原文作者：Radigan Carter
原文编译：深潮 TechFlow
导读：这篇分析的写作背景本身就说明了一切——作者一边在阿曼疏散家人、应对导弹袭击，一边写下了这套四阶段市场框架。
他不试图预测结果，而是推演出一条最可能走通的中间路径：6 周是通胀传导的临界点，7-8 月是买入窗口，9 月美联储将被迫降息。
这是迄今为止信息密度和可信度最高的伊朗战争市场分析之一。
全文如下：
过去一周，我在疏散妻子、应对阿曼的袭击之余，断断续续完成了这篇分析。这是我目前对这场战争如何在未来 6 到 12 个月影响市场的思考。我不是在做预测，只是想梳理出最可能发生的中间路径，以便随着事态发展做出相应调整。
我的目标始终是像修昔底德那样：承担自己的风险，追求理解，清晰地说出真相。当巨大力量再次正面碰撞，我们都感受到不确定的重量，我唯一的关注点是：作为一个个人投资者，我该做什么来保护自己的家人。
我看到前方有四个阶段。
第一阶段
否认。这就是我们现在所处的位置。我们看到的是围绕总统发言的波动——市场开盘的时候，随着他说什么就动什么。所有人都拼命想相信这场中东新战争会很短暂。鲍威尔已经在向大家保证这不是滞胀，与此同时他眼睁睁看着以色列轰炸南帕尔斯气田，恨不得把手机摔出去。
第二阶段
如果战争持续，4 月中旬的六周触发点将启动这一阶段。在第六周，打击能源基础设施所引发的油价冲击会渗透进货运、食品和消费品。CPI 数据开始让人感到恐慌。科技股开始承受真正的痛苦，因为估值倍数开始收缩。
科技股估值应该下跌——更高的能源价格导致更热的 CPI 数据，这会扼杀任何对美联储降息的残存预期。鲍威尔已经开始压制这些希望，4 月和 5 月的数据将彻底完成这件事。只要以色列对我们的外交政策拥有否决权，这种局面就不会改变。以色列在轰炸南帕尔斯，而美国正允许俄罗斯和伊朗在全球市场出售石油，试图稳定能源价格。
当鲍威尔彻底熄灭今年降息的最后希望时，市场会大发雷霆。而与过去 15 年的每一次抛售不同，我不确定我还能简单地逢低买入，等着美联储把我托起来。我们将看到的通胀是供给端驱动的——来自轰炸气田和 LNG 终端。
美联储有一堆没用的经济学博士，还有一台用来印钱的计算机。他们没有一群石油工程师，地下室里也没有 LNG 处理设施。美联储无法用货币政策解决这个问题。因此，那些按照降息预期定价的科技股估值，将被重新按照利率维持在现有水平来定价，当大家意识到没有简单出路时，进入夏天之前所有人都会很难受。
第三阶段
在夏季到来，目标是 7 月到 8 月，企业开始公布财报，我们在实地看到的破坏开始体现在真实数字上。企业盈利不及预期。失业率上升。在这场战争的背景下，AI 替代工人的进程只会在幕后加速，因为公司需要削减成本来应对更高的能源投入。政客将在 11 月中期选举前开始恐慌。
第三阶段是我期待的买入机会。
我购物清单上的优质标的，有望以有意义的折扣出现——届时所有人都已经厌倦了这一切，愤怒于成本上涨同时就业安全感下滑，并在秋季和中期选举前要求采取行动。这种情况会发生的。我们已经从削减成本走向了像阿富汗战争那样的大水漫灌。战争才不到三周，成本已经飙上天，而且没有放缓的迹象，几千亿美元只是开始。美联储最终会妥协，政客会加大财政支持，我们会再增加一万亿以上的债务来为以色列的战争买单。只需要保持耐心。
第四阶段
2026 年底到 2027 年。美联储妥协，开始降息，第三阶段买入的一切开始奏效。我认为在第四阶段走出这场危机时，会有一个对能源独立和能源丰裕的高度关注。国会两党都会唱同一首歌。没有人想被贴上”阻碍解决这种痛苦”的标签，因为人们亲眼看到了扰乱世界某一地区的能源市场如何导致各地成本上涨。而且这给了他们降息、加大支出、创造就业的理由和掩护。
