除此以外，最新的股票代币化交易平台 Tessera 计划后续也将开放股权公募，读者朋友可以一并作为备选项参考（邀请码见此处）。
结合此前 Odaily星球日报 发布的《数据测算 Polymarket 年收入过亿不难，前提假设是……》一文中提到的相关信息：
基于 Polymarket 上“15 分钟加密货币涨跌”市场交易量及手续费比例静态推算，在当前的交易量水平及交易结构下，若 Polymarket 在所有市场内引入类似的手续费模式，预计可为该平台带来 4.18 亿美元的年收入。
作为交易量更大、手续费更高的预测市场平台，借助 2026 年体育赛事大年的天时来看，Kalshi 的年收入有望超越 Polymarket 这一预估收入，以此观之，后续资本市场或将进一步抬高 Kalshi 股票盘前定价。