伊朗战争将凸显掌控投入要素的必要性，我预计这对美国司法管辖范围内或至少西半球内的资产是利好。在这一切的背景下，AI 只会加速。那些面临利润率压力、能源和投入成本上升的公司，将尽可能多地用 AI 削减劳动力成本。这些不是通常被认为是 AI 或科技公司的企业，但生产率的提升将在 2027 年及以后反映在它们的利润率上。从这场战争中出来，AI 的故事不只是关于那些构建 AI 的公司，更是关于那些采用 AI 来求生存的公司。这是我今年夏天要寻找的结构性转变。
这场战争是如何开始的
战争已经接近三周，我仍然认为大多数人低估了这场冲突的持续时间。这不是因为我在预测最坏情况——我试图专注于最可能发生的中间路径——而是因为驱动伊朗决策的神学框架，并不响应西方政客和评论员所假设的那种激励机制。
什叶派传统建立在侯赛因·伊本·阿里的故事之上，他是第三位什叶派伊玛目，在公元 680 年卡尔巴拉之战中知道自己将死去。72 名同伴对抗数千人的敌军，他仍然赴死。在什叶派神学中，反抗不公正是义务，即使在常规意义上无法取胜时也是如此。失败和死亡不是失败，在压倒性不公正面前妥协才是失败。
以色列和美国发动这场战争的方式，简直像是精心复刻了什叶派伊斯兰教起源故事本身——外交被当作欺骗的工具，他们在阿曼外交部长宣布外交突破的同时发动攻击，刺杀了哈梅内伊及其家人。就像侯赛因在被承诺安全通行之后遭到屠杀一样。
这就是为什么无论以色列进行多少次定点清除——那些在住宅区与家人和平民同在的男性——伊朗人都不会屈膝。以色列人知道这一点，他们不在乎。以色列会轰炸德黑兰直到它看起来像加沙，把整个中东点燃。他们对混乱毫不在意。美国呢？我知道我不行。
什叶派神学将痛苦重新框架为行走在正义道路上的确认。这可以追溯到 7 世纪，当阿拉伯部落从阿拉伯半岛涌出，开始征服罗马和波斯的部分领土时。波斯人是一个古老的文明，他们认为被阿拉伯人征服是一种不公正，所以什叶派神学在波斯身份认同中找到了自然归宿。
认为以色列和美国能够像在重演什叶派起源故事一样刺杀他们的领导人，向他们扔几枚导弹，然后他们就会向外国势力屈服——而他们整个历史恰恰就是建立在抵抗外国势力数千年之上——这种想法是荒谬的。我们对自己想要开战的对象依然悲剧性地无知，从全球反恐战争和乌克兰战争的失败中毫无所学，却把外交政策否决权交给了心理变态者。
当前局势
现在是第 20 天，冲突已经越过了第二阶段的能源成本渗透供应链这道门槛。
昨天，以色列袭击了伊朗的南帕尔斯气田，这是世界上最大的天然气田。伊朗反击，严重破坏了卡塔尔的拉斯拉凡 LNG 设施，同样是世界上最大的。卡塔尔能源公司已就天然气出口宣布不可抗力，并关闭了天然气液化生产。卡塔尔约占全球 LNG 贸易的 20%，其中超过 80%的货物流向日本、韩国、中国和台湾。这些供应现在已经下线，恢复可能需要数年时间。以色列海法的巴赞炼油厂——供应以色列 65%柴油和 59%汽油——也遭到了打击，以及海湾地区其他能源基础设施。
对于卡塔尔，我在拉斯拉凡工业城工作了五年，从事 LNG 设施的预调试工作。卡塔尔能源公司（我工作时叫卡塔尔天然气公司）是垂直整合的。他们拥有从海上气田到 LNG 处理设施、到出口终端、到 LNG 油轮船队的所有环节。
这些 LNG 处理设施是庞然大物。二十年前建设时，每天早晨有 25 万工人在那片工业城的热浪中上班，建设中的处理设施宛如一片由起重机组成的森林。启动这些设施，尤其是经历损坏后修复、检查、再系统性启动，不是一个快速的过程。这些天然气处理设施像一座小城市，造价数百亿，系统错综复杂，某些部件是定制订单，交货期以年计。
一旦导弹和沙希德 136 自杀无人机飞进这些设施，造成主要和次要破片损坏，加上火灾和爆炸冲击波，你就必须细致地检查这些系统，再分阶段启动。某些系统在极高压力下运行，如果遗漏了一处损坏点，就可能引发灾难性故障。
如果有定制的长周期零部件损坏，你就要等待几个月甚至更长时间——等待新容器在中国或韩国制造、运输、在码头卸货，再由 Mammoet 重型吊装队沿路护送到位。
我曾希望拉斯拉凡的损坏程度不那么严重，几个月内可以修复，而不需要数年。但不幸的是，情况似乎并非如此。
这会对其他行业产生立即的连锁效应。卡塔尔的海上天然气含硫量很高，卡塔尔能源公司像用好整头牛一样，从天然气中分离出液态热硫，制成硫磺颗粒，再用散货船运出去，用于生产化肥、化工产品、水泥、炼油产品等。LNG 一旦下线，就开始引发其他级联效应，其二阶、三阶影响我目前并不完全确定。唯一可以肯定的是：如果这种状况持续足够长时间，全球经济会开始以意想不到的方式出问题。
正如 Charles Gave 所说，经济是能量的转化。随着世界所依赖的能源下线并持续离线，各国将争先恐后寻求其他能源进口。中东能源生产商下线，导致全球能源价格上涨。这对美国能源出口商而言可能是好事，但随着时间推移，更高的能源成本将传递给消费者，无法以更高价格获得能源的企业将关闭产能并裁员。
图：走向通胀性崩溃
霍尔木兹危机
除了打击能源基础设施，冲突还在持续地区性蔓延。以色列正在入侵黎巴嫩南部，又造成约 1000 人死亡，近百万人流离失所。伊拉克的人民动员力量——伊朗支持的什叶派民兵武装，曾在 2016 年对抗 ISIS 的战斗中发挥重要作用——现已参战，攻击美国在伊拉克、沙特、科威特和约旦的设施。这导致美国不得不从该地区撤出并重新部署人员，进一步削弱了美军维持地区行动的能力。
我多次驾船穿越霍尔木兹海峡，之前写过一篇关于海峡的文章。
自战争开始以来，已有 20 多艘船只遭到打击。伊斯兰革命卫队已对美国在该地区的基地发动了 50 轮行动。我对此的理解是：从土耳其南部的阿达纳，向南穿过以色列，再向东延伸，涵盖黎巴嫩、叙利亚、伊拉克、阿拉伯半岛、波斯湾和阿拉伯海，整个地区都处于伊朗的火力控制之下。
如果把也门的胡塞武装也纳入进来，那么当胡塞武装开始打击红海航运时，全球海运和能源贸易将被一分为二。历史上的类比包括：奥斯曼帝国关闭丝绸之路、1914 年夏季一战爆发时对全球经济的冲击，以及 1956 年苏伊士危机向世界昭示大英帝国已经终结。这就是为什么我认为，在第四阶段走出这场危机后，投资者会重新审视自己的持仓，认真思考这场战争揭示的问题。许多人可能会说：利润固然不错，但资产是否安全，它在哪个司法管辖区？不需要经过险峻咽喉点才能到达终端市场、被认为更安全的司法管辖区内的资产，可能会获得溢价。这场冲突的结果事关重大。
升级阶梯的攀登
有人问，既然伊朗对海峡拥有火力控制，为何美国不开始打击生命支持基础设施。在已经发生了定点清除、冲突地区性蔓延、当前打击能源生产商的情况下，进一步升级，无论白宫实习生如何把这场战争包装成电子游戏并发布令人不齿的宣传视频，都不是一件可以轻率对待的事。
不幸的是，我们已经在打击生命支持基础设施了。冲突第 7 天，美国打击了伊朗格什姆岛上的一座海水淡化工厂。这座岛就是把守霍尔木兹海峡的要地。伊朗地质条件让这座岛拥有大量天然洞穴，伊斯兰革命卫队数十年来一直在岛上改善和强化地下设施。
第二天，伊朗以同等升级回击，出动攻击无人机打击了巴林的一座海水淡化厂。科威特和阿联酋也已报告海水淡化厂遭到导弹相关损坏。失去海水淡化厂对海湾国家和以色列是生死存亡的威胁。在进入夏季、气温达到 46 摄氏度的情况下，饮用水和电力中断引发人道主义危机，将造成人员死亡，这是切实的风险。
海湾地区 90%以上的淡化水来自仅 56 座工厂。在科威特和巴林，淡化水占全国供水量的约 90%。我所在的阿曼，这一比例为 86%，以色列是 80%，沙特是 70%，阿联酋是 42%。
如果美国和以色列继续打击生命支持基础设施，伊朗将报复，随着防空拦截能力趋于匮乏，打击这些设施会越来越容易，而这是海湾国家和以色列不对称的脆弱之处。该地区约 6400 万人可能受到影响。这将引发一场让叙利亚内战相形见绌的人道主义和难民危机，对欧洲和土耳其产生深远影响。
石油建起了现代中东，但淡化水让它维持生命。在这场战争中，伊朗在这两者上都拥有升级主导权。美国需要能源持续从波斯湾流出以维持全球市场稳定，该地区也不能失去海水淡化厂。以色列可以继续爬升升级阶梯，但最终会到达顶端，而伊朗届时将打击他们的淡化厂。
第二阶段：六周触发点的逻辑
到目前为止所发生的一切，都属于第一阶段——我们现在所处的位置，为何双方都无法退让，以及冲突为何很可能持续。但特朗普明天可能在 Truth Social 上宣布一场辉煌的胜利，战争结束，他达成了一笔了不起的协议——就算内容不是真的也没关系。
霍尔木兹海峡是否仍处于伊朗控制之下无所谓，美国经历了自己的苏伊士时刻也无所谓——那有更长远的影响，但那是另一回事。在这种情况下，重要的是更高的能源成本能否来不及流传到供应链其他环节，这整套分析就可以作废。
我在思考的时候，问了自己一个问题：什么时候已经无论说什么、宣布什么协议，更高的能源价格都已经在系统中流动，无法阻止了？
六周，这是我得出的触发点。到第六周，否认期就结束了。一切都不再无恙，这场战争不是一场 20 分钟的小冒险，4 月下旬和 5 月的通胀数据将反映已经造成的实质损害。
图：每一位新保守主义者都在谈论中东
我是这样得出六周触发点的：
第一至第二周，精炼产品价格调整，我们已经看到了。加油站的汽油和柴油重新定价。更脆弱的国家开始出现短缺。石油较战前水平涨了约 40%。
第三至第四周，也就是我们现在所处的阶段。随着承运商按新燃料成本重新定价，货运和物流成本开始调整。2 月 PPI 数据为 0.7%，而预期是 0.3%，这是这一阶段的早期边缘信号，4 月的通胀数据在成本继续渗透系统后将更难看。
第五至第八周，前两周的货运和物流成本上涨流入消费品，因为成本被转嫁给消费者。食品、建材、制成品全部重新定价，因为前一个月在燃料和货运成本上的整体通胀到达了消费者端。
到第六周，更高的成本已经流传到消费者，就算冲突停止也无所谓，更高的价格已经形成，尤其是能源生产商下线之后——接下来只是耐心等待第三阶段和第四阶段在夏秋展开。
六周之前，停火可以消解大部分损害，因为合同还没有完全滚动更新，企业可以恢复之前的定价，美联储可以降息，一切都会没事的——至少理论上如此。尽管随着能源基础设施遭到打击、卡塔尔天然气等供应在可预见的未来下线，我对此的判断可能有误差。
六周之后，就算停火，也无法撤销已经在管道中的东西。重新定价已经发生，5 月和 6 月到来的 CPI 数据将反映损害，无论伊朗发生了什么。
CPI 数据将让鲍威尔——目前他说自己不担心滞胀——熄灭今年最后一点降息希望，将利率维持在现有水平。这将导致科技利润率收缩，市场不会开心。随着这场战争拖延下去，没有人会开心。
第三阶段：漫长的夏天与 AI
我今年夏天的计划是去海边和健身房，让自己保持耐心，然后到了夏末，开始认真审视局势走到了哪里。到 8 月，我们应该能看到企业财报开始报告我们在实地当前看到的损害。与此同时，AI 在幕后持续加速，因为公司在能源投入更高的压力下尽可能削减成本。
公司一直在部署 AI 而不是招聘，现在我们又要在此之上叠加一个滞胀的能源冲击。不用是火箭科学家也能意识到：一家公司在面对 95 美元油价带来的利润率压缩、需要削减成本时，会尽可能用 AI 工具替换员工。这不再是关于创新举措，而是关于生存。
AI 采用将在下行期加速，因为它成了显而易见的降本手段。
残酷的悖论在于：这对个别公司运作得非常好，同时却在摧毁总体需求。它将消除那些工人本会花费的收入，对此我不确定对债权人有何影响——那些此前认为自己持有黄金级投资的人。
也不确定它对同事们有何影响——他们对自己的前景不再确定，会削减非必要开支，尤其是在能源投入推高商品成本的背景下。
所以如果我们看到来自能源冲击的价格上涨，同时就业恶化速度快于任何历史模型的预测——因为 AI 替代正在叠加和放大周期性下行——我不会感到惊讶。
这是我认为对时间节点最重要的一点。
美联储的就业授权将比任何人预期更早被触发。不仅仅因为战争，也因为 AI 在结构性上放大了幕后的失业。这将整个时间轴压缩，指向 9 月降息。
美联储将陷入两难：他们无法对抗的通胀，以及即将恶化的就业。他们会在整个夏天按兵不动，在 9 月因中期选举压力而降息。
AI 和科技股价格在这种环境下将因倍数压缩和企业营收放缓而下跌。但叙事其实会变得更强。采用了 AI 的公司是熬过下行期的那批，没有采用的公司是倒闭的那批。所以当股票最便宜的时候，长期论点反而变得最有说服力。这就是为什么我想保持耐心，在第三阶段买入那些将利用 AI 走出危机的科技和研究公司。
第四阶段之后，人们回头看会说：我当然应该买那家铜矿公司，它当时被压垮了，因为没有硫磺从霍尔木兹流出，但他们把 30 吨自卸卡车做成了自动驾驶，现在因为国会两党都相信能源独立而印钞票！
中期选举
美联储、白宫、国会各有不同授权，但面对的是同一个日期——11 月。没有执政者想在滞胀中、在没有政策回应的情况下去面对选民。没有美联储主席想被视为袖手旁观坐看经济恶化。
这种一致性打破了僵局。美联储将在 8 月的杰克逊霍尔会议上发出信号，9 月降息，每一位政客都能竞选说”我们采取了行动”。
市场会提前 4 到 6 周反应，这意味着 7 月到 8 月是我认真考虑开始建仓的时候——如果触发了六周临界点且战争持续的话。而 AI 驱动的就业恶化实际上帮助了这个时间轴。它给了美联储政治掩护，即使通胀压力仍在，也可以降息，因为可以把它框架为就业紧急情况而非政策投降。
2027 年展望
从这场危机中走出的能源独立主题将是巨大的，跨党派的，就像全球反恐战争中的国防支出，但针对的是能源。这场战争带来的更高能源价格和相关成本冲击消费者之后，能源独立将成为主导政治叙事，在 2026 至 2027 年超越党派界限。
这场战争中南帕尔斯、卡塔尔 LNG 终端、沙特炼油厂相互轰炸，使脆弱性无可否认。每一位政客都在竞选”永不再依赖中东”。国会两党都会争取更多基础设施支出，以及扩大钻探、审批改革、核能和清洁能源。
我一直提醒自己最重要的一件事：我不是在试图预测，只是在适应。如果一个真正的和平协议出现——不是特朗普发推说结束了，而是真正停止敌对行动，霍尔木兹重新开放，保险市场重新介入，伊朗有一个能够执行合规的谈判对手——那我会转向。
但说实话，随着拉里贾尼被杀，以色列持续刺杀任何我们可以谈判的对象，这种希望每天都在消退。
这就是我目前的思考框架。不是预测，只是一个可以随着事态发展适应调整的框架。
